Como você deve ter visto no título do vídeo, vamos falar mais sobre Banco do Brasil, porque é um ativo que entrou ali nos holofotes nas últimas semanas, principalmente após a divulgação do seu primeiro trimestre de 2025. Você já deve ter visto que foi um trimestre que desapontou muito o mercado, fazendo com que as ações de BBAS3 despencassem e acumulassem uma desvalorização de quase 20% no último mês. Consequentemente, existem alguns investidores que partem do princípio que o seu ativo caiu, é porque é para comprar, para aumentar a sua exposição, sem ali ter a necessidade de avaliar todo o cenário, o que que realmente está acontecendo com a empresa.
Então, nesse vídeo, eu quero te explicar melhor o que realmente está acontecendo com o Banco do Brasil para que você faça uma análise correta e consiga chegar na sua conclusão se realmente faria ou não sentido você continuar aportando nesse momento e evitar que certos vieses comportamentais atrapalhem o seu processo decisório. Como assim vieses comportamentais? Existem alguns investidores, por exemplo, que utilizam da ancoragem.
Eles pegam um valor específico e pensam: "Bom, quando o ativo chegar naquele preço, eu vou comprar". Ele não analisa todo o contexto se a empresa realmente está no momento bom ou ruim. Ele ancorou todo o seu processo decisório simplesmente num preço do mercado.
Nós temos também aquele comportamento dos investidores que olham pro gráfico passado que se chama heurística da representatividade. Ele olha pro que já aconteceu e acha que tudo vai continuar se repetindo exatamente daqui em diante. Então todos esses vies podem sim atrapalhar a jornada do investidor.
Mas sem mais delongas, vamos começar a falar de fato sobre o que está acontecendo com o Banco do Brasil. E para começar, precisamos entender melhor a composição da carteira de crédito do banco. Quando nós investidores queremos escolher um banco pra nossa carteira de investimentos, é muito importante que nós analisemos a composição da sua carteira, ou seja, para quem ele realmente está emprestando dinheiro, se há um elevado risco de inadimplência, se o banco ele sofre com alta inadimplência, isso atrapalha os seus resultados, acaba ali comprimindo o seu lucro, consequentemente diminuindo até mesmo a distribuição de dividendos que ele venha a fazer.
No caso do Banco do Brasil, se dermos uma olhada, ele tem ali três grandes pilares na sua carteira de crédito, pessoas físicas, pessoas jurídicas e o agronegócio. Então, em março de 2025, o agronegócio representa cerca de 25%, basicamente da carteira de crédito do Banco do Brasil, 28% são pessoas jurídicas e 20% pessoas físicas. Por que que esse componente aqui é muito importante de ser compreendido?
Porque o Banco do Brasil hoje ele é o maior financiador do agro do país. E onde eu quero chegar com essa informação? Devido ao fato do agronegócio ter um peso significativo na carteira de crédito do Banco do Brasil, eventuais ciclos mais fracos para o setor agrícola acaba tendo impacto direto no resultado do Banco do Brasil.
Para eu exemplificar melhor o que eu estou falando, vamos dar uma olhadinha no valor da produção agrícola no Brasil de 2010 a 2023. Perceberemos que os anos de 2021 a 2023 foram anos muito acima da média. A gente saiu de uma produção de 471 B em 2020 para 743 B em 2021, aumentando ainda mais em 2022 e basicamente se mantendo estável em 2023.
Então, com toda essa expansão da produção agrícola, os agentes desse setor começaram a expandir, precisando também de financiamento, contraindo créditos. Nesse momento, o Banco do Brasil, ele é muito beneficiado. Se a gente entrar aqui no site do investidor 10 e dermos uma olhada no histórico de lucro, conseguiremos perceber essa correlação.
Em 2021, 2022 e 2023, o lucro do Banco do Brasil aumentou expressivamente, consequentemente aumentando a sua distribuição de dividendos e atraindo cada vez mais investidores. Até aí tudo bem. Quando temos um ciclo favorável, é tudo 1000 maravilhas.
Só que eventualmente esse ciclo pode se inverter e o investidor de Banco do Brasil tem que estar ciente de todas essas movimentações. Desde 2024, principalmente ali com o aumento da nossa taxa de juros, o custo da dívida fica mais elevado. Então, se um setor ele está ali endividado e os juros começam a subir, o custo da dívida fica cada vez mais elevado.
Além disso, nós passamos por quebras de safra, o que diminui ainda mais o resultado. Então você tem o aumento do custo da dívida, diminuição do seu resultado. Consequentemente nós vimos muitas empresas agrícolas pedindo recuperação judicial, então todo esse cenário acaba aumentando a inadimplência desse setor.
Conseguimos perceber esse efeito quando voltamos paraa demonstração de resultados do primeiro trimestre de 2025. Um ponto aqui que chama atenção é a questão do spread com os clientes, que vem diminuindo desde o primeiro trimestre de 2024. saindo da casa de 8.
18 para 7. 48. O que que é o spread com clientes?
É basicamente onde o banco ganha dinheiro. Uma das formas do banco ganhar dinheiro. Basicamente uma instituição financeira, ela tem o custo de captação.
Ou seja, quando nós investidores emprestamos dinheiro pro Banco do Brasil, ele tem um custo, porque ele precisa remunerar esses investidores com juros. Ele pega esse capital e empresta na outra ponta para os agentes deficitários que estão precisando ali de capital, seja para financiar um negócio, expandir o seu comércio, até porque a carteira de crédito, como a gente acabou de ver, ela é composta tanto por pessoa física, jurídica e o agronegócio. Então, o spread é justamente essa diferença entre o custo de captação que o banco tem e o valor que ele recebe em juros para quem ele emprestou esse dinheiro.
Então, quando o spread ele começa a diminuir, significa que esse ganho está ficando menor. Se olharmos também para a inadimplência, descendo aqui mais um pouquinho, nós conseguimos perceber que ela vem aumentando desde março de 2024. Então, a gente tinha ali uma inadimplência por mais de 90 dias na casa de 2.
90 e chegou a 3. 86%. Mas o que eu quero mostrar para você é que essa tendência de alta na inadimplência não está vindo desde março de 2024.
Em março estava em 2. 90. Mas se dermos uma olhadinha lá em dezembro de 22, esse índice de inadimplência 90 dias estava em 2.
51. Em março de 2024 2. 90 e agora em março de 2025 em 3.
86. Como mencionamos, se a inadimplência fica cada vez maior, isso impacta diretamente o resultado do Banco do Brasil, impacta os seus lucros, diminui a sua margem, automaticamente impacta também os seus dividendos. Um outro ponto que chamou muita atenção é a provisão que o banco faz.
O que que é a provisão? é basicamente o capital que o banco já reserva para eventuais inadimplências e calotes. Então essa provisão ela aumentou também significativamente.
Em março de 24 a provisão estava na casa de 57 bilhões e agora em março de 25 foi pra casa de 78 BI. Nós estamos falando de um aumento de R bilhões de reais numa janela de 1 ano. As provisões também impactam o resultado do banco, porque isso tem que ser registrado contabilmente.
Basicamente o banco ele já tá reservando aquele valor para eventuais perdas que ele vem a ter. Então se a provisão ela fica aumentando bastante, significa que o risco de inadimplência está aumentando também. O principal ponto hoje de atenção para o Banco do Brasil é a inadimplência, principalmente ali voltado para o setor do agronegócio.
É lógico, esse tipo de setor, ele é muito cíclico, tem momentos de expansão, boas safras, boas arrecadações, o banco é beneficiado, mas em momentos de quebra de safra, de juros altos, o banco também acaba sofrendo. Então, um investidor que coloca todas as suas expectativas no Banco do Brasil sem entender essa dinâmica, ele pode acabar se assustando em eventuais quedas, como a gente acabou de presenciar no mercado. Quando falamos de inadimplência, temos um caso clássico no mercado, que é o Bradesco, que sofreu com a alta da inadimplência, principalmente em 2023.
Hoje, o Banco do Brasil está na casa de 3. 86% de inadimplência, sendo que o Bradesco ele já chegou na casa de 5. 7% lá em 2023.
O que eu quero te mostrar é que sim, o Bradesco já conseguiu reduzir muito esse valor, chegando agora em 2025 a uma inadimplência na faixa de 4. 1%. Então saiu de 5.
7 para 4. 1, só que no intervalo de 2 anos, ou seja, é um processo mais demorado. Pode ser que o Banco do Brasil para recuperar esses resultados demore um pouquinho mais.
Nós não sabemos como será. Então você investidor precisa estar ciente disso para não colocar demasiadamente o seu capital no banco, acreditando numa recuperação de curto prazo. Além disso, o Banco do Brasil também está revisando o seu guidance, que é basicamente a projeção de resultados futuros.
Então o banco ele começa a mostrar pro mercado, bom, de acordo com as nossas estimativas e expectativas, nós esperamos lucrar no ano de 2025 X bilhões deais. Então essa projeção está sendo revisada, inclusive o mercado já está projetando que o banco lucre em 2025 na faixa de R$ 30 bilhõesa. Com esse valor nós conseguimos fazer alguns cálculos, que é exatamente o que vamos fazer nessa planilha.
Considerando um lucro estimado para o ano de 2025 em R$ 30 bilhões deais, nós podemos chegar a mais ou menos o dividendo por ação que o banco pode vir a distribuir. Como que nós fazemos isso? De acordo com o fato relevante que o próprio banco soltou no site relação com Investidores, o payout vai ficar na faixa de 40 a 45% no ano de 2025.
Então vamos considerar o payout de 40%, que é basicamente o percentual do lucro líquido que o banco irá distribuir para os seus acionistas em forma de dividendos e juros sobre capital próprio. Considerando então o payout de 40%, vamos utilizar o número de ações disponíveis no mercado, que hoje está na casa, de 5. 7 bilhões.
Se pegarmos 40% do lucro estimado e dividirmos pelo número de ações, chegaremos ao dividendo por ação. Ou seja, cada ação que o investidor tiver, se todo esse cenário realmente se concretizar, se o banco realmente lucrar R bilhões deais e se o payout for de 40%, o dividendo por ação será R$ 2,9. Isso traria um dividend y de 8.
94%. O que que é o dividend y? É o dividendo distribuído dos últimos 12 meses pelo preço da ação.
Então, se a gente considerar que o Banco do Brasil irá distribuir R$ 2,9 e dividirmos pelo preço que o Banco do Brasil está sendo negociado hoje na bolsa de valores, nós teríamos um retorno de 8. 94%. Mas calma aí, ele vai distribuir para você 40% do lucro.
O que que o banco ele vai fazer com o restante? com os 60% que ele não distribuiu, ele reinveste dentro do próprio negócio. E aí nós conseguimos aumentar um pouco mais a nossa janela e a nossa previsão de retorno, não nos baseando apenas no dividend y quando entramos no site do investidor 10, temos alguns indicadores para análise.
E quando falamos de banco, um dos indicadores mais importantes é o ROY, principalmente para bancos, que é o return on equity, o quanto que a instituição consegue realmente rentabilizar o patrimônio líquido. E o que que é o patrimônio líquido? É o capital dos sócios, dos acionistas.
Hoje o Banco do Brasil está com ROY em 11. 97%. Então vamos fazer a seguinte conta.
Se ele pegar esses 60% do seu lucro que ele não distribuiu e reinvestir, ele consegue gerar esse retorno de 11. 97%. Então, se colocarmos aqui na planilha e considerarmos um retorno de 11.
97, além do dividend y, o acionista ainda estará se beneficiando de mais um crescimento de 7%, porque todos os 60% restantes do lucro, nós estaremos considerando que ele consegue rentabilizar esse capital em 11. 97. o que agrega ainda mais o retorno do investidor, trazendo um retorno total esperado de 16.
76%, 8. 94% do dividend y mais 7% desse retorno adicional, que é o capital que a instituição reinvestiu dentro do próprio negócio. Necessariamente o investidor verá esse retorno, então no final do ano ele pode esperar que terá caído na conta dele os dividendos e ele terá tido um retorno de 8.
94 94 e as suas ações terão se valorizado. Não. Você pode esperar um dividend sim, dependendo do lucro que o banco der, dependendo do payout que ele realmente estipular na hora de distribuir para os seus acionistas.
Mas o que temos que entender é que uma das formas que o investidor ele é sim rentabilizado e ele não consegue enxergar é justamente a parte onde a empresa ela continua reinvestindo e gerando retorno pros acionistas. Por quê? Se ela cresce, se ela expande, se ela otimiza as suas operações, isso melhora os seus resultados.
Consequentemente, se melhora o resultado, o mercado precifica isso, as ações se valorizam, a instituição passa a lucrar mais, consequentemente até mesmo a distribuir mais dividendos. Então, veja, nós não podemos nos limitar apenas à distribuição de dividendos. Existe todo um processo por trás que o investidor também é rentabilizado.
Sim. Então, se a gente for considerar o seguinte, se a gente pegar esse retorno de 16. 76% e se a gente diminuir a inflação, vamos pegar ali uma média de inflação de 5% ao ano.
Então, se pegarmos 16. 76, diminuirmos de 5%, nós temos um retorno real, que é o retorno acima da inflação. Esse retorno real seria de 11.
20%, ou seja, seria um retorno de IPCA + 11. 20%. 20%.
Ou seja, nós reparamos que nós temos um prêmio de risco, justamente o prêmio por estarmos investindo numa empresa que embute mais riscos do que a gente investir, por exemplo, em títulos públicos federais, onde estamos emprestando dinheiro pro Tesouro Nacional, que é o órgão que administra o dinheiro do nosso país. Se olharmos pro Tesouro IPCA+ 2029, nós estaríamos sendo rentabilizados com IPCA + 7. 41, IPCA + 2040, IPCA + 7%.
Lembrando que esse retorno é um retorno bruto, ainda temos que descontar o imposto de renda, o que traz essa rentabilidade um pouco mais para baixo. Enquanto falamos de ações, esse IPCA + 11. 20, na distribuição de dividendos, nós estamos isentos.
E se eventualmente fizermos venda com ganho de capital, falando especificamente de ações, nós ainda temos a isenção de R$ 20. 000. Então, se a gente vender menos do que R$ 20.
000 R$ 1000 no mês, mesmo tendo ganho de capital, todo o lucro é isento. Por mais que tudo isso aqui sejam estimativas, não necessariamente isso irá se concretizar. Acho muito válido deixar bem frisado essa informação.
Nós conseguimos perceber uma informação importante. A renda variável como embute mais riscos, nós podemos esperar um retorno acima de renda fixa. Então mesmo em momentos onde a renda fixa está pagando bem, ativos de renda variável ainda estarão pagando mais porque eles têm um prêmio de risco.
Cabe ao investidor analisar se faz sentido para ele ou não se expor, principalmente falando de Banco do Brasil, porque é um banco estatal e de natureza o mercado ele já precifica isso no preço das ações do mercado. Então que podemos concluir, o banco perdeu seus fundamentos de maneira alguma. é uma das instituições mais antigas do nosso país, com mais de 200 anos de existência, presenciou diversos momentos políticos e econômicos do nosso país.
Então, sim, é uma instituição resiliente, mas o investidor não pode tapar os olhos e acabar se expondo demasiadamente ao ativo. Estipule um percentual da sua carteira que você gostaria de se expor a Banco do Brasil e trabalhe dentro dessa faixa. Aproveite sim momentos de queda, contanto que você siga a sua estratégia.
Não deixe a euforia e vieses comportamentais te tirarem do plano que você traçou. É importante entender a composição da carteira de crédito, o fato do Banco do Brasil ser um grande financiador do agro aqui no nosso país. Então, em momentos de jures mais altos, quebra de safra, isso pode mexer com o resultado do banco, automaticamente com o seu lucro e também com a distribuição de dividendos, porque eu sei que muitos investidores alocam em Banco do Brasil olhando principalmente os dividendos distribuídos, mas nós precisamos estar atento a todas essas características.
Bom, eu espero que esse vídeo tenha te ajudado. Inclusive, você pode deixar aqui nos comentários qual é o seu comportamento mediante a toda essa queda. Está aportando?
Está esperando? Você tem ou não tem Banco do Brasil na sua carteira? Eu espero que você tenha gostado do vídeo.
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