Trump eleito pode elevar a inflação? | Offshore Connection

Artur com a vitória do trump a maioria no senado uma possível maioria também na lower House existe um risco deaceleração da inflação americana olha Carol riscos existem né obviamente com possível choque de oferta em função de aumento de tarifas o risco deaceleração ele existe porém né como a gente sabe choque de oferta ele não tem uma duração tão elevada do ponto de vista de pressão inflacionária o que levanta a questão de como o Fed vai reagir a essa novidade perfeito vamos entrar sobre em detalhes né sobre a política monetária Americana os impactos das eleições nos mercados globais tanto renda fixa quanto renda variável e as oportunidades que tem nos mercados globais fique aqui com a gente e acompanhe esse episódio do offshore Connection [Música] [Aplausos] [Música] sejam muito bem-vindos a mais um episódio do offra Connection o programa que conecta vocês aos investimentos internacionais esse episódio é um episódio especial vamos falar sobre os impactos nos mercados globais pós eleições com a vitória do trump E para isso eu trouxe aqui os nossos especialistas Aproveitei que o Camacho nosso cored portfólio Solutions Global fica em Portugal ele tá aqui no Brasil então convidei ele para vir aqui seja muito bem-vindo obrigada pela participação Muito obrigado pela oportunidade Carol figurinha carimbada são cored portfólio Solutions Global seja muito bem-vindo obrigada aí por mais um episódio Obrigado Carol prazer e Artur Mota estrategista Global macro fique em Miami Obrigada pela participação Artur vamos falar entrar em detalhes aí da primeira pergunta né que a gente que eu já a gente já começou dando spoiler sobre esse episódio seja bem-vindo Obrigado pessoal Obrigado Carol Sant camacha um prazer estar de volta aqui muito bom reunir vocês aqui vamos falar aí esse episódio especial extraordinário né vamos falar sobre os impactos dos mercados globais pós eleições com a vitória do trump eh Artur vamos entrar mais em detalhe dessa primeira pergunta que eu falei né que que você já começou a falar sobre o impacto na política monetária americana riscos de reac relera da inflação eh entra um pouco mais em detalhe sobre isso pra gente por favor Claro claro Acho que até oportuno pra gente dar o nosso cenário também ah de inflação como a gente sabe né o trump ele tem uma pauta né Econômica parecida com que ele adotou no seu primeiro mandato né com duas pernas uma ah de queda de imposto corporativo tem desregulamentação etc e outro com aumento de tarifas de importação né Lembrando que ele já adotou isso lá ao longo do segundo semestre de 2018 a gente aprendeu naquele momento né como as tarifas se transmitem ah paraa inflação a gente viu uma aceleração da inflação de bens naquele momento né inflação de bens atingiu inclusive né próximo de 3% ali anualizado tinha sido a maior taxa de inflação para esse segmento a desde 2011 né então olhando ali pros setores que são mais afetados por aumento de tarifas sobretudo porque foram tarifas focadas na China a gente viu uma aceleração importante da inflação Então como a gente sabe de novo tarifas importam e impactam Se a inflação porém né a inflação que o Fed persegue é a inflação geral né então tem outros componentes ali no meio do caminho né Principalmente a inflação de serviços Essa não é necessariamente afetada a por mudanças né de de preços de de tarifas de importação isso é um ponto bastante importante pesa bastante dentro da inflação é até por isso que a gente tem eh de certa forma reduzido um pouco né o grande temor que o mercado tem de uma reac relera abrupta da inflação por conta de tarifas mas de novo Eh aumento de tarifas sim vão impactar o mercado de bens acho que a grande discussão daqui paraa frente é qual que é primeiro o tamanho dessas tarifas de novo trump ele tá bem inclinado a operacionalizá-las né ele tem brincado aí que a tarifa né a palavra tarifa é a palavra mais bonita do dicionário ele tá claramente aí inclinado a usar isso como ferramenta de negociação seja com parceiros comerciais seja no Congresso seja com obviamente o setor privado aqui americano para influenciar Lobby ele tem obviamente um planejamento de sim impactar com tarifas mas de novo o tamanho desse Impacto né do da elevação das tarifas importes inicialmente ele tem um projeto de subir 10% para todos os parceiros comerciais e 60% paraa China eventualmente também eh uma taxa bastante elevada pro México tá de novo parece ser um patamar inicial de negociação Possivelmente a entrega disso vai ser mais baixa e importa muito né o ciclo né de qual essas ah tarifas vão ser implementadas se for de uma só vez né num momento específico do tempo tem um pouco mais de potencial de mexer as expectativas de inflação mas a gente já viu em comunicação recente que ele tem de certa forma um calendário aí até relativamente completo para distribuir ao longo do tempo a essas tarifas se fizer faseado né Por capítulos sessões ali e da pauta exportadora americana da paa Importadora americana o choque ele vai ser de novo positivo paraa inflação de bens né altista porém diluída ao longo do tempo e mais importante do que isso as expectativas de inflação que paraa política monetária importa muito pra própria dinâmica futura da inflação importa muito ela pode ser de certa forma mais tímida tá então jogando tudo isso né baseado no nosso cenário onde a gente vê um crescimento né americano saudável forte daqui para frente eh mas com a inflação desacelerando como vários indicadores antecedentes principalmente do mercado de trabalho de Salários ah eh já mostram a gente continua esperando uma desaceleração da inflação à frente já computando uma aceleração eh dos preços de bens tá hoje a gente já vive aqui nos Estados Unidos com uma deflação de bens então a gente já espera pro ano que vem a saída dessa deflação ainda assim a gente a gente tem um cenário de convergência pra meta ali no final de 2025 eventualmente 2026 Ah acho que a discussão Talvez seja a velocidade né se vai ser uma coisa um pouco mais linear ou com esses essas mudanças de tarifas pode ter momentos onde essa inflação fica um pouquinho mais alta mas o cenário pra gente ainda é de acomodação à frente ótimo e dentro desse contexto santu eh né inflação dessa desaceleração né como é que qual é a sua visão sua leitura pro mercado de renda fixa o impacto no mercado no no mercado de renda fixa perfeito Carol eu acho que a gente a preocupação Nossa aqui como eh Camacho e eu e e todo o time de gestão junto com o research eh é olhar se essa o resultado das eleições muda mudam ou não eh as teses de investimento que a gente explora nos mandatos uma uma percepção que existe é que o Estados Unidos está vivendo esse excepcionalismo de um centro de inovação com taxas de juros mais altas eh e e crescimento maior então ele tá ofere os Estados Unidos continua oferecendo mesmo pós-eleições e a despeito dessa discussão de que se Poxa poderos ter um pouco mais de impacto de inflação ou não eh olhando um pouco eh cenário à frente a gente continua entendendo que H oportunidades de na renda fixa eh ela ficou até mais Atrativa se foram ver um pouco pós eleição a gente vi um movimento de fortalecimento do dólar americano contra outras moedas uma elevação das taxas de juros futuras e uma uma apreciação da do mercado de bolsa eh americana do ponto de vista de moeda assim a grande Pergunta que a gente tem que fazer é o seguinte algo vai mudar nesse excepcionalismo americano com relação às outras regiões parece que não esse é o cenário base então o dólar provavelmente vai ficar um pouco mais forte eu não tenho muita razão para ficar fraco dado que é uma uma uma uma gestão que vai olhar mais para os Estados Unidos de fora dos Estados Unidos e ele tem um taxa de juros ainda nos Estados Unidos mais alta do que outras regiões como a Europa eh e Japão O que atrai capitais né exatamente est juros maior com o mercado que cresce mais e tem inovação ele vai vai ainda ficar retendo aquele dinheiro que eventualmente iria para mercados de mais crescimento Mas tá tendo lá nos Estados Unidos não há motivo para sair tanto esse dinheiro e do ponto de vista de renda fixa houve uma correção forte no final de setembro a taxa de 10 anos americanos títulos do governo americano tava na casa de 3,60 a gente bateu 4,40 agora tá 4:30 então o ponto de partida da renda fixa tá muito mais atrativo quando a gente olha né o o Artur descreveu um pouco o cenário a gente não entende que a taxa terminal do Fed deveria se alterar acho que a gente tem entre 3,25 e 3,5 correto Artur é como taxa terminal no momento então é uma é uma previsão que isso não deve se alterar mas o que que pode se alterar eventualmente a estrutura ter a a a term da taxa de juros ou seja a inclinação entre o ponto e de um dia para o ponto longo então provavelmente as taxas vão ter uma inclinação positiva que é uma figura clássica numa economia em equilíbrio e isso talvez aconteça inicialmente a gente imaginava que com Fed funds na casa de 3,5 3,25 que incorporaria uma inflação né de implícita de uns 2,25 mais uns 0,80 1% de taxa juro Real e isso tá mantido mas pra frente você tem que colocar um prêmio de risco e depois começar a olhar esse pré de crédito para grau de investimento e Raildo que que eu quero dizer aqui a gente acha que o cenário base segue desse excepcionalismo americano e ficou mais atrativo para tá explorando a renda fixa e visava o ponto anterior lá do fechamento de de setembro então quando você pega um papel de inflação eh a inflação Projetada chamada implícita saiu de 2,25 para 2,5 e a taxa de juro Real e de títulos de 3 5 anos saíram de 1. 4 1. 5 para 2% ou seja continuamos gostando papéis de inflação como um pedaço ali da locação segundo papéis de grau de investimento eles guardam um spread sobre o soberano na casa de 0,80 a 1% ora se a taxa de 10 anos tá 4,30 hoje você tem possibilidade de pegar papéis de grau de investimento de 5,20 a 5,60 parece interessante uma inflação Projetada de 2,25 a taxa de juro Real potencial ali que você tem num papel desse é muito Atrativa na casa de 3% e se você for pegar um pouco mais de risco Prim mercados emergentes estão pagando algo como 6,5 só que papéis nos Estados Unidos classificados como rild estão pagando mais de 75 7,5 é 88% aí tá a possibilidade você pegar você não precisa abdicar prazo tá te dando retorno e spred spread de crédito não né mas papel que tem um pouco de crédito e eh diferente do soberano então Eh nos parece ainda um ambiente propício A tá locado em moeda forte né parte do do patrimônio aqui nos nossos clientes o dólar americano e do e da parte de renda fixa está continua muito atrativo eh continuam as taxas muito atrativas e melhoraram o que a gente faz aqui na gestão Ativa é exatamente ver quando a arbitragem entre nosso cenário base e as telas ora o mercado ficou muito construtivo achando que i ter a taxa terminal ia ficar para baixo de 2 e TR qu e a gente recuou a duração média dos portfólios e ao outro momento o mercado ficou muito conservador Então essas arbitragens trazem oportunidades da gente estar eh ativamente gerindo o dinheiro do cliente no sentido de suavizar a volatilidade e a hora capturar movimentos em outro momento eh eh colocar o dinheiro para funcionar em taxas melhores Então acho que quando a gente olha pra frente do ponto de vista de moeda de renda fixa parece que é um ambiente muito favorável ainda eh para est utilizando a renda fixa aqui com com a eleição do trump perfeito Então continua tendo boas oportunidades aí de renda fixa a narrativa continua essa muito bom e agora vamos falar também de renda variável né Eh Camacho o o o Artur tava falando né tem se fala muito né sobre a questão fiscal eh os impactos nas empresas eh fala um pouco da da renda variável né no mercado de renda variável qual a sua visão para ele né impactos sobre como você tá vendo a sua leitura em relação Na minha opinião eh eu acho que o principal tema paraa renda variável é o incremento de produtividade e eu acho que a produtividade em decorrência da aplicação dessa tecnologia de inteligência artificial é que vai de certa maneira se o drive do mercado de equities a nível global e em especial Estados Unidos a gente deve sempre se lembrar que a taxa de inovação tecnológica dos Estados Unidos hoje a nível global é de 63% então isso quer dizer que o Estados Unidos hoje tem uma probabilidade maior de capturar valor gerado pelo incremento de produtividade dado a aplicação dessa nova tecnologia de Inteligência Artificial Eu acho que um ponto importante é que a gente de fato tá vivenciando um período eh de hoje paraa frente até 2030 e de uma demografia mais difícil né tipo de certa maneira aqueles aqueles momentos do passado onde existia algum bônus demográfico em algumas regiões isso foi passado não existe mais então tipo eh essa mudança eh da de demografia de certa maneira ela vai eh incorrer eh Possivelmente numa menor demanda agregada no futuro que pode impactar efetivamente os revenue das empresas então a produtividade ela se coloca Nesse contexto é como um elemento essencial para que você consiga aumentar o net Margin dado que as expectativas futuras nada nada de curto prazo eh para reven News são menos assim eh eh Uma expectativa menos positiva né então eu acho que existem ainda eh possibilidades muito boas para equity mas eh de fato é São são é um momento mais relacionado ao uso da tecnologia ou seja qual o impacto que essa tecnologia vai gerar em relação a otimização dos números das empresas e qual o impacto que vai ter no ri das empresas então eh eu gosto muito do tema tô muito entusiasmado acho que eh eh mas é uma coisa mais estrutural e muito menos dependente e do governo trump perfeito Camacho e agora depois dessa semana né agitada com vários indicadores sendo divulgados importantes artor como é que ficou o nosso cenário bom acho que até pegando aqui um um gancho num termo que o que o santu utilizou né do excepcionalismo americano a gente continua vendo isso à frente tá e o excepcionalismo é o termo que tá sendo usado e é um excepcionalismo não só o próprio crescimento americano histórico né a gente tá falando de 2.

8 para esse ano de crescimento e 2. 2 pro ano que vem nas nossas projeções é acima do potencial americano aí de 1. 8 estrutural né que o próprio cbio aqui americano a estima mas também um excepcionalismo em relação aos pares ah econômicos pares comerciais né como o caso da zona do Euro deve crescer Aí algo próximo de 0.

7 e um 1. 2 no ano que vem então a gente tá falando aí de um crescimento bastante saudável eh obviamente uma inflação que ela tá né desacelerando no seu processo ainda de desaceleração não atingiu a meta eh ainda né a gente tá falando de um um headline do PCI que pode encerrar esse ano em 2. 5 2.

6 um núcleo mais próximo de 2. 7 para o ano que vem né conforme as nossas projeções próximo de 2. 3 no seu núcleo 2.

2 no seu headline isso né em conjunto deveria aí dar espaço pro Fed de novo Eh levar a sua taxa para 3.