stai per ascoltare un podcast che racconta Come investire al meglio i propri risparmi ma il migliore investimento che puoi fare è Innanzitutto sul tuo benessere mentale e fisico per questo c'è serenis un centro medico autorizzato che offre percorsi di psicoterapia nutrizione e coaching online con oltre 1600 professionisti esperti in tutta Italia per qualsiasi cosa tu abbia bisogno serenis ti trova il professionista giusto che potrà incontrare on ad un prezzo accessibile e nel totale rispetto della tua privacy scopri di più al link che trovi nella descrizione dell'episodio per iniziare un percorso con serenis e prenderti cura del tuo benessere a un prezzo speciale riservato agli ascoltatori di De Bull hold las veg mini uned Las Vegas crea enery and world hpan Crazy New Heights [Musica] [Applauso] [Musica] [Applauso] [Musica] Bentornati a The Bull il tuo podcast di Finanza [Musica] personale Ci sono argomenti che sono sempre rimasti un po' sullo sfondo in questo podcast un po' come il personaggio da colpo di scena che per tutto il film si intravede ma quasi non ci si fa caso e poi alla fine salta fuori che è il colpevole era sempre stato lui non so se qualcuno di voi ha mai visto i primi film della saga di so che qua in Italia è noto come L'enigmista forse ne avevo già parlato Boh non mi ricordo comincio ad avere un'età Comunque dal quarto in poi diventa noioso e sfiore il ridicolo i primi tre non erano male il primo in particolare mi è sempre piaciuto un sacco il suo colpo di scena finale tra i miei preferiti di sempre Forse però lo sto un po' spoilerando per chi non l'ha visto Vabbè come se non avessi detto nulla quindi guardatevi il film Prendetevi la giusta dose di strizza che vi susciterà e poi vedete se il finale anche a voi fa questo effetto tipo No non ci sarei mai arrivato anche se può essere che sia io che non sono particolarmente Perspicace Comunque tutto sto Pippone sulla saga di so per dire cosa per dire che Mettiamola così in tutta la nostra Saga alla ricerca del portafoglio perfetto È come se ci fosse un'ombra cattiva che alleggia su tutti noi una minaccia latente tanto più pericolosa quanto più ignorata che per ora abbiamo lasciato un po' nel dimenticatoio questa minaccia silenziosa è il rischio valutario ossia il fatto che noi investiamo in euro in asset denominati anche in altre valute e naturalmente il gigantesco elefante nella minuscola stanza che ho ho presso che finto di non vedere sinora è il discorso del cambio con il dollaro ora come sapete bene e se non lo sapete colpa mia che spiego male le cose in Finanza Il rischio è sempre ha due facce rischio significa Innanzitutto variabilità e la variabile in questo caso è che il cambio tra l'euro e le altre valute in cui investiamo può essere per noi sia positivo che negativo Cioè può portare extra rendimento oppure mangiarci via del rendimento e l'entità non è banale nel che le oscillazioni tra le valute pure tra valute forti come euro e dollaro ci sembrano sempre piuttosto contenute ma in realtà l'impatto nel lungo termine potrebbe essere veramente massivo perché mi sono svegliato adesso a parlare di questa cosa mi chiederete se era importante Forse era il caso che ce la dicessi tipo 150 episodi fa no Verissimo però è anche vero che come spero si capirà alla fine dell'episodio probabilmente ciò non vi avrebbe fatto prendere altre decisioni oggi però due cose sono cambiate La prima è che possiamo parlare liberamente di concetti un filo più tecnici mentre nei primi episodi c'era il rischio di over complicare le cose per niente In secondo luogo come dire il mondo sta cambiando fondamentalmente negli ultimi 10 anni abbiamo avuto un unico Trend rilevante il dollaro che si è gradualmente rafforzato nei confronti dell'Euro in maniera praticamente a senso unico nel maggio del 2008 con €1 compravi 1,58 oggi 1,05 in realtà nell'autunno del 2022 quando la Fed alzò per prima in misura Maggiore i tassi di interesse rispetto alla BCE si arrivò addirittura ad un euro che valeva poco meno di un dollaro dicevo però che il mondo sta cambiando e una cosa che sta sicuramente cambiando è il coordinamento globale tra le politiche monetarie delle principali banche centrali Che vuol dire sta cosa vuol dire che dopo la Great Financial Crisis del 2007-2009 tutte le banche centrali dei paesi sviluppati quindi la Fed la BCE la Bank of England e la Bank of Japan per citare le più importanti erano andate ad azzerare i tassi di interesse con casi clamorosi come i tassi negativi della Banca del Giappone che tali sono rimasti fino all'anno scorso Poi quando c'è stato tutto il macello che sapete bene post covid post guerra in Ucraina con l'inflazione alle stelle in tutto il mondo occidentale più o meno all'unisono tutte le banche centrali chi più chi meno hanno ricominciato ad alzare i tassi di interesse pure di tanto e una volta che l'inflazione si è poi raffreddata nel 2023 a partire dallo scorso anno Fed BC e Bank of England hanno cominciato a tagliare i tassi di nuovo non il Giappone però che invece non li aveva proprio mai alzati e invece a partire da agosto ha ricominciato ad avere tassi positivi bassissimi 0 virgola qualcosa però positivi e ricorderete bene che il 5 agosto è venuto giù il finimondo perché quando la Bank of Japan ha alzato i tassi e lo Yen si è rafforzato nei confronti del dollaro tutti quegli investitori che che si erano indebitati in yen per investire in asset denominati in dollari hanno dovuto svendere velocemente buona parte dei loro investimenti per chiudere le loro posizioni se non avete capito una CIP di quello che ho appena detto Andate a riascoltarli L'episodio del 7 di agosto che avevo fatto in fretta e furia mentre mi trovavo al mare per spiegare perché questo oscuro fenomeno chiamato Carry Trade avesse fatto collassare le borse con Tokyo che quel giorno da solo fece - 13% seconda sua peggior seduta della storia oggi però anche tra le banche più tipicamente coordinate cioè la Fed quelle europee inizia ad esserci un po' di scollamento Per non parlare poi del fatto che alla Casa Bianca C'è un tizio che un giorno vuole una cosa Il giorno dopo firma un provvedimento che va nella direzione opposta quindi difficile Avere un orizzonte chiaro il tizio è facilmente riconoscibile perché da un mese a questa parte praticamente conosce una parola sola tff che in italiano suonerebbe dazi Canada dazi Messico Dazzi Cina un po' di Dazzi Europa Ah Dazzi Dazzi e come se vi arrivano i Dazzi acciaio Dazzi automobili Dazzi pure lì questo signore che da un mesetto abita al 1600 di Pennsylvania Avenue Washington district of Columbia sappiamo che vuole due cose da un lato vuole favorire a suo dire le aziende americane imponendo Daia alle importazioni e tagliando le tasse e già che c'è a far fuori un po' di immigrati dall'altro vuole che la Fed tagli i tassi di interesse e in generale vuole indebolire il dollaro per favorire le esportazioni americane e riequilibrare la bilancia commerciale con gli altri partner esteri perché sempre a suo dire gli altri esportano troppo in America e l'America esporta troppo poco per esempio in Europa il problema come abbiamo detto anche in passato è che tutte queste cose che intende fare sembrano il manuale di istruzioni per far salire l'inflazione e rafforzare il dollaro non indebolirlo se per esempio metti i dazi e rafforzi l'economia interna il dollaro Si rafforza perché a capitali se mandi via gli immigrati sottopagati aumenti il costo del lavoro che ha un impatto sull'inflazione e sulla forza della valuta se tagli i tassi di interesse in un momento in cui l'economia americana corre ancora forte e l'inflazione tutt'altro che sed dat Che succede Ti aumenterà l'inflazione la Fed dovrà nuovamente rialzare i tassi E questo potrebbe far rafforzare di nuovo il dollaro quindi non mi è chiaro esattamente come terrà insieme tutti i pezzi anche se sappiamo che i Dazzi vengono minacciati ogni giorno ma non è ancora chiaro quali verranno applicati e quali invece serviranno per ottenere concessioni su altre cose come ad esempio l'impegno da parte dei principali paesi occidentali di continuare a comprarsi montagne di treasury per continuare a finanziare il mostruoso deficit del bilancio federale il punto però Qual è il punto è che nel frattempo Le banche centrali Stanno cominciando ad avere comportamenti poco coordinati tra di loro perché questi comportamenti riflettono tre economie in diverse condizioni di salute gli Stati Uniti lo sappiamo hanno un'economia ancora molto forte e quindi la Fed ha fatto capire a chiare lettere di non avere per nulla fretta di tagliare i tassi di interesse che che ne dica l'inquilino alla Casa Bianca l'Europa al contrario non è che proprio scoppi di salute con la Germania nel suo secondo anno di recessione gli altri grandi paesi che stentano la scommessa più accreditata è che quindi da qui a fine anno i tassi della BCE potrebbero scendere ancora di 50 75 basis Point allargando così ulteriormente la forbice con i tassi americani dall'altra parte del mondo invece abbiamo un'altra storia ancora ossia il Giappone sembrerebbe orientato ad un lento rialzo dei tassi di interesse i tassi di interesse naturalmente tendono ad avere un impatto sulla forza di una valuta se per esempio In Europa i tassi scendono in America No è possibile che l'euro si svalutiamo possibile dall'altra parte Trump farà tutto quel che è in suo potere anche forse con modalità non convenzionali come Suo tipico per ridurre la forza del dollaro ad un certo punto Comunque quello che in generale ci si potrebbe chiedere è perché i tassi di interesse incidono sulla forza relativa di una valuta rispetto a un'altra la risposta Ha diverse sfaccettature ma in linea di principio il concetto è che i tassi di interesse sono la leva che una banca centrale utilizza per determinare la quantità di moneta in circolazione Se i tassi scendono come per esempio er successo durante il covid Allora aumenta la liquidità nel sistema economico perché prendere soldi in prestito diventa meno costoso viceversa quando i tassi salgono la quantità di moneta in circolazione si riduce per il motivo inverso per la legge della domanda e dell'offerta se Riduci la quantità di un bene il suo prezzo tenderà a salire allo stesso modo un rialzo dei tassi significa che è possibile ottenere rendimenti più elevati in quella valuta questa cosa di per sé attra i capitali e aumenta la domanda di quella valuta Inoltre io potrei indebitare in una valuta con bassi tassi di interesse e investire in asset denominati nella valuta con rendimenti più alti solito classico esempio di Carry Trade no mi indebito in yen e investo in treasury insomma i rapporti tra le principali coppie di valute legati a doppio filo all'andamento dei tassi di interesse e dei mercati obbligazionari gli Stati Uniti Europa e Giappone oltre che di Regno Unito Svizzera e di altre importanti banche centrali saranno una variabile significativa sui mercati per tutto il prossimo futuro prevedibile ora come impattano le valute sui vri investimenti eh impattano impattano parecchio Partiamo dalla regola generale Se si rafforza la valuta del sottostante il mio investimento aumenta di valore viceversa se si rafforza la valuta in cui investo il mio investimento diminuisce di valore chiaro Se investo giusto per dirne uno a caso sull' s&p 500 il mio etf aumenta di valore se il dollaro si rafforza mentre il suo prezzo scende se l'euro a rafforzarsi o il dollaro indebolirsi a seconda di come volete vedere la cosa di quanto Però veniamo alla matematica Allora sto per dire una cosa sbagliata quindi matematici e affini all'ascolto non cazziatoni i prezzi dei nostri etf esposti appunto al Dollaro come nell'esempio di cui sopra Finché le variazioni sono contenute fare la somma algebrica tra la variazione del prezzo del sottostante e la variazione del cambio eurod dollaro è una discreta approssimazione facile da fare Non so se un giorno l'sp 500 fa più 0,7% e il cambio euro dollaro più 0,3% il che vuol dire che l'euro si sarà rafforzato probabilmente il prezzo del mio TF si sarà mosso di circa 0,7 - 0,3 = 0,4% ok oppure al contrario se l'sp perde 0,5% diciamo il cambio eurod dollaro fa - 0,8 Allora - 0,5 + 0,8 = 0,3 ripeto matematicamente sbagliato ma su piccole variazioni che sono quelle più tipiche In ciascun singolo giorno di borsa ci va molto vicino il conto giusto per calcolare la variazione del prezzo dell'etf sarebbe 1 più variazione dell s&p 500 per 1 Men variazione del cambio eurod dollaro men-1 se rifaccio i conti giusti giusti con i dati di prima viene fuori che la variazione non è 04 ma 0,398 per quindi non fa nessuna differenza facendo banalmente la sottrazione veniva Appunto 0,4 per questo dicevo che su importi molto piccoli cambia poco e si fa prima la cosa importante da ricordare come sempre quando si tratta di variazioni percentuali è che la sequenza dei rendimenti conta facciamo un esempio Prendiamo quel che ha fatto l'sp 500 Total Return quindi dividendi inclusi dal 22 febbraio 2020 il 26 ottobre 2024 e confrontiamo lo con un etf europeo sull' s&p 500 tra poco capirete perché ho scelto proprio queste due date in quel periodo l'sp 500 è cresciuto del 111% l'etf europeo che lo traccia invece del 116% la motivazione Ovviamente va individuata nella variazione del cambio tra euro e dollaro la cosa apparentemente sorprendente però è che il 22 febbraio del 2020 €1 valeva 1,08 Nel febbraio 2024 €1 valeva 1,08 Quindi nonostante il cambio in quei 4 anni e passa non sembra essersi praticamente mosso il percorso che hanno fatto s&p 500 da un lato e cambio euro-dollaro dall'altro hanno causato una divergenza di performance tra l'indice quotato in dollari e l'etf quotato in euro a parità di sottostante Il motivo è che c'è un effetto cumulativo nelle fluttuazioni del cambio tra le due valute pertanto non è detto che la differenza di performance tra il mio etf e il suo sottostante sia uguale alla variazione del tasso di cambio in un certo periodo di tempo tra l'altro già che stiamo parlando delle fluttuazioni dei cambi tra valute la cosa mi tocca particolarmente da vicino e non solo per i miei investimenti perché per esempio alcuni partner con cui collaboro mi pagano in dollari E sapete con quale banca puoi creare dei conti in più di 30 valute all'interno dello stesso account per cambiare valute quando vuoi con commissioni basse o addirittura inesistenti oppure Per ricevere pagamenti senza dover fare ulteriori cambi di valuta con revolut la banca scelta da oltre 3 milioni di Italiani Intanto vi ricordo che i nuovi clienti che aprono un conto prima del 31 marzo 2025 potranno avere il conto deposito senza vincoli con il 3% di interesse bloccato fino al 31 maggio 2025 E la cosa bella è che l'interesse è pagato ogni giorno e puoi ritirare i soldi quando vuoi senza penali e senza perdere gli interessi già maturati aprire un conto è gratuito e il piano standard è a zero commissioni e oltre a usarla per i risparmi è comodissimo da usare per le spese di tutti i giorni Ma revolut è comodissima anche per il lavoro dentro l'app ho un conto separato revolute Pro Dove posso fare ricevere pagamenti legati alla mia partita IVA tutto in un'app però con conti separati così resta tutto in ordine con revolute Pro Ricevi anche un Cashback sugli acquisti che fai per la tua partita IVA che è variabile in base al piano revolut che hai e può arrivare fino all' 1% ditemi dove lo trovi un Cashback così alto su carte di debito in Italia Quindi se non hai ancora Rev Rol Scarica l'app gratuitamente usando il mio link in descrizione prova revolut pro e se apri il conto deposito al 3% Ricevi anche €20 di bonus di benvenuto messaggio pubblicitario a scopo promozionale per le condizioni contrattuali Fai riferimento ai fogli informativi su revolut. it si applicano condizioni per ottenimento del bonus ma torniamo a noi al nostro rischio valutario negli ultimi 15 anni noi europei Abbiamo sicuramente beneficiato del generale Trend di rafforzamento del dollaro tanto che dal maggio 2010 ad oggi un etf europeo sull' s&p 500 avrebbe reso quasi 80 punti percentuali in più che uno americano o 80 punti percentuali in 15 anni è tanta roba vuol dire che $10. 000 investiti all'inizio sarebbero diventati circa 64.
000 10. 000 investiti qua da noi invece sarebbero diventati 72. 000 Quindi bene per noi queste cose però sono cicliche se il tizio di cui sopra riuscisse nell'intento alla fine di fare indebolire il dollaro e lo scenario dei prossimi 15 10 anni si dovesse invertire ovviamente potremmo trovarci a lasciare per strada una montagna di rendimento la soluzione ovvia a questo potenziale rischio sembrerebbe facile ossia usare un etf hedged con cambio coperto ossia un etf che Annulla l'impatto del cambio tra le due valute Easy no Problema risolto Ovviamente non è così semplice perché il piccolo problema di questa soluzione apparentemente semplice sono i costi costi che non si vedono nel ter perché sono costi acc ulti man mano come capiremo tra poco l'impatto però dei costi di una copertura valutaria può essere estremamente elevato quindi obiettivo di oggi è capire quando conviene e quando no Intanto come fa un etf a eggiare il cambio senza entrare nel dettaglio tecnico che ci annoiamo tutti a morte il concetto è che l'emittente dell'etf ogni mese acquista un contratto derivato sulle valute chiamato Forward non è l'unico modo ma credo sia il più diffuso un Forward non è altro che un contratto tra due parti per scambiare due valute ad un tasso di cambio prefissato in una data Futura Cosa succede quindi per esempio se parliamo di s&p 500 l'etf scambia euro in dollari per comprare le azioni dell s&p 500 che chiaramente sonoo in dollari poi per coprire il rischio di cambio fa un contratto Forward che fissa il tasso di cambio tra euro e Dollaro in una data Futura un mese dopo solitamente a quel punto cosa succede che se il dollaro si deprezza rispetto all'Euro la perdita sul valore delle azioni in dollari viene compensata dal guadagno sul contratto Forward Perché a quel punto il cambio che è stato fissato a inizio mese si fa più conveniente se invece il dollaro si apprezza il guadagno sul valore delle azioni in dollari viene compensato dalla perdita sul contratto Forward dato che invece in questo caso il mio tasso di cambio diventa più sfavorevole Ok in questo modo la performance dell'etf in euro coincide sempre con quella del sottostante in dollari perché viene annullato l'effetto cambio ma c'è un però con Come si fa a fissare il tasso di cambio Forward cioè da qui a un mese per esempio cioè come fanno l'emittente dell'etf e la banco chi peressa che gli fa da controparte in questo contratto Forward a stabilire a che tasso verrà fissato il cambio eurod dollaro alla fine del mese c'è una formula Adesso ve la dico per completezza ma non è importante né capirla né ricordarla è importante solo capire che tutto ciò a che fare ancora una volta con sti benedetti tassi di interesse il tasso Forward si ottiene prendendo il tasso di cambio di oggi chiamato Tasso spot e moltiplicandolo per 1 più il tasso di interesse a breve termine della mia valuta diviso un più il tasso di interesse a breve termine della valuta del sottostante il tutto elevato ad un 12o visto che sono contratti mensili e non annuali ripeto Chi se ne frega della formula l'unica cosa da capire è che la copertura valutaria ha un costo che dipende da due cose e questo invece lo dovete capire bene La prima è appunto la differenza tra i tassi di interesse se il tasso sui depositi della BCE oggi è 2,75 e quello della Fede 4,25 c'è un punto e mezzo percentuale di differenza e cosa comporta questa cosa comporta che c'è un costo che si chiama cost of Carry quando un investitore vuole coprirsi dall'esposizione verso una valuta estera è come se semplicit pagasse il tasso estero e ricevesse in cambio il tasso domestico il nostro etf europeo Infatti Innanzitutto deve cambiare gli euro dollari per comprare le azioni dell s&p 500 quindi vende euro e compra dollari Se però per coprire si utilizza un Forward che fissa il tasso di cambio un mese Se i tassi di interesse europei sono più bassi di quelli americani come sono in effetti in pratica noi per coprirci dobbiamo vendere euro a sconto insomma Per farla breve il differenziale di tasse di interesse è un costo implicito che dobbiamo sostenere per coprirci dal cambio in questo momento appunto tra euro e dollaro c'è circa un 1,5% di differenziale di tassi di interesse e questo 1,5% è un costo che va ad erodere la performance del nostro etf hatched C'è poi anche un altro elemento da considerare nel cost of Carry che si chiama cross currency basis che in pratica non è altro se non il costo che l'investitore paga per il contratto Forward e questo si va ad aggiungere al differenziale tra i tassi di interesse questo costo dipende dall'equilibrio tra domanda e offerta delle due valute Se c'è una maggiore richiesta netta di dollari invece che di euro il costo per la copertura aumenta e viceversa facciamo un breve recup essenziale per assicurarci di essere tutti allo stesso punto un etf hedged Annulla gli effetti del cambio quindi ottiene la stessa identica performance del sottostante ma da questa bisogna togliere il cost of Carry Dato che per coprirsi il nostro etf vende euro e compra dollari ad un tasso di cambio predeterminato che tiene conto del differenziale dei tasse di interesse e della quantità di domanda di dollari che c'è in gen generale nel mercato da qui dovremmo giungere ad una conclusione abbastanza ovvia in linea di principio se noi europei abbiamo una valuta con tassi di interesse più bassi della valuta da coprire dollaro nella maggior parte dei casi solitamente non conviene coprirsi tra Europa e Stati Uniti c'è da parecchio tempo questo differenziale tra i tassi di interesse che è riflesso del fatto che l' economie americane è più dinamiche e più forte e quindi servono tassi di interesse più alti per tenere L'economia in equilibrio e l'inflazione a bada Infatti il treasury decennale Nonostante sia l'asset più sicuro del mondo e abbia un Rating Tripla A almeno per moodis rende più di un bnd che ha sempre un Rating Trip a ma rende pure più di un BTP che ha un Rating tripl B se vogliamo fare un esempio per vedere l'impatto dei costi della copertura negli ultimi 5 anni un etf hedged sull s&p 500 avrebbe reso circa 23 punti percentuali in meno dell s&p 500 Total Return Quindi addirittura il 4% all'anno in meno nel il confronto tra un etf hedge e una cambio aperto invece negli ultimi 5 anni avrebbe lasciato per strada il 6% all'anno abbiamo detto spesso che quando investiamo in azionario soprattutto se l'esposizione principale verso il dollaro tendenzialmente la copertura ha poco senso perché di default abbiamo un costo di circa 1,5 due punti percentuali all'anno da pagare come cost of Carry Almeno finché c'è questa differenza di tassi di interesse tra la BC e la Fed che come dicevo all'inizio sembra più destinato in oggi ad allargarsi che non a chiudersi poi probabilmente ha poco senso perché mi vado a prendere un costo certo per un beneficio incerto e in più mi prendo anche il rischio di perdermi del rendimento supplementare Io infatti dal cambio posso tanto guadagnarci quanto perderci ma con la copertura in pratica pago un costo certo per precludermi a priori la possibilità di avere un beneficio nelle fasi in cui il dollaro si rafforza Inoltre c'è anche da dire che l'esposizione al Dollaro è una sorta di hge Naturale perché tipicamente in fase ad Alta tensione diventa una sorta di Safe Heaven di porto sicuro Certo magari oggi un po' meno infatti la Cina per esempio sta comprando montagne d'oro che ricordiamo l'oro è denominato in dollari quindi di fatto vuole avere dollari che non sono sotto il controllo degli Stati Uniti però comunque in generale nelle fasi critiche il dollaro tende a rafforzarsi più dell'Euro Quindi boh fin a prova contraria potrebbe fare da cuscinetto se i mercati americani venissero giù per qualche grave recessione globale Discorso diverso Invece con le altre valute e la più interessante forse lo Yen Qui abbiamo una situazione inversa ossia tassi di interesse più bassi rispetto a quelli europei in questo caso sulla carta il Carry è vantaggioso perché il contrario del dollaro qui vendo euro ad un Premium per comprare Yen negli ultimi 3 anni cioè da quando nel 2022 è cominciata la grande divergenza tra la BCE e la banca del Giappone perché noi abbiamo iniziato ad alzare i tassi a manetta per contrastare l'inflazione mentre loro sono rimasti con tassi addirittura negativi avere un etf sull si Japan con cambio coperto sarebbe stata la scelta vincente più 25% con cambio aperto più 58% con cambio coperto e questo in soli 3 anni e questo è stato il risultato della combinazione tra Carry favorevole all'Euro e Yen che si è svalutato fino a poco tempo fa quando le cose sono cambiate ovviamente circa 6 mesi fa nel caldo agosto in cui la Bank of japen ha cominciato ad alzare i tasse di interesse contribuendo al rafforzamento dello Yen in questo periodo infatti mantenere il cambio aperto sarebbe stata la scelta vincente perché lo Yen si è significativamente rafforzato rispetto all'Euro Quindi abbiamo capito che ci sono due cose da tenere in considerazione nella valutazione complessiva sul rischio valutario una è il costo del Carry determinato principalmente dal differenziale tra i tassi di interesse con la regola generale per cui se la valuta da cui vogliamo coprirci a tassi di interesse superiori ai nostri è tendenzialmente svantaggioso l'altra è la direzione intrapresa dalle banche centrali che è un proxy della possibile evoluzione delle rispettive valute poi chiaramente la cosa non è mai così netta perché sappiamo che il mercato è una discounting machine cioè una macchina che anticipa nei prezzi le aspettative future e le valute non fanno eccezione quando Trump ha vinto le elezioni con il suo programma make America Great again 2.
0 il dollaro si è rafforzato in maniera drastica in un paio di mesi da 1,10 per €1 a 1,025 praticamente 7% da inizio novembre a fine dicembre non è che fosse successo qualcosa alle banche centrali anche se subito Qualcuno ha giustamente pensato che la politica di Trump avrebbe rallentato il percorso di taga della Fed nonostante lui apertamente dica che la Fed deve abbassare i tassi semplicemente il mercato ha iniziato a scontare che un'economia molto forte pompata da dazi e tagli delle tasse avrebbe rafforzato il dollaro oggi in realtà la cosa si è un po' smussata da inizio anno il dollaro si è un po' indebolito rispetto all'euro perché boh E chi lo sa perché da un lato Forse perché il mercato Sconta che Trump in qualche modo otterrà un indebolimento del dollaro a qualunque costo con le buone con le cattive anche al costo di imporre agli altri principali paesi una svalutazione concordata che è una cosa in effetti che è già accaduta nel passato dato che un dollaro troppo forte non fa comodo a nessuno dall'altra parte invece l'ipotesi che l'Unione Europea potrebbe dover aumentare il suo debito comune per finanziare spese di difesa militare ha fatto salire notevolmente I rendimenti obbligazionari a medio lungo termine e questo ha portato anche l'euro a risalire un po' ora detto tutto questo e capito sia che la valuta un impatto rilevante sulla performance dei nostri investimenti sia Quali sono i meccanismi principali sottesi cosa conviene fare per i nostri investimenti azionari distinguiamo la risposta in due parti breve e medio termine nel breve termine fondamentalmente niente Noi siamo tipicamente esposti a quattro valute principali dollaro Yen sterlina e Franco svizzero A meno che qualcuno di voi non abbia curiosa allocation che sovrappeso mercati strani Ovviamente la partita più importante qu quella sul dollaro che da solo Peserà circa 23 del nostro portafoglio mentre Yen sterlina e Franco rappresenteranno Boh 15% dico nel breve probabilmente non è particolarmente eggiare nulla perché il differenziale dei tassi di interesse tra euro e dollaro è molto probabilmente destinato ad allargarsi almeno nel 2025 così come anche elevato tra euro e sterlina che ha tassi di interesse simili a quelli americani Giappone e Svizzera hanno Sì tassi più bassi però sono entrambe valute considerate anche qui Safe even quindi valute che in momenti di crisi tendono ad apprezzarsi inoltre il Giappone come abbiamo detto in questo momento è più in una fase di politica monetaria restrittiva che non espansiva Pertanto è più probabile che lo Yen si rafforzi sull'euro che non il contrario anche qui in teoria e almeno nel breve in questo momento quindi non sembra ci siano particolari motivazioni Perché i costi di una copertura valutaria siano chiaramente compensati da un qualche beneficio superiore nel medio termine invece il discorso potrebbe essere un po' diverso Per chi vuole una versione Pro sulle strategie di copertura valutaria che si possono implementare per il proprio portafoglio consiglio l'articolo del mio illuminato amico Nicola protasoni dal titolo the best strategies for FX hedging che vi linko in descrizione Nicola riprende un Paper del Man Institute e spiega tre strategie che lui definisce semplici per ottimizzare la copertura valutare Caro Nicola il tuo concetto di semplice non è esattamente nazional Popolare Però sicuramente le idee sono molto valide e non impossibili da implementare delle tre In effetti la prima è estremamente semplice e chiunque può davvero metterla in pratica nel proprio portafoglio in una sola mossa lo studio di Man Infatti mette in evidenza che il differenziale tra i tassi di interesse quindi il Carry è la variabile principale in tutto questo discorso che stiamo faccendo quindi massimizzare il Carry significa in media ottenere il miglior rendimento al netto delle fluttuazioni valutarie e massimizzare I cry Cosa significa per F la semplice significa coprirsi verso valute che in media hanno tassi di interesse più bassi dell'Euro e al contrario lasciare il cambio aperto verso valute con tassi di interesse più elevati fa giustamente notare Nicola che per un europeo che investe nell'azionario globale avrebbe quasi sempre avuto senso investire con cambio aperto mentre un inglese avrebbe quasi sempre fatto meglio a coprirsi visto la forza relativa della Sterlina nella sua storia la soluzione che lui propone come regola generale è molto intuitiva ammettiamo di investire nell mci World Nicola considera solo il mondo sviluppato non gli emergenti in questo caso sarebbe sufficiente calcolare la percentuale di Paesi con i tassi di interesse maggiori o uguali a quelli dell'Euro quindi va inclusa la quota di paesi dell'eurozona e di conseguenza calcolare la percentuale di esposizione verso gli altri Quindi verso yen franco svizzero e così via cioè quelli che hanno tassi di interesse inferiori a quelli dell'eurozona non mi sono messo a fare i conti precisi Però diciamo che a span il 90% sarà il peso del primo blocco quindi tasse di interesse maggiori mentre 10% il secondo blocco se voglio investire che ne so €100. 000 per fare i calcoli semplice nell mci World potrei fare €90. 000 in un etf classico su mci World e €10.
