[Música] o [Música] olá eu sou josé roberto kassai professor da disciplina gestão financeira e de risco e nós vamos ter a um módulo hoje de sobre retorno de investimento em valor é fazer um retrospecto dos módulos anteriores a gente avaliou conceitos básicos nós vimos noções de riscos vocês conhecerão as demonstrações financeiras é exercitamos como se faz análises financeiras né ea gente elencou é eu costumo separar em 3d estágio o primeiro estágio quadro clínico que são aquela aquele monte de indicadores de liquidez endividamento e rentabilidade nós temos modelos estruturados é exemplificamos um modelo de do professor
cannes que foi o primeiro o pioneiro no brasil e o segundo é o que nós vamos tratar na aula de hoje né é que essa justamente sobre o retorno de investimento então é vocês tiveram oportunidade já de ler nem as demonstrações contábeis das duas empresas globais a petrobras ea apple né e nós temos o balanço patrimonial a demonstração do resultado é e aqui é elenquei aqui destaque por exemplo a cotação do preço das ações da petrobras estava 4 dólares néné e da apple 156 dólares então a gente vai aí é isso que a gente vai
avaliar hoje então vamos começar aqui é que se é refletido sobre o montante de investimento total do ativo então por que o total do ativo não necessariamente representa o montante correto de investimento vamos partir do pressuposto inicial nós vamos abrir uma empresa de mil reais como seria essa contabilização é então o dinheiro entra no caixa e aqui capital social aí o total do ativo mil total do passivo mil vamos imaginar que nós é fazermos uma compra de estoque à vista então como seria a contabilização contabiliza 200 no estoque tira o dinheiro do caixa é o
total do ativo bate com o passivo agora vamos supor que a gente fizesse uma outra compra de estoque só que desta vez a prazo como seria a contabilização entraria no estoque igualmente só que ao invés de sair dinheiro do caixa néné e se nós quando tinha teríamos uma dívida no passivo de fornecedores o que acabou de acontecer né contabilmente nada de diferente mas o total do ativo modificou aqui ou 1.100 e o passivo também bate então é por esse motivo e outros que vocês vão ler o material indicado na bibliografia o montante correto de investimento
não é o total do ativo então é o que nós temos que fazer é necessário reclassifica as demonstrações financeiras antes de começar a fazer análise retorno de investimento tá então vamos partir do exemplo daqui da companhia alexandre se vocês têm esse caso escrito é exatamente esse esse exercício nós temos o balanço patrimonial a demonstração de resultado do exercício vocês verificam o total do ativo bate com o passivo é a demonstração de resultado parte aqui dá do faturamento tira as despesas e chega no lucro líquido nem a gente tem algumas informações aqui que vocês vão utilizar
né é preço de ações taxa livre de risco então vamos começar a fazer os ajustes primeiramente do balanço patrimonial tá então a partir de de agora nós vamos chamar o ativo de investimento que é o montante do ativo operacional e como que a gente financia o investimento ou com capital de terceiros ou capital próprio tá bom então vamos fazer análise qual o capital próprio é 16 200 ok que é o total do patrimônio líquido e o total do passivo ou do capital de terceiros neta lá é 1.800 vocês poderiam estar imaginando que seria que 13
800 né mas não porque agora a gente desenvolve um novo conceito chamado passivos onerosos e passivos não onerosos o que são passivos onerosos são basicamente aqueles passivos que tem julho que são os financiamentos de curto ou longo prazo então os outros passivos nós consideramos como não onerosa ea partir de agora o que a gente considera como capital de terceiros como dívida mesmo somente os passivos ou nervosos tá então a gente faz essa a esses ajustes e qual é o total de investimento é tá lá né total de investimento como ativo bate o passivo é só
somar 1.800 mais 6 200 chegamos em 8 mil tá bom é é uma outra forma que os livros indicam pra fazer esse ajuste ao total do ativo - um total dos passivos não onerosos tac chega no mesmo valor aqui também ok agora vamos reclassifica a demonstração do resultado do exercício balance nós já temos né é e aí nós começamos ecoem beach da nec é o lajida em português que é o lucro antes das despesas financeiras né da tecsis imposto de renda e depois depreciação e amortização então aqui nós temos o 243 4 aqui está o
ebitda né e vocês têm como que você chegam a se antes e só quis tornar esses valores ainda tira depreciação nós chegamos aqui no na web o que o é bit é o ebitda tirando uma depreciação tão chega no é bit que já tem um significado de um lucro resultado operacional melhor do que o próprio ebitda imposto de renda é nós calculamos aqui ó sobre o ibi ou ebitda web 34% dá um valor do imposto de renda aí nós chegamos na informação mais importante aqui pra nós que é o genuíno lucro operacional que é o
novo platt inglês que é o genuíno lucro operacional se vocês notarem olha o lucro nacional das demonstrações convencionais né ele não é não é o mesmo esse é o verdadeiro aquele é mais prefeito legal bom aí tira as despesas financeiras tá calculamos um benefício fiscal é aqui acho que tem que ter uma explicação o que é esse benefício fiscal é o seguinte é quanto que a empresa vai recolher o imposto de renda 66 1 661 agora quanto que a empresa recolheria é de imposto de renda se não tivesse dívida 742 então quando a empresa ela
tem investimento de 8 quando ela financia o pelo capital de terceiro é ela ela vai pagar o que é juros para o banco quando ela financia com capital próprio ela vai pagar o acionista o que dividendos o juruá toda a empresa ela deduz 100% no cálculo do imposto de renda agora dividendos não então o que é mais vantajoso para a empresa se for analisar esse aspecto seria melhor que a empresa buscasse sempre mais capital de terceiros então é por isso que como a empresa utilizou um pedaço de capital de terceiros ela tem um benefício aqui
fiscal então se eu pegar o quanto ela pagaria se não tivesse dívidas 742 quanto ela teve de benefício pela de utilidade fiscal 81 é o quanto ela vai recolher efetivamente 1661 tá aí você puxa o sal nem aqui o cálculo puxa o saldo o bate com lucro líquido de r 128 3 e 1 283 tá bom então uma vez reclassificados demonstrações contábeis agora vamos começar a fazer essa análise retorno de investimento então a primeira coisa vamos calcular aqui é o ka i que é o custo do capital de terceiro e se daqui que nós pegamos
aqui é só olhar agora a partir daqui nessas demonstrações nós pegamos despesa financeira aqui nas despesas financeiras tinham o benefício e dividir pelo capital de terceiros aqui tá e aí de 8,8 então deu 8,8 aqui vocês puderam ver aqui como que nós calculamos o capital é próprio é vocês viram no módulo 1 nós vamos utilizar o modelo mais utilizado é mais referenciado no mundo que é o c a pm então é risk free mais beta que multiplica retorno do mercado - o risk frio aqui é um prêmio pelo risco então se vocês não se lembra
retorne ao módulo 1 pra ver esse conceito e aí então nós fizemos o cálculo e chegamos aqui em 15 já então nós vamos chegar aqui não cair é de 15 quinze a agora se vocês pegarem 1800 em relação ao total de investimento da 22 e meio por cento e os capital próprio 77 e meio portanto o custo médio ponderado de capital ele tá mais pra 8 está mais pra 15 tá mais pra quem então é só fazer a ponderação né em inglês é wcc então 22 6 por cento de 8,8 mas 77 por e mail
por cento de 15,6 nós calculamos aqui de 1 14% essa é uma das informações mais importantes da empresa né representa o que o retorno mínimo médio que todas as atividades da empresa deve gerar para remunerá adequadamente todo o investimento então pra gente saber se essa empresa é viável basta o que basta nós calculámos então desse lado é a taxa de retorno de investimento e é o roe que qualquer forma lucro operacional / investimento então ao lucro operacional essa informação não é dividida pelo investimento correto e aí nós chegamos em 18% então essa empresa é fiável
ela é viável porque ela custa 14 e qualquer retorno médio 18 ela vai gerar 1 fred né de quanto de 3,9 então na verdade o mais importante é o spred tá ela tem que gerar um pouquinho mais o quanto custa é qual que é o erre o residual roy na verdade o mesmo significado do spred é o próprio 3,9 por cento aqui e se nós pegarmos o investimento multiplicarmos por esses prédios 8 mil vezes 3,9 nós chegamos num valor de 312 esse valor é o que nós chamamos de eva é o valor econômico agregado e
se vocês pegarem esse enviei e trazia a valor presente é que a fórmula de perpetuidade 312 dividido pela taxa nós chegamos em 2 213 então o enviem é o valor é agregado que a empresa agregou naquele período néné e o mba é a somatória do exigíveis futuros trazido a valor presente vocês podem ver esse cálculo depois é fazendo o cálculo de matemática financeira portanto o pessoal uma outra forma de entender o enviei é o seguinte o lucro líquido ele já remunerou todo mundo ainda não é falta remunerar quem o capital próprio então se você pegar
o capital próprio aos 6 206 204 remuneração mínima que nós entendemos como justo a 15,6 talvez 15,6 então a gente teria que remunerará 967 então lucro líquido - 967 você chega no mesmo enviem tem vindo tá é até tem um aluno que a gente escreveu um artigo em homenagem a ele né ele interpretou que o iv ei é um lucro mais líquido do que o próprio lucro líquido portanto lucro gasoso que é um dos artigos que a gente mencionou a beluga bibliografia eu gostaria que todos lessem mais de uma vez está portanto pessoal há aqui
a fórmula da do valor presente né da matemática financeira quanto vale esta empresa na verdade ela custa 8 e ela vale a mais quanto ela vale 2 203 e que é o mv aqui que o valor presente todos os resultados econômicos futuros portanto qual o valor da empresa ela vale 10 8 mil mais 2 e 3 ela vale 10 tá então qual é o valor da empresa é o investimento mas esse grupo bihl mba 10 213 então e essa é a análise mais importante é essa é uma empresa viável sim porque o que ela vale
mais o que custa ela custa 8 e ela vale 10 porque ela é e rentável é uma empresa boa porque ela vale mais do que custa porque ela tem uma taxa de retorno maior do que o custo de capital tá bom e então agora a vocês podem ler no artigo né é exemplificada mente a gente selecionou aqui no dia 31 de dezembro de 2000 nós pegamos as mil maiores empresas americanas quem era número um na bolsa naquela época da microsoft é e olha onde está a ford então vamos pegar dar um zoom aqui né é
olha o caso da microsoft e da ford agora vocês podem começar a entender um pouquinho mais enquanto que a microsoft investiu até hoje assim em princípio olha que o 20 bilhões de dólares qual que a taxa de retorno olha a taxa de retorno 51% mas não é nem uma empresa que tem uma honrosa e alta necessariamente uma empresa boa não você tem que comparar com o quanto ela custa qual o retorno mínimo o custo de capital da moda da microsoft era 12 portanto r roya da quase 40% então ela é uma empresa excelente né é
aí ela gera um é um enviei um valor econômico lucro gasoso de 5mb a de 629 bilhões portanto quanto vale esta empresa ela custa 20 e ela vale a mais recente e 9 em tela vale vale na época 649 bilhões de dólares só para ter uma idéia nessa data o pib brasileiro 500 bilhões de dólares não tem muita lógica mas nenhuma empresa vale mais do que todas as nossas brasileiras aqui e por outro lado a observe a ford ela tem um roe de 16 ela investiu aqui 74 bilhões mais do que a microsoft um roe
16 um curso de capital de 8 então dá um spred né de 8 aida 1 e 25 bilhões e trazendo a valor presente ela tem um gordo e um mba de 63 bilhões quanto vale esta empresa 63 mais um quando ela investiu dela vale aqui o 138 bilhões de dólares a ford ea gnr as empresas número 1 número 2 dos estados unidos quando a saná as análises eram feitos de outra forma néné e quando passamos a utilizar as análises retorno de investimento das mil empresas a ford ea gm passaram para 999 milésimo que apesar de
ter ativos grandes lucros grandes faturamentos grande número de funcionários grande nela não remunerava adequadamente então quem é e agrega mais valor a ford ea microsoft né quem a empresa de nova economia e velha economia então vocês podem passar até essa análise tá bom é uma outra forma de calcular o valor da empresa é com base no preço das ações que a gente vai verificar agora como que a gente avalia vamos imaginar que o vt a que o valor patrimonial da ação é é seja um real então significa que se ela tem um patrimônio líquido de
6 201 vp a de um significa que ela emitiu 6 mil e 200 ações e vamos supor que a cotação estivesse aqui em 2016 200 veículos e 20 o patrimônio líquido avaliado ao preço de mercado das ações vale 7 441 capital de terceiro é mantém os 1800 somando os dois quanto vale esta empresa presa ela vale 9 240 como investiu 8 por diferença aqui qual é o novo do il mba 1.240 tá bom então essa é uma forma mais comum lá nos estados unidos na europa e no japão eles utilizam porque o mercado de capitais
é mais volumoso né representa portanto o pessoal a gente tem aqui dos 22 metros para avaliar o valor da empresa é no método do fluxo de caixa descontado a empresa vale 10 e pelo preço das ações ela vale 9 qual é o verdadeiro na verdade os dois são verdadeiros são metodologias diferentes e pra fazer essa comparação nós temos um índice aqui chamado índice de especulação de valor agregado que é o mv ações a esse m viações dividido pelo mpa calculado pelo método do fluxo de caixa descontado o fluxo de caixa descontado e aí nós calculamos
da 0 56 como que nós podemos interpretar isso né o numerador representa o mercado investidor o denominador a empresa nem a gestão empresarial quando as expectativas do mercado estão em sintonia com as expectativas do gestor da empresa esse índice ele entenderia sempre a quanto eles se veriam a próxima então nós chegamos a um resultado aqui é de 0 56 então eu pergunto o o preço da ação está superavaliado ou sub avaliado ele está subavaliado isso então quando está próximo um está em sintonia como é menor do que 1 o preço da ação está subavaliado e
tende a subir né então é uma dessas formas que a gente interpreta e então usando esse raciocínio a gente supondo que aqui é igual a 1 nós podemos calcular o valor provável da ação é aí a questão algébrica nem aí a gente poderia pegar o valor da empresa pelo fluxo de caixa descontado tinha um capital de terceiros dividir pela quantidade de ações é só fazer o cálculo reverso aqui aí nós chegamos tem seis ou seja essa ação que hoje está um event é sim em termos racionais ela tende a aumentar a subir para 1 e
36 não seria hora de comprar está uma outra forma de entender é o oeste e índice especulação de valor agregado nós perdemos perdemos aqui um gráfico no eixo x nós temos o lucro né o lucro econômico e vi na forma do mv ei e no eixo y nós temos o preço das ações nep podemos pegar o mg e aqui ações tá é que empresa que estaria no primeiro quadrante sul empresas que existem lucro e o preço da ação está subindo mas com mais dá mais tá se está em equilíbrio é próximo a 15 c menor
taxa subir avaliar no céu está acima superavaliado então esse daqui é o quadrante ideal das empresas é o quadrante id ao o segundo quadrante a empresa está com prejuízo no entanto as empresa o preço da ação continua subindo são empresas de novas tecnologia é a armação começou por aqui nem hoje empresas de carro elétrico na internet ou no terceiro quadrante ela tá com prejuízo e o que acontece com a prestação tá caindo então se esse é o quadrante ideal esse é o quadrante crítico e no quarto quadrante ela tem lucro e no entanto a empresa
está com prejuízo aqui pode ser produtos novos que o mercado ainda não têm uma percepção então isso é o que nós chamamos de ciclo de vida das empresas de acordo com o valor quadrantes de valor agregado que vocês vão ler no artigo intitulado e eva que está bem detalhado lá inclusive toda a teoria da evolução e ics deles ia então agora vocês têm condições de avaliar a gente já disponibilizou os balanços das duas empresas globais com todos esses dados vocês tem condições agora de começar a ler e interpretar tá então e cerrando eu pediria que
vocês fizessem o que o curso de avaliação final então a gente vai fazer ao final dos desfiles nessa série de módulos é nós vamos fazer um clean geral refaça os cálculos dessas duas empresas globais nem como já comentei e não esqueça de ler os artigos lucro gasoso uma interpretação do iei que tem exatamente esse caso que nós acabamos de esporte ok muito obrigado [Música] [Música]
