Les marchés européens en sursis : le krach est-il proche ?

bonsoir Étienne c'est un plaisir de te retrouver pour ce sommet exceptionnel bonsoir Philippe bonsoir à tous toi qui est généralement très optimiste sur les marchés tu nous as tous surpris cette fois-ci avec ce Paris baissier radical et je te rejoins malheureusement dans tes analyses alors parle-nous un peu de cette situation quand tu parles de Deep short et fait une comparaison avec le Big short qu'est-ce qui t'amène à faire ce parallèle aussi saisissant et ben j'ai choisi ce noml parce que je pense qu'il y a quand même des similitudes de plus en plus importantes entre la

crise des subprime tel qu'elle était en 2008 et la situation actuelle de l'Europe dans les deux cas ça part d'un gros malentendu qui a été alimenté par les médias mainstream et la presse économique qui donnait des fausses informations aux acteurs économiques aux investisseurs pour qu'il prolonge de manière indue une tendance qui n'avait plus de fondamentaux pour la crise des subprimes on sait ce que c'est hein le narratif de base c'était que l'immobilier américain ne pouvait que monter qu'on pouvait toujours refinancer son habitation et s'enrichir en réempruntant sur un bien qu'on ne possédait pas vraiment et

quand la musique s'est arrêtée tout le monde s'est retrouvé le C par terre si tu me passes l'expression en Europe c'est un petit peu différent le gros problème de base c'est qu'on a plus d'énergie bon marché alors pour tout un tas de raisons hein sans m'apesantir là-dessus on a quand même commencé par se tirer une balle dans le pied avec une transition énergétique qu'on fait pour des raisons pseudo écologiques donc on s'interdit d'avoir de l'énergie bon marché et abondante après ça avec l'invasion de l'Ukraine on a décidé de se couper plus ou moins volontairement des

approvisionnements russes on a eu beau jeu de dire qu'on arrivait à se sevrer du gaz russe et que l'économie européenne t estit très bien sent le gaz russe était quasiment 50 % de notre consommation de gaz avant l'invasion de l'Ukraine on a baissé notre consommation de gaz de 20 % et aujourd'hui le gaz russe c'est 20 % de notre consommation donc autant dire qu'on a pas gagné grand-chose en terme de d'approvisionnement énergétique et de sécurité dans le même temps cette baisse de consommation en Europe on dit qu'elle a été choisie en réalité elle a été

plutôt subie quand on demande aux industriels allemands s'ils sont contents d'avoir baissé leur consommation de 20 % sachant qu'ils ont aussi baissé leur production de 20 % et je parle même pas de l'effet ciseau sur les sur les résultats nets les bénéfices clairement ils sont pas aussi optimistes que ce qu'on lit dans les médias donc il y a ce problème de l'énergie bon marché il y a ce problème de la transition énergétique et d'ailleurs on est toujours pas arrivé au bout hein on le voit au niveau de l'europee avec l'interdiction imminente de la vente des

véhicules thermiques ce qui est une hérésie complète l'industrie même automobile n'est pas prête et ils sont pas tous du coup d'accord alors que ça porte le marché de la voiture électrique hein ils auraient intérêt tous à être derrière cette loi ils le sont pas et en France plus près de chez nous et bien c'est le scandale des diagnostics énergétiques sur l'immobilier ù encore une fois on se tire une balle dans le pied où les estimations font penser qu'on va perdre jusqu'à 40 % du parc locatif ce qui est complètement fou si ça se fait donc

tout ça ce sont des petites choses qui s'ajoutent qui s'ajoutent et en cette fin d'année on va vers un ralentissement économique fort qui n'est pas encore pricé par les marché d'autant plus que d'un côté on a les boîtes européennes qui sont en baisse et les boîtes asiatiques qui sont ravis de faire du low cost là où les Européens ne peuvent plus se placer donc ça fait vraiment un effet ciseau mortel pour notre tissu économique là est-ce qu'on a touché le fond ou on peut faire encore pire est-ce que l'Europe peut se rendre encore plus vulnérable

qu'elle ne l'est déjà ah bah l'Europe elle a quand même cette faculté que tout le monde lui envie qui est de se lier des mains dans le dos et puis espérer comme ça faire des batailles à l'échelle internationale on a une accumulation de facteurs négatif hein j'en parlais tout à l'heure ce sont des choses qu'on s'est créé nous-même on a des fondamentaux économiques qui sont mauvais sur lesquels on ne peut rien on peut rien contre la démographie on peut rien contre le fait qu'on n pas des champs pétroliers de partout mais on est quand même

maître de notre destin sur les règles qu'on s'impose je pense notamment maintenant au aux barrières douinières ce genre de choses ou aux réglementations qui sont de plus en plus importante on a aussi un jeu politique qui est absolument hallucinant là encore une fois tant au niveau européen qu'au niveau français quand on voit les décisions qui sont prises c'est presque du masochisme et à côté de ça on a des entreprises qu'on sacrifie qu'on pousse à la limite de leur rentabilité et même de leur survie en leur imposant des choses qu'elles ne peuvent absolument pas respecter donc

on a ce tissu politique qui tient le tissu économique à la fois à bout de bras par les subventions mais qui en même temps lui maintient la tête sous l'eau et dès que le curseur est poussé un peu trop loin ce qui a été fait là ces derniers mois et bien on va vers des baisses de chiffres d'affaires ça c'est déjà acté maintenant on est sur des baisses de rentabilité et la question se pose même pour certaines entreprises de leur survie bon les conditions que tu décris ont déjà provoqué une écatombe on en est à

63000 entreprises sur 12 mois mais là de taille petite et moyennes qui sont allés au tapis est-ce que à partir de maintenant on peut pas redouter maintenant que ce soit également des des grosses entreprises qui baisse le pavillon et bah là effectivement le problème de toute façon c'est quelque chose qui se fait par vague alors comme tu dis les premierers maillons ont commencé à sauter hein les petites entreprises bon c'est beaucoup de micro-entrepreneurs c'est beaucoup de petites PME donc c'est problématique pour le tissu économique mais ce serait pas un problème si ça s'arrêtait là mais

on sait que ça va pas s'arrêter là on a ce problème immense de la dette covid alors il y a les prêts garantis par l'étatin on sait que ils ont été accordés à tour de bras pendant la pandémie notamment d'ailleurs accorderé à des entreprises qui n'avaient absolument pas l'intention de les rembourser ça a créé une vague de faillite on voit notamment chez les artisans bon beaucoup de fermeture qui sont un petit peu de circonstances qui permettent d'avoir utilisé l'argent et pas avoir à le rembourser on a aussi des PME qui ont décidé d'investir qui avaient

bien joué le jeu qui ont acheté des machines outil qui ont qui ont augmenté leur tissu productif et qui n'ont absolument pas maintenant les cash flow la génération de bénéfices pour rembourser ses prêts on a dit aux entreprises pendant les années covid investissez vous allez voir vous serez prêt pour le redémarrage de l'économie mais il n'y a pas eu de redémarrage réel de l'économie française quand on regarde l'évolution du PIB par habitant en France c'est toujours le marasme depuis plus de 10 ans quand on regarde l'évolu tion de la productivité ça baisse depuis le covid

alors qu'on est quand même censé être mieux on est censé être plus formé on est censé avoir fait du télétravail on est censé avoir la réalité virtuelle tout ce genre de choses qui sont censés être des améliorations productives et qui en fait se traduisent dans les faits par une baisse de la productivité française je parle même pas de la quantité de travail que fournissent les Français qui est malheureusement aussi à la baisse donc ça ce sont les facteurs avec lesquels les grands groupes doivent faire aussi et c'est ce qui fait que probablement ils vont être

ils vont faire face au mêmes problèmes que les PME et les TPE c'est-à-dire une baisse de leur capacité à générer de l'activité des ventes du Chi d'affaires et des bénéfices un autre problème majeur en France qui devient de plus en plus pesant c'est la fiscalité et les problèmes réglementaires alors la réglementation on a toujours aimé ça mais là on voit qu'il y a une véritable foire d'empoigne sur quel groupe politique inventera les nouveaux impôts les nouvelles assiettes et augmentera tous les seuils pour faire payer le plus possible le plus possible de gens c'est quand même

pas souvent dans notre histoire qu'on a eu un tel consensus dans tout le spectre économique sur le fait qu'il fallait faire payer les autres tous les autres et le plus possible donc quand on veut saigner les particuliers qu'on va donc le enlever du pouvoir d'achat quand on veut peser sur les collectivités locales en disant qu'elles sont assis sur un trésor de guerre qu'il faut récupérer quand on veut saigner les entreprises en disant que tous les bénéfices sont indécents on aime beaucoup ce mot en France bon ben il y a un moment tout le monde paye

plus personne n d'argent et ça c'est jamais bon pour l'économie réelle voilà pourquoi la contagion au grand groupe à mon sens n'est qu'une question de temps moi je pense qu'on la voit déjà quelque part la contagion euh dans les faill d'entreprise qu'on constate alors il y a comme tu dis des des entreprises qui avaient décidé qu'elle rembourseraiit probablement pas il y en avait les PGE et puis est arrivé le doublement le triplement le quadruplement de la facture d'électricité pour certains artisans cux ils avaient certainement l'intention de rembourser mais eux ils ne peuvent pas le faire

et puis il y a tout euh toutes les PME qui elles sont des sous-traitants de grands groupes multinationaux et là on voit que les commandes baissent alors c'est flagrant dans dans la sous-traitance pour l'automobile Boeing ça aussi ralenti en partie les les PME de de de haute technologie euh de proche en proche on voit des pans entiers de l'industrie qui commencent à mettre le genou à terre enfin laaffire Volkswagen ça a été un choc pour les Allemands trois usines fermées peut-être jusqu'à 30000 licenciements des salaires qui baissent de 18 % ENF tout ça c'est des

signaux extrêmement mauvais et malgré tout les marchés sont toujours au sommet à quel moment est-ce qu'il va y avoir une prise de conscience où est-ce qu'on peut continuer comme ça en lévitation et il y aura jamais de conséquences pour les marchés bah le Paris c'est quand même qu'un jour les marchés prendront ça en compte et c'est là aussi qu'on peut faire des bénéfices en investissant sur les mar che côté c'est toujours en investissant sur le la différence le différentiel de perception des acteurs économiques qui font les marchés alors les grosses mains les algos on peut

en discuter longtemps mais globalement les prix sont ce qu'ils sont un instant et s'il devrait être autre chose c'est en se plaçant nous aujourd'hui et en attendant la correction vers les niveaux plus normaux qu'on peut faire des bénéfices il y a une inconscience he quand même d'une majorité d'investisseurs il y a une confiance excessive dans une reprise parce qu'on sait que il faut bu the deep comme disent les Anglais dès qu'on a une correction de 3 5 % bah comme on a eu cet été ça a été vite oublié hein la correction du 8 août

je rappelle quand même que le 9 août au matin la presse économique elle pariait sur les fondrements de l'économie mondiale c'était le Japon et les us et l'Europe qui devaient être au tapis et puis de semaines plus tard ça y est on était tout était oublié on repartait comme en 40 ça ça quand même lié à beaucoup de choses c'est lié au fait que l'investissement aussi dans les grandes banques d'investissement c'est un sport de jeune comme on dit hein l'âge moyen des analystes dans les grands groupes c'est 34 ans donc ce sont des gens qui

ont fait toute leur carrière dans les marchés haussiers ça ça à mon sens ça pèse dans les décisions d'investissement quand on a toujours vu qu'on rebondissait des creux on ne sait pas qu'un marché il peut être baissier il peut être durablement baissier et à part quelques urluberlu qui ont regardé ce qui s'est passé au Japon ces dernières années et encore le Japon est remonté hein il y a peu de gens qui savent qu'un marché peut être vraiment baissier donc cette confiance excessive elle se traduit par des achats excessifs et le sentiment qu'on a une stabilité

au moins un ressort qui doit toujour tours nous reprendre vers le haut parce que les choses finissent toujours par s'arranger et ben la réalité il y a quand même pas besoin d'aller très loin pour se rendre compte c'est que tout ne s'arrange pas pour tous les acteurs économiques il y a des choses qui qui font leur temps et une fois qu'elles ont fait leur temps et bien on peut plus gagner de l'argent avec il y a beaucoup d'industries qui ont disparu à la fin du 20e siècle en Europe pas besoin d'aller chercher juste après la

Seconde Guerre mondiale on se souvient encore des années 90 même au début des années 2000 le tissu économique européen était pas ce qu'il est aujourd'hui donc il y a pas de raison que le tissu européen en 2025 en 2030 il soit imuable le pari aujourd'hui sur le Deep short c'est parier sur le fait que le paradigme a changé et qu'en Europe on ne peut plus faire les choses comme on le faisait il y a ne serait-ce que 5 an de ça juste avant le covid si on veut respecter les réglementation si on veut être dans

les petits papiers des hommes politique et si on veut dégager des bénéfices vu le coût de notre énergie vu le coût de notre main d'œuvre aussi ouais al donc si je comprends bien en fait on on court avec un en France avec un boulet de 42 € le gigw à un pied et on court avec l'autre boulet je te laisserai le chiffrer mais l' SG et tout ce que ça implique comme norme comme investissement pour se mettre dans les les clous de la décarbonation c'est oui c'est assez vertigineux puis autre chose je sais pas si

tu as entendu parler du EIA index Euphoria index il est à son maximum ici historique de tous les temps on arrive là novembre 2024 avec un Euphoria qui est 25 30 % au-delà de ces sommets de la bulle des Dotcom et jamais le particulier américain n'a été autant investi sur les entreprises américaines et il a raison vu que les entreprises américaines n'ont jamais été aussi bien valorisé c'est vrai mais bien il y a aux États-Unis il y a quand même une capacité effectivement de de de générer de la marge la productivité elle est encore là

mais on oublie que tout ça a été financé au cours des 15 derniers mois par 4000 milliards de dettes supplémentaires aux États-Unis et je crois que c'est le 1er ou le 2 novembre les États-Unis ont rajouté en une seule journée 104 milliards d'endettements autrement dit une croissance complètement achetée à crédit et qui entretient une illusion de croissance perpétuelle et de richesse éternelle euh je pense qu'on est au au au au au sommet de l'illusion et je pense qu'effectivement là ton expression le le le Deep short c'est pas seulement une protection essentielle mais c'est euh peut-être

aussi une opportunité de de gain dans dans l'hypothèse d'une correction qui est euh sans peut-être sans précédent peut-être sans précédent je le dis bien par rapport à ce qu'on a pu connaître en 2002 2003 ou 2008 2009 ouais d'autant plus que en 2002 et en après la crise des subprime bon tous les investisseurs tous les auditeurs qui sont là aujourd'hui avec nous NT pas forcément profité à l'époque il y en a peut-être aussi beaucoup qui étaient tout simplement investis en action qui avaient des actions France Télécom qui avaient des actions des valeurs bancaires françaises et

qui ont juste pris leur perte donc peut-être qu'aujourd'hui pour ceux qui étaient là à cette époque en bourse bah c'est l'occasion de voir les choses différemment dans un contexte qui est très similaire et de faire ce qu'ils ont pas eu l'occasion de faire à l'époque mais je pense aussi à nos auditeurs les plus jeunes qui étaient tout simplement pas sur les marchés lors des derniers craqus et qui n'ont pas eu l'occasion de se positionner à la baisse quand il y a des valeurs comme ça aussi hantément sur côté clairement ce type de trade on le

retrouve peut-être allez une fois par décennie voire moins la crise européenne avec les piliers économiques qui vacilent les uns après les autres c'est une crise structurelle et même je dirais qu'elle est potentiellement grave pour les citoyens pour les contribuables que nous sommes dans le même temps elle nous offre une chance rare de multiplier notre mise de manière fulgurante tout simplement en anticipant l'effondrement parce que justement le gros de la population le gros des investisseurs et même beaucoup d'institutionnels n'arrivent pas à l'imaginer donc c'est le moment de transformer ce différentiel d'information cette tempête qui s'annonce sur

nos marchés en profit un coup de matre he pour ceux qui peuvent voir au-delà des illusions ouis audelà des illusions et au-delà du narratif ah bah on pouvait pas prévoir personne l'avait vu venir c'est ça personne l'avait venir comme le comme la fois précédente comme pendant les do comom donctien si tu devais donner un conseil à un investisseur qui nous écoute aujourd'hui quelqu'un qui hésite encore et se demande s'il doit vraiment prendre cette menace au sérieux que lui dirais-tu ah et ben je lui dirais de se poser une question toute simple genre de question à

laquelle on peut répondre quand vraiment on s'interroge dans son fort intérieur parce que c'est crucial si on part du principe que les piliers économiques européens donc certaines valeurs he qu'on a peut-être soi-même dans son pa si ces valeurs voyaient leur cours en Bourse s'effondrer est-ce que je serais prêt à en payer le prix est-ce que je serais prêt à attendre peut-être des décennies qu'elle remonte voire qu'elle ne remonte jamais ma conviction c'est la suivante certaines des entreprises encore considéré aujourd'hui comme des valeurs intouchables les espèces de vaches sacré du marché donc on peut absolument pas

dire du mal et ben ces valeurs intouchables en Europe sont sur le point de voir leur cours de bourse se casser la figure donc à l'issue du sommet je pense que tout le monde comprendra pourquoi j'en suis convaincu le Deep short c'est plus qu'une simple stratégie c'est vraiment l'opportunité d'être parmi les précurseurs ceux qui seruront certainement tirer parti de cette crise là où d'autres pourront voir leur portefeuille s'évaporé réaliser un coup de mtre c'est vraiment ça l'enjeu donc ça demande un petit peu de de se préparer à ça ça demande audace et anticipation tout simplement

pour être capable de profiter de cette chance il faut être prudent mais il faut pas rester passif parce qu'on est à un moment pour moi où les marché et donc les portefeuilles arrivent à un point de bascule donc c'est le moment pour les investisseurs de choisir son camp gagnant ou perdant parce qu'il y aura pas de juste milieu clairement oui pas de juste milieu ou pas d'illustration de la je pas vendu pas perdu alors comme tu disais faut pouvoir tenir 15 ans c'est ça faut les avoir 15 ans les exemples de France Télécom Alcatel et

alors l'os qui a disparu du paysage nous prouve que c'est même pas garanti qu'au bout de 15 ans on on revoit sa mise bah écoute Étienne merci pour cette analyse sans concession je pense que tu as réussi à nous faire comprendre de nous faire prendre conscience he de la gravité de de la situation des excès dans lequel on on évolue c'est un moment historique auquel nous assistons il étaé historique oui pour des raisons géopolitique fiscal en ce qui concerne le pauvre contribuable français et puis oui des niveaux de valorisation des marchés qu'on n jamais connu

donc à tout point de vue oui on est peut-être effectivement un tournant je crois que ceux qui nous écoutent ce soir comprendront toute la pertinence de ce qu'il vont découvrir dans dans les les cinq modules et qui viennent en quelque sorte démystifier complètement un narratif on nous maintient dans l'illusion qu'on est encore dans une économie gold dilox de croissance d'inflation maîtrisée et de marchés financiers qui sont parfaitement efficients alors qu'ils sont juste dans le déniis c'est tout à fait ça Philippe bien benah écoute je te remercie en tout cas d'avoir apporté ton éclairage nous avons

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