Tá bom vamos lá pessoal é o objetivo do é desse vídeo é discutindo a dinâmica do endividamento externo brasileiro nos anos 70 período de auge do crescimento do regime militar a referência ao trabalho Davidoff pros Notas Sobre o medicamento externo brasileiro nos anos 70 na coletânea momento do capitalismo no Brasil corrente já tem utilizado Qual que é a lógica interpretação do abdome vai mostrar vai sugerir que a dinâmica de endividamento externo brasileiro no período é resultado deliberado de uma estratégia de acoplagem ao ciclo de Alto fluxo de líquido e Internacional como resultado do rearranjo da
dinâmica de crescimento O que é de acumulação de estado após vol 64 materializada politicamente no Val e institucionalmente no baile você tem a configuração de um sistema financeiro doméstico acoplado ao centro financeiro internacional mais do que o sistema financeiro doméstico a lógica da acumulação é do grande capital Nacional está cada vez mais acoplada nos ciclos EA dinâmica de acumulação internacional é e como ela sempre esteve né mas agora eu gosto características e com mais em quem é se você tem uma regulamentação da relação entre o grande capital financeiro doméstico fazendo com que haja um incentivo
para grande empresa nacional ou através de empresa multinacional aqui estabelecida captar recursos internamente e internalizar os seja para aumentar a participação de crédito na economia seja para financiar investimentos seja para beneficiar-se diferentes taxas de juros ou seja até uma forma de das grandes empresas multinacionais utilizaram-se a remessa de lucros e uma menina disfarçada a partir de vantagens tributárias a derivados do empréstimo internacional ou seja a vantagem tributárias para remunerar os empréstimos tomados uma estrangeira quando comparada a remessa de lucros isso vai ficar mais caro no finalzinho Barros é perto da Glória a maior parte desse
julgamento pelo menos no primeiro período que vai do Milagre Vai ser derivado dessa popagem partir de uma lógica essencialmente financeira vai estar materializado ali no aumento do nível de reservas internacionais ao longo da década essas transformações vão se essa forma mais popular já vai seguir organizando conforme a gente vai discutir a interpretação no base.se contrapõe se contrapõe a interpretação tradicional do regime que sugere que esta acoplagem internacional se dá na verdade como resultado da escassez de poupança doméstica a uma ideia seria contornar essa escassez de poupança doméstica se acoplar a poupança externa para partir daí
fundamental no regime de crescimento baseado na complementaridade e pela poupança externa para financiar o investimento novas na seja conosco para mostrar a sua pele Davidoff vai fazer algumas transformações metodológicas nos postos do balanço de pagamentos de forma a conseguir captar a contribuição dos serviços produtivos separando-os do capital e isso e dos movimentos financeiros as atribuições estão basicamente sem entrar em grandes detalhes aqui metodologicamente ele quer entendeu o que é exclusivamente contribuição financeira e a chamada da conta de capital de empréstimos e o que é dimensão produtiva e nessa dimensão produtiva oh yeah a exportação importação
serviços essencialmente produtivos e nessa dimensão produtiva O que é também investimento produzir tanto faz aqui três agregações na primeira delas e vai olhar para é super arte ou déficit comercial e incluir Algum serviço mas serviço só produtivos transporte Seguros porção de tecnologia mais polido essa primeira conta serviços parando apresentações corrente mais flores serviços não produtivos Ok eu vou entender só que a derivada dinâmica prometido segundo bloco o olhar só ali por capital de risco olhar para a natureza do Capital mas aquele que tá vinculado ao investimento direto externo a uma dimensão produtiva e a partir
daí a remessa de lucros e dividendos Associados a dimensão produtiva EA terceira contas elefante capital de empréstimo ele vai olhar exclusivamente a dimensão financeira na serra numeração de juros amores ouvimos ou amortizações de empréstimos e financiamentos líquidos atual e sem estar vinculados necessariamente a dimensão produtiva faz metodologicamente essa contribuição inovação para poder captar melhor o movimento a irmã separar armas do diâmetro do individamento vai ser muito importante o presente entender todos os mudanças qualitativas ali 500 seven a crise da dívida dos anos 80 vai deixar muito claro como eu tenho diferentes faz diferentes características qualitativas
de acordo com o avançar do modelo de crescimento fermess iluminada desde lá do milagre econômico perverso no regime militar apr ali a relativa a primeira fase o período do Milagre participar aqui olha que eu tenho Grande Primeiro grande salto da dívida externa brasileira primeiro grande salto até então dos anos 60 em termos de volume na divulgação brasileira não era tão levada Ao tornar três a quatro biliões de Dólares mas mas a natureza da Gestão da Dívida muito complexa que ela tem um perfil muito ruim uma remuneração alta e de curto prazo nesse primeiro momento em
Serra Grande Primeiro grande salto da Dica Terra Brasileira em perspectiva histórica e esse grande endividamento esse grande endividamento dobra no período esse grande mandamento é resultado mais interpretação do Davidoff fundamentalmente dessa loja desse acoplar o ciclo de internacionais de liquidez né ou seja maior parte do individamento tem uma a pureza essencialmente financeira e não produtiva uma parte importante do endividamento vai se tornar reservas internacionais ou seja seu aumento as reservas internacionais no período base que em termos algébricos significa que eu não tenho grandes restrições um balanço de pagamentos significa que eu não tenho restrições a
ponto de me sugeria na sociedade crescer com poupança externa encontrar que é a interpretação do regime o indivíduo cela uma lógica política deliberada de blocos de avançar nessa direção e não completar a o avanço da economia brasileira a partir da incorporação da poupança externa né ele vai para não se justifica nesse período a pele e colocar na pelo regime de que haveria um estrangulamento externo né a ideia colocada pelo regime é que você precisava importar mas equipamento também de ficar bem estatal e os já uma elevada propensão é portanto parte de presente funcionais nos iniciantes
conhecimento e teria se controlar estrangulamento externo para não barrar o crescimento econômico Mundial nesse momento nosso não se verifica porque a gente observa até um aumento das reservas internacionais o que tá acontecendo que explicar em esse movimento então é uma loja de se acoplar você clica na sua igreja que a gente já falou e como é de crescimento econômico muito baseado no aumento também da oferta de crédito doméstico esse crescimento econômico tem uma relação de determinação dupla com aumento do prédio na economia brasileiro e por sua vez vai ser financiado cada vez mais por poupança
externa mas por quê Porque eu tenho opção deliberada a partir das transformações regulatórias institucionais do paeg Eu tenho um incentivo para que bancos e grandes empresas multinacionais se indivíduo no exterior A lógica é incentivar esse grande capital a tomar recursos no exterior para repassarmos domésticas mente ou para beneficiar da arbitragem das taxas de juros internacional nesse período no meu lado o Davidoff lá falar hora eu tenho aqui uma tendência e esse maior endividamentos terno tem parte importante essa dimensão estrutural na economia tem uma tendência de aumento do coeficiente de penetração das importações na economia tanto
por cento de apresentação geral principalmente industrial ou seja eu tô beneficiando de um ciclo internacional no que diz favorável lambe liberar da mente optar por integrar na economia ao suco de acumulação do Capital internacional em digital web Internacional e financeiramente está cada vez mais dependente mas mais do que isso estruturalmente incentivar o aumento do coeficiente de penetração ao contrário do que ela lógica tradicional submissão de importações isso também vai ficar mais claro na medida em que eu tenho um grande favor a si mesmo do Capital Internacional e os grandes empresas multinacionais têm uma propensão a
importar a maior porque elas são é é muito interligadas a sua fornecedores internacionais e o próprio estado a planta lógica do modelo de crescimento do Milagre trás incentivos à importação de bens de capital de intermediários atuará com operação de grande cartaz no intermediário é importante para a sustentabilidade do investimento num processo Inclusive a transformação cultural mas nesse caso aqui nesse primeiro momento do milagre com a gente já discutiu Não era isso que acontecer eu não tenho processo de transformação tem uma substituição de uma maneira de outro e uma reorientação do modelo uma lógica ainda mais
submissa ao grande capital internacional esse período nesse aumento no endividamento ocorre não sabe liquidez favorável também um cenário de crescimento das exportações no período de maneira geral porque a gente observa olha os serviços produtivos tem 10 a dimensão produtiva né tanto dependentes quanto de serviço tem um 10 a f2b não é muita coisa e o capital plantio investimento grátis terra e suas variações tem um super arte de um bebê Então tem um grandes oscilações né agora uma parte grande do endividamento que vai falar teve uma captação de 6,8 B eu tinha tido um teste de
um bico ali atrás esse essa grande parte do individamento é fundamentalmente financeira não justifico algebricamente sequer há necessidade não tô nem falando temos 15 anos da relação entre poupança e investimento mas quando algebricamente não justifica Se você quer algebricamente a necessidade de você se endividar porque você tem um deste ali olhando para as duas pontas gente já citou de UnB eo endividamento na verdade é de 6,8 BH São a maior parte das vezes recurso vai se tornar é reservas internacionais tem um aumento das reservas internacionais 6,20 o E conforme Lembrando que o patamar a vendida
prego grau torno de três a quatro milhões de normas para Vocês entenderam natureza desses fluxos liquidez pelo menos não tem Impacto importante na montagem da dívida posteriormente né cada vez mais a lógica de crescimento da dívida vai ficando financeira com panetone em dívida depois vou ter determinação dos custos individamento os próprios pagamento dos custos da dívida vão aumentar um assume uma proporção não desprezível e vão Em algum momento a fazer com que essa dinâmica seja fundamentalmente Basta apenas financeira tem patinha importantes na crise cidade né aqui os dados que a gente acabou de destacar uma
variação positiva muito grande das reservas nesse primeiro período que não é justificada por um pequeno teste na conta de comércio dispositivos da eu quero esperar mas também por causa de Capital no segundo grande período aí já posso me larga né ali no começo do seu prender né Tem uma reconfiguração Decidi vedamento não primeiro a o choque do petróleo primeiro choque do petróleo para aplicação dos preços do petróleo e três para 12 dólares ou equivalente em termos atuais de 14 para 58 dólar e só vai ter um impacto muito importante na compra de mercadorias e serviços
produtivos ou pa vou começar aquele horário é condição da conta de mercadorias e serviços produtivos né a economia internacional Só não posso vender e de betão onde também já passa por um processo de desaceleração ou redução do dinamismo com impacto nas exportações e piorando as exportações crise internacional tenho aumento dos preços do petróleo economia brasileira muito dependente de petróleo na hora na época desculpa Logos vai levar uma tendência a parte que depois nascer pior ainda aí no final dos anos 70 de deterioração dos termos de troca funcionários era pior pior e dificuldades suportar os preços
relativos pioram muito e tomaticamente que que tá acontecendo com a gente adiciona tem um avanço muito grande da demanda interna principalmente de Barra dos investimentos a partir do fluxo os grupos de investimento do segundo pnd tem um grande e investimentos em insumos máquinas e equipamentos um salto uma investimento coordenado gigantesco avisar que tem uma grande propensão a demandar marcas equipamentos e insumos importados aí dela avança por último Vocês tavam pronto de grau nos tarde homem primitivo paradigma até então vigente né então tem piora externa continuidade do crescimento É no segundo pendendo medicamente o aumento das
inversões e aqui o capital investimentos públicos aqui o capital privado já começa a mexer na sua investimento logo ali 17475 mais ou menos mas o investimento público continua com processo de grande importação de bens de Capital isso vai levar nesse período há um grande desequilíbrio na conta de bens e serviços produtivos e já começa a se inverter Olha como atualmente a piorar no processo Então dessa só no balanço comercial serviços produtivos de 10,5 B porque pioram sem de troca pior começar o petróleo pior coleção exportação necessidade muito grande de investimentos públicos da da lógica do
2º tenente importação de bens intermediários e o capital se traz um defe 10,5 biné temos um bom então um desequilíbrio na conta do serviço pelo tipo né aqui também o petróleo empata bastante negativamente em Transportes né por outro lado já começa se observar o momento de levar elevação nas taxas de juros básica das dívidas taxa de juros flutuantes e nos prédios na Guiné o custo da dívida já passa ser no período de 4 Bilhões de Dólares o custo da dívida lembrar funstock da dívida Dez Anos Antes será o motor de 4 bilhões então tem umas
explosão já nesse primeiro momento ali em cima dependendo do curso do endividamento da Divina né É na verdade você tem um certo avançar uma fuga para frente mesmo com as restrições externas colocadas no cenário de agora segundo perder e com as expressões externas colocadas também e tenham a respeito à dinâmica no individualmente isso vai levar o carro até alguns reforçador dos desequilíbrios externos apesar do impacto situar vocês vão perder que a gente pode voltar a debater No que diz respeito à a sua capacidade a de Gemma grande superar comerciais períodos equilíbrio externo você alto reforçadores
né terceira faz para ele 77/78 aqui a gente observa um novo grande salto profundamente Vocês estão vendo que independente do período A lógica é essa dada orientação do regime aqui eu tenho um breve período já com grande disponibilidade de crédito maior mercado tem uma volta de uma certa mudança no mercado internacional para uma brasileira se beneficia novamente desse movimento para aumentar o seu Livramento porque eu tenho diversas políticas públicas incentivando nessa dimensão HQ é muito claro momento e tá iniciando disse assim no começo da década tem um ponto de inflexão no meio da veste aqui
estão sua lista que é dinâmica de estatização da dívida empate muito importante só depois da firma julgamento nos anos 80 na crise dos romantismo dos anos 80 Um empate no setor produtivo estatal e na dinâmica da articulação das contas públicas e de hiperinflação Sério que que acontece gradativamente de maneira bastante intensa eu vou até no avanço da estatização da dívida vida vai ficando cada vez mais pública cada vez menos privados porque eu tenho mecanismo de proteção para ainda que parcial né alucinações cambiais o estado oferece proteção setor privado tomar curso internacionais ou para ser um
subsídio indireto é vinculado às variações no praticando que tacar doença tem uma desvalorização da caixa e tampa de pressão internacional é mas eu acho que uma maior parte dos custos uma páginas para o Facebook ou seja isso vai levar que já em 77 né um aumento do curso a transferência do curso por sabe uma socialização desses né e eu tenho um incentivo grande no estado por parte das empresas estatais para tomar recurso interno sério preciso sustentar investimento no segundo prender ainda com problemas eu tenho nada hidratação corporal intensa por levar na República as do ciclo
de crescimento sua pa e o estado precisando fechar o balanço de pagamentos e com problemas no trânsito internacional incentivando as estatais avançaram nessa nessa dimensão essa Divina nessa direção eu tenho certo o Rick equilíbrio nesse momento aqui imediatamente prévio a água né no setor externo a lógica financeira é totalmente prevalecente Victor autônomo mizunaka dinâmica financeira 36 por cento da contratação de dívida vai para pagamento de juros olha só um terço das novas de injeção para pagamento nos vídeos e quarenta por cento se materializem aumento das reservas ou seja o corretamente financeira a hora de encantamento
É nesse período a quarta e última fase 79 80 ou Davidoff vai destacar o caráter duplamente vulnerável da economia brasileira né quando eu tenho uma crises perna ela pega economia brasileira nas duas dimensões né na primeira tem uma piora na conta de mercadorias e serviços produtivos por quê Porque o desaquecimento da economia internacional têm impactos importantes na minha capacidade exportação segundo um grande choque do petróleo o segundo novo choque segundo choque do petróleo vai ter impactos muito grandes no meu décimo principalmente a importação desses produtos para que eu tenho o aumento de três para $34
os de 50 para valores para 120 em termos atuais e que ela tem um petróleo 120 é fundamental muito muito muito problema tão caráter grupo até duplamente vulnerável por um lado tem dificuldade exportar da tarde crise internacional nos aquecimento por outro lado acusou a importar muito petróleo da dependência cultural da economia para esse soro não sabe alteração dos preços do petróleo para contornar os problemas de liquidez de estrangulamento externo que vão ser colocado cada vez mais antes eu tenho uma restrição para liquidez internacional no período a lei com o choque de juros do vou Opa
eu vou ter uma pior muito grande dos juros flutuantes alarme provando para 16,8 por cento Tô na casa de São na reafirmação da Gema americana da questão também esgotamento do tipo de ouro capitalismo de uma certa aceleração da inflação nos países centrais do avanço do liberalismo e vocês conhecem bem trazem alaba para 16,8 por cento ao ano vocês imaginam quais são os impactos no nível de endividamento externo torre da dívida de um país periférico isso vai exigir que para que o balanço pagamento seja fechado né consiga arcar com as com as obrigações contraídas até então
preciso ter uma atualização grande danças nelas d5b Ou seja você tá arrumando mamica é estruturalmente pior outra se usado por um ciclo negativo tem um denso de 10 mil aqui no dimensão do serviço e dos Mercadores todos e dispositivos mercadorias agora o capital de risco tudo bem pois no tempo é positivo no período todo mais dimensões bem menores e quando eu olho uma avaliação de reservas como todo esse é o primeiro treino para o peito reservas internacionais né Isso vai Oi gente já citou partida de redação Davidoff decorre vai levar uma lógica de alto reforçamento
de autodeterminação da vida a partir da dimensão financeira né eu vou ter uma deterioração progressiva com Tima e soda da capacidade de administração da dívida né esses desequilíbrios e internacionais choques internacionais vão potencializar essa lógica financeira e dificultar a capacidade da economia brasileira calma de pagamento seja choque de juros seja Shopping 3 petróleo transação nos termos de troca ilustração os pontos mercadorias executivo tudo vai uma tempestade perfeita para by para potencializar a crise de endividamento externo Brasileiro né tudo isso também um cenário em que eu tô tentando fazer aquele último esforço de a doméstica avançar
completar no parque produtivo característica da Segunda Revolução Industrial vai assistem a debates é grandes volumes de investimento externo ali no segundo é bem mesmo como eu torno cenário de avanço no segundo PMDB mesmo com críticas e debates né eu botei no uma reconfiguração composição do endividamento ao longo dos anos 70 no começo do período aqui ainda no Milagre que a gente observa olha u.c. Tour privado tinha três quartos do dívida m**** que eu setor público comprar no meio da Beca meio amei eu tenho devotamento ali do milagre em 73 com a gente discutiu os 500
de plásticos passivos EA tem uma desaceleração do investimento produtivo a e aqui eu tenho o avanço do investimento público segundo pele b e cada vez mais individamento sério vai sendo o Apoio às empresas públicas em 79 eu já tenho um momento em verso 69 exatamente em peço de 72 os setores público já responde por mais de três partes do casamento Eu invento completamente é um livramento internacional Então tem um movimento de estatização da dívida certo o setor público assume o ônus do ajustamento para salvar o setor privado bate só que a gente faz posteriormente para
mineradores né vai salvar o setor privado para oferecer capacidade de formulação é para o setor privado e para garantir o ciclo de crescimento a linha ainda tem um esforço gigantesco inicialização no segundo pnd a lógica e olha o incentivar investimento externo né e configure por meio da parte da lei contra me fez não como a gente conhece né e Os Capitais estrangeiros na loja para a captação externa mano tira o país querem inscrições ao capital internacional quaisquer restrições a lógica da remessa de lucros é subjugada interesses nacionais e Democráticos liberalismo é basicamente em outras palavras
minha foto deliberadamente os produtivos e financeiros internacionais né num primeiro momento ao capital preparado vai se beneficiar só as grandes empresas privadas do setor automobilística e química é para remeter lucros para investir aqui domesticamente os bancos também não captar lá fora e repassar Neve capital vão utilizar também essa forma de endividamento externo como lá vamos cursos na remessa de lucros né porque porque o um o osso tributário para remunerar os empréstimos é menor ônus tributário para remunerar os lucros para o quarto estado brasileiro dado o cenário mesmo cenário ali para os blocos né Não primeiro
momento eu tenho uma aderência muito grande que a gente ficava internas aos ciclos investimento doméstico né isso depois que o meados da América vai ficando cada vez mais essencialmente financeiro no primeiro momento o indivíduo certamente mas eu tô montando um investimento do América resolução tenha sido errado mas eu tenho uma relação a partir de meta aberta não tiver ficando cada vez mais de natureza financeira como eu citei no começo empresas multinacionais automobilística e química por ano de prazo empresas nacionais a maior parte do Livramento a empresa de construção civil de comércio depois tu vai mudar
para uma participação maior do setor público esse Livramento Internacional onde a gente tá falando hora esse é uma é um ponto para grandes a minha mão do grande capital setenta por cento do endividamento era tomado por 178 empresa de 72 ou seja uma fração muito pequena que vemos empresas nacionais e multinacionais no estado no território brasileiro isso vai ficando cada vez mais concentrada longo do período a ponto de chegar aqui ali no começo dos anos 80 com apenas 35 por 35 empresas tomando a setenta por cento do Capital que eu tô falando tá ficando mais
difícil situação os carros vai arcando com a maior parte dos cursos por vírus e incentivando a tomada de recurso por parte das empresas estatais estão cada vez mais a tomada de recurso é concentrar as cinco maiores empresas ao representar 29 por cento da tomada de reposição de 80 as 10 maiores quarenta e dois por cento de trânsito cada vez mais em grandes empresas públicas que voz tá servindo como instrumento a relação da dívida para salvar o setor privado e da último público ali o último canto do Cisne digamos assim é no regime militar na período
ali do caminhão da gente profissional no Gmail para dar uma sobrevida né como a gente já discutiu aqui né quando a gente olha para o setor privado ele tinha uma participação de 75 por cento para buscar para 23 Ferreira perde participação e dentro do setor privado o Primeiro Momento o prevalecimento era de empresas multinacionais metade suporte nua mas vai cair as próprias multinacionais vamos saindo desse jogo seu pai de maneira geral também né para as empresas Nações as grandes empresas privadas nacionais ou multinacionais vão sair deste jogo é perdendo perdendo Cuba percebe o participação no
a atração à parte passo formada mais reduzido Como se chama a pessoa que nos dados a partir de meados da década apesar dos incentivos governamentais isso até quatro o governo tenta os carros tenta tenta reduzir os custos de Imposto de Renda sobre juros comissões despesas da Guerra torcedor para incentivar a capital - Captain fosse uma forma Shopping Total aversão ao risco mas a vez mais certeza já percebe a natureza da ação popular estrutural e é uma tempo tá eu tenho ali no São o iir oferecimento de garantias oferecimento de proteções cambiais contra oscilações cambiais é
ainda que parciais é incentivo deliberada ao máximo exterior mais as grandes empresas vão retrocedendo passo também o movimento de aumento das taxas de juros doméstica e liberalização do comércio para aumentar o policial dos juros e senti vários presos balança captar lá fora e Bem Estar trazendo pra gem de dica de taxa de juros e no final usado período 77 vou avançando na socialização das perdas protegendo parcialmente o capital internacional o capital doméstico e cato recurso lá fora das desvalorizações cambiais a mesmo assim é as captações privadas não reagiram sua noção de que o movimentar tização
no dia o estado para fechar o balanço de pagamentos não sabe pizza internacional repercutiu de crise domésticos no cenário de avanço na na inicialização do Parque segundo perder de maneira muito muito forte tem que vá capitanear o processo para garantir a continuidade dos investimentos ainda que forma reduzida são as grandes empresas estatais E essas grandes empresas para trás vão sendo sucateados aos poucos porque e elas têm uma sobrecarga de investimento gigantesco mas também são utilizadas para como instrumento por controle inflacionário tem um estrangulamento do México diversos desequilíbrios posturais como a gente já já se já
citou e as grandes empresas estatais são utilizadas para controlar a inflação como reduzindo tarifas públicas para controlar o resto de preço E além disso viabilizar a transferência de recursos para o setor privado isso vai fazendo com que elas fique com capacidade de autofinanciamento cada vez menor capacidade a relação a cada vez menor ela é isso eu tô empurrando empurrando essas empresas para captar recursos no exterior com condições cada vez piores e solta Claro para explicar os motivos do porquê da grande dos a estruturado saturação sucateamento das empresas multinacionais das empresas estatais nos anos 80 que
vão combinar além criativas para privatização nos E além disso é o estado diminui o repasse de recursos governamentais a essas empresas porque a lógica respondeu os laços pontos também para segurar alguns desequilíbrios inflacionários e por fim desincentivo essas grandes empresas estatais a tomar urso domesticamente ou seja usava todo ônibus da ponta nas grandes empresas estatais nas grandes empresas estatais e sempre foram Ventura do processo de transformação estrutural e dor do gnome infantil brasileiro elas vão estão tá estar sucateado o estado passa a ser uma responsável pelo pela captação de recurso Quando eu olho para os
torcedores basicamente eu tô falando de setor de energia e siderúrgico olhando para órgãos públicos inclusive da administração direta e alguma coisa do sistema financeiro também tudo isso vai fazer com que eu tenho e principalmente é para mim parar de energia e energia capital externo vou colocar um homem gigantesco arranjo empresa estatal brasileira e isso vai estar Jean da crise ali do desenvolvimentismo nas suas diversas dimensões capitanear também por um processo de desarticulação dessa dessa dinâmica financeira de complementam ciclos internacionais de líquida 1
