Olá Cassiano B ten cura aqui só para vocês saberem o que eu falo aqui faço aqui pura e simplesmente a minha forma de investir as minhas opiniões sobre investimento não é de qualquer forma modo em geral indicação de compra ou venda de qualquer ativo de do mercado financeiro e agora o vídeo Valeu Olá cassano bitencur pelo visão estrategista Sim eu sei a camiseta tá suando mais como uma ironia uma brincadeira do que propriamente o zero preocupado mesmo especialmente falando dessa situação aqui essa operação tá a gente tem aqui a análise da infracommerce tá a empresa
de soluções digitais para e-commerce explicação mais profunda aprofundada no vídeo do IPO tá que está aqui embaixo na descrição desse vídeo no vídeo do primeiro trimestre de 2023 a gente tem a comparação com o cenário versus wo que hoje em dia parece uma distância uma uma uma uma longa uma uma distante lembrança no segundo trimestre de 2023 a gente via o alívio no cenário binário apresentado anteriormente terceiro trimestre 2023 tivemos a decisão de entrada no nativo E aí meu amigo prepara sabe porque chegou a hora do show das poderosas primeiro trimestre 24 o trimestre passado
a operação teve troca de coo e choque na operação não pela troca do ce Mas as coisas vieram acompanhadas Né desde então a gente estacionou os aportes tá E aí a gente vai justamente discorrer sobre isso e entender melhor a gente teve bastante informação relevante nesse trimestre E aí isso daí vai dar um direcionamento aqui tá a gente começa com a estrutura de acionistas na tela estilo Corporation sem um controlador específico aqui Vale lembrar que o Iguatemi tem tem participação ali Como investimento tá e a gente tem Guatemi no portfólio evolução do preço mostra novamente
uma queda agressiva desde a última análise muito causada pela dinâmica vivida pela operação tá que tá num num momento aí Eh mais uma mais uma eh mais um direcionamento binário aí certo dicotômico mercado Já precificando o pior cenário possível tá a clareza que a gente não tinha no trimestre passado a gente passou a esse trimestre tá a situação é bem pior do que aparentava tá o que se reflete Em vários pontos tá do péssimo resultado operacional financeiro não tem outra forma de colocar isso a insustentabilidade da estrutura de Capital tá com a adição de questões
como perdas de cliente e o impairment de 1,4 bilhões que a gente vai comentar aqui tá por isso que eu vendi escondido a minha posição Tô brincando calma eu tô brincando não não deu para aguentar assim a maldade pegou dentro de mim tá a minha posição continua a mesma continuo posicionado no ativo eu vou explicar aqui não tem nada de venda de ativo é só porque realmente não não deu para não para não beliscar dado esse cenário de piora completa na operação insustentabilidade na estrutura de Capital impairment perda de clientes a gente se encontra em
uma posição onde a precificação do ativo o preço que tá agora já assume o pior dos Mundos então a gente já tá ali com precificação assumindo falência quebrou operação não volta certo O que tira o estímulo da liquidação que eu brinquei agora da posição certo da redução da posição da zeragem da posição dado o risco retorno de recuperação que eu vejo como factível a recuperação se mostra factível não se mostra fácil mas se mostra factível trazer uma possibilidade de ganho agressivo naquele capital locado versus a posição que a gente teria hoje liquidando aquilo tá uma
virada de jogo aqui refletiria no capital alocado subindo absurdamente mais do que se esse ativo se esse Capital fosse alocado em qualquer outro ativo dado a diversificação do portfólio eu não vejo como problema ter essa locação aqui assumindo um Delta mais de risco podendo ter uma virada agressiva e um retorno ali de ganho especialmente se a gente tiver aumento de posição à medida que as coisas vão entregando que seja bem positivo Quando eu olho o portfólio longo prazo certo as incertezas sobre a viabilidade dessa virada da qualidade operacional que apesar de factível não é nem
vagamente uma certeza tá desestimulam a maior alocação de Capital a maior alocação de risco aqui tá até que certos pré-requisitos sejam satisfeitos exatamente como o caso que a gente viu da Multi antiga Multilaser que tá no canal Se não me engano do quarto trimestre de 2022 em diante você vê Exatamente esse processo acontecendo lá tá isso vai se mostrar eh até incluindo ali o resultado do terceiro trimestre de 2024 tá dada a dinâmica acelerada da reestruturação da dívida que já tem um Mou um memorandum of understanding assinado tá e a fala da gestão sobre as
medidas para redução de custos adequação de clientes e por aí vai que a gente vai botar aqui na tela daqui a pouco tá mas que já devem começar a afetar o resultado do terceiro trimestre E aí começam a da clareza do quanto aquilo ali apesar de factível está sendo feito Estamos indo numa direção está funcionando ou não Ou se de fato é um caso eh para abandonar E aí a gente vai fazer essa avaliação a partir ali do terceiro trimestre tá isso dito a gente passa rapidamente pelo operacional financeiro na tela tá que nesse momento
não contribui em absolutamente nada na avaliação da do do ficar ou não ficar na operação certo pelo cenário de terra arrasada E insustentabilidade se for para manter esse tipo de operacional financeiro aí não não tem de fato como chegar do outro lado essa não é a ideia tá a gente vê o péssimo resultado na tela e esse daí é o ajustado excluindo um impairment de 1,4 bilhões de reais tá aqui vale um parênteses que mata dois coelhos com uma caixa d'água só novamente é uma brincadeira eu sei que é cai Dada tá só só para
só para quebrar um pouco o clima fúnebre da da análise na tela a gente tem a abertura do T impairment tá Que nada mais é do que a reavaliação do valor de bens que a empresa tem registrados no balanço tá contabilmente nesse caso com base em valuation pra precificação das participações que ela tem em outras operações tá compradas ali Men fusão aquisição o primeiro ponto que eu quero colocar aqui é que valuation é chute tá a prova tá nesse tipo de coisa que não é EMC comum nesse tipo de coisa que eu digo impairment tá
o valor determinado para essas participações com base nesse tipo de coisa valuation tá se mostrou grosseiramente incorreto algum tempo depois certo tanto é que a gente tá reduzindo esse valor em 1 1.4 bilhões de reais tá que mostra a incapacidade de uso disso daqui tá como base realista para avaliação de ativos disso daqui que eu quero dizer valuation tá como descrito longamente no BM que eu vou colocar aqui embaixo tá o BM projeções valuations e outras práticas de clar evidência que a gente fez um vídeo mais antigo Aí do canal que eu comento justamente o
fato de isso daí ser completamente chute fora da casinha que eu vou colocar Justamente na descrição desse vídeo como eu falei tá o segundo ponto que eu tiro dessa parte aqui do que que o impairment aqui me ajuda a explicar para vocês é o qu a irrelevância daquele negócio chamado vpa valor patrimonial por ação tá com como base paraa tomada de decisão tá uma vez que o valor patrimonial das ações tá é composto tal do vpa é composto por Exatamente esse tipo de Chute Certo o patrimônio lá que eu que eu que eu tô colocando
e dividindo para cada ação para ver o quanto vale a minha empresa é baseado nesse tipo de valuation o que entra lá no vpa é esse tipo de coisa que agora eu reduzi em 1.4b certo então essa aqui demonstra claramente que vpa não tem qualquer validade certo tem um pedaço ali que é baseado em estoque que eu consigo avaliar mais claramente mas tem um pedaço que é baseada em e mundo de Narnia avaliação mágica de fluxo de caixa futuro o que não faz qualquer sentido tá eu eu explico melhor é melhor ver o bem porque
eu explico melhor não quero entrar aqui mas eu explico melhor lá no bem a questão de que valuation como exercício para compreensão de como seria o valor dado a uma empresa é interessante valuation como efetivamente um método de avaliar uma empresa é um chute ridiculamente fora da casinha tá é importante lembrar que impairments não são incomuns tá acontecem direto eu consigo lembrar do topo da minha cabeça aqui quando eu tava fazendo o vídeo certo o caso da Eng com a Jorge Lacerda Se não me engano teve um impairment considerável A ultra par com oxiteno Extrafarma
tá o preço que eu consigo efetivamente levar a mercado é descasado do que eu tinha registrado no meu book no no meu no meu registro contábil no meu balanço Tá então não é uma coisa que isso daí eu vi cogitado várias vezes sabe da empresa não ser séria da empresa ter mentido os valores não isso acontece corriqueiramente você vê negociação de participação aí você vê direto as empresas passando por impairment para Olha o que eu tinha avaliado no no book o que eu tinha avaliado no meu no meu registro contábil era x Mas o que
eu consigo vender efetivamente aquela operação é consideravelmente abaixo disso tá então não tenho como é feito ali um um desconto ali dentro do processo ali que geralmente gera prejuízo né geralmente é para baixo nesses casos aí que eu citei todos para baixo tá E aí justamente mostra a invalidade desse valuation tá voltando a gente tem o operacional financeiro que não pode servir como base para análise porque se for esse se essa for a continuidade a gente tem um cenário insustentável certo aí é melhor simplesmente pegar tudo aí para casa o que nos leva ao plano
de ação da empresa tá que teremos como começar a Avaliar na entrega do resultado do terceiro trimestre 24 E aí começar a avaliar a gente vai começar a ver um direcionamento ali ver a clareza do quão sustentável é o médio e longo prazo isso daqui até lá buckle up buttercup certo até lá se segurem aí na cadeira porque vai ser um vai ser uma turbulência com essa operação por um bom tempo aí a gente viu isso com várias operações eu aparentemente só escolho operação assim mas vai ser aí algum tempo a quantidade de reestruturação de
dívida que eu tenho no meu portfólio é impressionante Além disso temos outra questão CNE que é bem relevante tá determinística que é a estrutura de Capital tá essa deve ter uma resposta mais cedo do que o operacional financeiro Então deve vir antes do terceiro trimestre do do resultado do entregue do terceiro trimestre Possivelmente tá uma vez que a gente já tem um Mou assinado um memorandum of understanding que é basicamente uma carta de intenções é do tipo estamos alinhados vagamente com isso que a gente tá fazendo entre a empresa e a maioria dos credores tá
na tela Eu preciso da maioria como a gente viu no caso de grupo cas Bahia e outros casos tá eu posso ter todos eles participando que é ótimo mas eu preciso mesmo é de uma maioria de 50% mais um tá na tela temos os pontos principais da reestruturação do da estrutura de capital da dívida tá de forma resumida a gente tem uma pausa no pagamento até a assinatura do plano então eles estão estimando ali até outubro Então a gente tem um respiro aí até Outubro a gente não tem eh desencaixe não tem que pagar nada
eh justamente para poder negociar isso daqui e poder tocar dali paraa frente certo Sem pressionar a empresa nesse meio período a dívida de R 650 milhões de reais a reestruturar teria aí 370 milhões vindo estimado aí e uma paulada Ali pela venda de participação da New Retail que é uma dasas operações que eles compraram e tal que eles agora devem liquidar isso deve afetar o resultado consolidado futuro tá E deve ser observado pra frente mas nesse momento o foco é liquidar aquilo ali tirar D um naco considerável da dívida eh um pouco mais de metade
da dívida tá junto disso a injeção de R 50 milhões de reais por credores para garantir a viabilidade da operação a operação precisa de capital de giro para para rodar e isso daqui vai ser necessário tá E o restante da dívida que eu não vou fazer o cálculo aqui a matemática fica com vocês aí e por emissão de dívida casada com Até porque não tem como saber porque a gente vai ver como é que vai definir aqui o os valores né o restante da dívida por emissão de dívida casada Possivelmente uma debent com capacidade de
pagamento da nova operação então alongada fluxo ali casado com fluxo monetário da operação de geração de caixa tá totalmente conversível em Ação O que tira em ações da operação O que tira o peso de desencaixe com a coisa indo bem se a coisa começar a ind aí bem a gente tem um interesse pelos credores de simplesmente converter em dívida a Inés de tirar aquele dinheiro dentro da operação então Possivelmente possa vir a ser algo que potencialize aí uma evolução da operação e deixe os credores participarem em caso de sucesso que acaba sendo um o um
um incentivo para que eles topem esse tipo de de de reestruturação certo Especialmente quando você pensa que a outra opção é não receber certo é levar a recuperação judicial e Por conseguinte eventualmente uma uma uma falência é determinante que essa negociação da reestruturação de da dívida dê certo paraa sobrevivência da empresa daqui não é opcional essa parte não é opcional é é determinante tá Eis o porquê do não aumento do Risco alocado nesse momento tendo esse cenário claro eu fico no aguardo Essa é diretriz né eu fico no aguardo do desenvolvimento do planejamento tá incluindo
reestruturação da dívida e reformulação da operação como partes principais tá com o capital mantido o pior cenário já tá precificado como Explicado e o risco retorno Foi explicado anteriormente nesse momento me me me me coloca numa posição de de de deixar o capital locado do Capital ser mais interessante alocado aqui do que simplesmente ser realocado em outras operações tá aumento de posição depende da evolução das questões anteriormente apresentadas especialmente a questão da reestruturação do endividamento exatamente como no caso de multi a multilazer lá atrás a minha posição tá aqui do lado certo Teve um aumento
ali de 125% no 1,5 70% no 13 105 no 49% e 0,78 um aumento de 38% isso daqui indo no direcionamento de clareza do médio e longo prazo e de fato de levante ali da operação que eu consiga ver uma clareza como a gente fez em outras operações eh Esse aumento aí vai ter um aumento ridiculamente muito agressivo eh monetário a partir do momento que a gente vê um Horizonte certo porque daí de fato essa pausa aqui vai ser compensada por um aumento mais agressivo uma vez que eu vejo um Horizonte se houver um Horizonte
certo a gente vai aguardar não adianta que ele ficar a cendo e a gente vai aguardar os dados as informações necessárias para tomada de decisão e dúvida dúvida tô sempre no Instagram a r inv investir com sim só ir lá falar comigo não Trago a Pessoa Amada mas tô sempre lá tirando dúvida e Vale lembrar que quem aprende a pensar bolsa opera como mero detalhe um grande beijo a todo mundo e nos vemos nas próximas análises Valeu galera beijão
