[Música] después cuando el curso organizado por ciento aquí y el problema este segundo bloque temático hemos querido juntar la serie del ciclo con la inversión en valor lo vamos lo vamos a conocer a lo largo de la tarde pero bueno casualmente los inversores varios españoles son austriacos como gran parte de ellos por los mismos más Conocidos como transportes para ver nivel de cuánto que va a intervenir a continuación del pantalón y bueno para nuevamente este año encontramos con juan ramón rallo para hacerse cargo de esta primera intervención bien juan ramón imagino que será conocido por
todos director del estudio juan de mariana está continuamente en la televisión en programas como el de esta noche y le Queremos saber hacer que este año haya querido venir a estar con nosotros porque la verdad que es un privilegio tener aquí de nuevo y bueno nos va a contar básicamente es diez años después de la crisis quién tuvo la culpa utilizar eso como contexto para explicar un poco en qué consiste la teoría del ciclo de una perspectiva austriaca imagino que será un tema bastante interesante para todos y lo disfrutéis muchas gracias Muchas gracias jorge muchas
gracias al señor por liberty leon y muchas gracias a seúl en por la organización del evento y por la invitación y muchas gracias por supuesto a todos los asistentes por estar aquí a escuchar básicamente en qué consiste en la teoría austriaca del ciclo económico pero aplicada a esta década de crisis económica que hemos vivido muy probablemente si alguno de vosotros os acordáis 2007-2008-2009 eran los años Más duros de la crisis cuando todo se estaba viniendo abajo y el mantra que continuamente escuchábamos era esto es culpa de la desregulación esto es culpa del libre mercado esto
es culpa de haber liberalizado demasiado esto es culpa de que los bancos tienen demasiada libertad y de faltan controles para supervisar y para atar en corto cada una de las operaciones especulativas y ultra lucrativas que realiza la banca con lo Cual de alguna manera ya ha quedado diez años después 2007 2017 se ha creado se ha generado la idea de que vivimos en una especie de mercado financiero ultra liberalizado y que las fluctuaciones que recurrentemente vivimos entre ellas la última crisis económica tan devastadora traen causa de el mercado libre mi propósito en estas charlas explicaros
que es todo lo contrario que no vivimos ni mucho menos en un mercado financiero Liberalizado en un mercado financiero regido por principios de mercado y que si alguna responsabilidad si alguien tiene alguna responsabilidad en la generación de la crisis económica que todavía no hemos superado por entero es sin duda el intervencionismo estatal en varios frentes de los que ahora voy a pero empecemos explicándolo y tratando de comprender lo más básico tratamos de comprender cuál es la relación fundamental entre ahorro E inversión y para eso voy a utilizar un ejemplo muchas críticas como inapropiado pero que
creo que para esta idea básica es bastante pertinente que es el ejemplo de robinson curso como coordina como ejecuta como desarrolla robinson crusoe el ahorro y la inversión imagina qué reducción curso necesita o quiere construir una cabaña quiere construir una casa en la que y dormir y en la que protegerse de las tormentas La casa puede tardar pongamos medio año en construirla durante ese medio año que está construyendo la casa no está produciendo otras cosas no está produciendo por ejemplo los alimentos que necesita para comer por tanto si va a tardar seis meses en construir
una casa que necesita hacer robinson crusoe antes de ponerse a construir la casa necesita haber ahorrado para poder subsistir durante un periodo de seis meses dado que vas a renunciar a Producir bienes de consumo durante seis meses si quieres seguir consumiendo mientras no estás produciendo bienes de consumo tienes que haber acumulado lo suficiente como para seis meses o al menos tienes que estar dispuesto a no consumir durante seis meses porque si tú quieres construir la casa y al mismo tiempo tener bienes de consumo pues son producción los bienes de consumo o los has productivos antes
y los has ahorrado por tanto para que robinson incluso Consiga coordinar adecuadamente ahorro e inversión si nos fijamos los periodos de ahorro y de inversión tienen que coincidir si definimos ahorros como el tiempo durante el cual yo estoy dispuesto a renunciar a satisfacer mis necesidades presentes yo tengo que estar dispuesto por ejemplo a no consumir bienes de consumo durante seis meses si quiere destinar seis meses a producir una caña si definimos inversión como el periodo de tiempo en el cual estoy Produciendo los bienes de los que dispondrán en el futuro construyó la cabaña durante seis
meses es decir invierto durante seis meses y al mismo tiempo durante seis meses porque renunció a producir ya bienes que pueda consumir de inmediato imaginar que robinson crusoe no coordinará bien estas dos facetas imaginad que robinson curso dijera no yo quiero consumir mañana no quiero consumir cada día delante un Mes pero también quiero construir una carne entonces con eso incluso empezar a construir la cabaña renunciando a producir aquellos bienes de consumo de los que también quiere disponer cada día durante un mes qué pasaría pues uno de los dos planes fracasaría yo no puedo construir la
cabaña no puedo renunciar a producir comida y tener la comida por tanto si quiero construir la cabaña Durante seis meses dispuesto a explicar seis meses sin producir y si no estoy dispuesto a esperar seis meses sin producir comida no puedo construir la cabaña por tanto sin ahorros no hay inversión sin ahorrar sin renunciar a satisfacer mis necesidades más inmediatas durante un determinado periodo de tiempo no puedo destinar ese tiempo a producir otras cosas es decir no puedo destinar ese tiempo a invertir y no sólo es importante la idea clara Aquí no sólo es que ahorro
en la acción de venir de la mano sino que cuando no van de la mano cuando ahorro es el ahorro sedes coordina de la inversión pasan cosas malas ayer por ejemplo ponía un ejemplo de imaginad que nos ponemos a producir en una isla desierta una máquina que tardaremos cinco años en producir pero una vez producidas nos permitirá dejar de trabajar para siempre porque la máquina la producida todo lo que en Ejercicio pero imaginemos que sólo hemos acumulado reservas para subsistir durante tres años de tal manera que una vez en nuestros años no podemos alimentarnos empezamos
a construir la máquina y al cabo de tres años qué pasa pues que no podemos continuar su construcción hasta el quinto año porque no nos quedan reservas no estamos dispuestos a esperar porque hay un límite fisiológico en este caso no estamos dispuestos a esperar cinco Años sin consumir lo que queremos consumir para dar tiempo a construir la máquina por tanto ahorro e inversión tienen que ir de la mano cuando somos nosotros los que diseñamos el ahorro y la inversión es muy fácil que vayan de la mano cuánto tiempo está dispuesto a esperar cinco años pues
esto es lo que dedico a invertir cuál es el problema el problema es que no vivimos en sociedades donde nosotros Nos lo que hicimos en los loco magos todos no vivimos en sociedades donde nosotros diseñamos todo el aparato productivo del que nos valemos al contrario vivimos en sociedades caracterizadas por la división del trabajo es decir sociedades donde yo me especializo en producir una cosa y que este plan y dos en producir otra y luego intercambiamos entonces en estas sociedades hay algunas personas que son las que ahorran y hay otras personas que Son las invierte bien
personas ahorran pues aquellas personas que tienen más renta de la que desean gastar pensar en personas que quieran incrementar su gasto por ejemplo para la jubilación 30-40 años seguirán voy a acumular un patrimonio de cara a la jubilación esta gente ahorrará en la medida en que no gastarán tim porción de su renta y luego hay otras personas que son las que invierten en hervir aquellas que Quieren cazar en una opción más de lo que disponen más de la renta de la que disponen hay unas personas que son los ahorradores que tienen la materia prima para
invertir y hay otras personas que son los inversores que tienen las ideas para invertir y rentabilizar esa materia prima que es el ahorro es una sociedad amplia compleja como digo esos dos grupos se ponen en contacto para que Operar los ahorradores tienen el capital pero no las ideas o si las tienen sueños mismos los que invierten evidentemente los ahorradores tienen el capital pero no las ideas y los inversores tienen las ideas plano el capital entonces montan digamos las mis sociedades el ahorrador le proporciona el capital al inversor a cambio de que le proporcione una rentabilidad
y el inversor acepta al capital del ahorrador para que para poder desarrollar su Proyecto y generar esa rentabilidad entonces qué hace el ahorrador oye yo te presto este dinero durante diez años y al cabo de diez años tú me tienes que devolver lo que te he prestado más en los intereses y ahí la clave es justamente esta última palabra el interés imagínate el inversor le dijera al ahorrador no mía tú dame tu capital y yo te lo devuelvo al cabo de 50 años pero no voy a dar ningún tipo de rentabilidad creéis que habría muchos
Ahorradores interesados en prestarles en invertir su capital su ahorro a través de un señor que lo convierta en servicios a cambio de una nula rentabilidad evidentemente no por qué porque si como mucho dentro de diez años voy a recuperar lo que ya tengo pues simplemente me quedo con lo que ya tengo no voy a inmovilizar mi capital durante un largo periodo de tiempo renunciando a disponer de él no voy a exponer mi Capital con la posibilidad de perderlo todo a cambio de no obtener ningún retorno a cambio de no obtener ninguna compensación entonces cómo se
ponen de acuerdo ahorradores e inversores o cómo no se ponen de acuerdo yo ahorrador quiero que me pagues como mínimo este tipo de interés si no me pagas a este tipo de interés yo me quedo en mi dinero en el bolsillo inversor yo Invirtiendo tu capital como mucho puedo conseguir esta rentabilidad por tanto como mucho te puedo pagar este tipo de interés si el interés que exige el ahorrador supera la rentabilidad que puede proporcionar el inversor no hay trato no hay inversión el ahorrador atesora el ahorrador se queda con su dinero y el inversor no
invierte si en cambio el inversor puede proporcionar mayor rentabilidad que la Mínima que exige el ahorrador para exponerse al riesgo y para inmovilizar durante un determinado periodo de tiempo su capital pues entonces si hay trato o si puede haber trato los dos se juntan se coordinan y se ponen a generar ritmos por tanto el interés en nuestras sociedades complejas el tipo de interés es el precio clave es la pieza clave que permite coordinar a ambos grupos ahorradores y inversores y fijaos que aunque normalmente hablemos de el tipo De interés tipo de interés hay muchísimos porque
hay muchísimos porque no es lo mismo un tipo de interés a 30 años con un tipo de interés a un año no es lo mismo un tipo de interés para un proyecto muy poco arriesgado que para un proyecto tremendamente arriesgado entonces según estas características de tiempo y de riesgo el tipo de interés cambia a mayor plazo de la inversión ya mayor riesgo de la Inversión mayor será el tipo de interés mínimo que exigirá el ahorrador si a vosotros nos dicen me prestas tu dinero a un día al 0,1 por ciento pues hombre si es algo
más de un día y no tenés ninguna necesidad alomejor aceptáis ahora le prestas tu capital a 50 años al 1% evidentemente no con muchísima gente diría no y eso que estamos pagando un 10 veces más con el otro caso pero por qué porque cuanto más alargamos el tiempo en El que no podemos disponer de nuestro capital en el que hemos de renunciar a poder gastar nuestro capital como queramos mayor compensación exigimos o lo mismo le prestaría esa al gobierno alemán vuestro capital a un mes pagando el 0 5% probablemente sólo prestaría es el gobierno de
venezuela a un mes el 05 pues probablemente no porque porque nunca se cobraría es en el otro seguramente no lo hay es entonces que el tiempo y el riesgo modulan el interés Que vais a exigir y si a vosotros os quisieran le prestarías el dinero al gobierno alemán al 05 sí y resulta que hay una especie de cortina de humo que nos permite ver que se lo estáis prestando en realidad al gobierno venezolano y que solo os pagan un 0-5 pues se os sentiréis estafados porque porque habéis asumido un riesgo muchísimo mayor del que queríais
asumir a cambio de una rentabilidad que no nos Compensa por asumir ese riesgo si a vosotros nos dicen me prestáis mi dinero a un día al 0.1 por ciento pues a por sí ahora si descubrir que vuestro dinero no está invertido a un día sino a 50 años pues tendríamos otro problema porque aportar lo mejor y al día siguiente en una semana en un mes en un año que es recuperar vuestro dinero pero vuestro dinero está inmovilizado a 50 años vista y no lo podéis recuperar normalmente cuando son transacciones Entre un ahorrador de un inversor
estos problemas suceden menos porque ya negocia directamente con la persona que está invirtiendo nuestro dinero veis el proyecto directo en el que estáis invirtiendo que pasa que en los mercados financieros no sólo hay ahorradores e inversores finales hay como no solo los financieros en cualquier otro mercado hay otros agentes que prestan por lo general un servicio extraordinario sin los cuales los mercados no funcionarían Bien que son los intermediarios que hacen los intermediarios poner en contacto a gente imaginad que un ahorrador de galicia es potencialmente una buena pareja con un inversor de murcia vosotros creéis que
por su cuenta se van a encontrar en algún momento para formar esa sociedad esa alianza entre ambos que sea mutuamente beneficiosa sería complicado no digamos ya si es un ahorrador gallego y un inversor de pekín entonces la Posibilidad de estructurar los mercados y de desarrollar intercambios que sean beneficiosos para todos es una tarea muy especializada que desarrollan los intermediarios financieros y cuál es el principal tipo de intermediario financiero que actúa en los mercados financieros y con el que interactuamos absolutamente todos los días la banca la banca es el intermediario financiero por excelencia y por tanto
en principio la banca debería desarrollar un papel No solo fundamental sino muy valioso y muy positivo para las economías y en principio así es qué pasa qué de la misma manera que los intermediarios pueden hacer mucho para coordinar ahorradores e inversores oye que tú quieres prestar tu dinero a cinco años y con este nivel de riesgo voy a buscar a alguien que lo quiera invertir a cinco años y con este nivel de riesgo y os voy a juntar y yo Evidentemente me llevo una comisión porque el trabajo que desarrollo de buscar en ambos lados es
costoso y ahí tiene que ser remunerado de la misma manera que este trabajo se puede hacer así y puede ser muy coordinador también se puede hacer de otras formas que sea muy descoordinado y pensar eso típico un gran poder conlleva siempre una gran responsabilidad y el gran poder que tiene la banca para hacer cosas extraordinarias para coordinar De una manera que estructure los mercados muy potentes mente también al mismo tiempo la banca tiene un poder muy grande para descoordinar de manera aberrante el funcionamiento de los mercados y como descoordinada la banca el funcionamiento de los
mercados bueno ya os lo he comentado pero qué creéis que se paga más por un tipo de interés a corto plazo o por un tipo de interés a largo plazo a largo plazo y por tanto también se Cobra más por un tipo de interés a largo plazo que por un tipo de interés a corto plazo la banca es un negocio que pide prestado para prestar por eso es un intermediario porque actúa en ambos lados ahorradores e inversores que hace la banca les pide prestado a los ahorradores que hacen luego la banca presta a los inversores
de dónde viene el beneficio de la banca de pagar a los ahorradores y de cobrar a los inversores cuanta mayor sea la Diferencia de lo que paga de lo que pagan los acreedores a los ahorradores y lo que cobra a los inversores mayores serán los beneficios de la banca entonces como os decía si se paga más por pedir prestado a largo plazo que por pedir prestado a corto plazo y si se cobra más por prestar a largo plazo que por prestar a corto plazo qué tipo de negocio creéis que tenderá a estructurar la banca Pediré
prestado a corto de tal manera que no voy a pagar casi nada por el capital que me ofrecen que me otorgan y prestaré a largo de tal manera que podré cobrar mucho por el capital que invierto o que suministro y evidentemente si la banca pidiera prestado a corto y prestará a corto pues si ganaría algo no digo que no ganaría pero ganaría la diferencia entre tipos de interés que sean muy parecidos El margen de intermediación allí sería muy escaso y lo mismo si pidiera prestado a largo y prestar a largo qué pasa si pido prestado
a corto y presto yo a largo o si es una operación equivalente imaginad unos ahorradores que os digan yo solo quiero seguridad no quiero asumir ningún riesgo estos ahorradores creéis que pedirán un tipo de interés muy alto o muy bajo bajo porque claro si no están dispuestos Asumir riesgos eran un tipo de interés bajo de avales a mí con que me da es un poquito mientras no asumas ningún riesgo desproporcionado yo ya estoy contento y luego como creéis que ganará más la banca estando a inversores de alto riesgo o de bajo riesgo porque me podrá
cobrar un tipo de interés alto pues de la misma manera que la banca gana máx restando a corto e invirtiendo a largo también gana más Obteniendo financiación de ahorradores digamos conservadores muy adversos al riesgo y luego reinvirtiendo ese capital en proyectos de muy alto riesgo así es como la banca maximiza su margen de intermediación pero claro me podría decir bueno claro lo maximiza pero asumiendo también unos riesgos muy considerables porque la banca cuando podía prestado se compromete a devolver el dinero y cuando presta se expone a que no le Devuelvan el dinero por tanto imagínate
la banca capta capital de un conjunto de ahorradores muy conservadores que piden tipos de interés muy bajitos y luego invierte ese capital en proyectos muy arriesgados pues lo lógico lo esperable es que gran parte de ese capital no les sea pagado y la banca tendrá que pagar aún así a los ahorradores que le han prestado o imaginar en cuanto a los plazos Y la banca se compromete a tan pronto como tú me pidas que yo te pago te pagaré vuestras cuentas corrientes no sé si lo habéis planteado alguna vez son préstamos que le dais a
la banca porque son préstamos o porque son saldos acreedores que tenéis contra el banco porque vosotros podéis ir en cualquier momento al banco y decirle págame pero mientras no vayáis al banco a decirle págame le estáis dando financiación si vosotros me habéis dinero a mí y yo nos Lo cobro os estoy dando financiación hasta que os exija que me pague después de financiación con lo cual cuentas corrientes vosotros podéis ir en cualquier momento al banco pedirle que os pague mientras no lo hagáis le estáis dando crédito pero podéis ir en cualquier momento a pedirle que
os pague cuanto se está pagando el banco por vuestras cuentas corrientes Nada de hechos cobra comisiones porque no está ganada precisamente por eso porque puede decir en cualquier momento al banco a retirar el dinero no habéis renunciado la disponibilidad a largo plazo esa disponibilidad la seguís teniendo permanentemente entonces qué pasa imaginad que el banco invierte vuestro capital en hipotecas a 30 años y vosotros vais y le pedís al banco que os pague Podrá el banco devolver o es vuestro capital si éste está invertido en hipotecas a 30 años con cargo a los créditos que ha
concedido evidentemente no porque porque tiene su capital inmovilizado en hipoteca es a largo plazo y por tanto hasta que no le pagan esas hipotecas a vosotros no os podrá devolver el dinero pero se ha comprometido a devolver oslo por tanto eso es un problema también para el banco antes fijaos como es Verdad la banca maximiza sus beneficios pidiendo prestado a corto y prestando a largo captando capital desde ahorradores conservadores e invirtiendo en proyectos de alto riesgo maximiza así sus beneficios pero también maximiza sus riesgos el resto de empresas que no son la banca no se
financian con deuda a 5 días para invertir a 30 años cualquier empresa que emitiera un pagaré a muy corto plazo Para financiar una parte de sus inversiones a largo caer y en suspensión de pagos inmediatamente la mayoría de empresas tampoco dice bueno pues ya que tengo capital de los accionistas voy a invertirlo en el proyecto más absurdo y más arriesgado que se me ocurra porque porque saben que lo pueden perder y que los accionistas después harán cuentas en los acreedores y que ellos perderán sus empleos por tanto porque si el resto de las empresas En
principio tienen los mismos incentivos a comportarse igual de mal que la banca porque la banca se comporta mal porque se comporta mal esta banca pide prestado con depósitos a la vista plazo de vencimiento cualquier momento que vosotros de terminéis e invierta 30 años no invierte en activos que pueda transformar en dinero para pagar os a vosotros cuando los otros seis si no invierte a 30 a 40 años y capta capital mediante participaciones Preferentes que dice que son ultra seguras y los destina a cubrir los agujeros internos de la entidad común siendo una inversión de altísimo
riesgo porque la banca se comporta mal y el resto de empresas de la economía no se comporta así de mal qué incentivos distintos tiene la banca frente al resto de empresas de la economía pues fundamentalmente que la banca juega con las cartas marcadas la banca tiene Una red por debajo que la protege si toma malas decisiones cuáles son los dos grandes riesgos a los que se expone la banca si lo que hace es endeudarse a corto e invertir a largo captar capital de ahorradores conservadores e invertirlo en inversiones de alto riesgo son dos riesgos básicamente
suspensión de pagos y concurso de acreedores bancarrota qué es suspensión de pagos- no tengo suficiente dinero para pagar a mis Acreedores en el corto plazo insolvencia me activo no vale lo suficiente como para pagar todas mis deudas el primer riesgo es evidente si cualquiera de vosotros debiera [Aplausos] pongamos por caso 100 millones de euros a un día [Aplausos] y tuviérais aunque fueran 500 millones de euros en vuestro patrimonio pero que No vais a cobrar hasta dentro de diez años pues sería muy complicado que al día siguiente pudierais pagar y si no podéis pagar que os
sucedería declaración de suspensión de pagos el segundo riesgo también debería ser bastante evidente [Aplausos] si vosotros hacéis una inversión y os en deudas qué porcentaje de ahorro propio Y de deuda creéis que sería recomendable para hacer esa inversión por ejemplo si os compráis una casa siendo una inversión de muy bajo riesgo si os compras una casa que ahorro propio mínimo por reclama que pongáis el banco en torno al 20% que es la entrada de la hipoteca eso lo tenéis que aportar vosotros de ahorro propio es decir como mucho y eso ya está en el límite
de la prudencia el banco para una inversión Muy conservadora os presta el 80 por ciento de la inversión evidentemente si hicieras inversiones más arriesgadas os prestaría un menor porcentaje y tendríais vosotros que aportar una mayor cantidad de capital propio sabéis qué porcentaje de capital propio aporta al banco para todas sus inversiones bastante arriesgadas para 45 por ciento es decir al banco le Presta en el 95 por ciento de toda su financiación se la prestamos nosotros porque recordad que los acreedores de los bancos en el fondo somos familias y empresas y los accionistas del banco apenas
colocan el 5% del capital para soportar pérdidas con lo cual imaginad que el 5 o el 6 por ciento de las inversiones que hace el banco salen mal hasta el 5 las pérdidas las asuman los accionistas pero más allá del 5 quien las paga Los ahorradores los acreedores del banco bien entonces si un banco invierte a muy largo plazo y se financia muy corto plazo si un banco acomete inversiones muy arriesgadas con muy poco ahorro propio lo normal lo esperable es que caiga en suspensión de pagos y en insolvencia en concurso de acreedores porque creéis
que el banco no sufre esos dos problemas de manera continua porque cualquier otra empresa que hiciera esto no duraría ni dos tardes y en cambio los Bancos sobreviven durante décadas porque como os decía cuentan con red de protección y es aquí donde creo que reside la clave absoluta del problema donde recibe la explicación de por qué el sistema financiero no es un sistema financiero liberalizado ni muchísimo menos es un sistema financiero extremadamente privilegiado por el estado porque hay dos instituciones estatales que se dedican a proteger a los bancos del Comportamiento imprudente de las estrategias financieras
imprudentes que sistemáticamente están desarrollando una de esas instituciones que es el banco central el banco central se define como prestamista de última instancia eso qué significa que si un banco no se puede refinanciar el acudir al rescate para refinanciarlo imaginad que vosotros os podéis comprar una casa o pidiendo una hipoteca a 30 años pagando un tipo de interés del 3 Por ciento o pidiendo una hipoteca a un día pagando un tipo de interés prácticamente al 0% cuál de las dos opciones a escoger y ice aunque en principio diría es que si pido una hipoteca un
día yo mañana no la puedo volver por tanto evidentemente me gustaría pagar un cero pero es que no puedo devolver mañana en la hipoteca o alguien os podría decir bueno pues intentar pedir una segunda hipoteca mañana y con esa segunda hipoteca a un Día que pedís mañana para gais la del día de hoy pero vosotros diréis ya y si un día no encuentro a nadie que me preste una hipoteca que hago con mis deudas no podría pagar me quitaría en la casa etcétera pero imaginad que existe una institución que os dice no os preocupéis si
un día por casualidad nadie os quiere prestar y yo os presto siempre y os prestó al 0% que haríais vosotros la hipoteca fija a 30 años o la hipoteca un día al 0% de Interés es evidentemente la hipoteca al 0% intereses porque no estáis asumiendo ningún riesgo es institución en este caso el banco central os está prometiendo que os va a rescatar siempre que lo necesite jce para que no can y gais en el riesgo de suspensión de pagos es decir para que vuestros inversores o vosotros mismos no perdáis y esa es la función de
los bancos centrales ser los asistentes de la banca privada cuando la banca privada no Cuenta con fondos para poder atender sus deudas los bancos centrales se les otorgan un crédito los refinanciar y si cuando vence el crédito de los bancos centrales siguen sin poder pagar los vuelven a refinanciar aunque evidentemente [Aplausos] imaginad que cualquiera de vosotros necesita dinero un día y yo sé que no podéis caer en suspensión de pagos-- porque está el banco central Detrás y me estáis ofreciendo a mí me sobra el dinero a un día no tengo necesidad de él y me
ofreces un 0,1 por ciento por bueno digo te lo presto yo porque no corre ningún riesgo recibir si más el riesgo que yo podría correr es mañana cuando me tengas que devolver el dinero me lo podrás devolver o no porque como no puedes pagar a menos que encuentres a alguien que te vuelva a refinanciar a mí no me lo devuelves pero Claro se está el banco central detrás sí que me lo vas a devolver de cualquier manera claro cuál bueno si lo pagas un 0,1 por 100 aunque sea poco aunque no sea casi nada mejor
eso que no tenía el dinero parado en mis reservas con lo cual la propia existencia del banco central ya genera los incentivos para que los bancos se refinancian entre sí porque saben que esas operaciones que son muy arriesgadas de refinanciación a muy corto plazo de gente que no puede Pagar en última instancia el riesgo se lo está comiendo el banco central es decir todos vosotros porque el banco central se financia con el dinero que utilicéis vosotros el dinero metálico que utilicéis cada uno de vosotros cuál es el segundo riesgo ahora son menos bancos o más
que los bancos los acreedores de los bancos el riesgo de que el banco quiebre pero una cosa es que yo tenga más activos que pasivos que tenga más propiedades que deudas pero Mis deudas venzan ahora y mis propiedades no generen efectivo para pagar ahora mis deudas ese es un problema que es un problema de liquidez y otro problema distinto es no mira es que aunque cobre es todo lo que tú tienes no vas a poder pagar tus deudas tienes un agujero en el balance de ves más de lo que tienes si debes más de lo
que tienes como hemos dicho antes quién paga el pato a aquellos a los que les debes el dinero Si tú te ves 100 y tienes 90 pues a los que les debes bien no van a cobrar los 100 con lo cual si un banco estuviera expuesto a la insolvencia creéis que los acreedores prestarían tan alegremente le prestarían tan alegremente dinero como se lo prestan ahora si vosotros por ejemplo fuerais a un banco a depositar vuestro dinero Y supierais que ese banco a lo mejor al día siguiente nos paga lo depositaría y si no si tuvierais
dinero depositado lo mantendría ahí no rápidamente y retirarlo al menor temor que tuviese que el banco no puede pagar qué pasa que precisamente para que no pase esto que fijaos que pase esto en contra de lo que se nos suele decir es bueno porque porque el banquero sabe que si se comporta mal Sus acreedores irán a retirarle el dinero y van a exigirle que pague es decir los acreedores cada uno de vosotros estaríais controlando a la banca para que no se sobrepase para que no haga operaciones descabelladas pero claro si el banquero dice no más
que mis acreedores no van a vender nunca pues yo hago lo que me venga en gana porque vosotros no vais a retirar dinero del banco cuando creéis que un banco está en problemas al contrario Acuerdo de muchos economistas en lo más hondo de la crisis económica diciendo no no donde hay que meter el dinero es en bancos quebrados que ya estén intervenidos con el estado porque es lo más seguro que hay porque es justamente porque está el tesoro detrás el tesoro en la hacienda pública que hace si un banco quiebra lo rescata es decir evita
que los acreedores que han invertido en ese banco pierdan parte de lo que han Invertido por tanto qué más nos da si el banco se comporta bien o se comporta mal qué más nos da así el banco invierte en hipotecas super seguras o invierte en hipotecas ultra sub-prime nos da absolutamente igual porque nosotros vamos a cobrar como acreedores vamos a cobrar lo haga bien el banco o lo haga mal el banco invierta bien o invierta mal existe una cosa que se llama fondo de garantía de depósitos que es el estado Prometiendo a todos los depositantes
es decir a todos los acreedores que van a recuperar todo su dinero aunque el banco quiebre por tanto todos aquellos que tengan menos de cien mil euros en una cuenta corriente se puedan despreocupar absolutamente de lo que haga el banco y es la principal fuente de financiación de la banca pero no contentos ya con eso hundió la leyenda que luego se convirtió en hechos en profecías autocumplidas de que no es que al final se iba a rescatar A todo el mundo que le prestará algo a la banca a todos los acreedores de la banca iban
a ser rescatados porque hay bancos y esa definición fue expandiéndose cada vez más hay bancos que son demasiado grandes para caer' y precisamente porque son demasiado grandes para caer' no se puede permitir que caiga es decir hay que rescatarlos con lo cual si yo soy acreedor de un banco demasiado grande para caer' se queda igual lo que haga ese banco porque Va a ser rescatado por tanto si los dos riesgos a los que se exponen la banca por comportarse mal es decir por endeudarse a corto invertir a largo por pedir prestado a ahorradores de conservadores
e invertir en proyectos de alto riesgo si los dos riesgos que asumen en solvencia y liquidez los socializa el estado que incentivo creéis que tiene la banca a comportarse bien no tiene absolutamente ninguno tiene uno que es El palo de la regulación pero fijaos que muchas veces cuando se reivindica la necesidad de regular la banca caemos en la trampa que en este caso la propia banca nos ha tendido por qué porque los privilegios que el estado da a la banca no conozco otros sectores a los que la banca a los que el estado prometa liquidez
ilimitada y rescates ilimitados [Aplausos] la contrapartida de esta zanahoria de estos privilegios zanahoria que obtiene La banca del estado evidentemente son el palo que con el que el estado trata de alguna manera de modular esos privilegios no se abuse los colegios no serán desmedidos vale yo te voy a rescatar ilimitadamente pero voy a intentar controlar un poquito lo que haces porque si no claro esto ya sería un despropósito absoluto pero creéis que un ejército de burócratas desde el banco de españa- desde bruselas van a poder controlar Después de haber abierto la caja de pandora de
los privilegios a la banca queréis que van a ser capaces de controlar lo que hacen cientos miles de entidades financieras con ejércitos de profesionales financieros que justamente están especializados en burlar las regulaciones para que puedan hacer cosas que en teoría no se pueden hacer con los privilegios que no deberían tener evidentemente no de hecho cualquiera que sepa mínimamente Cómo se redactan las regulaciones que supuestamente tienen que constreñir el comportamiento de la banca sabe que es una pura captura del regulador como se retractó en esas regulaciones llega el encargado del ministerio de turno y vamos a
regular a la banca yo realmente no sé cómo funciona hoy la banca por dentro porque no estoy en la banca y la banca o el sector financiero cada día va innovando por tanto yo no sé cuáles son los últimos productos Financieros que existen ni sé cómo se estructuran ni sé qué consecuencias tiene que yo prohíba por ejemplo este producto financiero o exija estos requisitos a este producto financiero etcétera que hago voy a llamar al banquero para que me lo expliquen y claro vosotros qué queréis que el banquero le va a contar la historia como es
o cómo le interesa que el otro crea que es evidentemente como le interesa al otro que crea que es por tanto la Información que le transmiten todos los banqueros es lo nuestro no lo puedes hacer porque sería el acabose para la economía esto vale si por ahí se puede tirar pero intenta hacerlo más bien así guasa eso suponiendo que no haya corrupción de por medio decir incluso honestidad intelectual entre nuestros políticos que evidentemente no son banqueros y no saben cómo se tiene que regular por tanto le transmiten información equivocada Confeccionar regulaciones a medidas de la
banca con lo cual el estado dota de privilegios a la banca para que se desmadre luego ante el riesgo de que se desmadre dice bueno voy a intentar controlar un poquito esto pero como lo intenta controlar con las normas que los propios desmadrados le dicen que imponga para que parezca que no se desmadran y así es como se configura el sistema Financiero actual y así es como llegamos a la crisis actual básicamente a partir del año 2001 los bancos centrales de todo el mundo empiezan a bajar los tipos de interés la reserva federal estadounidense los
tenía en el 625 % y los colocó en el 1% durante más de un año si el banco central les dice a los bancos yo os puedo prestar mucho más barato que creéis que era la banca prestar mucho más barato a largo plazo Y los bancos se función a dar hipotecas préstamos empresariales préstamos al consumo a tipos de interés mucho más bajos que antes tipos de interés que fija o si esta es la clave no reflejaban realmente la predisposición al ahorro de los depositantes de la banca todos los que eran acreedores de los bancos creéis
que querían ahorrar a 30 años invirtiendo en hipotecas sub-prime a cambio de tipos de interés nulos evidentemente no sea cualquiera de los Los acreedores de la banca es un dicho no es que usted realmente está invirtiendo en productos a 30 años y de muy alto riesgo habría dicho pues comer para con tipo de interés del sitio del 8% y yo me largo de aquí pero claro si la banca pagará tipos de interés del sitio del 8% a qué tipo de interés podría prestar al 8 al 9 por ciento y al 8 al 9 por ciento
cuántos créditos se extenderían muchos menos Y desde luego muchos menos si los tipos de interés están al 1 al 2 o al 3% y esa es la cuestión la banca gracias a las a los estímulos a las ayudas de liquidez que proporciona el banco central bajando los tipos de interés los bancos centrales de eeuu de inglaterra de europa de la zona euro bajaron los tipos de interés a mínimos históricos hasta ese momento y los tipos de interés bajan qué queréis que sucederá con el endeudamiento la gente Se querrá endeudar más o menos más la gente
se empezó a endeudar para comprar una casa al comprarse la casa el negocio inmobiliario promotor se recalentó los promotores que vieron cómo sus ventas crecían también se endeudaron a tipos de interés muy bajos para incrementar su capacidad de producción al incrementar su capacidad de producción contrataron a muchas personas esas personas que lograron un empleo se pusieron a gastar en otros sectores de La economía que también se recalentaron esos otros sectores de la economía muchos de ellos también se endeudaron para incrementar su capacidad de producción y eso se transformó en un boom económico en un auge
económico en un crecimiento del producto interior bruto del 3 del 4 o del 5 por ciento según los años y según los países el crecimiento que venía impulsado por la deuda deuda que venía impulsada no por el ahorro a largo Plazo no por el ahorro con una mayor propensión a tomar riesgos sino con ahorro conservador y a corto plazo que aún así se destinó a invertir a largo plazo y en proyectos de alto riesgo como las hipotecas sub-prime y que creéis que pasó cuando esos ahorradores que no querían ahorrar a largo plazo que no querían
asumir riesgos elevados empezaron a querer gastar a corto plazo o se dieron cuenta de que estaban Asumiendo riesgos más altos de los que ellos querían asumir porque claro si yo soy consciente de que estoy asumiendo los riesgos muy altos cuando descubro que los estoy asumiendo pues lo que había pensado y estoy conforme con ello pero claro si tú dices no no y es que mi dinero está en el sitio más seguro del mundo y luego descubres que está en inversiones que se están cayendo por su alto riesgo que creéis que sucederá pues básicamente Había gente
que quería comprar cosas que no existían no quiero gastar el dinero pero no se están produciendo los bienes porque la inversión hasta el largo plazo no se materializan los bienes que yo quiero comprar ahora por tanto yo quiero comprar ahora pero no están llegando los bienes que tendría que comprar subidas de precios yo he prestado este capital de manera segura me lo han invertido de manera Insegura voy a sacar el capital de aquí subidas de tipos de interés subidas de precios y subidas de tipos de interés que pasó en el año 2007 que el boom
terminó con la inflación y con los altos tipos de interés todas aquellas empresas que habían surgido al calor de la burbuja de crédito se vinieron abajo porque con altos tipos de interés la gente ya no compraba casas Con precios crecientes y salarios crecientes a la inflación los costes de producción subían y las empresas dejaron de ser rentables y las empresas y las empresas que fueron rentables por la inyección de crédito barato quebraban que pasaba pues lo contrario que había sucedido antes empezaron a despedir gente empezaron a pagar deudas despido de gente contracción de la demanda
en el resto de la economía contracción de la actividad en el resto De sectores económicos impago de deudas quiebra del sistema bancario restricción todavía mayor de la oferta de crédito y lo que se había recalentado porque habíamos invertido lo que no habíamos ahorrado sucedió como le sucedió a robinson crusoe si invertía a más largo plazo del que había ahorrado que tenía que abandonar sus proyectos antes de terminar y por eso gran cantidad de promociones Inmobiliarias inacabadas in concluidas sin demanda porque nadie está dispuesto a ahorrar para pagar los altos precios y para terminarlas y por
eso después de ese colapso inevitable porque el sistema financiero desk coordinó ahorradores e inversores vino un tiempo cinco seis siete años en el que hubo que volver a recordar y volver a reestructurar todo lo que previamente se había desestructurado y Evidentemente esto no es algo sencillo si tú has construido una cementera donde deberías haber construido una industria manufacturera exportadora no puedes reconvertir la cementera en la industria manufactura y exportadora en dos días necesitas años de ahorro y reinversión en estos proyectos de asumir las pérdidas de tus malas tentaciones pérdidas previas de recapitalizar te si esas
malas inversiones han impactado muy Negativamente sobre tus cuentas y una vez que tengas margen para poder volver a arriesgarte para tener capital para transformar una cementera en una industria es portadora entonces es cuando la reconversión productiva y financiera va teniendo lugar pero quienes en última instancia el repito y concluyó el culpable de todo este descalabro pues el culpable de toda esta descoordinación masiva entre ahorro E inversión es la banca y no la banca en un sentido abstracto y sin ningún tipo de raigambre con las instituciones que tenemos es la banca inserta en un marco institucional
perverso que privilegia a los bancos que toman decisiones imprudentes irresponsables y des coordinadoras básicamente de unas instituciones que aíslan a los bancos de las reglas del libre mercado porque en el libre mercado si tú coordina si tú generas valor Si tú lo haces bien ganas si tú des coordina sus tiendas en los datos si tú destruyes valor pierdes y si pierdes sistemáticamente te expulsan del mercado y precisamente porque cabe la posibilidad de que te expulsen del mercado y de que pierda lo que has invertido tú mismo intentas evitar comportamientos imprudentes e intentar evitar tomar decisiones
inadecuadas si así te dicen que tomando decisiones inadecuadas no te Va a pasar nada sino que incluso vas a maximizar tus beneficios vas a tomar decisiones inadecuadas pero quien le dice a la banca que puede tomar decisiones inadecuadas se lo dicen más reglas del libre mercado no porque no se lo dicen a ningún otro sector a ninguna otra empresa porque casualmente eso no se lo dicen a la banca porque la banca está amparada protegida con el banco central y por el tesoro el banco central de promete que no caer en función de Pagos el tesoro
que no va a quebrar y así con esa red de seguridad que permite desarrollar comportamientos sistemáticamente imprudentes es como la banca buscando maximizar el beneficio económico dentro de una estrategia de imprudencia subvencionada es como genera los ciclos económicos que luego terminamos pagando manera o de otra todos nosotros muchas gracias [Aplausos] Ah de competición ahora i jaja ah y cerramos nosotros y no espera totalmente vamos por partes primero es verdad que el banco central europeo exige regulaciones lo que dicho el padre Lázara on y la zanahoria no se puede dar solo privilegios sin exigir algún tipo
de responsabilidad en el nuestro estos privilegios ahora primero que regulaciones de solvencia que se exige en el caso de la salida 28 % la tenemos ponderados por riesgo- algo que ahora mismo los reguladores han dicho era tremendamente insuficiente por tanto en ese sitio demasiado como por basilia querían que fuera más exigente y que ha Ido pasando conforme han transcurrido los años que se ha rebajado esa exigencia porque dicen si no los bancos no darán suficiente crédito ya los políticos les interesa tanto como a los bancos que se dé crédito porque es la falsa de la
economía y desde luego si tú horizonte temporal son cuatro años lo que te interesa es que en esos cuatro años hay alegría y no que haya contracción de crédito segundo porque coeficiente de solvencia Sensación con más entidad 2 el coeficiente de caja un coeficiente de caja del 1 por ciento sobre los depósitos eso que en este es un coeficiente de liquidez para garantizar que una entidad financiera que está expuesta a créditos a 30 años con deudas a la vista pueda subsistir con estas reservas de liquidez no tan es así que vas y vida 3 el
cambio más importante que introducido cuáles vamos a exigirles algo de liquidez Porque nos hemos dado cuenta de que hasta ahora necesitamos de facto nada para la liquidez por lo cual si a lo mejor que sol venciendo han ido muy mal pero nos hemos encontrado con 100 2007 2008 y 2009 todas las piedras se han producido con problemas de liquidez por incapacidad para resistir una fuga de depósitos una práctica de operaciones repo durante 30 días por un cierre de los mercados a la regionalización por tanto incluso el regulador están Diciendo que las regulaciones fueron tremendamente exactas
lo que digo es que siguen sin de tremendamente naxos en relación con los privilegios que le siguen otorgando porque dices la banca de descanso sobre la confianza de sus inversores de sus acreedores claro confianza con la red de seguridad de veras imagínate que mañana gobernó españa dice no hay fondo de garantía de depósitos Imagínate que al cantante el europeo dice que yo me voy a apartar a ningún banco español ninguna línea de cría es en caso de que lo necesite qué pasa en españa lo que pasa en grecia cuando sucedió y la confianza que tiene
se deban con la misma salvo que ya no está el regulador detrás por los poderes políticos de trabajando les respaldó por tanto en quien consigue el inversor en el marco o en quien tiene detrás el banco Claramente en quien tiene detrás el banco y si confías en lo que hace el banco se establecerá lo que estás confiando bueno estas esperanzas en que se quemen socializando los riesgos y eso es lo que sucede durante las crisis cuando además el estado interviene por tanto hay una descoordinación absoluta entre acreedores y doctores [Música] si te has ido por
supuesto el banco Central europeo- cada semana y cada tres meses bueno ahora menos cualquier por toda la liquidez que les han indicado a través del web no hace falta pero tanto la genera como el banco central europeo hasta 2007 cuál era según razón de ser las operaciones regulares de refinanciación que son subastas de liquidez que acometían los bancos centrales en esta europa de préstamos bilaterales con actividades en eeuu mediante operaciones reflejo en Deuda pública y por supuesto la razón no no entren entre el banco el banco central y la fed subasta liquidez lo que está
de lo que tú estás hablando es el mercado interbancario que evidentemente también existe por lo que comentaba antes [Música] claro pero por estar organice [Música] por qué porque yo me pongo aparte aquí porque cuidado con Tu mañana lo puedes estar ahí y no está claro si lo tanto lo prestar que pases una 10 esta mañana que yo me quedo sin cobrar tú crees que yo voy a asumir un riesgo tan grande de que no haga hace un default por un tipo de interés minúsculo como el del interbancario yo asumo un riesgo pero salió un tipo
de interés tan baja como el del interbancario porque el aumento de edad y porque sé que si necesito financiación de subastas periódicas pero insisto cada Vez cada vez menos porque ya los bancos con él pues tiene más liquidez ya de sobra pero tiene incluso un instrumento que se llama la facilidad marginal de refinanciación que es si el mercado está preso te puedes venir la federación de interés extra y eso está abierto esa ventanilla está permanentemente abierta ya no es ese activos que el banco es inmenso [Música] un banco de hombres invierte en cantidad De basura
beneficiarios europeos para descuentos y si no no en eeuu antes bernanke dijo voy a aceptar y no son las acciones como activo descontando si no había comprado acciones de wal-mart un banco que no son tentaciones un banco un banco comprando acciones al día siguiente contra eso es claro a efectos prácticos la banda no se suele admitir y eso lo que provoca la coordinación y los ahorradores que Quieren ahorrar a corto plazo los inversores están invirtiendo a largo plazo o descoordinadas macroeconómicamente la economía y atrás muchas gracias esta charada para mí las cosas de leganés y
sus temas de ha dejado meridianamente claras pero me gustaría saber cuál es su opinión sobre qué medidas está tomando para evitar que esto se repita porque yo Tampoco veo gente que por mucho basilea 123 que tengamos aprobado y medidas que se eliminó se están vendiendo que se están tomando estemos realmente acometiendo el problema de raíz s formulado aquí por otro lado está hablando de la baja de los mercados financieros y qué opina de las nuevas figuras que están apareciendo para dar en contacto a oradores y inversores como todas las plataformas de crowdfunding de grado fácil
de las plataformas de Crowdfunding [Aplausos] yo creo que las regulaciones generales es un instrumento bastante ineficiente para en un marco de privilegios para prevenir el desastre la descoordinación el pib tú no puedes abocar a la banca que lo haga mal y luego intentar poner puertas al campo para que no lo haga mal lo que tienes que conseguir es un marco en el que la propia banca incentivada a hacerlo bien no oye yo te Recompensa para que lo hagas martí luego a intentar aquí poner alguna barrera para que no te des bordes pues no porque el
banco siempre va a tener mayor capacidad para burlar la regulación un economista tan tan partidario de la regulación como ninguno se ha puesto durante esta crisis como como ejemplo como paradigma de la explicación de la crisis por de regulación y como partidario de la regulación que es hyman minsky un economista keynesiano decía el Innovador financiero siempre va dos pasos por delante del regulador y seguirá siendo así porque porque esto ya para más austríacos el banco hace uso del conocimiento disperso se vale el conocimiento centralizado en cambio el regulador es conocimiento centralizado y centralizando el conocimiento
es imposible que consigas captar todo el conocimiento descentralizado con el que Estás compitiendo por tanto el banquero siempre va a ser capaz de batirle es más incluso se va a buscar excusas o se van a buscar recovecos una regulación para aprovecharla en tu propio favor que esto es lo que se conoce como arbitraje regulatorio esto insisto partiendo de la base de que las regulaciones están bien intencionadas y de que se han diseñado pensando en algo así como el bien general pero tampoco perdamos de vista que los políticos son humanos que Responden también a incentivos que
son potencialmente corruptos y en españa- no sabemos muy bien y que por tanto en las esferas de poder también se llegan a acuerdos de no agresión digamos y oye no aproveche esto yo te daré más financiación más barata durante 10 años para que puedas postear tus obras faraónicas y ganar las elecciones entonces eso se cuece descontando la mala fe y dos incluso dentro de la buena fe los problemas de información pensar Que con la relación se van a resolver yo creo que es muy iluso porque o bien hay los marcos o bien te pasa sobre
regulando porque nos imaginamos una regulación la banca no puede prestar alexis a cabo el problema pero se acabó también la economía pues corriente pasa sobre regulando o bien te quedas corto encontrar el punto justo que debería hacer el que saliera de dentro de la banca de mi tiro regular no lo va a poder conseguir y de hecho basilea 3 Pues lo comentaba antes empezó siendo muy estricta estricta incluso la versión que salió a mí me parecía demasiado laxa para evitar estos problemas pero vale es verdad empezaba cortando algunos problemas hoy miremos que la banca tenga
capacidad para resistir 30 días de fuga el equivalente a 30 días de cierre mercados monetarios para la refinanciación a corto plazo tratemos de buscar un equilibrio entre las fuentes de financiación a medio o largo plazo es Decir que si se invierte a largo también y se endeudan a largo no se financien solo a corto y lograr más recogemos los coeficientes de solvencia y que pasó conforme transcurrieron los años dijeron bueno lo vamos a relajar un poquito esto también también porque claro la banca les de fondo no es que si esto es lo que salen no
vamos a poder dar crédito ahora vamos a poder dar crédito a estos tipos de interés y los políticos dijeron yo no quiero gobernar un país donde no Se pueda acceder a crédito en condiciones muy laxas por tanto vamos a relajar esto y lo han ido relajando y al final basile atrás por desgracia se va a tener apareciendo muchos señores y asociados no vivió nada en cuanto a los nuevos intermediarios bueno yo creo que de momento siguen teniendo en concreto los que tú has mencionado el tamaño muy pequeño sin embargo sí que creo que es relevante
hablar de De aquellos intermediarios que actúan como bancos sin serlo el famoso shadow banking que de hecho fue quien estuvo detrás de la gestación de la crisis que son pues ponemos fondos monetarios fondos de titulización hipotecaria conduit etcétera que [Aplausos] sin tener acceso directo a la capital europeo oa la reserva federal Y yo no se comportaron de manera muy parecida a los bancos pidió prestado a corto plazo para invertir a largo y por qué pues porque tenían algún tipo de acceso directo muchos en muchos casos eran entidades patrocinadas por la fuerza por la propia banca
dejándola oscura de la gracia de los bancos y tener alguna línea de acceso directo a la avanzan por la banca conectada con el banco central y la conectaba con nuestros Eso sí puede ser problemático porque se crea todo esto precisamente para poblar la relación es una forma de crear entidades que escapan la regulación y que por tanto permiten seguir reproduciendo el problema mientras siga presente el manguerazo de liquidez la barra libre de liquidez que supone la banca central o no sé si peor pero al mismo nivel la expectativa de rescate futuro que supone el tesoro
de no vamos A dejar caer a los bancos los acreedores no van a perder es verdad que una liquidación bancaria es algo muy duro pero hay fórmulas alternativas al rescate por ejemplo imponiendo quitas a los acreedores donde trasladas al coste a quien tiene la responsabilidad y donde no generas el incentivo perverso de yo invierto aquí ya me puedes preocupar de todo porque el último está aquí está el contribuyente y ya pagará [Aplausos] 32 además los fondos no debería reducirse desde luego coeficiente de caja del 100% no eso sin duda porque porque los bancos no son
las márgenes de dinero nunca lo han sido y no es su función si eran acciones de dinero pues lo que hay que hacer es liberalizar prosegur y permitir que la gente y sus reservas de dinero pero eso no es Un banco en un banco es una entidad que presta su propia deuda que crea deuda para prestar el problema es que presta a largo plazo creando deuda a corto y por tanto las coordina y ya os he comentado ahorradores inversores patrón oro yo sigo pensando que el patronal es el mejor y la mejor base monetaria que
existe no es perfecta ni mucho menos pero es menos imperfecta que el dinero politizado que tenemos ahora también he de decir que un dinero Politizado razonablemente gestionado tampoco tiene por qué ser tan negativo la pasa que es muy complicado gestionarlo bien porque siempre está expuesto a arbitrariedades políticas es decir es un dinero que se emite contra deuda y al final por tanto no tienes forma de escapar del sistema financiero esto los derechos y la despensa en alguna ocasión pero imaginad que cuando tenéis euros estáis siendo Acreedores europeo es verdad que no podéis exigirle nada pero
estáis dando finalización de acuerdo en el balance el conjunto europeo los euros que tenéis vosotros figuran como su pasivo si es su pasivo en vuestro activo es un pasivo en forma de deuda por tanto deuda no cobrables que las deudas y me estáis dando financiación fijaos en los siguientes imaginad que vosotros desconfiar es de un banco decís no me gusta nada esteban Cuesta bancos superar negado voy a cortarle la financiación es decir voy a retirar mi dinero del banco voy a exigirle que me paguen como nos va a pagar si tiene coeficiente de caja con
la caja que tenga pero imagina que no tiene que ahora ese banco mira al interbancario jugador [Música] las algas entonces cancelará nuestro depósito Amigos a vosotros reservas con lo cual vosotros que estáis haciendo ahora estáis financiando europeo y en lugar de financia directamente a blanco lo hace directamente a través de vosotros que queríais uno textil ante más de la misma manera que si una empresa está invirtiendo fatal y perdía marca nacional que más porque no confío en un proyecto pero al final el sistema actual es fuerza retuerce para financiando a un sistema financiero desastroso con
el Patrón oro esto no pasa tú vas a las hélices de oro el oro decía henry ford con un economista director no es el único activo monetario que no es el pasivo de nadie más es el único activo es el único dinero que no es deuda para entender y es verdad entonces la cuestión es queremos un dinero que en su base sea deuda o no yo parecido que no porque al no ser Deuda te permite salir totalmente del sistema financiero yo lo confió sistema financiero tengo oro y aunque el sistema pero si tengo billetes de
banco central europeo desde luego si quiere sistema financiero si me afecta queremos eso yo creo que sería mejor ahora un dinero basado en deuda bien gestionado por ejemplo del banco nacional suizo- tampoco son dramas Y lo que sí que es importante es la banca libre es decir que la banca se responsabiliza de lo que hace por tanto dinero externo al propio sistema bancario se han basado en deuda o idealmente en oro y banca libre creo que es la forma de minimizar que no eliminar los ciclos económicos porque ciclos siempre va a haber porque la banca
siempre va a tener esa tentación de descartar plazos lo que pasa que hay riesgos lo que pasa que en Ausencia de redes de protección eso se corta muy rápido cuando tienes redes de protección lo largas cuatro o cinco o seis años y ya está distorsionado toda la economía y tiene una crisis duradera y por eso en el siglo 19 había muchas crisis pro duraban tres meses cuatro meses cinco meses porque se cortaba muy rápido y no se acumulaban las malas inversiones de manera generalizada aquí estamos más tiempo sin crisis y cuando viene viene una muy
gordo 4 seríamos capaces de volver bueno pero seríamos capaces de volver como sistema similar al patrón oro con la barbaridad de sfax yo con el área que hemos tenido los últimos años y que mucha de la moneda de circular bien sea un papel sea digital los mentados que sabemos que no tiene masas de economía real es posible eso Sistemas bueno el problema que plantea no es un problema con este problema grande bien por qué porque al final lo como volvería a zapatero desde ese punto de vista cuando banco cuánto oro tienen los bancos centrales x
cuántos pasivos tenían los bancos centrales equipos alguna división y cada pasivo toca tanto ya está es verdad que volveríamos a un tipo de cambio con respecto al oro muy devaluado la moneda muy devaluada con respecto a 30 40 años pero bueno vuelve Que si el problema no se siente además cuáles que al final la supervivencia es desde una bancario descansa en que el banco central hoy les pueda proporcionar regionalización si el banco central dice yo vuelvo al oro y por tanto como vuelvo al oro yo no voy a dar financiación a nadie entonces para volver
al 4 - primero habría que corregir todo el problema de la liquidez bancaria y habría que Conseguir que los bancos si prestan a corto se financian a corto pero sí que están a largo financia a dar una vez tienes eso y por tanto la banca ya no depende estructuralmente de la financiación que el términos reales dejó potencial el resto de la proporción y al banco central ahí sí ya puedes volver al patrón oro cogiendo las reservas de oro disponibles y y mirando los pasivos que tienen la banca hasta entonces no porque digamos Que todos los
pasivos del sistema financiero en potencial llegan a ser pasivos del banco central de esclavos y utilizar no sólo los pasivos de banco central pues todos los otros que quedan descolgados y no se podrían no se podrían pagar he llegado ha llegado el momento pero pero sí un libro Efectivamente no sé dónde están [Aplausos] ah muchas gracias por organizar todo esto y nada es un instituto juan de mariana hemos sacado ahora una nueva colección de libros con deusto y con con varios hull y como no el primero de los libros que creo que además pues te
gustará bastante es el libro más famoso del padre mariana tratado sobre la moneda de vellón donde básicamente explica cómo la Moneda de vellón empezó siendo de plata el término siendo de cobre fruto del envilecimiento monetario en este caso de felipe y tercero para financiar sus fastos como vemos no hemos cambiado tanto en muchas cosas [Aplausos]
