在我的投資生涯當中喬治·索羅斯無疑 是對我影響最大的人物之一 喬治·索羅斯 是一位傑出的投資家和慈善家 他是二十世紀金融史上 最重要的人物之一 有人說 優秀的投資者 未必要掌握经濟學 但不能不讀索羅斯 索羅斯把他對社會科學的理解 和投資方面的理念 都寫進了這本書 金融鍊金術 The Alchemy of Finance 有趣的是 他為什麼要把投資這麼嚴肅的事情 寫成是鍊金術呢？ 本期節目我們就來聊聊 索羅斯和他的金融鍊金術 索羅斯認為 區分自然科學與社會科學 是我們進入金融市場之前 必須要釐清楚的兩個概念 舉例來說 假設你是一名火箭科學家 你需要推算出火箭 進入太空軌道的時間和位置 那麼你可能需要知道 一些基本的事實與數據 比如說火箭的質量 發動機的推動力 空氣動力學參數 以及當天的氣象資料等等 有了這些事實和數據 你就可以準確計算出火箭到達 預期軌道的時間和姿態 這就是自然科學 那麼什麼是社會科學呢？ 比如說 你是一位資深的基金經理 你需要預測標普500指數 未來1年的走勢和點位 假設你掌握所有的事實數據 比如說 經濟增長率 失業率 利率等等 假設你也擁有 经濟學和金融學的最高學歷 你能不能準確預測 標普500指數未來1年的走勢呢？ 很顯然做不到 沒有人能做到 這就是社會科學 社會科學與自然科學最大的不同 是因為計算變量當中 有會思考的人的參與 火箭不會思考 它不會因為恐高而改變運行的方向 而人則不同 人會思考 思考會改變行為 行為會改變環境 金融市場就是由無數個會思考的人 組成的 人性的弱點會放大變量的不可預測性 因此 索羅斯的投資哲學中 最核心的一個觀念就是 事件會改變人的行為 人的行為也會影響他們參與的事件 為了應對多變量的環境 為了解釋一些複雜的現象 经濟學家也需要用到數學模型 雖然說金融的世界裡面無法用 力 等於質量乘以速度 這種簡單直觀的表達式來解釋 但是這並不影響经濟學家發揮想象 比如說他們引入一些重要的假設 來構建他們的模型 最著名的经濟學假設就是 人是理性的 假設銀行的每一位儲戶都是理性的 每一筆存款之間不存在關聯 因此 儲戶同一時間來取錢的概率 就非常低 因此 基於這個假設 銀行把大部分存款拿去放貸 賺取利差 當然我們也可以說 大多數時候人是理性的 但是他們會思考 他們會交流
他們會相互影響 他們的行為創造了事件 事件會影響人的羣體行為 人的羣體行為會改變事件發展的方向和進程 因此我們看到2023年3月 位居全美第十六大銀行的硅谷銀行 在一夜之間遭遇儲戶擠兌 而倒閉 這是美國歷史上第二大銀行倒閉案 在索羅斯看來 銀行的生意模式 就是建立在錯誤的假設基礎之上的 索羅斯在金融鍊金術這本書當中 最核心的觀念就是 人是不理性的 人的認知是不完備的 他認為使用有缺陷的模型 比不使用模型更加危險 所以說 押註那些重要的並且是有缺陷的模型 他們出錯的機會是索羅斯 最重要的交易策略之一 索羅斯的幾次經典案例 都是出自於這個理念的實際應用 市場可以做很多好的事情 但是它並不像傳說中的那樣完美 於是 趨勢有一種共同利益 沒有被市場滿足 這種共同利益是超越市場的 接下去就要聊到 索羅斯最重要的理論 反身性理論 反身性理論是索羅斯 對經濟領域 對金融市場理論 最重要的貢獻 前面我們已經聊到過一個概念 經濟與金融的世界裡 人是最重要的變量 人們會思考 人們的行為創造了事件 事件會影響人的羣體行為 人的羣體行為 會改變事件發展的方向和進程 事件與參與者之間產生互動 形成反饋循環 這就是反身性 這在自然科學當中 是沒有相應的例子的 反身性最佳的表演場所 當然就是股市 假設一些有影響的人 認為一家公司會取得巨大的成功 它的股價可能會達到意想不到的高度 我們努力做到盡可能的公平和平衡 但我們很有信心認為 這只股票在未來五年內將達到7000美元 我們的信心是非常高的 只要有足夠多的支持者 認為這家企業 能夠取得巨大的成功 並且有足夠多的持續的資本 流入這家企業 推動這家企業的經營 形成正反饋 強烈的正反饋 會推動事件朝着有利的方向發展 人們的看法 資金流 企業基本面 股價 趨勢就這樣自我強化下去 直到出現反向的事件 刺激反向的情緒 和反向的資金運動 從而逆轉企業的基本面 這樣會逐漸改變趨勢 這就是反身性 我們都知道 供求關系 是经濟學理論 最基本的模型之一 當價格上漲時 生產者有意願生產或者銷售更多的商品 然而價格上升 會導致消費者降低購買意願 這兩條曲線的交叉點 被認為是買賣雙方的平衡點 或者叫做供需平衡點 如果基本面發生變化 使得買方願意以更高價格購買 平衡點就會上移價格就會上漲 反過來 買方願意以更低的價格購買 平衡點就會下降價格就會下降 傳統的经濟學理論認為 價格總是朝着平衡點方向移動 但是索羅斯不這麼認為 他認為價格總是在
鼎盛和衰退兩極運動 正如我們前面提到的 價格一旦運動起來 形成了反身性 就會不斷的自我強化 不斷的正反饋循環 朝着一個方向運動 它 它不會在某個平衡點停下來 所以說市場運動類似於鐘擺 它總是在兩極之間搖擺 喬治索羅斯認為他的投資方法 是鍊金術 而不是科學 在科學中 假設要麼被證明要麼被證僞 錯誤的假設是無法長期存在的 但是在金融領域中 一個錯誤的假設可以存在很久 甚至獲利巨大 我認為喬治索羅斯的投資哲學 最有趣的地方在於 他本人是经濟學背景出身 但是卻能完全跳出经濟學範疇之外 去看待經濟 去看待市場 尋找錯誤假設 尋找錯誤定價 並從中獲利 金融鍊金術這本書 應該說 他最大的作用是 改變了我看待市場的角度和維度 我在交易上面的很多理念 是來自於索羅斯的這種哲學 比如說 價格圍繞市場平均成本上下波動 比如說 趨勢轉折與發展的五個關鍵步驟 人性自己之類的 對我的交易系統感興趣的朋友請看 請看這個影片 好 就聊這些 Bye-bye
