aula 1 - FACTOR INVESTING

op galera aí tudo bem cara o curso de hoje é sobre fact investing né estratégias para cripto né Eu me chamo Gerson sou Analista quantitativo e algumas das minhas estratégias eu utilizo Factor investing como como uma forma de investimento e uma forma de montar portfólio né essa aula vai ser um pouco diferente da das demais eu acredito porque ela não vai ser só focado em cripto né porque para eu trazer toda a abordagem fecto Invest eu quero trazer um Panorama histórico ah de como surgiu essa linha de raciocínio e essa linha de montagem de portfólio

E aí tem que fazer um Panorama entre as Finanças modernas que foram as primeiras tentativas de tentar explicar a performance de ações e e o começo de behavioral finance de Finanças comportamentais até a linha de Factor investing que é a anomalia de mercado e aí tentar fazer um comparativo de como esses paper essas anomalias de mercado eh eram utilizadas para o Mercado de Ações eh e como ela podem ser adaptadas para o mercado de cripto né então assim eh Primeiramente só para para começar aqui né A primeira aula é sobre o que é behavior of

finance né O que é Finanças comportamentais e como que surge essa essa linha de pesquisa né Eh as Finanças modernas ela começou em 1952 né ah na década de 50 começaram os primeiros papers a ah papers assim artigo científico a tentar explicar como que os como que a Mercado de Ações comportavam E como que as ações ah performaram né então a ciência ela tenta explicar o estado natureza assim tenta explicar o por as coisas performam as coisas agem daquela maneira então os primeiros papers a tentar explicar uma performance de ações começaram na década de 50

e aí você pega o modelo capm modelo APT entre outros mas a a grande a grande serne desses modelos eram assim quanto mais arriscada mais volátil E era uma ação maior o requerimento do retorno portanto ela performa mais né aí a partir da década de 80 alguns puzos empíricos ou seja alguns artigos começaram a utilizar todos esses modelagens que foram feitas na década de 50 e começaram a perceber que esses modelos não explicavam a a a natureza ou seja toda aquela modelagem que eram feita para explicar a natureza elas não estavam condizendo com a realidade

então começaram a surgir os primeiros ah artigos e metodologias para tentar cobrir essa lacuna que era a lacuna de que é A modelagem da década de 50 não conseguia né e a partir de 95 surge essa linha de de beever ofes que é metodologias que utilizam ah metodologias que tentam explicar esses pazos empíricos né ah um um cenário bem claro sobre ah modelos eh modelos de Finanças comportamentais e Finanças modernas é que eles diziam que o mercado era perfeito né Ou seja todos os preços são aqueles preços quando você vai olhar o preço do Petrobras

e aquele preço mesmo todos os agentes são Racionais e todosos agentes são ah Tod e todos aqueles preços são ah os preços eficientes Ou seja que o preço daquelas ações refletem a realidade né só que a gente tem alguns papers né que mostram o que 25% do mercado tem performance pior do que ses aleatórios de ações que que isso quer dizer que se você aleatoriamente escolher ações você vai performar melhor que o 25% do mercado né é o que a gente diz que até macacos conseguem performar melhor do que 25% do mercado porque macacos vão

ter uma uma escolha aleatória das ações e como a limites arbitragens ou seja esse pessoal desse 25% que performa pior do que escolhas aleatórias Estão levando os preços Ah para fora do Fair Price né fora do preço ah justo e como Há Limites é arbitragem O que é arbitragem arbitragem é quando alguém eh arbitra aquele preço real se tem alguém levando o preço de uma ação que é para ser r$ 1 eh e comprando ela 12 alguém estaria arbitrando vendendo e trazendo esse preço para 12 para 10 no nosso caso aqui se alguém tivesse comprando

um um token uma um Tok por 10 e o preço do Token era para valer 12 ah alguém estaria vendendo ele arbitrando essa diferença entre o preço justo e o preço que alguém do Mercado Está aleatoriamente comprando e levaria ele pro preço justo Só que a gente Há Limites a arbitragem isso é uma coisa que a gente vai citar aqui e por isso há exemplos claramente de preços errados né ah tanto no Mercado de Ações como no mercado de cripto né no mercado de cripto ainda mais ainda porque o mercado é mais ineficiente Ah e

aqui a gente vê o modelo capm né que é o principal modelo do modelo canônico né que é feito por Henry markovitz que ele fala assim que que é o mercado a gente utiliza uma uma linha que a fronteira eficiente né que seria diversas diversos portfólios com diversos tipos de alocação E aí ele traçou uma linha entre uma entre o retorno da taxa livre de risco e essa fronteira que seria as possibilidades de de de portfólio E aí achava um portfólio de mercado um portfólio ótimo né então aqui a gente pode ver que quanto maior

o risco no modelo CPM maior O Retorno esperado né então esse é la cerne do modelo capm e e a partir da reta que tangencia a taxa livre de risco e a fronteira eficiente você teria o portfólio de mercado que seria o portfólio Ótimo então se o indivíduo que fizesse um portfólio menos arriscado ele teria uma uma combinação entre taxa livre de risco e esse portfólio de mercado estando mais ou menos aqui ou aqui se ele quisesse um portfólio mais arriscado ele estaria ah comprado eh vendido na taxa livre de risco e comprado acima do

portfólio de mercado o que a gente chama de alavancagem então poderia estar aqui esse ponto Q aqui é um portfólio que ele é real ele está fora da do do da Fronteira eficiente né Fronteira eficiente é quando é a fronteira de todos os pontos ou seja de todos aqueles portfólios que tem que maximizam o retorno esperado dá do nível de risco então por exemplo esse ponto aqui é a o portfólio que maximiza o retorno O Retorno desse maximiza o o o retorno esperado dado aquele nível de volatilidade aquele nível de risco né Ah então o

que que o modelo CPM diz né modelo CPM né é um modelo de precificação de ativos né é uma teoria amplamente utilizada para estimar o retorno esperado de investimento ele fornece uma estrutura para avaliar o risco e o retorno de ativo financeiro em relação ao mercado como um todo o CPM é baseado em três componentes né a taxa livre de risco o Beta que a taxa livre de risco representa o retorno esperado já ativo totalmente livre de risco como títulos do governo o títulos do governo é uma prox de ativo livre de risco mas ele

há um risco embutido que é o defa do governo mas assim um título por exemplo um bonde do Estados estos Unidos eh ele é quase ele é quase ele é quase próximo num ativo livre de risco né Ah até porque se os Estados Unidos não deou a economia quase eh primeiro que ele é é uma economia bastante robusta historicamente paga todos os Bondes nunca teve casos grandes de defo só que agora também a gente tem um ponto na parte de macro que é o aumento da dívida Americana e isso até eh até um vasamento de

toda a teoria eh da teoria Econômica agora que vai acontecer com a com o endividamento com a emissão de moeda e coisas do gênero mas assim títulos públicos tendem a ser próximo da Lívio de risco principalmente de países desenvolvido onde o o CDs é muito baixo né o Beta né que mede a sensibilidade do ativo em relação ao movimento de mercado um beta maior de uma ação ou de um token ele indica maior volatilidade né o prêmio de risco de mercado reflete a compensação adicional que os investidores exigem por assumir um risco para investir no

mercado acionário no mercado de cripto coisa do gênero Ou seja no mercado mais arriscado Ah num se você investe num token mais arriscado ou numa ação mais arriscada você está está tem que requerer um risco um retorno maior que era o que prediz o modelo de capm né ah o capm ajuda os investidores a investir a avaliar se um ativo está subvalorizado sobrevalorizado ou adequadamente precificado se o retorno esperado calculado usando CPM for maior O Retorno real do ativo ele pode estar subvalorizado e potencialmente ah uma oportunidade de compra se o se o cm Ah

é baseado em várias premissas eh como mercados eficientes ou seja o que que é o mercado eficiente é que todos os agentes são Racionais e e todos os agentes conhecem todas as informações Então os preços e tanto do do Token quanto de ação é um preço justo Ou seja aquele preço que você tá vendo na tela É aquele é o preço real do do agente e o comportamento racional dos investidores que nem sempre são E essas premissas não são muito reais primeiro que os mercados não são eficientes porque eh nem todos os indivíduos têm todas

as informações ah os os investidores não são Racionais eles têm diversos vieses né ã e e Há Limites à arbitragem seja aqueles mesmos e mesmo os agentes que sabem o preço de um ativo Eles não conseguem arbitrar porque limites e a gente vai ver os limites pra frente agora na aula que não consegue levar aquele preço justo o que a gente quer dizer assim que há mercados mais eficientes e outros mercados ineficientes Vamos dar um caso de exemplo acionário barra mercado de de cripta Ah o mercado acionário americano é muito mais eficiente que o mercado

brasileiro porque ele tem mais liquidez ele tem mais agentes e ele tem mais informação ah e não tem tanta influência estatal Quanto o Brasil o mercado de cripto é é é os investidores não são Racionais A A há um viés de efeito manada muito grande Ah um efeito de rede também então você acaba um efeito Hype que acaba sendo um efeito manada Então você tem alguns preços que que não são muito Racionais assim um mem coin por exemplo pode explodir Ah e no outro dia ele virar um pó por exemplo né então assim e a

gente Verifica que se utilizar modelo CPM para mercados que não são S que tem um grau de de ineficiência é ele é bastante arriscado né E porque ele não consegue prever e predizer bem aquele retorno no mercado de cripto é é bem é bem análogo isso né o CPM é amplamente utilizada na prática cular o custo de capital de uma empresa na tomada de decisões de investimento né o as hipóteses do capm do modelo canônico e porque o CPM e eh tem alguns problemas para tentar ficar a realidade né as hipóteses principais investidores são Racionais

né belief Rational Ah o que que isso quer dizer as informações são perfeitas o agente conhece o retorno e a variancia e a covariancia dos ativos a hipótese forte H diversas certezas sobre essas variáveis ah a regra de base cada informação nova o agente inclui no modelo e faz autorização do modelo Ou seja é como se o o o o o agente ele ele saberia a volatilidade O Retorno esperado a covariância qualquer informação sobre sobre o modelo ele conseguiria imputar Ah qualquer informação sobre esse ativa ele conseguiria imputar no modelo e rapidamente atualizar para o

preço justo Ah o que que é totalmente muito Ah é muito forte muito fora da da realidade toda essas essa essas premissas né além dessas premissas não há fricções de de de de mercado ou seja custo de informações não há custos para adquirir novas informações todos os investidores possuem todas as informações e não há limites à arbitragem ou seja se alguém a mesmo disso tá tentando levar o preço ou para cima ou para baixo esse preço seria eh facilmente arbitrado e facilmente levado para o preço justo né ah o capm apesar de todos esses problemas

assim as pessoas pensam assim pô você trouxe diversos problemas sobre e premissas que não são realidade sobre o esse modelo para pro modelo real Mas por que que Ah ele e ele é tão importante na economia você tem que a gente tem que tentar entender como que a ciência ela é Ela evolui né a ciência ela evolui de como se fosse tijolinhos tijolinhos então esse modelo foi o primeiro modelo de tentar explicar a realidade Então as premissas para tentar explicar a realidade naquele ponto eram bastante frouxas né E aí você ia tentando ajustar pouco a

pouco aquelas premissas para tentar explicar um pouco a realidade e mesmo e mesmo assim há modelos que explicam Tais eh Tais estados natureza outros modelos que tento explicar Tais modelos estados natureza e a partir também da evolução do mercado os modelos precisam se adap aptar toda essa evolução né ah o modelo CPM foi um modelo na década de 50 ah onde não existia quase nenhum modelo para tentar explicar a performance de um de uma de uma ação do mercado acionário e aí ele e ele foi aperfeiçoado ao longo do tempo e mostrado que muito do

modelo CPM não explica a realidade né E e aí pô você me pergunta Pô você tá falando muito do mercado de CPM no modelo antigo ah queer queera voltar mente o mercado acionário e o que que isso tem a ver com cripto né primeiro que tem muita gente que utiliza modelo CPM utilizando aquele Beta das ações para verificar para fazer portfólio né ah de cripto e isso aí talvez tem que ter um pouco de pouco de pé atrás porque não sempre aquele token que tem muito volátil ele vai ter que requerir um uma performance melhor

né ah o outro ponto que a gente traz sobre isso é a gente tá tentando fazer fecto Invest anomalias e tentar explicar anomalias de mercado ah por exemp momento Alfa tem que tentar explicar porque que os modelos antigos não explicavam E por que eles porque que eles surgiram E por que eles foram criados né ah e aí a gente começa a tentar explicar só um pouquinho lá dentro née final dessa aula né O que que é limites arbitragem né arbitragem é uma estratégia utilizada para aproveitar diferença nos preços ah entre o preço de ativo e

o preço justo no entanto existe limites e desafios para aplicação etiva dessa prática Assim como para a correção dos preços iremos abordar alguns dos principais limites arbitragens e dificuldades enfrentados na correção dos preços a arbitragem busca alinhar o preço de mercado a o preço justo do ativo reduzindo as discrepâncias que poderiam sinalizar ineficiências do mercado esse aliamento ocorre de forma natural uma vez que as atividades de arbitragem trazem pressão de compra onde o preço está abaixo do justos e pressão de venda Onde está acima Até que a diferença do preço seja corrigida as principais os

principais limites arbitragem né principal é uma restrição regulatória ah principalmente em mercado de fundos né e agora a gente tá cada vez mais no mercado de cripto sendo institucionalizado e muitos Fundos acabam reagindo aquele mercado a gente verifica até quando há o momento do fixing dos etfs Americanos há uma mudança bastante relevante Ah se algum preço muito muito a muito discrepante do preço do Bitcoin por exemplo né então assim mas esses Fundos eles têm restrições né ah a leis regulamentos que podem impor restrições arbitragens como limites alavancagem requisito de Capital mínimo e proibição de certas

estratégias principalmente pro mercado institucional ah a gente vê no mercado de cripto diferente do mercado acionário a limites a alavancagem por exemplo ele não é muito ah não existe esse limite é bem mais frouxo que no mercado acionário por exemplo Ah você pode chegar numa Exchange e alavancar 5 10 20 vezes no mercado acionada não tanto mas quando quando com a parte cada vez mais institucionalizada do mercado mais esse limite alavancagem vai vai ser vai vai vai ser aumentado e exacerbado no mercado de cripto né Essas restrições podem dificultar ou até mesmo impossibilitar a aplicação

de arbitragem determinados mercados situações a custos de transação né a realização de operações de arbitragem geralmente envolve custos significativos como slip Fi entre outras Pontas ah como comissões taxa de câmbio custódios de ativos esses custos podem reduzir a os lucros potenciais de uma arbitragem tornando menos atrativo ou inviável especialmente em caso de pequenas discrepâncias do do preço né Ah então assim só para tentar traduzir a a diferença entre os dois aqui entre Finanças Modern behavior finance ela pode ser sintetizada sim que que Finanças modernas se APM APT Ah todos aqueles modelos antigos tentavam prever investidores

são Racionais eles recebem informações e atualizam suas crenças e opiniões corretamente ou seja cada informação nova é atualizado no modelo e eles conseguem atualizar o modelo corretamente né informação de beas né quando você ouvir falar assim ah é um modelo basano ou não que que é Bas é toda informação é ela é incorporada no modelo os arbitradores corrigem um preço rapidamente hipótese de eficiência de mercados preços refletem os valores intrínsecos ou seja o preço de tela o preço que você tá vendo é o preço justo não há limites à arbitragem o behav finance né ah

como Finanças comportamentais comportam os investidores não são totalmente Racionais são stivos atalhos e erros cognitivos ah os mercados são ineficientes os preços refletem 100% a os mercados são ineficientes os preços não refletem 100% o valor intrínseco e a limite a arbitragem né Então essa foi a nossa primeira aula né a partir da segunda aula a gente vai identificar algumas anomalias e principais os começos da da da de Factor Invest os primeiros algoritmos estratégias montando a fatores e depois a gente vai fazer alguma algum comparativo entre o mercado de mercado de cripto e o e fecto

Invest como aplicar esses modelos né