eu sou Ricardo Figueiredo especialista em fundos imobiliários professor na Fin Class e no vídeo de hoje eu selecionei aqui três fundos de cri ou fundos de recebíveis Imobiliários ou Popular fundo de papel para que possamos Navegar nos relatórios gerenciais dos respectivos e extrair as melhores informações para que você tome as melhores decisões paraa locação em fundos imobiliários bem vamos começar sem mais delongas com o disclaimer clássico que quem acompanhou o primeiro vídeo onde a gente tratou dos relatórios gerenciais dos fundos de escritórios eu deixei muito claro que os exemplos são meramente didáticos então não adianta você abrir o Home Broker e sair aí todo animado ou toda animada para comprar os fundos imobiliários que estamos utilizando aqui como se fora uma recomendação deste analista porque não é recomendação é apenas exemplo de didático de o que você deve observar nos relatórios gerenciais em se tratando de fundos de papel Então vamos nos lembrar fundos de cri fundos de papel possuem a maior parte do seu patrimônio alocados em ativos de renda fixa que possuem lastro no setor imobiliário esses ativos podem ser os famosos Cris certificados de recebíveis Imobiliários podem ser lcis as letras de crédito imobiliário podem ser lhs letras hipotecárias podem ser cpac né que são títulos vendidos pelo poder público para que empresas construam área adicional né em um determinado terreno né expandindo acima daquilo que é previsto na lei de zoneamento daquela região mas a gente olha na prática a turma gosta de comprar cri porque os cris ali Eles encontram a remuneração ah adequada para a expectativa dos investidores de fundos imobiliários inclusive temos no canal um vídeo guia de fundo de papel onde eu falo bastante sobre esse tipo de fundo e outros ah onde a gente trata de alguns aspectos de fundo de papel fica a sugestão para você navegar pesquisar e encontrar mais conteúdo de fundo de papel aqui no nosso canal Vamos lá então selecionei três fundos imobiliários pra gente dar uma olhadinha em aspectos que são fundamentais tá aí só para variar vocês vão ver que a gente vai passar fazer um sobrevoo apenas em dividendo dividend em PVP porque não é isso que define se um fundo imobiliário é bom ou não Não é a primeira coisa que você deve olhar em um fundo imobiliário já falei isso lá no vídeo do Fundo de escritório repito para você fixar porque também é válido para fundo de papel começamos com o knsc11 kinea securit né o mercado gosta de chamar essa estratégia de o mexidão da kinia né Por quê a kinia é conhecida aí no mercado né na os primeiros Fundos dela de fundos de papel eles tinham como característica o foco em um indexador então kinea lançou o knip Né o kinea índice de preços focado numa carteira que busca Cris ligados à inflação e PCA e ela lançou o o knc que é uma carteira que compra né também Cris mas indexados ao CDI então estas estratégias elas são focadas nesses indexadores então se você pegar um ano que o IPCA né foi 10% e a gente já viu isso na história ou um ano que o IPCA foi 35% e a gente também já viu isso na história o gestor não ficou mudando de indexador ele Manteve lá o mesmo indexador o mesmo Vale pro kcr ele ficou mantendo lá o mesmo indexador celic a gente já viu a celic em 14 a gente já viu a celic em do e o knc era CDI mais uma taxa CDI mais uma taxa KN IP era IPCA mais uma taxa o knsc é um mexidão né então ele tem IPCA e também tem CDI né Inclusive a carteira de PCA dele tem ali um q a mais de pimentinha né mas não chega a ser haud pelo amor de Deus longe disso e essa permissão pro gestor balancear o que ele quer de IPCA e CDI na carteira por Óbvio obriga o cotista né potencial cotista potencial investidor que tiver interessado nesse fundo a dar uma olhadinha Como é que tá a locação atual para ele saber o que ele tá comprando porque quando eu compro o KN CRR eu sei que eu tô comprando CDI mais quando eu compro o knp eu sei que eu tô comprando inflação mais e PCA mais agora no knsc é um Blend é um mix eu preciso dar uma olhadinha onde eu vejo isso olha aqui ó resumo da carteira já tá bem resumidinho aqui ó né a gente tem no CD mais 40% aqui ó no CDI 55% por no IPCA e aqui 4. 3% ele chama de celic que no final das contas é di Mas é só para deixar claro que este recurso é o recurso que está em caixa não é cri está em caixa para ele poder alocar quando ele encontrar uma boa operação ele vai alocar né a gente fala aqui de um fundo que tem um patrimônio líquido de 1. 2 bilhão né então 4% disso está em axa um pouco mais que 157.
000 cotistas E olhe que nessa data aqui 31/07 a cota de mercado estava acima da cota patrimonial que que isso quer dizer que ele estava negociando com ágil estava negociando acima do valor patrimonial além dessas informações né tem a liquidez aqui mais de 3 milhões dia ótima liquidez para nós investidores pessoa física excelente nível de liquidez ele traz taxa média na taxa média nós temos IPCA mais 99% ao ano grosso modo o 8. 98 jeo 99% ao ano e CDI mais 3,5 e observe que ele coloca aqui ó taxa média do fundo no MTM né é aquilo né gente tem uns jargões de mercado que a gente precisa se habituar né o gestor até poderia ser um pouquinho mais didático né mas enfim a gente procura tem também fazer a nossa parte e nos habituarmos a algumas nomenclaturas clássicas de mercado financeiro MTM né é a famosa marcação a mercado ou seja essa taxa aqui considera o preço de mercado do Fundo O 9,30 e as taxas médias estão aqui a parte que é IPCA mais a gente tem IPCA mais 99% ao ano né 8. 98 99% ao ano e CDI + 3,5 considerando que marcação a mercado não necessariamente quando ele comprou o cri ele comprou por essa taxa mas a marcação a mercado dos ativos levou a essas taxas para o cenário atual tanto é que quando eu venho aqui nessa tabelinha note ó ele com comprou a IPCA mais 720 718 720 e agora tá IPCA mais 9 na média e a gente lembra quando a taxa sobe o preço do ativo cai na renda fixa é assim taxa sobe preço cai logo houve desvalorização do cri na média tá na média da posição de IPCA na posição de CDI tá mais ou menos a mesma coisa né Gente era 358 tá 3 55 mesma coisa importante destacar que como a gente tá está num cenário né de juro mais estressado eu tô falando de juro longo né quando a gente olha pros títulos tesouro IPCA mais né No momento que eu gravo esse vídeo a gente olha eles negociando com taxa acima de de 6% ao ano e PCA mais 6% ao ano se você reduz né tira risco e reduz essas taxas mais adiante o mercado começa a precificar esses títulos por uma taxa menor e dado que o o risco de crédito do devedor destes Cris aqui dos devedores destes Cris não muda essas taxas elas também se reduzem E aí lembra da renda fixa taxa reduziu preço do ativo sobe então só para você entender a dinâmica tá bom ah aqui ele separa por segmento do devedor né então 35% da carteira grosso modo aqui o lastro tá lá e no setor de escritórios 30% no Residencial 15 no Logístico 10 em shopping Note que a gente não tá observando aqui multipropriedade loteamento que são segmentos mais apimentados caracterizam aí Fundos rild e a gente já vai ver um exemplo para ficar mais claro para vocês Outro fator que eu que eu acho importante a gente observar né então aqui a gente olhou a carteira sobre a ótica de composição de indexador por quê Porque é uma estratégia que não é fiel a um um único indexador que são mais raros aí no mercado estratégias assim são mais comuns né ela o gestor vai alocando de acordo com o que ele acha que é mais interessante no momento tá bom para comprar cri CDI mais ele compra CDI mais tá bom para comprar IPC a mais ele compra PC a mais ademais vamos lá aqui tem histórico de dividendo histórico da cota já vou passar nessa tabelinha aqui mas eu quero chamar atenção Para quê a lista de Cris que o fundo tem todo aqui bonitinho e Eu sempre gosto de chamar atenção para essa coluna Qual é o percentual que a operação representa na carteira então Note que você tem uma única operação que representa pelo menos 5% todas as outras para baixo gosto quando o gestor faz isso que coloca em ordem né de quem pesa mais Para quem pesa menos facilita a nossa a nossa visualização ele dividiu né então aqui na parte de cima você tem os Cris que são IPC mais o maior 5,5 aí quando você vem 1 2 3 4 5 só os cinco primeiros representam pelo menos 3% da carteira todos os outros abaixo de 3% e quando eu venho para o CDI aí você tem um que pesa um pouquinho mais tá aqui ó 9.
3 da carteira tem o outro de 6% e daí para baixo é 3,5 e vem diminuindo né você tem vários aqui que representam 0,33% 0,6 eu entendo que isso é interessante quando a gente lida com o mundo do crédito e um fundo de papel é um fundo de crédito você está dando crédito para alguém é importante que você explore muito bem essa diversificação faça muito bem essa diversificação né Por quê Porque se dá problema com alguma operação o peso dela é pequeno então aqui você tem de relevante eu diria umas três operações ou quatro né que representam pelo menos 5% do pl né Essas duas aqui em CDI e essa aqui em PCA você pode colocar até essa de 4,5 aqui no no Balaio as demais percentual bem mais comedido né E se você tem um fundo como o c NSC por exemplo na sua posição mas ele representa lá sei lá 10% 5% da sua carteira de de fundo imobiliário Note que um problema em algum cri desse ele vai ter um um efeito bem reduzido no seu patrimônio porque você diversificou também os Fundos você não concentrou toda a tua locação apenas neste fundo então em se tratando de fundos de cri é natural que a gente veja uma quantidade de ativos muito maior do que fundos de tijolo você pega um fundo de de ah shopping ou de escritório muito bem diversificado você vai ver o quê 10 ativos 15 ativos né aqui a gente tá falando de Cris 65 Cris 65 Cris tá em 1. 2 bilhão Então esse é um nível de diversificação que a gente sempre bu busca em fundo de papel Então a gente tem que ter cuidado com grandes concentrações e outra coisa que eu sempre peço PR as pessoas fazerem É somar riscos né de mesmo grupo econômico Então você tem aqui por exemplo vamos pegar aqui e deixa-me ver ó creditas tá vendo ó uma duas operações três operações então a tua exposição a acreditas não é só 1% você tem um aqui 1,09 aqui 01 aqui 01 aqui continua pequenininha mas é importante a gente ter essa noção né olha aqui ó J jhsf essas duas aqui 1. 6 são duas operações diferentes mas o risco lá atrás né É o mesmo grupo então soma-se o risco 1.
6% que ainda é um patamar bem tranquilo quando a gente olha lá a maior aqui o infinito não tem outro né você não tem outro lastro aqui Infinite então é 5,5 mesmo Tá bom então é importante dar uma olhadinha nessa estrutura de como tá a divisão em cada um dos riscos de crédito em fundo de papel lembra quando analisamos o relatório de fundo de tijolo a gente falou de alavancagem que é alavancagem alavancagem a utilização de capital de terceiro para eu comprar ativo quando você vai lá comprar um imóvel aí você financiou em 30 anos no no banco você comprou um imóvel com recurso de terceiro uma parte foi teu recurso outra parte foi recurso de terceiro no caso do banco Ah isso é alavancagem você se alavancou Então você tem aí um imóvel que custa valor de mercado dele 800. 000 1 milhão 1 milhão e né enfim mas você foi lá e você tinha 30% desse valor metade do valor o restante veio do financiamento você usou recurso de terceiro isso é alavancagem você se alavancou para adquirir um ativo para o qual você não tinha recurso para comprar na integralidade agora Então o fundo de papel consegue se alavancar também ele faz algo chamado de operação compromissada reversa a gente tem vídeo no canal onde eu detalho isso então agora grosso modo para você entender é mais ou menos o seguinte tá vendo toda essa lista de Cris que ele tem aqui ele chega uma contraparte de mercado e fala Olha você quer ficar com com alguns destes creis aqui 6 meses tá e eu te remunero para isso só que o knsc ele continua recebendo os rendimentos destes Cris esse interessado o que que ele vai ganhar uma taxa que foi combinada aqui CDI + 1 CDI + meio e a garantia é o cri que tá na operação e detalhe vamos pegar aqui por exemplo este cri cujo saldo de mercado dele é 70 milhões então nesta operação quem vai topar fazer essa compromissada reversa com ksc fala ó neste cria aqui de 70 milhões eu te dou 35 milhões passado um tempo a gente combinou 6 meses durante daqui a 6 meses você vai recomprar o cri 35 milhões e vai pagar minha remuneração que é CDI mais ã 1% ao ano por exemplo % ao ano e aí o cri volta a ccu tranquilo segue a vida né neste inteirinho você continua recebendo todos os os juros do cri tudo certinho Tá bom eu me contento com essa remuneração e segue a vida Note que o ksc pegou quanto 35 milhões aqui nesse exemplo que a gente que a gente fez né aí ele pega esses 35 milhões vai a mercado e compra outro cri e ele vai começar a receber juros deste cri também então Note que com esses 35 milhões ele já tá recebendo do cri Infinity que é o nosso exemplo aqui e também desse novo cri que ele comprou por Óbvio vai chegar um momento que ou ele rola essa operação ou ele faz uma emissão capta recurso E aí tá tudo certinho ele deixa de estar alavancado tudo isso para te dizer que o fundo tá aqui 6% alavancado 6% alavancado é um nível de alavancagem confortável para fundo de papel na minha leitura quando a gente já vai indo ali para níveis como 20% aí eu já acho que requer um pouco mais de atenção cuidado e vamos ver as condições que isso vai ser rolado caso a gente não tenha uma janela de emissão mas 6% eu acho bem ok a demonstração de resultado lembra que a gente olhou isso lá no fundo fundo de de tijolo tem que olhar no fundo de papel como é que o fundo fez dinheiro então Note que com o resultado do quase tudo veio com o resultado do cri a maior parte da locação dele ele tem ali uma pequena locação em fundo imobiliário daí bem pequena mesmo quando a gente olha na tabela de ativos lembra olha lá tabela de ativos olha aqui ó essas duas duas posições em fundo imobiliário que representa Muito pouquinho do patrimônio já tínhamos visto isso onde aqui no no nessa tabela Ó mas mas que geram pouquinho de resultado aqui nem aparece né como ele faz em milhões aqui nem aparece né não é que é zero tá em milhões aqui tá gente então O resultado é pequenininho tá tudo isso para te dizer que ó O que explica o resultado de fato aqui é o quê cri que é o grosso da locação dele ah aí o resultado líquido foi 11. 8 e ele distribuiu 11.
9 Opa distribuiu mais do que gerou ele gerou oit centavos por cota distribuiu 9 centavos por cota então ele usou reserva e ele fala aqui ó Eu tenho 9 centavos de reserva já depois de desse evento ele tem 9 centavos de reserva se a gente observar ele tá distribuindo aqui ó 9 centavos 9 centavos 8 9 ele tem grosso modo aqui um mês de reserva e ele pode ir usando dessa forma ele complementa no mês vai ter mês que ele vai gerar resultado acima daquilo que ele vai distribuir olha aqui por exemplo dezembro de 23 ele gerou o equivalente a 8 centavos por cota e distribuiu sete então sobrou recurso Ele jogou nesta reserva Tá bom então aqui a gente olha se o fundo ele está distribuindo aquilo que está gerando ou se ele tá fazendo uso de reserva nos últimos dois meses ele usou um pouquinho de reserva mas o que é normal em se tratando de fundo de cri porque os fluxos eles não são lineares porque o indexador flutua tem mês que a inflação é maior tem mês que a inflação é menor a maior parte da carteira aqui né é IPCA é inflação o CDI vai mudar o sabor de alterações na taxa celic então durante um período aí ele fica mais fixo e aqui obviamente Eu Tô considerando plena adimplência da carteira inclusive o gestor não cita nenhum evento de crédito né ele não fala aqui que ó tive problema com algum cri características aqui de é uma característica comum em fundo da kiné que tem boas carteiras de risco de crédito mas agora eu vou trazer antes de ir pro pro cpts vamos dar uma olhadinha nessa tabela aqui ó que é o aquilo que a gente chama de tabela de sensibilidade Isso é uma coisa que os fundos de papel colocaram aí nos últimos 24 meses mais ou menos 1 ano e meio que é olha ele fala no atual preço e ele considerou 9,30 que foi quando a cota do fechamento de Julho a minha carteira tem um yeld na de IPCA equivalente a IPCA + 8 na média ali ele faz um mexidão inclusive do CDI pega o CDI e converte em PCA mais daria um IPCA + 8 que gera um spread para ntnb mais de 1,5 ou seja essa taxa tá 1,5 acima da taxa da ntnb quando eu tiro os custos de administração viram o IPCA + 684 então IPCA + 684 D líquido dos custos de taxa de administração e aí ele vai simulando para quanto vai ficar esse PCA mais de acordo com diferentes níveis de preço da cota pra gente ter uma ideia Ah se essa cota vier para R 9 IPCA mais 780 se vi para 8,90 IPCA mais 8,11 aí se ela subir mais for para 9,50 IPCA mais 6,21 então a gente tem essa essa sensibilidade né de para onde vai o nível de mon eração de acordo com o preço da cota né gosto bastante desse desse tipo de informação Agora sim vamos para o cpts que é um outro fundo de papel Esse é gestão capitânia tá relatório aqui de julho de 2024 né então bem informações gerais do fundo 2. 6 bi maior do que o KN e SC né valor de mercado patrimonial 2. 8 tá bom ele já mostra aqui ó taxa líquida aqui 8.
64 aí PCA mais 8. 64 vamos ver o que que mais tá aqui ó 100% de adimplência Então ninguém ficou devendo cria aí para para ele mais de 380. 000 cotistas a DTV é aquela mania que o mercado tem de usar termos inglês para coisas que são simples tá isso aqui é liquidez tá bom liquidez diária 7 milhões tá 7 milhões aí a média de liquidez diária dele e aí ele coloca aqui alguns comentários né ele vem mantendo aí o ob de reciclagem de portfólio mantendo a carteira com perfil High grade ou seja melhor qualidade de risco de crédito quanto ele distribuiu né média aí dos últimos 12 meses aí ele falou ó fiz movimentação na carteira informação que a gente não viu no knsc então aqui a gente vê que é uma gestão que está ativa aí no mercado negociando os cris da carteira né comprou Aí 4 milhões em criis e vendeu 61 milhões que mais nós temos aqui ó resultado do fundo quase 12 centavos por cota né Lembrando que ele distribuiu oito vamos olhar na dre expectativa é que fez reserva né E aqui olha que interessante 70% é cri 29 é cota de fundo imobiliário lá no knsc era o quê 5% cota de fundo imobiliário aqui quase 30 29 % estratégia de gestor Ah ele viê um fof então Ricardo já ouvi essa bobagem inúmeras vezes né que o cpts é um fof Não não é um fof né Ele é um fundo de papel ele tem 70% a maior parte da carteira é Cris e o gestor acha Prudente inclusive isso é histórico não é novidade ele não fez isso esse mês é só estudar o a história do fundo antes de investir é melhor fazer isso do que passar vergonha em foró igual eu eu vejo alguns investidores fazendo né criticando a gestão porque tem 29 em em fundo imobiliário a estratégia é do gestor o dinheiro é seu você investe onde você quiser mas a estratégia do gestor você não gosta da dessa estratégia aí você tem duas alternativas ou você abre a sua gestora E aí você faz a sua estratégia vai a mercado capte recurso e faça sua estratégia ou você investe no seu recurso em um outro fundo que tem uma estratégia aderente que você quer o que eu acho ah irracional é você não estudar o fundo botar o seu dinheiro lá e depois reclamar da Estratégia do gestor eu estou dizendo da Estratégia não do resultado resultado é uma coisa estratégia é outra né você pode conhecer muito bem a estratégia e ficar insatisfeito com o resultado já aconteceu diversas vezes comigo faz parte do jogo Agora criticar estratégia sem antes ter estudado aí É dureza e eu não tô aqui passando pano pro gestor que esse não é meu papel mas é essa Parte Educacional que eu acho importante né Vamos lá vamos mergulhar aqui na carteira do fundo aqui olha gente se tratando de relatórios gerenciais gosto muit muito de relatórios da captania né Essa parte de cenário macro dá para você aprender bastante coisa Leia o gestor também coloca aqui e movimentações que ele fez dá detalhes Mas vamos lá primeira coisa primeira coisa composição da carteira a gente vai descendo procurando lembra que eu falei ah eu gosto de ver como é que tá composta a carteira por indexador Enfim então a gente vai descendo Cadê já passei por isso deixa-me ver cheguei Note que a carteira é a maior parte PC a mais tem aqui uma tá vendo esse marronzinho aqui ó CDI bem menos tá bem menos maior parte PC a mais tá bom e o fi a parte de Fi aqui quase 30% Então você já viu que não dá para você estudando o histórico do fundo achar que o gestor vai comprar um monte de cri CDI aqui não é o caso a gente olha historicamente a carteira mais e PCA mais tá bom aí a gente tem Adre então olhando aqui mês de Julho ó lá posição em cri o que é que foi juros o que é que foi amortização Note que juros vai mudando né Por qu às vezes paga um pouquinho mais às vezes paga um pouquinho menos tem a taxa Média a atualização monetária ocorre por por Óbvio ao sabor de inflação tá bom resultado dos Cris ganho de Capital vendi com lucro o número é positivo vendi com prejuízo O número é negativo tá Às vezes vender com prejuízo faz parte e rendimento de Fi tá vendo quanto ele recebeu de dividendo de fi e aqui giro de fi se ele vendeu com lucro com prejuízo a gente nota que ele tem vendido sempre com lucro as a parte de cota de fundo imobiliário né Aí tem as despesas e ele ele gerou 37 milhões equivalente a 12 centavos por cota mas só distribuiu 25 equivalente a 0,081 centavos por cota né então gerou 12 distribuiu 8 centavos por cota fez reserva né olha aqui a reserva dele tava zeradinha Opa já tem quase qu centavos por cota que é quase meio dividendo aqui do que ele tá distribuindo na média Ufa tinha zerado a reserva Já recompôs reserva né Isso dá mais conforto aí pro pro gestor poder linearizar os dividendos certo que mais que eu acho importante você olhar aqui lembre-se olhar a carteira né então ó na parte de de cri né ó carteira de crédito né segmento maior segmento exposição ele tem aqui logística mas tá muito equilibrado Logístico 19 Shopping praticamente 19 ó varejo 12 Residencial 3 Residencial menos do que kinea né também não tem loteamento também não tem multipropriedade que é característica de mais risco de crédito tá E aí ele vai abrindo a operação por segmento Então você tem aqui ó no comercial né comercial aqui lei laje tá gente ele colocou comercial aqui é laje tá 17% escritório né Aí tem as as operações ó representa 6% 3 1 então você tem um mais pesadinho o resto pesando muito pouco no patrimônio no Residencial olha aqui já pesava três né pesava pouco aí você quando você quebra ainda você percebe que é o maior é 1% do patrimônio no Residencial o restante bem pequenininho no Logístico você tem um que pesa oito Opa esse pesa mais esse aqui a gente Presta mais atenção os outros tudo abaixo de de de 3% shopping tem um que pesa seis os demais aqui três e assim por diante então aí a gente vai procurando quais são os riscos de crédito mais relevantes na carteira e quais são aqueles que pesam menos né E então a gente não tem nenhuma concentração aqui ah tem cri que representa 15% da carteira não tem né não tem mais uma vez característica de carteira super bem diversificada né então mais uma vez mapeamos ali os segmentos de Exposição Quem são os maiores riscos de crédito ele até coloca aqui ó a maior alocação dele é um fii e XP properties né 13% né ah depois ele tem HBR com qu açai com 4 aqui vai misturando O que é Fi e o que é crédito Quem é o risco quem é o devedor dele muito legal isso daqui então quando eu pego lá a posição de cri tudo que é HBR 4.
4% tudo que é açai 4% tudo que é hipera 2. 4% e assim por diante tá então gosto né desse tipo de informação porque eu olho e vejo onde estão os meus maiores riscos tá E aqui será que tem alavancagem Será que tem operação compromissada tem gente se você vier aqui ó deixa eu deixe-me achar aqui ó operação compromissada o impacto da operação compromissada né Ele diz aqui que tem ó então ele mostra qual é a receita e qual é o custo tá aqui esse gráfico mostra diferença ó neste mês a operação compromissada foi detratora de resultado detratora de resultado mas olha essa último último parágrafo aqui ó mesmo assim o resultado da Estratégia ainda continua sendo positivo em aproximadamente 0,47 ou quase 11 11 milhões de reais desde que foi adotada a estratégia teve um Resultado positivo quando a gente olha a ponta mais curta né a gente vê que tomou um calor aqui da aí voltou a Gerar Resultado positivo aqui gerou um negativo ficou no zer a zer gerou outro negativo cenário de juro mais elevado a compromissada tem custo em CDI Se a inflação reduz em algum mês por questões até de sazonalidade O que é natural né meio do ano normalmente a gente tem uma inflação um pouquinho menor mensal a compromissada naturalmente nesta janela ela tende a apresentar um um resultado que pode ser desfavorável quando é positivo ele pode ser um pouco menos positivo e se o se o cenário é mais desfavorável ela pode embicar inclusive pro Negativo foi o que aconteceu aqui se você olhar 23 foi a mesma coisa né ó nest neste interim foi onde a compromissada apresentou Ah mais resultado negativo mas o desse ano inclusive tá bem mais confortável certo bem então note olhamos taxa média olhamos Quais são os principais setores expostos olhamos qu Quais são os indexadores olhamos o a dre para ver como é que tá a distribuição de resultado olhamos tudo isso se você for para um fundo mais apimentado Como é o hct a lição de casa é a mesma coisa E aí você vai lá na carteira você vai ver maior parte é cri tem uma uma fração que é F também como ele é mais apimentado você vai ver que tem cri subordinado olha aqui 30% da carteira em CR subordinado isso é característica Clara de carteira rail de mais risco de crédito né se você ainda não sabe o que é um cri subordinado o que que é um crime mezanino fica o meu convite guia de fundo de papel tá no canal Assista esse vídeo para você aprender olha as taxas médias como são mais altas IPCA mais 10,5 IGPM + 11 CDI + 4.
