aula 4 - FACTOR INVESTING

Opa Estamos chegando na nossa última aula né que a gente vai falar um pouco sobre etfs Smart Beta fazer um overview sobre Factor investing né cara ah sim vamos pensar um pouco aqui sobre tudo que foi feito na na essas últimas três aulas que que a gente abordou né ah hav várias críticas ao modelo canônico modelo de Finanças modernas e a crítica Principalmente ao capm a hipótese de eficiência de mercado né havia toda uma gama de fenô que o CPM não conseguia explicar e que estavam desacordo com a hipótese de eficiência de mercado ah retornos

altos e ajustados em risco poderiam ser ser gerados simplesmente por investimentos baseados em regras de ações de baixa volatilidade SM Caps versus Big Caps ações com baixo PL versus ações de Alto PL ações com alta dinâmica de preço de momento e ações com alto rendimento dividendo esses resultados Estavam todos em desacordo com a hipótese de eficiência de mercado portanto eh se era possível obter um retorno alto E ajustado ao risco simplesmente investindo em ações com altos rendimentos dividendos porque os investidores Racionais não perceberam isso e compraram ações com alos rendimentos de dividendos aumentando seu preço

e reduzindo a sua vantagem de retorno né E e esse mesmo Ah e esse mesmo objetivo e entendimento a gente pode tentar aplicar para o mercado de cripto principalmente que o mercado de cripto é um mercado recente ainda em evolução com a entrada do investidores institucionais o primeiro paper que tá na referência bibliográfica até mostra o aumento dos investidores institucionais e a mudança da dinâmica do do do mercado de criptoativos né ah e as principais críticas ao CPM são sensibilidade a choques internos o CPM pressupõe uma distribuição normal dos retornos né O que implica que

os retornos extremos ocorrerão com pouca frequência no entanto eventos raros e imprevisíveis como crises financeiras podem ter um impacto significo nos retornos sees ativos o uso de Beta estático não considera adequadamente os eventos extremos levando uma estimativa imprecisa do Risco falta de consideração de fatores específicos do ativo se APM baseia no principal eh principalmente no no risco sistemático no Beta negligenciando fatores específicos ativo que podem afetar seu retorno esses fos esses fatores podem aspectos financeiros como estrutura de Capital qualidade de gestão e eventos específicos na indústria que o ativo está em né eh e aí

é o seguinte a partir desse momento né a gente identificou diversas anomalias diversas fatores diversas eh estratégias ou algoritmos que você conseguiriam montar batendo o mercado né todas as anomalias identificadas nas aulas anteriores como reversão à média momento size ah eh book Market ou valores intangíveis para crips foram totalmente identificados usando processo simples transparentes e baseados em regras que podem ser facilmente replicados e portanto facilmente transformados em um índice esses índices por sua vez pode ser rastre realmente tão facilmente eh São podem ser tão rastreados tão facilmente quando os índices familiares de capitalização de mercado

como FTC 100 ou s&p 500 pode formar a base de fundos multos e etfs né Ah E aí assim a gente monta um um ativo que ele é um beta mas não um beta apenas Beta de mercado são outros betas né por isso que se chama Smart Beta né então o que o que seria o atas Beta ah CPM né uma extensão da análise de média e variância do markovitz e busca resumir que o risco de um portfólio de investimentos em relação ao risco de mercado o risco de mercado é considerado aquele que não pode

ser diversificado e a você investir uma ampla carteira de investimento de ativos arriscados o coeficiente Beta mede a volatilidade um portfólio em relação ao retorno de mercado se o Beta for maior que um significa que o portfólio é mais volátil que o mercado se o Beta for menor do que um significa que o portfólio é menos volátil por exemplo um beta de 1,5 indica que o portfólio tem aproximadamente 50% mais risco de mercado do que o mercado em si Ah o Beta reflete o risco Beta de um portfólio ou seja o componente de retorno gerado

simplesmente pelo mercado O que é o alfa né além do coeficiente Beta a indústria financeira utiliza um termo outro termo derivado do capm que é o alfa né o alfa representa a adição regulada O Retorno acima do retorno proveniente à exposição de mercado num mercado eficiente onde CPM é um modelo apropriado de retorno em risco o alfa terá em média zero um Alfa positivo indica que o gestor de investimento agregou o valor ao portfólio enquanto o alfa negativo indica uma redução de valor um gestor competente de um fundo de índice busca gerenciar um portfólio ponderado

pela capitalização de mercado de forma que o alfa seja zero antes das taxas Esse é um gestor de um fundo de índice de um etf ou um fundo passivo já o gestor de um fundo ativo ele tende ele tenta gerar um Alfa positivo depois das taxas é difícil determinar se Alfa é gerado por um gestor resultado da habilidade ou apenas sorte estudos recentes revelaram que na maioria das vezes a superioridade de um gestor de ativo em relação ao mercado é devida a sorte não habilidade isso implica que retornos gerados por um gestor ativos são compostos

por habilidades Alfa exposição de mercado ou uma sorte se é bom ou má e a gente tem alguns estudos que avaliam se o se um gestor tá gerando alfa e se ele tá conseguindo atribuir retorno a um portfólio O primeiro é o f fren 2010 é o seu mesmo F fren que fez o o o paper de três fatores que a gente a gente citou na na na aula anterior e o p Ele também fez o paper de cinco fatores no Journal of finance que é um dos principais journals do mundo paper analizado 3 156

fundos de investimento nos Estados Unidos entre 1984 e 2006 o p chamado Luck versus Skill In The Cross of mutal fund return mostrou o seguinte resultado A grande maioria dos Fundos gera retornos próximos ao mercado considerando se a APM é um modelo de três quatro fatores mas quando se inclui os altos custos da gestão ativa a maioria dos Fundos Não batem o mercado alguns pouquíssimos conseguem o out paper também de 2010 que analisou se os Fundos conseguem bater o é o Barras calent ham 2010 as principais conclusões dos do do paper foi 75% dos Fundos

não tiveram retorno adicional algum em relação ao índice de referência 24% dos Fundos obtiveram retornos abaixo do mercado e apenas 0,6 e mostrou alguma verdadeira eh habilidade em bater o mercado de forma consistente Ah e aqui assim pô se a gente consegue bater o mercado a partir de regras fáceis ah a gente tá dando um exemplo aqui nesse slide só como que se implementa o factor Invest né a implementação do Factor Invest né envolve etapas algumas etapas cruciais a seleção de fatores Identifique os fatores de investimento relevantes em base de pesquisa acadêmicas análise de dados

históricas e características do mercado atual diferentes estudos pode sugerir diferentes fatores como sendo significativos importante portanto é importante considerar várias fontes de pesquisa construção da carteira ah atribuir peso aos fatores selecionados com base su portância Impacto esperado essa locação deve ser feita de maneira disciplinada de acordo com o perfil de risco e objetivo do investidor Ah então aqui a gente Verifica que é importante além de ser ter baseado na pesquisa acadêmica você também pode ter um pouco de criatividade ao montar seleção de fatores mas sempre tendo um racional por trás para não over fitar o

o o modelo um exemplo que a gente pode fazer Pô vou comprar eh a minha a minha meu portfólio ele acaba comprando tickers que parecem ah fatores ex fatores lunares então eu vou comprar sol Luna não sei o quê e isso não tem algum racional por trás econômico né então assim é importante par principalmente no mercado que é recente novo e tá em evolução com o mercado de crip você identificar Racionais econômicos principalmente utilizando Z on ch é uma fonte absurda para montar es montar regras de investimentos que tem um Gum racional econômico por trás

e e testando esse mercado em diferentes estados naturez ou seja no mercado de de bullish o mercado de barish o mercado que a taxa de juros está alto o mercado que a taxa de juros está baixa o mercado que tá mais volátil menos volátil que esses fatores vão performar de forma e formas distintas E aí você analisar como esses fatores performaram e você atribuir peso das estados naturezas eh você pode construir um p de Fora que é bastante interessante ao ir construindo a carteira ao longo do tempo monitoramento contínuo né acompanhe regularmente o desempenho dos

fatores selecionados e ajuste a carteira conforme necessário os fatores podem apresentar variações de desempenho ao longo do tempo portanto é fundamental fazer revisões regulares e re equilibrar a carteira quando apropriado Ah E aí o que que a gente faz pô a gente aprendeu aqui que o criticou o CPM eh verificou que a anomalia de mercado que a gente consegue facilmente por regr simples replicar fazer eh fazer portfólios a partir de fatores que atribuem eh tfs positivos a gente verificou que alguns papers mostraram que o fundo de gestão ativa não não tão conseguindo atribuir Alfa que

que seria Alfa Aquela aquele Skill aquela habilidade do gestor ao bater eh de atribuir retorno positivo sem ser fora do mercado que seria o Beta eh fora do do retorno do mercado que seria o Beta Ah e a gente verificou que pô se é fácil fazer porque que não existe etf de smarts betas Então esse foi o grande crescimento no mercado americano nos últimos anos foi etfs a partir de de fon Invest que são famosos Smart bats Como já disse na aula anterior ubank lançou do dividend wiel alguns etfs de de de low volatil dividend

wield ah alguns etfs foram surgir no Brasil no mundo começaram a surgir diversos etfs então a gente eu tenho uma previsão aqui etf de facton Invest vão acabar ocorrendo no Brasil ocorrendo no mercado de cripton ao longo desse tempo porque são regras fáceis ah de você construir algum desses portfólios conseguem bater o mercado como se for uma construção bem feita e a partir de de estudo e você consegue eh dar ao o investidor alguma exposição a a um tipo de fato a um tipo de risco de mercado que ele não tem hoje né E aí

eu trouxe aqui os principais etfs de facton Invest no mundo né tem o High shares 1000 value esse etf busca replicar o desempenho do índice ah de valor que inclui as empresas de grande capitalização característica de valor o foco está em ações subvalorizada tem um invesco growth esse etf Segue o desempenho do s&p 500 Por growth que engloba as ações dasas empresas de S500 com forte perspectiva de crescimento em termos de receita e lucro tem um o is shares Quality Factor e CF Visa acompanhar o desempenho do índice msa usa Quality index composto por empresa

dos Estados Unidos com características financeiras sólidas com baixa alavancagem e margem consistente tem um investco s&p 500 momento esse etf busca replicar o desempenho do índice s&p 500 momento que inclui ações smp que tem apresentado um forte desempenho recente tem um Vanguard muito Factor esse TF é uma abordagem de multifatores buscando Expor os investidores a vários fatores como valor crescimento qualidade momento ele Visa fornecer uma diversificação ampla com base numa combinação de fatores Ah então assim só para fazer um overview geral da aula e a gente tentar identificar assim como que esse curso foi feito

há algum uma gama de estratégias basead em caracteríticas de ações que podemos construir eh uma carteira que bate o mercado ações tanto portfólio de ações como portfólio de cripto Ah e essas estratégias são são bastante e a literatura acabou eh enumerando diversas Ah para o mercado de ações e aí os principais os primeiros papers do Factor Invest começaram a surgir nesses últimos 2 3 anos e aí tá evoluindo e a gente tem toda aquela Gama de Dados on chain que a gente consegue construir portfólio a partir de dados onchain então assim tem vários fatores que

você podem simplesmente adaptar do mercado de cripto do Mercado de Ações pro mercado de cripto tem outros ah fatores que você podem construir e no mercado de scp por causa da da da da vasta da vasta de on tem uma vasta uma vasta condição de de de de valores e de dados os desafios né que a gente tem infecto inja descobrir como cada fator Responde ao cenário de mercado identificar cada cenário de mercado ou seja como cada fator responde a cada cenário seu mercado bullish seu mercado parish provavelmente momentum ele performa melhor no mercado bullish

e fatores como Big deve performa melhor no cenários de berish Então a gente tem que identificar como que a sociedade como que cada estado do da natureza e como cada fator ah performa em cada cenário da natureza e aí a gente consegue construir um portfólio que ele acaba mudando os pesos em cada fator dado esse estado criar um método para dar pesos para cada fator então assim se a gente identifica o estado da natureza a gente pode dar peso diferente para cada fator né a minhas previsões né crescimento do mercado de etfs para smart Beta

tanto mercado de cripto como mercado acionário como a gente vai ter diversos cfs no de smart Beta no mercado e o crescimento de fundos sistemáticos consequentemente fundos fatoriais eu acho que eh Fundos multifatores ou seja Fundos que tem diversos fatores vão est na gão ativa e a gente vai ter etf Smart Beta que são single factors assim momentum velue ah valores intangíveis mal Big que seriam single effect para etf né então assim Esse é é o resumo da aula de Factor Invest eu vou colocar umas referências bibliográficas para vocês lerem E aí eu queria que

vocês lessem qualquer dúvida vocês podem entrar em contato comigo Ah pra gente discutir como a gente sobre dúvidas sobre como montagem de carteira sobre backtesting a a a a aula ela foi mais um overview teórico e para vocês entenderem sobre que é fecto Invest como a gente aplica isso no mercado acionário como que a gente aplica isso no mercado de cripto e e como que tá crescendo essa linha de investimentos no no mercado na indústria do mercado financeiro Então assim eu queria agradecer a oportunidade no mais podem perguntar qualquer coisa que eu tô sempre aberto

a dúvidas e outras questões Muito obrigado aí