ENEVA E O GRANDE PROBLEMA DO SETOR ELÉTRICO DO BRASIL

a gente teve um crescimento muito grande de carga de de demanda por energia no no país nos últimos anos Isso veio por talvez mudanças climáticas é uma hipótese segundo é eh geração distribuída é uma segunda hipótese ou seja todo mundo colocando eh eh eh eh placas solares nos seus telhados se tornarem se tornando menos flexíveis ao custo de energia então sobe a energia e a própria eletrificação normal e da da economia também vem puxando então assim a a carga no Brasil vem crescendo acima do PIB eh há um bom tempo em em larga escala eh

o Brasil tem uma matriz que é que era muito baseada em hídrica com um pouquinho de térmica né Eh e a gente explodiu de construir usinas renováveis primeiro eólicas que cresceram muito e depois mais recentemente desde 2019 20 começou um Boom de solares e as Solares cresceram para caramba eh isso trouxe uma situação que é interessante que é por um tempo ficou meio mascarado esse crescimento de de eh eh de de carga no Brasil entre 22 e o ano passado porque a gente primeiro teve uma chuva muito boa entre 22 e 23 Então os reservatórios

estavam super cheios e segundo no meio do dia a gente estava com muito excesso de energia E aí eu vou diferenciar potência de energia porque potência é aquilo que você liga e desliga na hora que você quer potência na hora que você quer energia é uma energia gerada em algum Em algum momento e a gente tem excesso de energia só que a gente tem excesso de energia ao meio-dia sei lá vai das 11 às 4 horas da tarde quando as Solares estão gerando em larga escala então o preço de energia tava vindo no chão eh

na metade do dia no final do dia a gente tava compensando isso com uma produção super forte de de hidro que tava dando conta por um tempo final de 2023 isso já começou a não dar conta 24 isso escancarou E aí foi uma loucura e a gente chamou isso de descontinuidade o que que é essa essa descontinuidade no mesmo dia a gente tinha que cortar as usinas solares e eólicas e falar olha você não Pode injetar energia na rede porque eu tenho excesso de energia de potência instantânea naquele momento energia sendo gerada então assim você

tá proibido de injetar você não recebe dinheiro sobre isso Brasil tem excesso de energia e naquele mesmo dia eu ligava térmicas a óleo diesel à tarde à tarde para aguentar a hora de pico E essas térmicas custavam 12 r00 por MW h para dar uma ideia assim o o preço médio de de energia comprado sei lá 200 300 e as então assim é uma variação gigante entre entre um ponto entre um ponto e outro pô mas o que que que que tá acontecendo né e e o ponto é justamente que no momento que você perde

a capacidade de gerar solar o Brasil Tava fazendo o ponto máximo a hora de pico de demanda de energia e aí você precisa cobrir isso com alguma fonte despachável você não consegue mais construir hidroelétricas de grandes reservatórios é uma coisa que o Brasil e o mundo já não aceita você tem que inundar grandes áreas tal então isso não é uma não é uma ativa tá eh você sobra com térmicas aí você tem térmicas que são mais despacháveis e menos despacháveis muita gente fala do do Nuclear o nuclear ela é uma térmica inflexível ela produz de

forma linear ao longo de todo o dia a térmica carvão tipicamente é uma térmica que produz linearmente ao longo do dia e você tem a da eneva é a as térmicas a gás conseguem ser flexíveis ligar por 3 4 horas por dia reagir rápido só fechar aquela ponta de de de carga e e depois desligar você também pode fazer isso com óleo diesel mas o óleo diesel é muito mais poluente e muito mais caro que o gás muito mais ineficiente então globalmente todos os países que encararam isso Estados Unidos eh Inglaterra Europa como um todo

combinam muita renovável com geração a gás paraa hora de pico eles chamam de pickers São literalmente usinas que vão operar entre duas a se horas por dia dia simplesmente segurando a carga no no momento no momento de pico legal por que que a gente isso aqui é uma constatação foi uma análise mais Ampla eu não vou aprofundar muito mais tem muita coisa interessante na carta eh como que isso se reflete na eneva a eneva ela quando começou a operar ela ela começou operando basicamente com um gás que tinha na terra lá p beleza eu tenho

esse gás eu preciso monetizar isso de alguma forma boto uma térmica que queima gera energia e vende energia no preço que dá e assinou alguns contratos alguns que se encerram aqui 27 28 estão estão terminando é o o só que o Brasil naquele momento tava contratando energia aquela energia que tá sempre despachando nos momentos que precisavam que era meio que para segurar a barra do dos dos reservatórios nos anos quando chovia pouco então choveu pouco legal eu ligo as térmicas eu poupo um pouco meus reservatórios né armazeno mais a água e aí E com o

tempo eu consigo segurar a bronca do período seco até chegar no próximo período úmido e isso tinha um valor bem menor por por hora e eh para ser para ser e gerado Porque no final a concorrência disso era sei lá carvão e outras coisas hoje a gente precisa dessa dessa hora de pico e e e essa hora de pico ela tá sendo a gente tá a gente tá consumindo energia que custa 1 200.500 enquanto que a energia da eneva hoje tá sendo despachada sei lá 120 1 130 R 200 dependendo da Usina então tem uma

diferença aqui de 10 vezes o preço da energia que a gente tá tendo que consumir todos nós estamos pagando essa conta na hora de pico versus o que a ineva tá de fato vendendo e provavelmente vai recontratar num outro nível de preço Porque no final você vai ter que desativar essas essas usinas a diesel a carvão que não fazem que não fazem mais sentido então é meio que uma mudança de paradigma que muda um pouco a rentabilidade da companhia e cria a oportunidade também da companhia construir novas usinas justamente para suprir a demanda por potência

que o Brasil vai ter entre sei lá 4 horas da tarde 5 horas da tarde e e e 10 horas da noite todos os dias eh então assim esse é esse é o conceito do pano de fundo do Por que por que existe essa essa oportunidade eh e aí dentro disso De certa forma eu diria que tem analistas investidores que olham para eneva de uma forma mais conservadora como se olha para qualquer utility que é Me dá aí os ativos que existem os contratos que existem e eu desconto esse fluxo de caixa do jeito que

ele tá aí o is Tá quanto que me dá essa taxa de retorno E aí a Neva tá mais ou menos num taxa de retorno muito parecida com a média do setor elétrico tá sei lá 14% ao ano na nossa visão tá 14% mais inflação você vai pegar Equatorial tá 12 13 eh Copel também tá aí sei lá hoje deve est 13% 12,5 setor na média tá 13 você fal assim pô ela não tá barata ela tá meio que no mesmo ponto na média Méia só que aí a gente olha lá e fala assim não

mas pera aí primeiro ponto esse pessoal que faz essa análise desse jeito esquece de que a eneva tem mais GS na terra do que ela tem contrato hoje para queimar então ela vai ter que recontratar isso aqui aí entra uma discussão de assim qual a probabilidade dela recontratar isso ou não E aí cada um assume a sua probabilidade né sua e vai isso no preço ou não quando eu volto e penso de novo que o Brasil precisa daquela potência toda eu falo assim a probabilidade é altíssima então a minha vontade de pagar por isso cresce

então eu incluo isso no meu cenário base assim como isso é eu tenho uma oportunidade de construir novos projetos vai vir agora o leilão de reserva de capacidade no meio do ano muita gente tinha dúvida quando que esse leilão ia acontecer e se ia acontecer e se precisaria Há dois anos atrás eh Porque pô Choveu e e tinha energia a gente começou a falar assim não O Brasil precisa dessa dessa dessa energia e aí de novo o Brasil tá a ineva tá competindo com quem com um gás uma molécula de gás que sai lá do

Qatar tem que ser liquefeita comprimida ali feita colocada num navio caro trazida até o Brasil colocada num outro navio que regaseificação de btu enquanto a eneva produz essa mesma molécula 1 d70 ó vai então assim tem uma margem e de rentabilidade do que a eneva consegue e e capturar se ela de fato ganhar leilões novos de de de de capacidade para construir novas usinas que é muito interessante Então quando a gente põe tudo isso na conta Aquela nossa taxa de a nossa taxa de retorno que tá lá na casa de 14 e que acho que

o mercado olha com a taxa certa a gente acha que ela tá mais perta de 20 e aí a gente acha que é talvez a maior assimetria que a gente já viu Eh eh nessa empresa pelo menos eh é na bolsa assim para uma companhia grande que vale 20 B gerador de caixa des alavancada sem grandes riscos tal eh com fluxo de caixa previsível então assim é um é um do ponto de vista de risco retorno pra gente isso é de longe a melhor oportunidade de investimento que que a gente vê hoje algumas coisas que

eu não entendi eh Por que que a ineva tá vendendo a 120 se no Mercado Livre estão vendendo a 1200 assim é uma questão de contratos lá atrás ela fixou contratos nesse pre contratos lá em 2011 12 e aí E aí numa renovação Muito provavelmente esses novos contratos seram fixados no preço de tela que tá nesse 1200 é isso e E você tem que lembrar que a realidade naquele momento era outra naquele momento o Brasil não tinha essa essa falta de potência nessa hora a eneva não entrou PR suprir é é o Brasil não tava

contratando novas térmicas a gás natural que efeito para fechar a ponta de potência ela tava literalmente ele tava competindo com energia e que que era energia eólica eólica que tava entrando em operação eólica era 150 então era assim era uma discussão de energia não era uma discussão de potência quando era uma discussão de energia ele tinha que concorrer com com outras fontes que eram mais baratas entendi e aí aquela capacidade fez com que o preço ficasse se lá naquele preço o atributo de ser despachável de de eu apertar um botão e ligar a energia não

valia muito naquele momento entendi Hoje ele vale uma fortuna entendi porque a gente quer ligar o ar condicionado agora não o meio-dia Eh aí ouvindo você falar parece que a enev é uma fábrica com osidade porque ela tem muita ela tem muito potencial para distribuir energia para gerar energia mas não tem os contratos ainda né É mais ou menos isso então ela tem muita ela tem gás e sobra mas não consegue converter isso em potência de certa forma eh o nesses existem outras empresas semelhantes a eneva que poderiam competir com Esses contratos ou colocar o

preço para baixo não sei eh se tem disputa com a ambra energia que tava disputando outros contratos é eh não e sim hum não existe uma outra companhia com um portfólio de gás natural de de de exploração e disponibilidade de gás natural tão relevante quanto a eneva no Brasil Então ela ela ela tá meio s nesse sentido Ah tem tem diversos pequenos que tem e que tem gás flexível esse gás que que literalmente ele abre e fecha a torneirinha e e e Então faz sentido monetizar ou rentabilizar esse gás dessa forma então não não tem

outros existem competidores existem então aí você vai ter que olhar Usina a usina ambiente a ambiente subsistema a subsistema do Brasil nós estamos falando subsistema norte subsistema nordeste subsistema Sudeste aonde tá a usina eh qual é a alternativa de fornecer mento a gás Então esse negócio é muito mais complexo o que eu diria é o seguinte a ineva tá muito bem posicionada uhum Existem algumas outras usinas que são super bem posicionadas os os eh operadores dela são basicamente Petrobras e âmbar hoje mas tem outras menores também que tão que tão espalhadas por aí eh e

e então assim talvez se a tua pergunta é é pelo menos foi foi o que Eu interpretei Puxa tem alguma coisa que pode acontecer nesse leilão aí que bota água no chope da companhia e e olha eu acho assim e em maior ou menor escala sim com certeza eh eu acho que a recontratação do Parnaíba que são os ativos originais mais algumas térmicas que ele comprou do BTG essa daqui eu acho que é muito competitiva e a probabilidade de recontratação não dá para dizer que é 100% porque nada é 100% na vida mas e ela

é Ela é muito elevada Eh aí tem um segundo ponto que é o seguinte o Brasil para construir novas térmicas você precisa trazer gnl eh do do Qatar quando você traz o gnl você precisa plugar ele num terminal construir um terminal é caro tá eh tem poucos terminais no Brasil ociosos um deles a ineva comprou alguns anos atrás quando ela comprou uma terma elétrica chamada cels no porto de Sergipe Então ela tem um ela tem um terminal lá com capacidade de 21 21 milhões de met cicos dia desculpa a hora eh eh e e e

eh eh e ela tá ocupando só 1/3 desse terminal então à medida que ele que ele eh Conquista os contratos vai não basicamente o seguinte vamos dizer que eventualmente outros players ganhem leilões e construam térmicas eh ele pode pegar esse terminal e monetizar esse terminal cobrar o serviço de uso do terminal receber o gás aqui e vender Ô vai ser a mesma rentabilidade talvez não talvez ele vai ter tem que deixar um pouco de dinheiro na mesa mas ainda assim ele vai capturar um bom valor nisso aqui e aí tem uma discussão também de quanto

e acho que as pessoas não elas meio que entendem isso como uma coisa meio binária mas não faz sentido você ter um terminal e eh Ocioso se você vai construir tantas térmicas eh no Brasil então a gente acha que a probabilidade é bem é bem eh eh interessante eh pro por para esse leilão PR Neva entendi e assim não é só o leilão tá acho que Uhum eh outra outra coisa que tá acontecendo lá que que eu acho que e nesse sentido a gente até errou ano passado na eneva eh que a eneva construiu um

um trem de liquefação de de de gás de pequena escala Então ela tinha o gás do Paranaíba ela basicamente construiu um um trem vai uma planta que que que que fazia o gás para ele poder transportar aquilo de caminhão e fornecer para indústrias por perto ele assinou um contrato com a Vale assinou um contrato com a suano e alguns outros contratos mais recentemente E esses E essa planta era para ter entrado em operação no segundo trimestre do ano passado e um pouco na nossa cabeça e aqui que tá o erro na hora que o mercado

vir o ebid vindo dessa dessa planta de liquefação o mercado vai entender que o gás que tá lá debaixo da terra se ele não for monetizado via um contrato ele vai ser monetizado de outra forma e E por sinal a rentabilidade de vender lng eh o gnl muma coisa é seis vezes a rentabilidade de despachar como energia então é até bom se ele for menos despachado aqui e ele puder vender isso aqui que que aconteceu essa planta atas qu po fixado né É quase com um p fixado ali e essa planta atrasou essa planta era

para ter começado no segundo trimestre do ano passado ela ela começou no no quarto trimestre do ano passado então o mercado não viu essa rentabilidade ainda mas assim quando você pensa no ao longo de 10 anos vamos pens sa que nós somos investidores de 10 anos atrasou 3 meses 4 meses 5 meses tudo bem né Eh eh e eu acho que isso talvez também é um outro catalisador que é de repente as pessoas entenderem que puxa o gás que ele tá encontrando na terra ele não tem um uso único que é produzir energia se ele

não fizer isso ele pode vender isso aqui para alimentar Caldeiras para alimentar pequenas centrais e eh de de geração de energia motores Por exemplo agora tem um investimento relevante sendo feito para fazer um corredor de transporte de de de grãos eh com uma pegada de carbono menor e do que com diesel com com caminhões de de movidos a gás natural e saindo do mapitoba eles estão lá no Maranhão né saindo mapit Bá lá para cima pro Porto São Luís então assim um monte de oportunidades de usar esse gás natural e nada disso tá no preço

entendeu E então então assim Acho que tem uma profusão de oportunidades nessa companhia que que eu acho que elas são mal mal e pelo mercado hoje se você gostou desse corte certamente vai gostar do episódio completo então ó clica aqui que você pode assistir ele na íntegra ou então você pode clicar nesse vídeo e ver mais um corte desse Episódio até a próxima