NOVO CICLO DE ALTA DA SELIC? | Análise macro do Brasil e seus indicadores

afinal de contas que história é essa de o banco central brasileiro vai subir a SELIC até pouco tempo atrás estávamos festejando esse novo ciclo de Selic mais baixa depois o banco central achou mais recomendado manter a taxa inalterada em 10,5 nós entendemos o porquê demorou muito tempo pro Fed cortar a taxa de juro e a gente entende que esse movimento que deve acontecer agora em setembro alivia mercados alivia moedas alivia curvas de juro alivia inclusive fluxos de Capital internacional que podem beneficiar vários países e de alguma maneira ajudar na inflação Da onde veio da onde surgiu esse assunto de que o COPOM precisa subir a SELIC até 12% até o final do ano que história é essa é sobre esse assunto que nós falaremos no vídeo de [Música] hoje antes peço para vocês deixarem um like nesse vídeo inscreva no canal e vamos falar de Brasil eu tenho optado por não falar muito de Brasil abertamente nas redes sociais porque al alguns comentários eles fogem um pouco aqui da do objetivo do vídeo que é debater macroeconomia nós precisamos falar um pouco sobre política também já que sabemos que a política fiscal no Brasil a cada mês que passa vem piorando drasticamente precisamos falar de política precisamos falar de política fiscal de política monetária de indicadores e afins eh tempo que eu postergo a gravação desse vídeo porque foram divulgados recentemente Dados importantes dos Estados Unidos Dados importantes do Brasil que poderiam influenciar na minha resposta sobre essa pergunta o banco central vai subir a taxa de juro o banco central deve subir a taxa de juro tudo bem vamos começar então pelos motivos porque o banco central poderia subir o juro ou deveria subir o juro e motivos que são citados no próprio comunicado do cupom do por hoje eles não cortam o juro temos que entender que a Seli caiu de 13,75 para 10,5 e esse ciclo ele foi postergado pro futuro em algum momento no futuro o banco central pode voltar a cortar o juro por enquanto o ideal seria manter Por que essa mudança de opinião do próprio coupom e de que maneira isso influenciou o mercado a precificar que precisamos levar a celic até 11:25 aqui no boletim Focus pela primeira vez em um bom tempo tempo o mercado prevê realmente a necessidade de alta de juro até o final do ano o mercado de vez em quando Comenta na necessidade de levar a SELIC para 12 tudo bem o que aconteceu pro banco central mudar de opinião e não cortar mais a SELIC 2024 nós temos uma das piores moedas do mundo a depreciação do Real eh pode influenciar nos dados de inflação Imaginem bens e serviços que são importados eles ficam mais caros Quando a nossa moeda se desvaloriza ou quando outras moedas se valorizam perante a nossa isso de alguma maneira pode se impactar a inflação outra maneira bem básica de como a depreciação da nossa moeda bate na inflação é o preço do combustível petróleo sobe dólar sobe o preço do combustível aumenta se os dois caíssem o preço do combustível cairia então a paridade né do preço aí do do petróleo do combustível no Brasil também é influenciado por câmbio Além disso temos uma economia muito mais resiliente do que se imaginava eu falo isso há mais de ano desde 2021 os economistas erram as previsões de crescimento do Brasil o que para mim só mostra que um Brasil que temos hoje é um Brasil diferente do pré-pandemia não tem nada a ver com lula bolsonaro tá jovens tem a ver com a economia que mudou e com o mundo que mudou pega o exemplo de China eu sei que China não tem nada a ver com esse assunto mas pega o exemplo de China uma economia completamente diferente do pré-pandemia até mesmo da economia Americana a dinâmica do mercado de trabalho completamente diferente uma coisa semelhante entre Brasil e Estados Unidos é a política fiscal Nós já vamos falar sobre esse assunto economia do Brasil é diferente hoje do que era antes da pandemia a gente crescia por ano 1% 1. 1 entre 2017 até 2019 era vergonhoso para um país emergente crescer próximo de 1% e hoje a economia cresce mais que 2 2,5 2. 8 o mercado tá prevendo para esse ano Olha o salto de um mês para cá de 2,20 de crescimento em 2024 para 2,68 saíram dados econômicos muito mais fortes do Brasil nos últimos meses que ressaltam essa necessidade de cuidar com a política monetária porque Qual a necessidade de cortar tanto juros a economia tá crescendo tanto e tão acima das expectativas se vocês não gostam dos dados do IBGE que muitos dizem que é pulado embora eu duvide disso olhem pros dados do próprio Banco Central o banco central calcula que dado de atividade onde icbr hoje estaria no que a gente chama de máxima histórica então a economia do Brasil tá crescendo bastante hoje num ritmo de crescimento superior ao pré-pandemia então ibcb expandindo com uma força considerável puxado por alguns setores muito relevantes eh serviços agropecuária até a indústria ultimamente deu uma melhorada tá sendo que a indústria no Brasil é um setor muito fraco sustentado por crescimento e do consumo das famílias e claro o impulso fiscal esse crescimento além dessa economia diferente que eu estou citando para vocês é uma economia que está sendo acelerada estimulada por um banco por um governo que hoje tá gastando uma quantidade muito grande de recursos para justamente gerar esse crescimento Esse é um Ponto Central do porque o banco central poderia subir a taxa de juro é um estímulo fiscal é um impulso fiscal considerável que acelera a economia perfeito ótimo Ninguém vai reclamar disso mas ao ponto de puxar a inflação para cima desancorar as expectativas de inflação e dificultar o trabalho do Banco Central sendo galípolo sendo Campus Neto Não importa um banco central técnico vai olhar para esse cenário e vai dizer olha se o se o governo não tirar o pé do acelerador essa economia vai continuar crescendo por algum tempo mas pode correr o risco de ficar sobreaquecida a inflação ela não voltar pra meta ficar acima da meta é semelhante a Estados Unidos tá porque reparem Quanto tempo demorou pra inflação americana voltar aí pra meta do Banco Central ainda não voltou mas está voltando uma economia também muito estimulada o fiscal americano também é vergonhoso Então vamos lá primira coisa câmbio depreciado uma Economia mais resiliente não não querem olhar só pros dados de atividade vamos pros dados do mercado de trabalho brasileiro o menor desemprego desde 2014 2015 o número recorde de pessoas hoje trabalhando na força de trabalho mais de 101 milhões de brasileiros renda crescendo numa reeler na verdade renda reeler isso aqui eu que sou sou um economista olho para um cenário desse e e me pergunto qual a necessidade do governo gastar tanto estimular tanto se com as próprias pernas a economia do Brasil tá performando tão bem teoria Econômica 1.

1 tá isso aqui é para quem tá aprendendo o básico se vocês lerem livros bem básicos e introdutórios de Economia vocês vão perceber que quando o desemprego ele aumenta quando a economia perde fôlego quando a economia entra em recessão esse é o momento que sim é o mais recomendado para os governos estimularem atividade junto com bancos centrais que cortam a taxa de juro Essas são políticas estimativas política fiscal política monetária expansionista tá isso é teoria básica de Economia num período como esse que o Brasil tá vivendo que é muito semelhante ao período dos Estados Unidos um desemprego baixo embora lá tenha aumentado e esteja aumentando saiu de 3. 4 para 4. 2 bateu 4.

3 aqui no Brasil o desemprego continua caindo esse é o momento que não existe necessidade para tanto auxílio fiscal não existe não existe um desemprego em queda sinônimo de mais pessoas trabalhando mais pessoas recebendo renda mais pessoas consumindo com isso as empresas produzem mais isso gera mais crescimento econômico não existe a necessidade de tanto auxílio fiscal de tanto impulso fiscal recapitulando nós temos um cenário de câmbio depreciado de uma Economia mais aquecida um mercado de trabalho forte dizem por aí que tem cidades que falta trabalhador alguns setores faltam trabalhadores isso aconteceu nos Estados Unidos em 2021 e 22 isso reac deler de maneira intensa o salários é ótimo Ninguém vai reclamar de Salários crescendo demais mas isso pode ser inflacionário é um fenômeno chamado de espiral preço salários câmbio depreciado economia resiliente câmbio mercado de trabalho forte política fiscal exageradamente forte o resultado primário no acumulado de 12 meses passa dos 250 260 bilhões de reais Esse é um dinheiro que está sendo injetado na economia uma coisa é o governo ter um super Avit um resultado neutro e um déficit quando o resultado é neutro isso não é nem estimulativa como nem é eh não desincentiva atividade não é contracionista tá quando o resultado ele é superavitário quer dizer que o governo ele tá embolsando mais dinheiro do que tá gastando isso tende a gerar um enfraquecimento da economia pode gerar um enfraquecimento da economia né ele não tá estimulando ela o que não significa que ela não possa crescer com as próprias pernas o déficit sinaliza que o Governo está botando o pé no acelerador e nesse caso o pé está travado no acelerador lá no fundo tá hã Isso é nítido através de vários indicadores resultado primário acumulado nos 12 meses isso aqui é realmente impressionante só pede paraa pandemia se vocês pegarem o resultado nominal é pior ainda a relação dívida PIB do Brasil tá aumentando mesmo com o PIB surpreendendo acabei de falar atividade tá surpreendendo há anos já desde 2021 o a recuperação da economia pós covid foi muito boa o PIB tá surpreendendo o PIB é um denominador desse cálculo dívida PIB se o PIB cresce mais do que o esperado esse indicador automaticamente cai mesmo que a dívida do Brasil esteja crescendo agora mesmo com o denominador surpreendendo para cima a dívida tá crescendo numa velocidade tão absurda que a relação dívida PIB ela aumenta isso é matemática básica numerador denominador Pronto Olha só o ritmo de crescimento da nossa dívida bruta a inclinação dessa linha aqui que é a medida eh de reais né 8 pon quase 8. 7 trilhões de reais de dívida bruta a inclinação dessa linhazinha aqui indica a a velocidade de crescimento da nossa dívida tanto que a dívida bruta cresce por mês mais de 1% cara isso é muita coisa isso é muita coisa poderia entrar em outros assuntos como resultado das estatais é o pior da da história e nós estamos esses essas métricas elas são até calculadas até julho é até Julho ainda falta agosto setembro outubro novembro dezembro mas nós já temos em 2024 o pior resultado consolidado das estatais desde o início desse século então assim é uma confusão muito grande que estão fazendo com as contas públicas Mais um motivo talvez esse seja o principal motivo para não cortar a taxa de juro e quem sabe subir o juro porque esse tipo de política fiscal exagerada acelera atividade excelente Ninguém vai reclamar disso mas vem com custo de uma economia quem sabe sobreaquecida inflacionária e por esse motivo nós temos aí a desancoragem das expectativas de inflação reparem que a a desancoragem nada mais é do que quando as expectativas para o que acontecerá com a inflação nos próximos 12 24 meses começa a desancorar começa a aumentar isso aqui aconteceu em 2022 para 23 depois do das eleições e aprovação da PEC de transição a PEC de transição estimava um pacote de gastos absurdo isso pode gerar mais crescimento sim mas ao custo de mais inflação tanto que postergou o início do ciclo de queda de celic no Brasil então com as expectativas de inflação em alta o banco central ele é impedido de cortar a taxa de juro imagina se as expectativas já estão aumentando ou seja Ach a que a inflação vai aumentar no futuro cortar a taxa de juro influenciaria ainda mais nesse movimento então economia resiliente mercado de trabalho resiliente o impulso fiscal absurdo é impressionante desancoragem das expectativas de inflação e uma inflação que surpreendeu nos últimos meses e vamos falar sobre o principal tema e que talvez ajude a explicar o meu ponto do por eu ainda não vejo necessidade de aumento da SELIC Quando eu olho paraa inflação Quando eu olho isoladamente pra inflação eu acho que não faria sentido aumentar SELIC Quando eu olho para todo esse cenário realmente é algo que preocupa especialmente o impulso fiscal esse impulso fiscal dificulta a queda da taxa de juro porque dificulta a queda da inflação eu fiz aqui um exercício muito básico tá eu copiei a análise que nós fazemos lá nos Estados estos Unidos vocês conhecem essa planilha essa aqui é do Brasil eu tenho a planilha norte-americana que eu acompanho os indicadores e o dado mais acompanhado pelo Fed no momento atual de possibilidade de queda de juro nos Estados Unidos é tentar prever o que vai acontecer com a inflação nos próximos meses e para isso eles anualização dos últimos meses Então pega aqui ó inflação do Brasil IPCA agora de de agosto né foi deflacionário foi negativo em 0. 02 o IPCA nos últimos 12 meses está em 4.

24 vamos lembrar que a meta de inflação do COPOM é 3 Mas tem uma banda superior aos 45% e uma inferior a 1,5 então a inflação ela fica ali deveria estar dentro dessa banda superior e inferior de 4,5 para 1,5 a meta ideal é TR né não estaria o IPCA realmente está dentro da dessa banda eh aos 4. 24 no mês passado tava tava em 4,50 estaria ali escapando com a chance da da inflação não fica dentro da dessa banda em 2024 também muito importante acompanhar é o núcleo o núcleo nos últimos 12 meses tá em 3. 67 tá queria fazer inclusive um agradecimento especial aqui ao Mota lá da genial diversas vezes me cita nos vídeos dele no Morning Call deles agora eu preciso fazer um agradecimento à ajuda que me deu semana passada quando eu tava com problemas dificuldades para calcular essa média dos núcleos de inflação no Brasil não é tão simples quanto o CPI ou pce nos Estados Unidos que tem só um núcleo tem o núcleo do CPI tem o núcleo do pce Aqui no Brasil tem vários núcleos e o cálculo que o banco central faz é a média dos núcleos então tem 1 2 3 4 C núcleos diferentes nós fazemos a média deles e aí no fim das contas eu tenho aqui a informação mais importante de todas o núcleo do IPCA no mês passado o núcleo ficou em 0.

24 ele desacelerou um pouquinho em relação a Júlio que foi muito ruim 0,43 mas de qualquer maneira em 12 meses o núcleo do IPCA está em 3. 67 abaixo de 4,5 tá ótimo né Vamos copiar a análise que os americanos fazem vou copiar a análise que o Fed faz eu pego os últimos 3S meses e anualizado eu pego os últimos se meses e anualizado para quem não sabe como fazer esse cálculo aqui na comunidade de membros tem um vídeo específico explicando como eu faço isso é básico tem nada demais e aí eu coloco num gráfico e nós temos aqui o gráfico do núcleo do IPCA de TRS meses e 6 meses anualizado reparem que o nosso Banco Central começou a subir a taxa de juro lá em 2021 foi um dos primeiros bancos centrais do mundo a subir a taxa de juro quando os núcleos anualizados já estavam acelerando rapidamente hoje eu não vejo essa urgência para aumento da celic olhando isoladamente para a inflação tá vendo que tá comportado mês passado surpreendeu um pouquinho para cima aqui fevereiro surpreendeu um pouquinho para cima mas de qualquer maneira já faz meses eu diria um quase quase um ano meio ano para um ano que esse dado ele tá dentro da da banda superior do Banco Central de meta de inflação do Banco Central eu vou tirar o 3 meses anualizado porque entre o 3 meses e os se meses anualizado os se meses é mais importante eu vi economista por aí citando Ah que dado de 3 meses anualizado cuidado que isso é cada jovens porque esse dado é muito volátil eu prefiro se meses então que é uma informação muito mais eh concreta Na minha opinião repare o que tá acontecendo com se meses anualizado e se estivesse apontando para cima e quem sabe escapando aqui dessa linha pontilhada realmente o banco central precisa se ligar tem que subir a taxa de juro eu não vejo necessidade para um aumento imediato o que não quer dizer que até o final do ano ele não possa subir juro outra desculpa que comentam por aí é que não existe necessidade de aumento da celic porque o banco central americano está cortando a taxa de juro é realmente isso é algo relevante o Fed tá para portar taxa de juro e isso pode provocar vários movimentos não só na curva de juros do Brasil como do mundo inteiro e também movimentos relevantes eh no câmbio você sabe me acompanham aqui direto com a expectativa de que o Fed corte o juro até o final do ano o dxy está caindo quer dizer que o dólar está se desvalorizando contra pelo menos essa cesta de moedas tá e a gente entende que esse movimento beneficia várias moedas globais quase todas e emergentes seri um deles países emergentes se beneficiam desse movimento é excelente outra coisa esse tipo de movimento ajuda nos fluxos influencia nos fluxos internacionais grana pode sair do mercado americano e ser direcionada para mercados onde você encontra eh uma renda fixa mais rentável mais vantajosa bolsas que estão depreciadas porque hoje fala-se muito em SM 500 quem sabe o mercado passa a dar mais atenção para outros mercados esse fluxo de entrada de saída de recursos afeta câmbio afeta moedas se por acaso o Real se valorizasse por esse motivo isso é desinfla lembra que no início do vídeo eu falei que Real para baixo é inflação para cima pode ser inflação para cima o câmbio fica depreciado combustível fica mais caro agora eu tô falando do Inverso mas de nada adianta o dólar cair no mundo se o Real continua se desvalorizando por questões domésticas como aquele erro Na minha opinião é um erro foi um erro de decisão de política monetária do Banco Central em maio quando alguns membros do COPOM votaram por cortar outros votaram por manter aquilo ali chacoalhou bastante o mercado e essa política fiscal completamente perdida aumento de gastos aumento de gastos o primeiro comentário do nosso Ministro da Economia quando saiu o PIB do Brasil semana passada que veio bem acima do esperado primeiro comentário do Haddad foi Opa já quem a economia tá crescendo mais do que o esperado issso vai ajudar a aumentar a receita do governo Esse foi o primeiro comentário economia crescendo mais do que esperado isso aumenta a arrecadação do governo É verdade é uma das formas de aumentar a arrecadação do governo outra bem simples seria aumentar impostos mas uma das maneiras é crescimento ele surpreender para cima então de todos os benefícios que esse crescimento maior traz pro Brasil o principal é aumento de receita para poder fazer o quê gastar mais é uma política fiscal preocupante Na minha opinião tá sendo que outros países emergentes aqui por perto a relação dívida PIB é bem menor do que do Brasil e a nossa tá crescendo rapidamente mesmo com a economia surpreendendo para cima em termos de crescimento e atividade e tudo mais então voltando aqui pro que eu queria dizer o Fed de cortar o juro é realmente algo importante mas eu não acho que o banco central Deva ficar esperando na expectativa do que vai acontecer lá nos Estados Unidos Banco Central tem que cuidar aqui dos seus indicadores internos e não ficar na esperança de que algo de exógeno vá nos ajudar certo se o Fed cortasse 50 basis points ele deve cortar 25 né o mercado preci fica 25 e alguns membros do fonk disseram que 50 desnecessário tem que ser 25 tudo bem Se fosse 50 Eu acho que o mercado brasileiro precisaria repensar essa necessidade de aumentar tão rápido ou aumentar o juro no Brasil porque 50 vezes realmente é algo eh bem maior do que a gente estava imaginando depois que foi divulgado o payroll dos Estados Unidos na semana seguinte essa semana aqui na segunda saiu esse boletim Focus né o boletim Focus que aí sim passou a concordar com o mercado com a curva de juros em ver necessidade para aumento da celic porque até a semana passada a taxa esperada pelo boletim Focus que é uma pesquisa de mercado constava que não não é necessário subir Seli não há quatro semanas atrás estava assim há uma semana atrás estava assim ou seja isso que vocês estão falando de aumentar Seli não faz sentido nenhum aí a partir dessa semana sim o mercado prevê uma Seli de 11:25 até o final do ano por o que que mudou porque o pirro norte-americano não veio na minha interpretação ele não veio muito fraco a ponto de sim sinalizar a Fed Precisa emergencialmente cortar o juro ou rapidamente cortar o juro então depois que saiu esse dado interessante como o mercado mudou de narrativa e começou a aceitar o que a curva de juros brasileira precifica que já faz tempo que a curva precifica algo enquanto o boletim Focus diz que não é necessário Então olha só várias das Coisas que Eu mencionei aqui para vocês elas são perceptíveis nesse boletim Focus desancoragem das expectativas de inflação mercado esperando uma inflação mais alta para 2025 24 25 e 26 hã um PIB mais forte pro ano ó reparem no início na virada do ano previa assim um crescimento de 1. 5 1.

6 1. 7% do PIB já tá em 2. 68 é o que eu tô falando para vocês os economistas no Brasil estão prevendo errado o crescimento do Brasil há anos desde 2021 podem pegar aí vários boletins focos desde 2021 vocês vão perceber isso ali paraa metade fim do ano todo mundo revisando o crescimento para cima por isso que essa linha ficou mais íngreme né aqui pra direita não sei se tem alguma coisa é finalmente aqui percebe-se essa mudança na dia narrativa do mercado com o a boletim Focus prevendo a necessidade de aumento da silica até ao final do ano então como como que eu posso resumir a minha resposta para vocês do ponto de vista da inflação eu ainda não vejo necessidade os núcleos anualizados estão tranquilos Na minha opinião agora com esse cenário de crescimento mais robusto como eu mostrei aqui cedo ibcb aqui tá o vendas do varejo que inclusive saiu hoje de manhã não tá atualizado aqui da planilha saiu hoje de manhã veio acima do esperado crescimento a indústria surpreendeu no último mês mas indústria não é um setor também tão relevante assim do nosso PIB tá vendas do varejo e volume de serviços volume de serviço Saiu ontem também não tá atualizado aqui na planilha os dados não saíram lá no banco central eu não consegui acesso a eles eu não atualizei também surpreendeu expectativa um crescimento de zero veio 1.