a grande pergunta que acaba ficando pra gente é: será que a Thaísa continua sendo aquilo que ela já foi um dia ou talvez ela esteja mudando bastante daqui paraa frente desde o ano passado com a sua mudança de política de proventos alguns números têm sido ajustados mas no final do dia o que importa é o resultado prático então é isso que a gente vai conversar nesse vídeo o ano de 2024 um pouquinho sobre aquilo que eu espero pro ano de 2025 e os próximos também vamos [Música] lá então começando aqui falando sobre a Taa não vou me restringir apenas ao quarto trimestre de 2024 mas falaremos principalmente em relação ao ano como um todo porque ele traz pra gente uma percepção muito bacana sobre os próximos que estão acontecendo principalmente o ano de 2025 não tem aqui uma tendência de compra venda manutenção se você quiser saber minha opinião quiser entender um pouquinho mais é só fazer parte lá do Clube VDA tá bom vamos lá então de maneira bem resumida eu acho muito justo fazer aqui alguns elogios pro pessoal do R do Relações com os Investidores porque eles estão melhorando demais a sua comunicação com o investidor isso é importante basicamente nesse destaque que eles colocam no primeiro slide embora já seja feito algum tempo mas dessa vez eles colocaram realmente aqui pontos fundamentais que já resumem bastante toda a teleconferência mas de todo modo além disso eles estão explicando mais isso é fundamental né conversar traduzir o próprio português para algo mais palpável resultado regulatório foi afetado por eventos não recorrentes relativos à revisão de provisões avaliação de estoques e isso aqui vai influenciar não só o quarto tri mas o ano todo né de uma maneira mais consolidada a RAP do último trimestre teve um crescimento bem tímido contra o ano anterior mesmo com IGPM negativo nesse ciclo 24 lembrando que o ciclo ele começa no segundo semestre de 24 e termina no primeiro semestre de 2025 o OPEX que é aquele gasto que a gente tem com as nossas atividades operacionais do dia a dia e isso aqui é bem bem importante que você grave na sua cabeça que a gente vai explorar um pouco mais teve um crescimento bem abaixo da inflação de apenas 0,9% e aqui é excelência operacional na veia certo em relação ao Ebítra que é um principalmente essa visão mais regulatória que pra gente é muito importante a gente vai conseguir enxergar ali a capacidade de entre aspas geração de caixa e esse vai ser um extra que eu vou trazer para vocês no último slide então quem ficar até lá vai ter uma visão um pouquinho mais aprofundada em relação à Taía e outros negócios com um fluxo de caixa livre negativo tá mas de todo modo o EBIT dali ele tá tudo bem ficou estável não teve nenhuma surpresa o lucro FRS foi aqui o grande responsável pelos 90% de payout que nós tivemos pro ano de 2024 até porque se a gente utilizasse o lucro líquido regulatório nós teríamos o valor de 75% como era projetado inicialmente mas isso também a gente vai explicar mais paraa frente energização de outros projetos isso é super importante porque a Taísa constantemente vai perdendo as suas concessões mais antigas e ela vai arrematando e energizando né constrói e energiza depois os novos as novas concessões é assim que funciona o ciclo de qualquer transmissora e aqui a proposta de distribuição dos proventos que me chamou muito a atenção tá vejo que talvez eh foi uma notícia muito boa sem dúvida nenhuma né receber provantes é sempre muito interessante mas eu acho que eles estão se enforcando mas calma lá quando a gente olha os números operacionais eu não vou ficar aqui destrinchando tudo para vocês com os mínimos detalhes até porque tem muito mais coisa importante pra gente poder conversar mas fiquem atentos cada vez está mais fácil para você acompanhar a própria teleconferência da companhia eles estão colocando aqui todo o resultado do lucro líquido regulatório de 23 passando por todas as variações de ebítida equivalência patrimonial depreciação e amortização resultado financeiro impostos que são pagos né o nosso eterno parceiro que é o governo chegando no lucro líquido de 2024 e teve uma queda ali de 7,5% então você consegue ver que no Ebíto por exemplo a RAP teve uma pequena redução ali por um motivo muito específico a parcela variável que tá relacionada a eventos atípicos então são eventos não recorrentes não me preocuparia com isso o OPEX ou OPEX que também trouxe ali uma redução importante de 71 milhões em relação ao ano anterior mas também é algo que acontece não é não é nenhuma surpresa isso aqui não é nenhum fato que vai mudar minha opinião em relação de estrutura é algo muito mais conjuntural então OK sem problema nenhum equivalência patrimonial tivemos coisas positivas e também algumas negativas que eles descrevem muito bem isso também faz parte tanto da companhia que é uma transmissora que fica sujeita a alguns efeitos mais macroeconômicos mas também tem algumas questões mais internas como por exemplo entrada de operação de novos novas linhas de transmissão aqui como ele tá falando de Ivaí por exemplo um outro aspecto que também vai conseguir mexer bastante é em relação a algumas provisões pensa só isso a gente viu até em bancos se você vê algum cenário ruim que vai acontecer paraa frente você pode provisionar esse valor caso esse evento negativo não aconteça você faz a reversão da provisão devolvendo isso pro lucro da companhia então gosto dessa entre aspas né eu gosto de chamar a provisão com uma reserva de emergência pontual quando você devolve isso pro resultado é interessante mas também é algo não recorrente avançando um pouquinho mais a gente pode ver ali que na parte de questões financeiras isso me chamou atenção menor caixa médio e menor CDI ou seja com um caixa da companhia menor e também com o CDI um pouco mais fraco você acaba tendo uma rentabilidade uma receita financeira menor ao mesmo tempo pensando em despesas você teve o maior volume da dívida que a gente sabe que a companhia tá se endividando muito para fazer seus investimentos tivemos o aumento do IPCA e também algumas questões ali relacionadas nesse conjunto de receita financeira e despesa financeira acabou que nós tivemos um resultado negativo e o caixa médio da companhia para 2025 pelo menos pro início de 2025 tem sido bem menor do que o de 2024 então provavelmente nós teremos uma receita financeira um pouquinho minguada isso talvez nem todo mundo tenha falado para você de todo modo olhamos todos esses resultados aqui a gente enxerga que a companhia está indo bem nada fora do normal de 1 bilhão para 990 milhões vamos lá né pessoal é quase nada tá tudo bem mesmo números operacionais aqui também não gostei numa tentativa da companhia de tentar mais uma vez traduzir os seus negócios na hora que você pega a receita líquida ajustada e subtrai do OPEX sendo do OPEX ajustado esse ajustado aqui ele é muito importante aí de maneira bem resumida você pode olhar assim pra Thís já que eles estão se comunicando dessa maneira receita líquida ajustada menos o OPEX ajustado você chega no ebítida ajustado 2 3 4,8 - 390,6 é 1953,2 né então é este daqui menos este aqui ele se resume a isto aqui não façam isso sempre tá porque tem algumas questões que devem ser consideradas mas essa é a leitura então tivemos uma receita bacana praticamente estável ou melhor dizendo rigorosamente estável um OPEX subiu bem pouquinho lembra subiu bem menos das suas operações do dia a dia isso subiu menos do que a própria inflação então isso aqui é muito positivo pra companhia aí você faz um pequeno ajuste ali do Ebíta ele caiu 0 v nada então também tá super estável um ano complicado você ter uma manutenção da receita com OPEX né uma saída de dinheiro com um crescimento muito irrisório menos de 1% e o Ebít contexto complicado pra companhia isso para mim é muito bom geralmente você vê queda de receita você vai um aumento disparado de despesa você vê uma ebítida caindo muito e isso não aconteceu com Taísa então tá tudo bem agora vem os pontos de atenção tá investimentos que a companhia tem feito nos últimos anos sempre na casa ali dos seus bilhões exceto 2022 mas ela acabou compensando aí para 2023 né de todo modo nós temos aí para 2025 de 1,6 a 1,8 o que é muito importante que você fique atento porque se você tem um investimento muito robusto isso provavelmente pode apertar um pouquinho mais a companhia para entregar proventos eles estão mantendo aquele compromisso de tentar entregar de 90 a 100% em 2025 acho complexo até porque nós temos ali uma curva de capex ou seja de investimentos de longo prazo de longa duração bem maior do que do ano passado se a gente for pegar o limite inferior de 24 e o limite superior de 2025 é o dobro de investimento é muita coisa mas tá tudo bem não tem problema nenhum em relação ao perfil de amortização vejam aqui que fechou com R 1 bilhão deais o ano de 2024 temos para 2025 26 valores bem significativos mas dado que é uma empresa muito consolidada no mercado se isso aqui apertar em termos de amortização é só fazer uma rolagem de dívida faz sentido fazer isso num ano em que nós temos uma SELIC muito elevada inflação também muito elevada não sei se faz muito sentido mas como a gente pensa não somente uma fotografia mas o filme tá tudo bem então eles conseguem fazer uma rolagem e lá na frente se eventualmente a taxa de juros ficar mais baixa passa outra rolagem até porque dívida não é ruim só se torna ruim se ela for mal administrada combinado enfim avançando aqui pra dívida líquida nós estamos vendo já pelo terceiro trimestre consecutivo a manutenção no limite que eles entendem que é saudável pelo menos eu Bruno entendo como saudável de quatro vezes eh mas ficou um pouco preocupante para mim porque eu ouvi da CFO durante a teleconferência que a perspectiva de desalavancagem está para 2026 então no melhor cenário isso vai continuar estável ao longo desse ano todo no pior cenário isso tende a subir um pouquinho e ficando estável e depois em 2026 isso começa a cair então para quem gosta de uma companhia que tem uma alavancagem bem controlada ou melhor dizendo em patamares menores a Tauste psicologicamente um pouquinho mais do que você tá esperando não sou eu que tô falando eles falaram que a partir de 2026 é que vai começar a desalavancagem não é agora tá bom ah Bruno vai quebrar a empresa não não de jeito não para não não não viaja tá não é isso mas a alavancagem ela vai ter um custo muito grande e eu vou mostrar para vocês daqui a pouquinho o quanto que isso aqui é importante que você comece a olhar outras óticas não somente esses números que são apresentados durante a teleconferência antes de mais nada pra gente poder fechar esse ponto que é muito importante é a remuneração pro acionista se nós utilizássemos apenas a meta de 75% do lucro líquido regulatório né ajustado regulatório nós teríamos ali R50 milhões deais a serem distribuídos no entanto isso esbarra naquilo que eles têm como estatuto social e veja mudar uma política seja ela qual for é muito mais fácil do que mudar o estatuto social de uma companhia são coisas bem diferentes tá bem diferente mesmo o estatuto ali é é a pedra fundamental pode ser mudado pode mas né mais complexo e lá eles colocaram eles esperam sempre 50% do lucro líquido IFRS o que que acabou acontecendo o objetivo seria ter 75% do lucro líquido regulatório no entanto como vale sempre em última instância aquilo que tá no estatuto social então eles tiveram que colocar ali um pouquinho mais de resultado aproximadamente daqui de 750 para 900 com 150 milhões a mais para que eles conseguissem chegar no valor que está no estatuto ok e aqui eu acho que talvez ele tenha se enforcado um pouquinho não só o Rinaldo como CEO mas toda a equipe porque na verdade a alavancagem ela fechou em quase 4,1 ah Bruno isso é preciosismo de 4 para 4. 1 é muito diferente não não é a forma como a gente se comunica ela é muito importante tanto que se você for olhar no slide anterior tá em quatro vezes quatro vezes quatro vezes se eles tivessem colocado 4,1 vezes aquilo que foi dito pela companhia de manter uma alavancagem e no máximo quatro vezes já não seria comprido percebe como que esse jogo aqui de informações não tem nada ilícito nada de enganação e nada de maquiagem é só a forma como eles estão se comunicando tá certo então eu vejo que a alavancagem dificilmente vai ficar em quatro vezes ao longo de 25 um pouquinho só uma pequeníssima turbulência que vem acontecer uma rolagem de dívida que não deu muito certo um desembolso um pouquinho maior que eles têm de investimento que tende a ser muito robusto para 2025 pronto é 4,1 4,2 4,3 não me propus a fazer o cálculo do quanto que pode chegar até porque isso não me preocupa sendo muito sincero mas que muita gente tenha falado sobre alavancagem isso não me preocupa como analista nem como investidor que gosta da companhia porque ela já passou por isso antes deu a volta por cima é apenas um ciclo e tá tudo bem se eventualmente as condições da companhia melhor melhorarem e ela talvez eh comece a ficar um pouco mais barata em termos de cotação eu comece a pensar novamente em colocar na minha carteira mas por enquanto só tô acompanhando de fora de todo modo prevalece o estatuto e é por isso que nós chegamos à bagatela de 900 milhões o que acaba jogando o lucro líquido regulatório para 90,1 aproximadamente né 91% vai na verdade de eh lucro líquido regulatório em termos de payout veja eles queriam distribuir por volta de 75 por um motivo de força maior do estatuto isso foi para 90 eu como investidor gostaria que eles respeitassem a política apenas porque eles poderiam começar 2025 com um pouquinho mais de fôlego pouco mais mas é significativo de todo modo não tem problema nenhum e aqui vem o grande para quem acompanhou o nosso vídeo até agora se você ainda não tá inscrito no canal se inscreva deixa o like deixa um comentário que é sempre muito válido pra gente de verdade mesmo tá compartilha com aquela pessoa que talvez não conheça muito sobre fluxo de caixa quando a gente olha o fluxo de caixa eu vou fazer uma analogia super simples aqui para você entender imagina que você tem uma padaria e ali tem R$ 10 tudo bem começou o dia e aí vai ser desde manhã até o finalzinho da noite vai representar o nosso ano de janeiro até dezembro na Taísa tinha um dinheirinho ali acabou sendo feita uma série de de vendas chegou o fornecedor para cobrar um pouquinho do dinheiro que você tinha que pagar teve algum investimento que você que fazer veio ali um sócio na hora do almoço para pegar a parte dele que é interessante do lucro e tudo mais então você teve diferentes movimentos que aconteceram naquele caixa literalmente houve um fluxo de entrada com as receitas também tivemos algumas saídas entradas menos saídas você vai ter no final do dia uma quantidade de dinheiro naquele caixa daquela padaria ou do caixa da companhia Taía e geralmente a gente divide em três grandes grupos tá se você for pegar aquilo que é mais importante em termos de receita é o fluxo de caixa operacional tivamos por volta de R$ 2,5 bilhões de reais acrescentados à aquele caixa previamente estabelecido então do dinheiro que tinha lá no finalzinho de 2023 virou o ano para janeiro de 24 e aí foi adicionado até o finalzinho de dezembro 2,5 bilhões ou seja o operacional da companhia é muito robusto eles são fortes geradores de caixa porque a gente tá vendo que o operacional é muito bom no entanto tivemos ali uma saída com investimentos o fluxo de caixa ali de investimentos de 1 bilhão também tivemos ali algumas questões de financiamento esse termo é um pouquinho mais complexo não é tão trivial e elementar quanto dívidas um valor de 2 bilhões qual que foi o resumo entrou 2,5 saiu 1 saiu dois acabou ficando com um resultado negativo de R$ 500 milhões deais meio bilhão então do que tinha no início lá de janeiro de 2024 em comparação com dezembro de 24 nós terminamos com menos meio bilhão aproximadamente janeiro tava com 1. 3 e fechamos dezembro com 750 eu arredondei aqui os números tá só para vocês entenderem isso aqui é muito grave é algo que tem que ser eh crucificado não não não não não tem companhias você tem que olhar o fluxo de caixa com um olhar um pouco mais longitudinal olhe vários anos para ver como que tá se comportando todo ano tá tendo um fluxo de caixa negativo negativo negativo isso tá depreciando a companhia eventualmente teve um ponto eh negativo e os outros são positivos perfeito maravilha é isso que a gente quer então aqui eu só analisei 2024 na hora que você vem aqui e divide esses fluxos de caixa lá no release lá nos documentos da Taía você vê cada um deles sendo discriminados eu peguei basicamente aqui o do financiamento para vocês tá atividades de financiamento e destrinchei tudo assim como eles mostram e aqui é só uma percepção para você observar bem debentores a gente sabe que são aquelas dívidas né que eles têm que pagar seja o principal e também os juros de principal em 2024 foi pago R$ 2 bilhões deais certo de debentores pensando ali na parte de juros 700 milhões então 2 + 700 2.
7 bilhões apenas relacionados às debentories do ano de 2024 em relação aos pagamentos né desse ano percebeu que isso daqui só essas duas linhas já é maior do que todo o operacional da companhia tá começando a enxergar um pouquinho mais como é que uma empresa muito alavancada muito endividada ela começa a penalizar a sua excelência operacional eles são maravilhosos tem uma uma controle de custos né imagina crescer menos do que a inflação muito bom as linhas estão sendo energizadas tem eficiência antecipação dos projetos benefícios fiscais uma série de coisas muito bacanas mas toda essa excelência de R 2. 5 bilhões deais foi simplesmente consumida apenas com pagamento de debentores da parte principal e dos seus juros isso aqui é só uma percepção olhe também os outros anos tá não se esqueça disso e também dentro do fluxo de caixa de atividade de financiamento entre o pagamento de dividendo e JCP que nós fechamos ali em algo próximo a 1 bilhão deais então é algo que que incomoda a gente tá tivemos algumas entradas captação de DBRI entra como algo positivo que é super comum você sempre vê transmissoras fazendo emissões e emissões isso tá tudo bem não tem problema nenhum tá é óbvio que eu tô fazendo uma leitura muito seletiva muito individualizada mas eu quero que você faça pequenas comparações de todo modo na hora que você vê o resultado final só do financiamento tivemos uma um valor negativo de R$ 2 bilhões deais sendo que metade disso foi só de provo eu falei isso pro pessoal do clube do VDA assim que a teleconferência acabou e falo para vocês aqui também eu gostaria muito que a companhia chegasse pra gente falasse assim: "Olha pessoal excepcionalmente em 12 meses em apenas um ano pagaremos o mínimo da lei das SAS" teria que mexer no estatuto e tal não sei quê tudo bem mas é só uma brincadeira aqui teórica porque se eles falam que vão ficar apenas um ano pagando apenas 25% que é o mínimo da lei das SAS eu tenho certeza que dado o operacional da companhia eles teriam uma capacidade muito grande de se aliviar um ano apenas de sofrimento entre aspas de vacas magras para que pudesse sair dessa situação de sufoco de uma alavancagem de quatro vezes para mim me soa muito mais saudável do que ficar ali naquele limite né sempre de quatro vezes ou com todo esse resultado aqui que esse ano de 2024 foi deletério né em meio bilhão de reais enfim é só uma reflexão para vocês entenderem e acompanharem cada vez mais a Tautos negócios também e sim é verdade a partir da avaliação de fluxo de caixa que a companhia emitiu dívidas também mas não apenas também para pagamento de proventos ela conseguiu receber 1.
