que Imagino que muitos de vocês querem saber né como foi falado até no início aqui pelo Flora estamos vivendo um cenário aí de incerteza Econômica então para falar sobre esse assunto ninguém melhor do que o nosso economista chefe do BTG P actual Mansueto Almeida [Música] [Aplausos] [Música] enquanto Mano sobe ao palco Pessoal lembrando que nós temos lugares temos cadeiras disponíveis do lado de cá do palco então fiquem à vontade não tem por ficar em pé temos espaço aqui obgado fica à vade pessoal bom dia um prazer est aqui nesse evento tão bonito aqui do BTG pactual summit vou tentar falar um pouco para vocês de uma forma muito rápida e muito clara sobre a economia brasileira e um pouco de economia mundial Mas vamos começar com um alerta que é o seguinte a gente tá entrando no ano que será mais difícil será mais difícil porque o crescimento será menor e a taxa de juro será muito maior a expectativa hoje é que a gente tenha um crescimento do PIB esse ano entre 1,5 e 2% e uma taxa de juros que vai ficar próxima a 15% ao ano a expectativa de inflação para esse ano é mais ou menos 5. 6 então uma taxa de juros de 15% ao ao ano a gente tá falando aí de um juro Real acima de 99% é um juro Real bastante expressivo alto isso vai machucar um pouco o crédito e vai machucar crescimento então a gente deve crescer entre 1,5 ou 2% tudo dando certo a inflação começa a cair desse 5. 6 que é o esperado para esse ano começa a cair para algo mais próximo de 4,4 por no ano que vem e o banco central no final desse ano ou início do próximo começa a cortar juros e a gente vai para 2026 com juros em queda mas deve terminar esse governo na casa de 12% 12% para a inflação esperada no próximo ano um pouco acima de 4 é um juro Real na casa de 88% Então a gente tem que ficar eh bastante atento porque nós teremos 2 anos de crescimento muito menor do que foi 2023 e 24 com taxa de juros mais alta juro Real muito alto pode melhorar um pouco pode se o governo conseguir dar sinais mais claros que vai acelerar ou que vai aprofundar o ajuste fiscal o cenário de inflação muda isso pode contribuir para que o banco central antecipe uma queda de juros mas por enquanto isso não tá no cenário base de ninguém um alerta o fato da gente crescer 1,5 ou 2% numa economia com juro tão alto é um crescimento claro que é um crescimento menor do que o dos últimos anos mas a gente não tá no cenário de recessão o que o Brasil passará neste este ano e no próximo Por enquanto é muito diferente do que aconteceu em 2015 e 2016 vamos lembrar que em 2015 e 2016 o Brasil teve 2 anos seguidos de queda de PIB em 2015 o PIB do Brasil caiu 35% em 2016 caiu 3,3 por.
2 anos seguidos de queda de pibe não é comum na história do Brasil antes de 2015 e 2016 a última vez que o Brasil teve 2 anos seguidos de queda de pibe tinha sido em 1930 e 1931 quando o Brasil era um grande produtor e exportador de um produto café Então a crise que o Brasil passou em 1516 foi uma crise profunda que não é o caso agora em 2015 e 2016 vocês vão se lembrar que a gente além do problema macro além do problema fiscal além do problema da inflação alta de juros altos nós tínhamos um problema microeconômico a gente tinha problemas setoriais muito graves a gente estava com um problema grande no setor de petróleo e gás a Petrobrás no iní de 2016 era petroleira com o maior endividamento do mundo a gente estava com um problema sério no setor de energia em decorrência da Medida Provisória 579 de 2012 desorganizou todo o sistema de investimento no setor elétrico e a gente teve um problema grande de geração de caixa das distribuidoras que prejudicou muito inclusive a Eletrobras que na época era um estatal a gente teve problemas muito grandes em 2016 e 2017 no setor imobiliário a gente vai se lembrar do fenômeno que era as pessoas que compravam apartamentos o preço do metro quadrado caía financiamento caro as pessoas começavam a devolver os apartamentos financiado para as incorporadoras um fenômeno que se chama distrato Hoje não tem nada disso o setor de petróleo tá muito bem a Petrobras uma empresa forte tá com a geração de caixa Record Eletrobras hoje é uma companhia privada investimento no setor de energia no Brasil cresceu muito nos últimos anos os leilões de linha de transmissão continuam sendo leilões muito competitivos o governo tá aumentando as concessões por exemplo de rodovias Federais em média dos últimos 30 anos o número de concessões de rodovias federais que o Brasil faz por ano em torno de três concessões por ano no ano passado nós fizemos sete concessões de rodovias federais tem um plano para fazer mais 10 concessões esse ano as concessões estão saindo nos últimos anos o Brasil mudou Marcos regulatórios que foram bastante importantes para Esse aumento de investimento que a gente tá vendo na infraestrutura vamos ver por exemplo o que tá acontecendo no setor de saneamento a gente mudou mudou o marco regulatório de saneamento nós estamos num país que Metade dos domicílios não tem acesso à rede de esgoto porque investimento em rede de saneamento no Brasil sempre foi investimento estatal alguns anos atrás a gente mudou o marco regulatório o que a gente vê hoje é que vários grupos privados estão participando de leilões para ter o direito de investir em saneamento isso em vários estados do Brasil independentemente de filiação par área do governador então um ponto importante o que nós estamos passando agora é um momento de certeza sim é um momento de inflação alta sim mas é bem diferente de 2015 e 2016 a gente não tem a desorganização setorial setor imobiliário vende três 4 anos muito bom setor de petróleo e gás tá organizado setor de energia como eu falei tudo tranquilo não tem nenhum grande problema setorial o que nós temos hoje no Brasil é um problema de falta de confiança na política econômica ou melhor a política econômica perdeu parte de sua credibilidade porque eu estou falando isso é só vocês abrirem a tela do computador de vocês e olharem o valor da taxa de juros real do ntnb ntnb é um título emitido pelo governo que paga IPCA inflação mais juro Real há um ano atrás em janeiro de 24 o juro Real da ntnb tava 5. 3 hoje tá 7. 6 7.
6 de juro Real no título de 10 20 30 anos em qualquer país do mundo isso não é sustentável o juro que a gente vê hoje do ntnb de R 7. 6 isso não é juro de Equilíbrio Só tem dois caminhos que podem acontecer um um caminho o governo vai avançar no ajuste fiscal seja Agora seja no próximo esse juro Real cai o outro caminho se nós não avançarmos no ajuste fiscal a inflação do Brasil não será 3 4% será 6 7% mas não tem país nenhum do mundo que passe vários anos pagando juro Real de quase 88% ao ano Então nós não estamos numa situação de Equilíbrio O que aconteceu desde o início do governo em relação ao fiscal que é hoje o a principal fonte de certeza da economia brasileira O que leva os agentes a esperarem uma inflação maior pros próximos anos vamos lá desde o início desse governo a gente teve uma indefinição de qual seria a política fiscal mas o governo logo nos primeiros três meses em final de março de 23 ele mostrou um plano fiscal e o plano fiscal conseguia consistia de duas estratégias primeiro no primeiro ano do governo o déficit seria muito alto déficit primário receita menos despesa sem incluir pagamento de juros no primeiro ano do governo o déficit primário foi R 240 bilhões deais mas o governo prometeu o seguinte a partir de 24 esse déficit será zero em 25 será positivo 50 bilhões resultado primário positivo e no último ano de governo será um Resultado positivo de R 100 bilhões de reais então o governo nos falou em abril de 23 que no primeiro ano do governo o déficit seria elevado 240 bilhões de Déficit mas nos anos seguintes esse déficit iria diminuir radicalmente nós terminaria terminaría as contas no azul em 100 bilhões então o governo prometeu um ajuste de mais de R 300 bilhões deais simultaneamente o governo prometeu outra regra que foi muito importante para pra melhora do mercado que a gente observou a partir de abril de 2023 o governo prometeu um teto para o crescimento do gasto em 2,5% real ou seja o gasto público cresceria mas não poderia passar de um crescimento real de 2,5% e o mercado reagiu muito bem a essa regra por quê Porque nós estamos falando de um país eu vou usar uma palavra um termo muito forte mas é verdade nós estamos falando de um país que é viciado em gasto público e por eu estou falando isso porque de 1995 primeiro ano do governo primeiro governo Fernando Henrique Cardoso até 2015 primeiro ano do segundo governo Dilma o crescimento médio real do gasto Público Federal sem juros que a gente chama gasto público não financeiro o crescimento médio real durante 20 anos do gasto Público Federal no Brasil foi 6% ao ano crescimento real durante 20 anos o Brasil o gasto cresceu num ritmo de 6% ao ano Como o PIB não crescia 6% ao ano o que aconteceu no Brasil de meados dos anos 90 até hoje a gente teve um grande aumento de carga tributária a carga tributária do Brasil ali mais ou menos em 1993 94 era por volta de 25% do PIB a carga tributária do Brasil hoje é por volta de 34% do PIB a carga tributária média da América Latina é 22% do PIB mesmo com a carga tributária tão elevada as nossas contas estão no vermelho e com agravante que os últimos anos foram anos bons de crescimento do Brasil o pós-pandemia não foi ruim pro Brasil o pós-pandemia o Brasil começou a crescer no rito muito acima do que qualquer economista poderia estimar mais próximo da realidade dos Estados Unidos do que da Europa o pós-pandemia foi ruim paraa Europa desacelerou bastante a taxa de crescimento dos países da zona do Euro Depois teve o problema das Guerras do preço de energia Estados Unidos teve um crescimento vigoroso tá em pleno emprego e o Brasil é uma história semelhante a Estados Unidos do ponto de vista de crescimento vamos lembrar que em 2020 na pandemia o pibe do Brasil caiu 3,3 em 2021 a expectativa do mercado era um crescimento do PIB do Brasil de 2,5% o crescimento do PIB do Brasil em 2021 foi 4,8 em 2022 o crescimento do pibe do Brasil um ano que Banco Central tinha começado a aumentar juros para reduzir inflação mas em 2022 o crescimento do PIB do Brasil com juro alto foi 3% 2023 início do governo com toda essa definição do que seria o plano fiscal o crescimento do PIB do Brasil em 2023 foi 3 2% ano passado 2024 a partir de setembro o banco central começa a aumentar juros para reduzir inflação a gente termina o ano passado com a taxa de juros acima do que foi a taxa de juros do final de 2023 mesmo assim a gente termina 2024 com juro celic em 12,25 uma inflação do ano passado que foi 4,8 juro Real alto ap pesar disso o ano passado o crescimento do Brasil foi 35% ainda não saiu o dado oficial mas a gente estima que temha sido 35% Então o ano passado foi o quarto ano seguido que o crescimento do Brasil foi pelo menos o dobro do que os economistas estimavam no primeiro trimestre do ano só que agora como eu falei vai desacelerar por quê Por causa dos juros altos e tem que desacelerar quando você aumenta a taxa de juros é justamente para esfriar a demanda para reduzir a inflação um problema que a gente tem hoje grave é que o cenário de inflação mudou muito nos últimos 12 meses para pior no início do ano passado a expectativa de inflação dos entes de mercado é que nós fechariam 20224 com a taxa de inflação na casa de 3,6 3,7 por. a gente fechou 2024 com a inflação em 4,83 Por que que a inflação em 2024 foi tão maior do que o que era esperado pelo mercado e o que é que isso implica para 2025 e 26 quando você tem um ano de inflação muito alta como o Brasil tem vários preços que ainda são indexados isso carrega a inflação pro ano seguinte ainda mais num contexto de mercado de trabalho aquecido e uma surpresa que a gente teve nos últimos do anos foi uma queda muito forte do desemprego o Brasil terminou o ano passado com a taxa de desemprego de 6,2 a taxa de desemprego média no ano passado do Brasil foi 6,7 é a primeira vez na série histórica do IBGE que a gente tem uma taxa de desemprego média do ano abaixo de 7% então a gente está numa situação de mercado de trabalho acido uma situação de mercado de trabalho acido se você tem um ano de inflação alta os os trabalhadores vão pedir um reajuste salarial Na Linha Do que foi a inflação isso torna mais difícil quebrar o que a gente chama inércia inflacionária esse ano a gente espera uma inflação maior do que o ano passado apesar dos juros maiores dos juros mais alto e por quê Porque a gente ainda tá numa situação de demanda crescida a demanda Tá desacelerando sim saiu hoje um dado da PMs da pesquisa mensal de serviço mostrou um número bem pior do que o mercado esperava o mercado nossa conta do BTG era um crescimento de 0,5 vê uma queda de 0.
1 então alguns dados de dezembro estão mostrando a desaceleração mas a gente vai ter um primeiro trimestre do ano com a economia crescendo vamos lembrar que nós teremos uma nova super safra de grãos a gente teve uma super safra de grãos do Brasil em 2023 com 320 milhões de toneladas Possivelmente a safra deste ano vai superar de 2023 e no primeiro trimestre a economia deve crescer ainda na casa de 1% em relação ao trimestre anterior só que a partir do segundo trimestre esse juro AL vai fazer efeito e a gente espera que a economia fique parada primeiro trimestre do ano o PIB cresce 1% depois ele fica parado mas ele fica parado no nível lá em cima ele pode eventualmente cair um pouco pode a gente pode ter algum trimestre com queda de PIB mas novamente não é recessão não é 2015 2016 tudo que o Brasil fez nos últimos anos isso tá tendo efeito para melhor na nossa economia Às vezes a a gente entra num período difícil como agora de incerteza fiscal expectativa de inflação andando hoje o mercado espera que até 2028 a inflação do Brasil fique acima da meta a expectativa Fox para esse ano a inflação na casa de 5,5 o ano que vem um pouco acima de 4% em 2027 já no próximo governo inflação no primeiro ano de 4% e 2028 4% apesar de juros altos isso não é comum a gente tá passando num por um processo do que a gente chama de desancoragem de expectativa os agentes olham pro trabalho do Banco Central e pro trabalho do governo e não tem confiança que que o trabalho do governo e do Banco Central serão suficientes para trazer a inflação paraa meta que é 3% porque a gente tá passando por isso tudo isso tá ligado ao fiscal E por quê como eu falei para vocês o governo eh divulgou um plano fiscal em abril de 23 o mercado Melhorou depois da divulgação desse plano fiscal só que no início de 24 início do ano passado a gente começou a ter sinais que talvez o governo tivesse dificuldade para cumprir o que havia prometido de ajuste das contas públicas a primeira surpresa surpresa ocorreu no ano passado no dia 15 de abril no dia 15 de abril o ministério da fazenda divulgou o seguinte olha aquela trajetória que eu havia definido de melhora fiscal começa o governo com déficit primário muito alto depois é zero depois é um número positivo de 50 bilhões e termina o governo com número positivo de 100 bilhões não vou conseguir entregar mas eu prometo entregar zero em 2024 em 2025 zero também de resultado primário em 202 se um resultado primário de 25 bilhões ao invés de 100 bilhões é o que eu posso fazer e o mercado não gostou porque menos de um ano o governo já teve que modificar as metas que haviam sido definidas em abril de 2023 simultaneamente o mercado começou a olhar o ritmo de crescimento da do que a gente chama despesas obrigatórias vamos lembrar que a despesa pela regra que o próprio governo aprovou em 2023 não pode crescer num ritmo superior a 2,5 real ao ano só que quando a gente olha conta da Previdência conta de auxílio doença conta de um programa social que chama BPC LOAS de vários outros programas que são despesas obrigatórias o ritmo de crescimento dessas despesas estava muito acima do teto O que significa o que significa que a parte do orçamento que não é obrigatória estava encolhendo e o mercado começou a questionar o seguinte Será que o governo vai cumprir com os 2,5% ou ele em algum momento vai furar esse limite 2,5% e essa dúvida do mercado ainda mais com o que aconteceu no final de agosto do ano passado final de agosto é uma data muito importante que o governo envia para o congresso o orçamento do ano seguinte a proposta de orçamento do ano seguinte então era um momento crucial pro governo ganhar credibilidade mostrar de forma muito clara está aqui a despesa programada para próximo ano está aqui a receita programada pro próximo ano só que na mesma semana a última semana de agosto de 2024 que o governo enviou para o congresso o orçamento de 2025 o governo enviou simultaneamente para o congresso um novo programa criando um subsídio para compra de gás de cozinha um programa que se chama auxílio gás criando uma despesa nova de 15 bilhões de fora do orçamento quando o governo mandou essa medida pro congresso na semana que o governo enviou a proposta de orçamento de 2025 os agentes econômicos olharam e perguntaram mas como aí como o governo tá criando um programa de 15 bilhões fora do orçamento como é que ele vai pagar a conta era um prr um programa que seria pago pela Caixa Econômica Federal e o governo abriria a mão de receber R bilhões de reais da venda de Barris de petróleo que ele tem direito Passaria o dinheiro pra Caixa Econômica Federal para pagar o programa logo era um programa que fugia do teto de gasto na interpretação do mercado Isso foi um artifício para furar o teto de gasto e o mercado reagiu muito mal e o mercado reagiu muito mal a gente começou a ter uma piora de cenário quando foi setembro o governo divulgou que após as eleições municipais seria divulgado um conjunto de medidas fiscais para que o ajuste fiscal iria acontecer e que as contas fiscais iriam melhorar quando chegou o dia 3 de novembro domingo o ministro da Fazenda foi à televisão e falou que o pacote fiscal estava praticamente pronto aprovado pelo presidente da república e seria divulgado no dia seguinte uma segunda-feira 4 de Novembro quando chegou segunda-feira 4 de novembro o ministro falou que olha tem alguns ajustes pequenos a serem feitos mas esse pacote será divulgado ainda essa semana em torno do dia 6 6 ou 7 de novembro chegou dia 7 de novembro o ministro falou a mesma coisa e assim sucessivamente quando foi dia 15 de novembro o ministro falou o seguinte nós resolvemos ampliar o pacote fiscal nós resolvemos fazer mandar pro Congresso todas as medidas fiscais de uma vez só pra gente não ficar enfim nessa confusão de discutir medidas isoladamente quando chegou no dia 27 de novembro em Cadeia Nacional foi divulgado o pacote fiscal que na visão do mercado No pior dos casos seria um evento neutro não iria não iria machucar preço de ativo por quê Porque era um pacote Para sinalizar que o crescimento da despesa iria diminuir que o governo ia controlar o crescimento da despesa obrigatória e cumprir com as regras fiscais então No pior dos casos o conjunto de medidas poderia ser fraca e o mercado não iria não iria melhorar muito No pior dos casos o mercado ficaria parado a divulgação do pacote fiscal foi um evento negativo por quê Porque simultaneamente o governo apresentou uma proposta falando o seguinte no próximo ano nós vamos aumentar a faixa de extensão de imposto de renda no Brasil para r$ 5. 000 é um programa caro pode ter um custo de pelo menos R 40 bilhões de reais e o governo falou olha não se preocupem que isso não vai piorar o fiscal porque nós vamos introduzir uma tributação maior sobre os mais ricos para compensar o programa o mercado reagiu muito mal por dois motivos primeiro Quem garante que o Congresso Nacional vai aprovar qualquer aumento de imposto há uma semana atrás o novo presidente da Câmara Hugo Mota foi na televisão dar uma entrevista e ele falou que não há ambiente hoje no congresso nacional para elevar a líquida de imposto criar impostos novos Então quem garante que um programa como esse de reajustar a faixa de extensão de imposto de renda para R 5. 000 vai ter compensação com aumento de outros impostos ou no final a gente vai ter um programa que vai piorar o fiscal em 40 50 bilhões de reais mercado reagiu muito mal segunda reação do mercado a gente está numa conjuntura que a gente tá com a inflação muito acima da meta e o Banco Central está aumentando os juros para reduzir a inflação se eu faço um programa desse de aumentar de uma forma tão forte a faixa de distensão do Imposto de Renda isso aumenta o consumo no momento que você tá tentando aumentar juros para reduzir a inflação mesmo com compensação do programa mesmo que não tenha Impacto fiscal é um programa inflacionário no contexto atual resultado o mercado reagiu muito mal e a gente teve em dezembro uma onda de pessimismo no Brasil que talvez tenha sido um pouco exagerado em dezembro do no ano passado a gente teve o pior mês da história do Brasil de saída de dólar teve uma saída do câmbio financeiro de 29 Bilhões de Dólares teve a entrada no câmbio comercial de 2 bilhões e poucos de Dólares o líquido de saída de recursos externos do Brasil em dezembro do ano passado foi mais de 27 Bilhões de Dólares o pior mês da história do Brasil e que levou uma desvalorização muito forte do Real o Brasil terminou o ano passado com a desvalorização do real da nossa moeda de 27 por.
quando a gente abra ab abre a Tera da Bloomberg a gente ganha só de dois países Venezuela e Líbano numa situação que as contas externas do Brasil não estão ruins o pós-pandemia não foi ruim pro Brasil em Comércio Exterior antes da pandemia antes de 2020 o melhor ano da história do Brasil de balança comercial tinha sido 2017 quando o Brasil teve um saldo de balança comercial de 54 Bilhões de Dólares 2021 pós pandemia saldo da balança comercial do Brasil 61 Bilhões de Dólares 202 22 saldo da balança comercial do Brasil 62 Bilhões de Dólares 2023 saldo da balança comercial do Brasil 99 Bilhões de Dólares ano passado com quebra de Safra agrícola em decorrência do euninho saldo da balança comercial do Brasil 75 Bilhões de Dólares esse ano com essa nova super safra a gente espera que o saldo da balança comercial do Brasil Vá bater 85 Bilhões de Dólares Então os números de comércio exterior do Brasil tão sólidos mas a saída de Capital que aconteceu no Brasil no final do ano decorreu de uma falta de confiança do que poderia acontecer o que vai acontecer com a inflação no Brasil o governo Vai ou não fazer ajuste fiscal essa Quebra de Confiança levou uma saída muito forte de recurso que impactou o câmbio e Janeiro apesar de ter sido mais um mês de saída líquida de recursos a gente teve uma saída líquida de recursos no mês de janeiro de quase 8 bilhões de dólares é o segundo pior mês de janeiro da história do Brasil em termos de saída de recursos mas Apesar apesar disso em janeiro a gente teve uma valorização muito forte do Real quando a gente mudou de dezembro e entrou em janeiro vários investidores de Fora começaram a olhar pro Brasil e começaram a falar o seguinte Olha o Brasil ficou muito barato o Brasil está muito barato Claro se você tem uma visão mais longo prazo pode ser um momento bom de entrada se você tem uma visão de curto prazo é difícil ainda ter um fluxo muito consistente pro Brasil que a gente ainda tem muita volatilidade uma vez eu perguntei o investidor em Nova York em outubro do ano passado se ele tava animado a investir com o Brasil porque ele era investidor no Mercado de Ações e as e o balanço das empresas estavam bons e ele falou não eu não consigo investir no Brasil hoje porque em dois meses pode T desvalorização do câmbio e eu perder 5% e eu vou ter dificuldade para explicar pro meu comitê porque eu tomei uma decisão de investimento que eu perdi 5% em 2 meses nos Estados Unidos se eu investir na Bolsa americana se eu perder 5% o que for em 3 4 5 meses todo mundo vai perder junto comigo então não vou ter que explicar muito pro meu conselho mas no Brasil eu teri que explicar conselho porque é que eu tomei uma decisão de investimento com tanta volatilidade da taxa de câmbio que me levou uma perda de 4 5% em 1 mês ou 2 meses então a gente tá num cenário que olha o Brasil Melhorou tá não vamos ficar tão cabes baixo que o Brasil hoje é melhor do do que o Brasil de 10 anos atrás do que 20 Anos Atrás a gente tem Marcos regulatórios que são bons os investimentos em infraestruturas estão acontecendo a gente tá falando de um país que há 20 anos atrás se a gente pegasse um avião aqui em Congonhas para outro aeroporto era em aeroporto Infraero para Infraero não é mais hoje é tudo concessão privada a gente tá falando de um país que mesmo o governo tendo um discurso contra privatização o governo é a favor de concessão e grande parte dos investimentos na área de infraestrutura no Brasil estão acontecendo via concessão a gente teve ano passado um recorde de emissão de papéis para levantar capital para investimento em infraestrutura esses papéis incentivados como debent incentivadas só que a gente vem de 3 anos de um mercado de capitais muito ruins não era para tá assim o que tá machucando hoje toda a inde definição do Brasil é uma coisa muito simples será que nós vamos conseguir ou não controlar a despesa para fazer um ajuste fiscal e por que isso é tão importante porque a gente tá numa trajetória de crescimento muito Agudo da dívida pública como eu falei para vocês em 2023 o déficit primário do Brasil foi R 240 bilhões deais mais ou menos 2. 4 do PIB ano passado o déficit primário do Brasil incluindo ajuda a Rio Grande do Sul foi R 44 bilhões deais 0. 4 do PIB a gente teve uma melhora de de 240 bilhões para 44 bilhões a gente teve a melhora do resultado primário no Brasil de um ano para outro de R 200 bilhões de reais isso não é pouca coisa é muita coisa só que todo essa melhora que o governo conseguiu ele praticamente perdeu com aumento da taxa de juros porque o serviço da dívida aumentou em quase dois pontos percentuais no ano passado Como o governo teve que aumentar os juros o banco central aumentou os juros e parte da dívida do Brasil é indexada ao o juro celic do Banco Central e a outra parte é juro de longo prazo que também Aumentou a gente terminou o ano passado com déficit nominal déficit nominal é o resultado primário Mais o pagamento de juros o déficit nominal do Brasil em 2023 foi 8.
8 do PIB o déficit nominal do Brasil ano passado foi 8. 4 do PIB a gente teve uma queda de enorme do Déficit primário mas o pagamento de juros Aumentou e o déficit nominal Ficou quase a mesma coisa o déficit nominal de 8,4 do PIB do Brasil no ano passado é é alto é muito alto a gente só consegue ganhar de um país Bolívia quando a gente olha o déficit nominal de um país que tem muito mais estabilidade que o Brasil que é o caso da França e da Inglaterra a França e a Inglaterra estão tentando fazer um ajuste fiscal o déficit nominal da Inglaterra tá em torno de 5% do PIB e o déficit nominal da França tá 6% do PIB o déficit nominal do Brasil o ano passado foi 8. 4 do PIB em 2023 8.
8 do PIB esse ano como o pagamento de juros é maior a gente Já começou o ano com juro muito alto o déficit nominal esse ano deve bater 99% do PIB se tudo der certo no próximo ano o déficit nominal vai ficar um pouco acima de 88% do PIB a gente vai ter 4 anos com déficit nominal muito alto e isso é que é o o que importa pra gente ver o ritmo de crescimento da dívida e o ritmo de crescimento da dívida do Brasil tá muito alto no final de 2022 a dívida pública bruta do Brasil foi 72,7 do PIB a dívida terminou o ano passado em 76% do PIB porque no final do ano teve uma venda muito forte de dólar só que a partir desse ano a dívida começa novamente a crescer num ritmo muito forte e deve terminar o governo em 84% do PIB no início do governo era 72 72 para 84 12 pontos do PIB a gente vai ter um crescimento de 12 pontos do PIB da dívida em 4 anos numa economia que tá normal e praticamente em pleno emprego isso assusta quando você pergunta a qualquer investidor a qualquer analista de mercado quando é que a dívida pública do Brasil vai parar de crescer e ela eventualmente se estabiliza ou começa a cair hoje com as regras fiscais que nós temos a gente não consegue responder essa pergunta e por isso que isso aumenta a incerteza se o Brasil conseguirá ou não reduzir a inflação pra meta aumenta a incerteza em relação à qualidade do ajuste fiscal a a a se o ajuste fiscal ocorrerá ou não isso tudo leva um cenário de juros mais alto se se a economia estivesse normal o aumento de juros que o banco central tá fazendo ele deveria inclinar a curva de juros o que é isso Você tá na situação de inflação os preços estão subindo mais alto o banco central aumenta juros Aí você fala o seguinte ó como os juros serão maiores a inflação vai cair então lá na frente os juros vão ser menores só que não foi isso que aconteceu no Brasil Desde o ano passado quando o banco central começou a aumentar o juros curto o juro longo que não tem nada a ver com o banco central que aquele juro dos leilões do Tesouro foram juntos hoje o mercado tá sinalizando um país que nos próximos 10 anos terá taxa de juros nominal entre 14,5 a 15% ao ano claramente isso não é equilíbrio a gente não vai ficar com juro de 15% ao ano Com inflação de 3 4% pra gente ficar com juro nominal de 15% ao ano por 10 anos a inflação teria que ser muito maior então a gente tá no momento que apesar de todas reformas que o Brasil fez apesar da melhora que teve no resultado primário a gente teve uma deterioração tão forte de expectativa que hoje a gente está tá num cenário e que o mercado não consegue ver exatamente qual vai ser o comportamento da inflação logo trabalha com cenário de juros alto por muito tempo e um cenário que a gente não tem muita certeza para onde vai caminhar a taxa de câmbio a taxa de câmbio hoje tá em torno de R 5,76 ela pode Daqui a uma semana ir para r70 ou menos mas daqui a 3 meses ela pode tá mais ou menos no valor atual ou pode ir para 6,50 ser muito sincero com vocês Ninguém tem a mínima ideia do que vai acontecer com a taxa de câmbio no Brasil e nenhum modelo econômico é robusto suficiente para lhe dar um bom número paraa taxa de câmbio hoje a maioria dos bancos rodam um modelo econométrico e chegam no final do ano com a taxa de câmbio 6,25 no final do ano o câmbio pode estar 6,25 pode mas ele pode estar perto de 7 como também ele pode estar 5,60 570 vai depender muito dos sinais que o governo consiga dar para o mercado e a confiança do mercado na política econômica do governo que a gente vai melhorar o fiscal que não vai ter nenhum desarranjo maior das regras fiscais no Brasil então a gente tá num cenário de incerteza vai machucar o crescimento vai porque a gente vai ter taxa de juros maior não é um cenário de recessão mas é um cenário que olha se a gente desse sinais adequados sinais corretos eu acho que a melhora do Brasil seria muito rápida vamos lembrar de um governo que eu participei do governo temer o governo fo governo impopular a taxa de aprovação do presidente temer era 99% ele foi o presidente mais impopular do Brasil desde o presidente colo quando o presidente colo teve um impeachment apesar disso no início do governo tem qual era a taxa de juro celí no Brasil 14,25 com todo aquele problema que eu falei para vocês setor de petróleo setor de energia todo aqueles problemas a inflação de 2015 foi 10. 7 com mundo normal e a inflação no Brasil 10.
