Indicadores de Desempenho -  Tópicos adicionais em indicadores de desempenho para avaliação...

[Música] Olá pessoal tudo bem com vocês Espero que sim nessa vídeo aula nós vamos dar uma continuidade na vídeo aula anterior tá então nós na vídeo aula anterior nós falamos sobre indicadores de viabilidade Econômica de projetos de investimento ou seja indicadores de desempenho para tomada de decisão de aceitar ou não projetos de investimento em capital fixo nessa vídeo aula nós vamos trazer alguns tópicos adicionais desses indicadores de desempenho para avaliação de projetos de investimento em capital fixo então nós vamos andar um pouquinho mais em cima desse conteúdo em cima dessas técnicas em cima desses métodos

em cima desses indicadores tá então importante que essas duas videoaulas sejam assistidas aí uma sequência nós vamos falar basicamente sobre três pontos na vídeo aula de hoje né Nós vamos trazer a problemática de dois ou mais projetos de investimento mutuamente excludentes que que você quer dizer com isso Car Hair eu quero dizer o seguinte em várias situações a empresa pode ter mais de uma opção de projetos para o mesmo propósito então de repente eu tenho lá duas máquinas né e eu quero avaliar qual das duas máquinas é melhor para eu investir Eu tenho dois sistemas

de produção diferentes que eu posso adotar e eu quero avaliar qual desses sistemas ou qual dessas tecnologias é a melhor né então a gente vai falar um pouquinho sobre isso a gente vai olhar um pouquinho para uma análise que envolve dois projetos né que pode ser expandida para três quatro ou cinco projetos ou mais no qual a gente vai ter que comparar esses projetos e escolher o melhor ou seja aquele que seja economicamente mais atraente para empresa depois a gente vai falar um pouquinho mais sobre a taxa mínima de atratividade que a gente começou a

falar na aula passada o custo do Capital esse indicador é fundamental na avaliação de viabilidade Econômica de projetos de investimento porque tudo tá pautado numa análise comparativa com esse indicador portanto a gente vai falar um pouquinho mais sobre ele e por último um pouquinho sobre indicadores de risco e incerteza não vou esgotar essa literatura essa literatura de risco e incerteza e indicadores de avaliação de viabilidade de projetos de investimento é uma literatura extensa na aula de hoje eu só vou mostrar para vocês como que a gente pode começar a incorporar medidas de risco bom então

primeiro ponto dois ou mais projetos mutuamente excludentes a questão que surge é como que eu tomo a decisão quando há dois ou mais projetos eu preciso escolher um só né olha é um problema típico com solução bastante simples né o único a única armadilha que pode aparecer aqui é quando os prazos de vida útil do dos projetos forem diferentes porque porque se os prazos forem idênticos Então eu tenho que comparar por exemplo duas duas possibilidades duas máquinas né que fazem a mesma coisa mas são de fornecedores diferentes e tem coeficientes técnicos diferentes e consequentemente vão

gerar resultados diferentes eu tenho que escolher uma das duas se as duas máquinas tem o mesmo tempo de vida útil eu vou lá calculo vpl da máquina um calculo vpl da máquina dois e escolha a máquina que me gerar o maior vpl o maior valor presente líquido resolvido o problema tá porém contudo entretanto todavia se casos de vida útil dos dois projetos nesse caso nesse exemplo que eu acabei de dar das duas máquinas forem diferentes aí a história muda aí eu tenho que desenvolver um novo indicador que na verdade ele não é muito novo ele

é uma variação do vpl que é o chamado vai valor anual equivalente ou o vai também pode ser chamado na literatura em alguns textos vai é chamado de valor presente líquido anualizado porque ele é exatamente isso ele é um vpl trazido para base anual ele é como se fosse um vpl por ano e aí eu resolvo o problema dos prazos diferentes Porque daí eu tenho uma medida de retorno bruto uma medida de valor presente desculpa líquido né uma medida de retorno econômico líquido anual anualizada E aí tanto faz se o projeto tem quatro oito anos

eu tô comparando em bases anuais tá como que eu calculo esse vai o Vai nada mais é do que o vpl dividido por esta fórmula toda aqui esta fórmula toda aqui ela vem lá da matemática financeira é o fator de valor presente de um fluxo de caixa com termos iguais um mais a tma que a taxa de juros elevado a n número de períodos menos um dividido por 1 mais a taxa mínima de atratividade elevado a n número de períodos vezes i não se assustem a gente vai usar calculadora para fazer isso Tá Mas é

importante que a gente entenda que a sistemática o vai né valor anual equivalente houve pele anualizado ele nada mais é do que houve próprio vpl daquele projeto ou seja o próprio indicador do vpl dividido por esta fórmula dividido por esta forma que é o tal do fator de valor presente eu tô transformando um vpl em um vpl anualizado aí eu posso comparar os vpls analisados os dois projetos mesmo que esses projetos tenham prazos de vida úteis diferentes e vou escolher o projeto cujo valor presente e anualizado cujo vai seja o maior e vou escolher e

vou eventualmente provavelmente implementar aquele projeto vamos olhar para um exemplo vamos lá então imagina que um pequeno produtor rural tem duas opções mutuamente excludentes para alocar a terra e os outros recursos da sua fazenda nos próximos anos então quer dizer se ele alocar na opção a ele não vai poder alocar na opção b porque os recursos são os mesmos então caso típico de projetos mutuamente excludentes a primeira opção consiste um projeto de produção de uma cultura semi perene com ciclo de produção de quatro anos ou seja comprometeria o uso dos seus recursos dos seus funcionários

dos seus tratores e da sua terra por quatro anos a segunda opção é uma cultura perene ou seja uma cultura permanente com ciclo de produção mais alto ou seja de 10 anos Então nesse caso ele comprometeria ele Maria os seus recursos por 10 anos tá percebam que os prazos são diferentes e dos projetos são mutuamente excludentes se ele alocar os seus recursos na primeira opção ele deixa de alocar os seus na segunda e vice-versa e ainda tem uma terceira opção que não alocar em nenhuma dessas duas opções se as duas não se mostrarem os pelo

menos nenhuma das duas se mostrar economicamente atraente vamos lá Calma lá vamos chegar lá bom os fluxos de caixa das alternativas de investimento vão estar no próximo slide Nós já vamos olhar para eles e a taxa mínima das atividades até me a desse produtor é de 8% ao ano Então essa é a taxa mínima que ele exige de retorno para aceitar um projeto de investimento tá eu quero saber qual é a melhor alternativa né Com base no indicador do valor presente líquido analisado do vai valor anual equivalente eu quero saber qual é a melhor alternativa

para subsidiar para ajudar esse produtor esse empresário a tomar a decisão de investimento tá Então nesse slide a gente já tem aqui as projeções dos fluxos de caixa dos dois projetos importante né lá no capítulo do livro que eu coloco como referência básica a gente fala um pouquinho mais sobre como que se fazem essas projeções né projeção aqui aqui o investimento inicial aqui as receitas que a alternativa um né potencialmente vai gerar para esse produtor aqui textos e despesas que a alternativa 1 potencialmente vai gerar para esse produtor em cada ano e aqui o que

a gente vai efetivamente usar para fazer os cálculos que é o fluxo de caixa líquido tá a mesma coisa para alternativa 2 né investimento receitas perceba que aqui nos dois primeiros anos a alternativa 2 ainda não gera receita então eu vou ter fluxos de caixa negativos nos três no ano zero perdão investimento inicial e nos dois primeiros anos eu vou ter fluxos de caixa negativos e a partir do terceiro ano eu começo a ter receitas maiores do que custos e consequentemente fluxos de caixa positivos atenção advertência importante esses valores de maneira alguma eles são inventados

esses valores eles são extraídos a partir de com eficientes técnicos de coeficientes operacionais e de coeficientes mercadológicos e econômicos e um projeto de investimento não é o objetivo desta disciplina tratar isso essa disciplina a gente tratando os indicadores de avaliação de viabilidade Econômica tomando como pressuposto que alguém né que algum profissional já nos forneceu os resultados os fluxos de caixa estimados dos projetos Beleza então eles estão aqui eles foram calculados tendo como base né aproximação do que se espera para esses para esses dois projetos e a gente precisa agora ajudar esse tomar esse esse produtor

esse empresário a tomar uma decisão problema típico projeto de 4 anos contra um projeto de 10 anos não posso calcular o vpl comparar direto preciso usar o método do valor presente líquido analisado do vai como é que eu vou fazer primeiro ponto cálculo o vpl de cada alternativa vpl da Alternativa 1 95.277 vpl da Alternativa 2 150 1423 só que alternativa 2 tem um prazo de vida útil de 10 anos eu comprometo os meus recursos as minhas máquinas né equipamentos os meus funcionários a minha terra né porque isso aqui é um exemplo de um projeto

numa fazenda por 10 anos para obter esse valor presente líquido para obter essa riqueza né considerando os dez anos o projeto um são apenas quatro anos né quer dizer depois de quatro anos ainda Faltam seis para chegar nos 10 eu vou fazer alguma coisa nesses anos eu não vou deixar os meus recursos parados então eu não posso comparar esse valor com esse eu não posso comparar o valor presente líquido diretamente por causa dessa problemática dos prazos diferentes que que eu faço divido esses valores presentes líquidos por aquela série de valor presente né Por aquela fórmula

na chamada de fator de valor presente de um fluxo de caixa de uma série anual uniforme então calculei aqui um mais a taxa mínima de atratividade elevado ao prazo desse projeto que é de quatro anos menos um dividido por mais a taxa mínima de atratividade vezes a taxa mínima de atratividade calcule esse fator dividiu o vpl por esse fator transformei um vpl de 95.977 quero ver pele do projeto considerando os quatro anos e um vpl ao ano um vpl anual de 28.766 faça a mesma coisa para alternativa 2 divido aquele vpl que era um vpl

considerando um prazo de 10 anos pelo fator de valor presente considerando a mesma taxa mínima de atratividade porém aqui um m de 10 anos porque porque o prazo desse segundo projeto chego no vpl ao ano de 22.417 E aí minha decisão se eu olhasse para o vpl direto eu imaginaria que a alternativa 2 gera mais valor econômico Quando eu olho para o vpl analisado na verdade é alternativa um que gera mais valor econômico portanto é alternativa 1 que deve ser aceita por esse produtor ele vai ter uma riqueza Um Valor Econômico anual mais alto do

que na alternativa 2 pressupondo que ao final do quarto ano ele vai reinvestir os seus recursos para continuar tendo né esse valor presente ou seja para continuar gerando riqueza a partir do uso dos seus recursos tá uma questão importante né se não fosse uma análise comparativa eu não precisaria calcular o vai e se não fosse uma análise comparativa ou seja se ele pudesse escolher as duas alternativas vamos supor que ele tivesse Terra disponível para implementar os dois projetos os dois seriam economicamente atraentes os dois deveriam ser aceitos Nas condições estabelecidas por quê Porque os dois

já eram vpl maior do que zero como ele tem que Obrigatoriamente escolher um e quando ele escolhe um ele tem que abrir mão do outro aí eu fiz uma análise comparativa e vi que o projeto 1 é melhor do que o projeto 2 beleza próximo assunto de aula uma análise aprofundada da taxa mínima de atratividade lembra quando a gente falou né na nossa disciplina sobre indicadores de financiamento né indicadores de endividamento pois bem a taxa mínima de atratividade na verdade se eu tiver um projeto que é financiado por recursos próprios e recursos de terceiros Então

imagina que eu tô avaliando um projeto que parte desse projeto a empresa vai usar dinheiro dela capital próprio e parte desse projeto a empresa vai pegar dinheiro no banco aí eu tenho que considerar a chamada custo médio ponderado do capital próprio de terceiros quer dizer eu tenho que usar uma composição entre o custo do capital próprio multiplicado pelo percentual de recursos próprios e o custo capital de terceiros multiplicado pelo percentual de recursos de terceiros tá que é esse negócio aqui chamado de custo médio ponderado do Capital como é que eu faço isso vamos olhar para

um exemplo aqui simples Olha só imagina que uma empresa vai usar dois milhões de reais para financiar um projeto de investimento tá imagina que desses dois milhões de reais um milhão e duzentos mil são recursos próprios ou seja recursos dela mesmo né imagina que 800 mil ela vai pegar de dívida ela vai pegar no banco quer dizer 60% da composição do investimento vai ser recurso próprio 40% da composição do investimento vai ser recursos de terceiros recursos financiados a próxima pergunta é Qual é o custo Qual é a taxa mínima exigida por cada uma dessas fontes

de recursos custa o capital próprio a gente falou na outra aula qual é o retorno mínimo que essa empresa aceita ter 20% ao ano nesse exemplo a taxa SELIC né mais um prêmio pelo risco por exemplo né e o custo da dívida que ela tá tomando 16 por cento ao ano Então veja só eu preciso ponderar né esse custo por essa proporção e esse custo por essa proporção para chegar no curso total do projeto no custo ponderado né então 20% vezes 60% 0,2 é 0,6 + 16% vezes 40% ou seja custo capital próprio multiplicado pela

proporção de recursos próprios mais custo do capital de terceiros multiplicados pela proporção do capital de terceiros que vai dar uma taxa mínima de atratividade de 0,184 ou 18,4% ao ano essa é né a taxa mínima de atratividade desse projeto que tem duas né Fontes dois tipos de recursos diferentes financiando Esse é um indicador de taxa mínima de atratividade desse projeto tá se eu quiser calcular de uma maneira grosseira né qual que é esse custo em valor monetário eu multiplicaria isso pelos dois milhões daria mais ou menos 368 mil ao ano porque grosseira porque eu teria

que levar em consideração o valor do dinheiro do tempo mas uma medida que aproximada então mais ou menos esse é o retorno mínimo exigido né com considerando as duas fontes de financiamento desses recursos tá aqui para fins de curiosidade não vou me aprofundar nisso é existe um instituto de Finanças no Brasil chamado Instituto a saf do Professor Alexandre safineto da USP de Ribeirão Preto e ele calcula né os custos médios ponderados de Capital né para diferentes setores da economia ou seja ele calcula o que que seria mais ou menos a taxa mínima de atratividade que

eu deveria considerar em projetos de investimento em diferentes setores da economia tá então essa linha aqui que tá grifada né Ah eu quero fazer um eu tô estudando um projeto de investimento muito é para montar uma uma indústria de embalagem por exemplo né qual é o a taxa mínima de outra atividade média no Brasil para esse tipo de projeto aqui ó 9,08% ao ano segundo né Os dados aqui do Instituto A saf tá então só para mostrar para vocês Que esse indicador ele tem alguns financistas tem alguns atores tem alguns Agentes do mercado financeiro que

ficam calculando esse custo porque porque esse indicador é De grande valia para tomar a decisão nas empresas tá por último é uma coisa muito importante vocês devem ter percebido que tanto indicador do vpl como indicador da taxa interna de retorno eles são calculados considerando uma determinada taxa mínima de atratividade que é o que a gente tava falando até agora e considerando a projeção de fluxo de caixa de um projeto A projeção de investimento inicial a projeção de receitas e a projeção de despesas custos e despesas do projeto conforme essas projeções conforme as premissas operacionais econômicas

tecnológicas tributárias e institucionais que são adotadas para se fazer essas projeções mudarem a viabilidade ou não do projeto pode mudar completamente E aí surge a ideia da gente fazer análise de sensibilidade e calcular indicadores né de risco dentro da avaliação de projetos de investimento quer dizer eu posso ir mudando uma ou mais variáveis que compõem o fluxo de caixa do projeto que compõe aquelas tabelas de investimento receitas e custos do projeto eu posso ir mudando as premissas né Por exemplo preço de venda do produto que eu tô imaginando eu posso ir mudando preço de venda

do produto salário pago para os funcionários eu posso mudar no salário pago para os funcionários Enfim eu posso ser mudando as premissas e recalculando os fluxos de caixa e consequentemente os indicadores de é viabilidade ou não do projeto tá a gente faz isso usualmente né ou uma maneira mais simples é criando três cenários então cenário esperado tá aqui no centro da tabela cenário pessimista e cenário otimista basicamente eu tô fazendo o que no cenário otimista Eu Tô aumentando a receita esperada então reduzir nos custos com relação ao cenário esperado e no cenário pessimista eu tô

reduzindo a receita e aumentando os custos é claro que conforme eu mudo isso o valor né do vpl e o valor da taxa interna de retorno também vamos mudar tá algo muito comum e eu vou deixar só a ideia para vocês isso não vai ser cobrado nessa disciplina mas algo muito comum é você recalcular esses cenários muitas vezes né então posso recalcular cem vezes por exemplo mudando 100 vezes os parâmetros e para cada uma das vezes eu vou ter um valor do vpl por exemplo depois eu vejo em quantas das 100 vezes o vpl foi

maior do que Zero Isso vai me dar a probabilidade daquele projeto ser economicamente atraente imagina que de 100 vezes em 85 vpl foi maior do que zero olha em 85% do cenários que eu que eu simulei o projeto economicamente atraente ou seja só em 15% do cenários projeto não foi economicamente atraente quer dizer eu tô incorporando um elemento a mais na análise que é avaliação de sensibilidade e risco e incerteza tá é repito só para apresentar isso para vocês não vai ser cobrado nessa disciplina mas né já para mostrar para vocês que a gente pode

avançar mais e trazer mais elementos para as análises tá referências nesse caso Essa é a referência básica fundamental que vocês a Leiam e é isso um abraço e nos vemos na próxima semana [Música] [Música]