PICE11 | Webcast de Resultados 1S24

Muito obrigado pela presença de todos estamos aqui com Marcelo Souza C do fundo sócio do Pátria e Marcelo Franco diretor aqui da área de infraestrutura e responsável pelo PIS passo aqui a palavra para eles para começar o Webcast com você aí Marcel muito bem obrigado André eh muito boa noite a todos muito obrigado pela oportunidade Por estarem aqui conectados e participando aqui do nosso webinar do pce 11 sempre um prazer a gente poder estar aqui com vocês trocando informações e e respondendo perguntas e trazendo vocês para mais próximo né das operações do fundo e dos

e dos seus ativos tá eh Então como né o André mencionou eh a gente encoraja vocês a tendo entendo perguntas a postá-las já no q& eh e a gente no final vai endereçá-la aqui tá bom muito bem então nós vamos percorrer aqui uma apresentação eu vou fazer abertura depois o Marcelo eh vai dar sequência e eu volto no final tá eh então podemos já colocar aqui o Sumário executivo por favor Muito bem bom eh então muito importante lembrar vocês né Eh esse fundo já distribuiu R 25.8 por cota né ou seja foram R 1996 milhões

deais distribuídos para os investidores desde o início do fundo lá em 2000 e 21 eh obviamente no último trimestre nós tivemos um webinar bastante profundo com todos vocês né trazendo aqui toda a situação operacional dos parques explicamos né a as novas certificações e portanto a geração de energia dos parques abaixo do do esperado no entanto existe uma expectativa importante de melhora nesta nesta geração ao ao longo dos próximos meses e anos e portanto a gente eh tá aqui obviamente apresentando para vocês todos os cenários que a gente vê daqui paraa frente tá eh muito bem

o fundo ele tá todo alocado como vocês se lembram numa estrutura de dees e essa a parte mais importante que a gente vem falando com vocês né ou seja o fundo investiu numa estrutura de dívida né são debentures mesanino financiamos os projetos eólicos aqui do grupo qu nós vamos est mais detalhes Lembrando que este né Essa estrutura possui mecanismos contratuais super fortes né que protegem o retorno do deste investimento no longo prazo né a geração de curto prazo inferior ela afeta a nossa capacidade no curto prazo de pagar dividendos mas no médio e longo prazo

como uma estrutura de dívida que vai sendo capitalizada nós temos aqui vários instrumentos que deverão garantir que o né a dívida será totalmente repag e que o Retorno dos investidores eh será protegido aqui conforme inicialmente eh prometido né Nós no último webinar anunciamos né os dividendos né passam então eh a ser semestrais daremos mais informações sobre isso e nessa dinâmica a gente espera que ao longo dos próximos 4 anos pagar em média né de 4,5 r$ 7 por cota vocês vão ver que tem uma concentração maior aqui em 2027 por conta destes mecanismos mas eh

Essa é a expectativa e a gente vai dar também mais detalhes sobre Esse aspecto como vários eh dos Senhores e das senhoras sabem o valor da cota de mercado do PIS 11 até por conta da Baixa liquidez e eventual necessidade de desinvestimento de alguns dos investidores caiu bastante né eh por outro lado já explicamos também né que a gente não acredita hoje que a cota de mercado reflita né o valor eh eh eh intrínseco né destes papéis que são sim refletidos na cota patrimonial Tá mas ainda assim eh dentro dessa expectativa e assumindo aqui o

o preço de mercado atual existe um desconto importante né nessa cota Visa viia patrimonial 67% de desconto e portanto uma tir implícita assumindo todo o fluxo da dívida de 17.3 por acima da inflação uma tira esperado de inflação mais 17 portanto significativamente Acima das ntbs e das debent de infra do mercado tá bom bom eh com isso eu passo a palavra pro Marcelo para ele dar sequência na apresentação tá Obrigado Marcelo Obrigado a todos por estarem aqui conosco a gente tá vendo aqui que tem um número grande de participantes no nosso webinar É sempre um

prazer poder contar para vocês aqui das últimas atualizações do fundo tá acho que um pouco como o Marcelo mencionou né a gente fez uma atualização bastante profunda no nosso multimo webinar para esse agora a gente tem algumas atualizações adicionais mas talvez não não tão Profundas e não tão não tem tanta novidade que a gente talvez já não tenha mencionado antes a gente tá agora talvez eh refinando um pouco mais e trazendo alguns detalhes adicionais eh visavi a a a a discussão que a gente teve no último trimestre né então acho que eu vou começar aqui

só Relembrando pro pros nossos pros nossos investidores um pouquinho sobre a estrutura dos projetos e sobre a estrutura das debent e e na sequência a gente fala um pouco do que que foi a performance do dos ativos nos últimos meses tá então nessa página aqui acho que vale só destacar o que que é a estrutura dos projetos né então são três parques eólicos que já estão 100% operacionais né o parque de serrote e o parque de Serra do mato esses dois localizados no Ceará e o parque de Afonso Bezerra que fica localizado no Rio Grande

do Norte né Eh do contexto do investimento nesses parques a gente tem eh três eh eh três grandes eh eh eh interlocutores importantes aqui nessa estrutura né então o acionista controlador que detém 100% dos parques hoje é aer Brasil tá então eles são os detentores da da da participação acionária desses projetos eles para paraa construção desses parques eles contribuíram com aproximadamente 25% do Capital eh que foi utilizado para construção dos parques na sequência né com uma maior ordem de prioridade no recebimento de fluxo de caixa a gente tem o PIS né que o fundo contribuiu

eh para financiamento desses parques via instrumento de debent de mesanino tá eh que representam aproximadamente 25% também do do do Capital total que foi utilizado para construção dos parques e por fim a gente tem também o Banco do Nordeste que também participou do financiamento desses parques já com dívida Senior eh e eles contribuíram aproximadamente 50% do Capital que foi usado para financiar a construção dos parques tá os parques contam com a tecnologia de turbina da vestas né que é um dos um dos maiores e e e dos melhores fornecedores de turbina do mundo tem uma

reputação eh bastante eh comprovada no mercado e a compra da energia é feita majoritariamente pela semig em contratos de venda de energia de longo prazo tá então Esses contratos de venda de energia tem duração de de 20 anos o que o que traz pra gente aqui eh bastante eh eh eh eh confiança com relação a a receita que é esperada para esses parques do ponto de vista do preço de energia que é fixo né então resta aqui e eh com relação aos parques a para produzir energia para ser entregue para semig que que que tá

tem contag longo prazo paraa compra da energia tá então esses são os projetos agora passando pra próxima página a gente fala um pouco da do Qual que é o nosso instrumento né como é que o PIS investiu nesses projetos então o PIS investiu nesses projetos via debes que foram emitidas por esses parques tá E essas debent Elas têm um retorno contratado indexado à inflação tá eh essas debent são debent com duração de 20 anos Então elas foram todas emitidas em 2021 o vencimento delas em 2041 cada uma no mês respectivo mas todas no ano de

2041 e o retorno bruto dessas debent é de PCA mais 7,5 Tá qual que é o perfil de pagamento dessas debentures tá então todo mês o juro que é acuado das debentures de PCM 7ma é sempre capitalizado no principal tá e todo trimestre a gente tem a estrutura de Cash sweep também em português a gente pode traduzir para var dura de caixa que significa basicamente no sentido de que sempre que houver algum fluxo de caixa livre pós o serviço da dívida cena do BNB o PIS tem prioridade no recebimento desse fluxo de caixa e esse

fluxo de caixa vai ser utilizado para amortizar o principal das debent e o principal dessas debentures vai estar sempre acuado com todo o juro que é incorrido mensalmente né Qual que é o principal elemento disso significa o seguinte se no determinado período né Você tem um nível de geração de caixa menor e você eh o o o PIS não recebe fluxo de caixa dessas debent não significa que esse montante se perdeu ele vai sempre se acuar ele vai sempre se capitalizar no principal para que ele seja recebido no futuro tá então esse é um ponto

que é é bastante interessante dessa estrutura porque ele faz com que eh eh o o PIS como fundo ele tenha um nível de segurança muito maior com relação ao ao ao retorno que fica contratado para esse investimento tá algumas características que são importantes aqui né então dentro desse contexto de seu Invest dor em dívida e não em participação acionária no projeto o PIS ele tem então uma tomada menor de risco nesse investimento né o Cash sweep ele traz prioridade no recebimento de fluxo de caixa pro PIS visavi o o o o acionista do projeto que

é K Brasil né e o piss também conta com um pacote robustos de garantias e proteções que a gente vai falar um pouco mais delas na numa numa página à frente que é fazem com que eh em última instância a gente eh consiga ter uma visibilidade maior de recuperação eh do montante que foi investido que inclui o principal e os juros tá e conta também o nosso instrumento com uma governança é bastante ativa do Patric como gestor do fundo né no no sentido de que a gente participa ativamente da gestão desses parques e de como

é que esses parques são operados e da tomada de decisão eh eh dos temas relevantes para esses projetos tá então Issa aqui é a nossa estrutura de investimento passar pra próxima página pra gente falar um pouco sobre a performance dos parques agora no primeiro semestre tá então eh a geração realizada no primeiro semestre de 24 como a gente já vinha apontando nos nossos relatórios mensais ela veio um pouco abaixo daquilo que era esperado tá isso aconteceu principalmente por conta dos meses de Março e Abril tá eh nos meses de Janeiro Fevereiro Maio e junho a

geração ela teve dentro do intervalo esperado ou talvez mais próximo do ponto inferior mas estava ali dentro da expectativa foi de fato Março e Abril que foram meses em que a geração foi um pouco abaixo isso ocorreu de fato pela baixa disponibilidade de recurso eólico na região tá a gente ouviu eh eh uma série de outros players do mercado inclusive empresas públicas fazendo menção a a geração um pouco mais baixa nesse período do primeiro trimestre do primeiro semestre né em que a gente eh eh em que muitos parques da região Nordeste experimentaram esse período de

menor vento eh eh durante esses meses tá tá isso aconteceu para os parques em que o PIS investiu e ocorreu também para outros parques vizinhos a gente até vai falar um pouco disso na próxima página tá o ponto que é relevante pra gente levar em consideração aqui com relação à geração é que o primeiro semestre ele representa só 30% da geração esperada do ano tá 70% dessa geração aproximadamente ocorre de fato no segundo semestre tá então é o período talvez mais eh decisivo aqui para performance operacional e financeira desses parqu tá se a gente olha

por exemplo pro ano passado pro ano de 2023 nesse período de 2023 no segundo semestre os parques geraram eh algo em torno de eh p61 seria uma geração relativamente dentro do esperado se eh quando a gente faz esses ajustes pelos efeitos de cment extraordinários que aconteceram no ano passado então aqui para nós a gente vai monitorar bem de perto como é que vai ocorrer a nos próximos meses e a gente vai obviamente eh sempre eh divulgar isso para vocês nos nossos relatórios mensais para vocês terem a informação eh eh mais precisa e mais frequente possível

para eh fazer o monitoramento desse investimento tá então acho que pro primeiro trimestre apesar de ter sido um pouco abaixo do esperado eh eh como o primeiro o primeiro semestre tem uma representatividade um pouco menor não quer dizer que o ano inteiro fica totalmente perdido aqui se a gente tiver uma boa geração no segundo semestre a gente pode ter uma performance até que razoável ainda no ano de 2024 tá então acho que esse é um ponto importante que a gente vai continuar monitorando aqui e vamos atualizá-los ao longo dos próximos meses tá passando paraa próxima

página como eu tinha mencionado aqui a gente faz um pouco da comparação eh com os parques vizinhos que tão tanto na região do Ceará quanto na região do Rio Grande do Norte né E quando a gente olha aqui paraa geração dos últimos 12 meses já incorporando esse primeiro semestre de 2024 a gente ver que eh eh nesse período a geração continuou sendo abaixo do esperado não só pros parques da ker mas também pros parques vizinhos aqui a gente tem uma amostra de algumas dezenas de de parques que tão estão ali próximos na região então de

fato foi um um evento que eh eh ocorreu de uma de uma maneira mais eh eh estrutural ali na região mas quando a gente olha para um período mais de longo prazo né nesse nesse gráfico aqui a gente traz os últimos 10 anos a gente vê que eh existe uma ciclicidade né Tem anos em que eh a geração dos parques vizinhos ela é dentro do esperado ou acima do esperado e anos em que a geração um pouco abaixo do esperado agora a gente tá num ciclo de geração um pouco abaixo do esperado Mas a nossa

visão aqui é que eh existirão anos que serão AB baixo existirão anos que serão acima que convergem Então paraa nossa média de longo prazo que inclusive foi revisada e objeto de discussão extensa no nosso último webinar tá pessoal acho que é um pouco um pouco dessa temática aqui eh passando pra próxima página a gente queria aproveitar e falar um pouco da da dos mecanismos contratuais de proteção que o o o os instrumentos que o PIS carrega tem que eh eh trazem um conforto pelo menos para nós aqui do time de gestão de que esse efeito

mesmo que temporário de geração mais baixa não necessariamente vai implicar eh em um impacto eh eh substancial de perda de retorno pros nossos investidores né pelo fato de que o o pacote de debentures do as debentures que o PIS carrega conta com um pacote robusto de garantias né no sentido de que o piss tem alienação fiduciária das ações dos projetos dos direitos creditórios tem obrigação solidária qualquer Brasil que é acionista do do do dos projetos a gente tem garantia cruzada entre alguns ativos e a gente tem também uma opção de venda qualquer Brasil né então

quando a gente junta esse p pote todos de garantia a gente consegue eh ter conforto de que o retorno para os nossos investidores no longo prazo ele deveria eh eh tá de certa forma bastante mitigado desses riscos que a gente tá enxergando agora de geração um pouco abaixo do esperado né então o primeiro ponto que vale destacar é que como esse investimento é feito via um instrumento de dívida o juro que não foi amortizado eh até o momento ele vai se incorporar ao saldo das debentures né e que ele vai ser pago ao longo da

vida do projeto ou no limite ele vai ser ele vai ser pago pela k Brasil no momento em que o fundo tem direito de exercer a opção de venda né Outro ponto que é importante que é um evento relevante de fluxo de caixa profundo é a amortização que tá contratada para 2027 né justamente prevendo esse eh um potencial uma potencial geração que pode ocorrer abaixo do esperado o fundo conta com mecanismos em que existe uma amortização obrigatória a ser feita independentemente eh da disponibilidade de caixa dos projetos ou não essa amortização precisa ser feita pela

k exatamente para compensar caso a geração vha abaixo do esperado então nas Nossa no nos instrumentos de debent mesanino que o p se carrega existe lá uma cláusula que diz que se a geração for abaixo do esperado a depender de quão abaixo ela for existe uma amortização que ela Obrigatoriamente eh que precisa ser feita em 2027 tá então a gente estima que que amortização ela vai variar entre 10 a r$ 2 por cota no sentido de que se a geração ela melhorar e voltar para médio de longo prazo que a gente tá esperando já com

as novas certificações essa amortização vai ser de R 10 por cota se a geração continuar em linha com o que tá acontecendo se continuar abaixo do esperado até 2027 essa amortização ela vai ser de r$ 2 por cota tá então essa amortização contratada ela é inversamente proporcional à geração né quanto menor for a geração maior é esse pagamento que tem que ser feito justamente para compensar por esse efeito Tá e por fim o PIS também conta com uma opção de venda das debent em períodos específicos né no sentido de que o fundo tem a opção

eh de vender essas debent E se o fundo exercer essa opção a k Brasil tem a obrigação de recomprar as debent pelo saldo eh eh desse da da de cada um dos instrumentos na na data em que o exercício for feito tá eh e esse exercício ele pode ser feito potencialmente entre 2028 e 2032 seria uma opção de venda antecipada né E e essa opção de venda ela tá sujeita a a a recorrência das distribuições que os projetos farão pro PIS no sentido de que se as distribuições não ocorrerem em linha com o que tá

previsto contratualmente o fundo pode ter o direito de exercer essa esse direito de venda tá então a gente vai conseguir oferir isso em 2028 se se essa se essas opções vão estar disponíveis ou não então mas existe essa possibilidade e já em 2036 o fundo tem uma opção de venda Incondicional eh é um direito do fundo optar por eh eh vender as debent de volta para car pelo saldo das debent naquele naquele naquela data tá então isso faz com que a gente tem aqui eventos potenciais de fluxo de caixa super interessantes pro fundo em que

a gente vai tentar quantificar um pouco mais para vocês na próxima página para tentar demonstrar o que que a gente espera pro fundo no longo prazo tá então quando a gente pensa no fundo aqui pros próximos 10 12 anos quais são os grandes eventos de recebimento de fluxo de caixa que a gente espera eh que devem ocorrer tá então em 2027 a gente espera que deve ocorrer a amortização obrigatória né ela tá definida no no no na escritura das debent e a nossa estim ativa hoje dada a geração que já aconteceu desde o início dos

projetos até hoje levando em consideração eh eh o intervalo de geração que eh pode ocorrer até lá em 2027 então tem essa monetização obrigatória entre 10 a R 20 por cota tá Então essa é a o nosso primeiro grande evento de recebimento de fluxo de caixa entre 28:32 existe o potencial exercício da opção de venda eh que pode de ocorrer nesse período de 28 A 32 e se isso ocorrer eh o montante a ser recebido vai ser de R 50$ 70 por cota porque esse montão de R 50$ 70 que a gente basicamente considera o

seguinte olha se a gente considera cada uma das três debent e ela vai continuar acuando em PCA mais 7,5 até lá em 2028 valor potencial de uma das debent vai ser Entre 50 e 70 né 50 se for a menor debent e 70 se for a maior debent tá é essa opção de venda ela é condicional ela não é líquida e certa mas a depender do cenário de geração ela pode estar sim e exercível pelo fundo e aí existiria sim um um um montante a receber bastante significativo já nesse período e por fim em 2036

existe a opção de venda final e que o fundo tem direito de eh fazer a venda das debent de volta para care pelo saldo e que nesse caso se houvesse o exercício de uma para apenas um dos projetos tudo em 28 e houvesse o exercício das puts eh eh finais em 2036 essa opção de venda ela deve ser de pelo menos R 100 por cota tá assim que a gente enxerga um pouco dos fluxos de caixa desse fundo né então como a gente tinha mencionado no último Webcast o fluxo de caixa recorrente que a gente

vinha distribuindo eh mensalmente ele tende a ser um pouco menor mas por outro lado existem três grandes eventos de recebimento de fluxo de caixa do fundo eh é que podem ser bastante atrativos né Principalmente quando a gente compara isso com o valor que as cotas estão negociadas agora no mercado secundário tá então passando pra próxima página agora a gente queria falar um pouco sobre o que que a gente vê aqui pros próximos 4 anos que seria o Médio prazo tá esse é um ponto que muitos investidores vem eh eh eh fazendo perguntas aqui pelo pelo

nosso canal di ri então a gente trouxe aqui nesse Webcast um detalhe aliamento um pouco maior da nossa estimativa aqui do que que a gente espera de fluxo de caixa pros próximos 4 anos tá então como a gente tinha antecipado no no Webcast do trimestre passado e falamos um pouco eh eh no início desse Webcast Então os próximos 3 anos 24 25 e 26 tá a gente espera que as distribuições eh para os investidores seja um pouco menor tá dentro desse contexto de que a gente tá sendo um pouco mais observador com as premissas de

geração tá então o fundo agora no ano 4ro do fundo distribuiu eh eh R 1,5 por cota pros investidores e a gente espera distribuir pros investidores entre 10 cavos e 1,20 adicionalmente eh até o final do do quarto ano do fundo o que eh chega Nessa distribuição total aí de 1,15 A 2,25 tá pro ano 5 a gente espera distribuir de 1 a três pro ano 6 de 1,50 a 3 e no ano 7ete aí a distribuição esperada de 15 a 20 tá esse 15 a 20 tem duas componentes uma primeira componente que é da

amortização obrigatória que a gente falou um pouco mais dela nas páginas anteriores e um pedaço que vem também das distribuições recorrentes que os projetos devem fazer pro PIS ao longo do ano de 2027 tá então quando a gente soma o fluxo de distribuição desses 4 anos é assim que a gente chega nesse intervalo de distribuição médio de R 4,50 a r 7 por cota por ano tá muito concentrado no ano de 2027 mas quando a gente coloca isso na média acaba sendo o nível de distribuição bastante atrativo quando comparado com o valor da cota hoje

né a cota hoje tá negociando em torno de r$ 0 por cota a gente tá falando aqui do fundo distribuir potencialmente em até r$ 8 nos próximos 4 anos o que seria um montante bastante significativ visavi o preço eh da cota do fundo no mercado secundário tá um ponto importante também que eh a gente já viu aqui que alguns eh eh alguns participantes fizeram de pergunta no q&a que seria a a frequência das distribuições tá então a gente tá prevendo que o fundo faça distribuições semestrais tá essas apurações elas devem acontecer em junho e dezembro

e são feitas eh e o pagamento em caixa é feito eh posteriormente tá Por que as distribuições semestrais e não trimestrais ou não eh mensais tá é porque a gente enxerga que os principais eventos de recebimento de fluxo de caixa do fundo tendo mais conservador com as premissas de geração de caixa de geração de energia do projeto deve acontecer basicamente duas vezes por ano e assim que o fundo receber do projeto o fundo vai distribuir pro cotista tudo de uma vez tá o fundo não vai por exemplo carregar um um pouco de caixa no balanço

do fundo e distribuindo gradualmente pros cotistas que era um pouco do que a gente vinha fazendo até então a gente vai distribuir sempre que o fundo recebe a gente distribui tudo que for possível pros investidores tá é um pouco dessa dinâmica aqui que a gente que a gente vê com relação às distribuições tá passando agora um pouco paraa próxima página a gente queria falar um pouco do da nossa análise de sensibilidade de retorno né Principalmente comparado com eh eh tanto o preço de negociação das cotas mais recente no mercado secundário quanto pros investidores que entraram

no início do fundo né então pros investidores atuais que potencialmente investirem ao preço de agora então no fechamento de Junho tava em 38,10 a tira implícita para esse investimento seria de IPCA mais 16,5 17% realmente uma tir bastante Atrativa mesmo que a gente assumisse que houvesse uma valorização grande do valor das cotas ainda o fundo tá estaria negociando a uma tira implícita bastante Atrativa dado que eh o fundo tá negociando hoje com um desconto bastante substancial visavi o saldo das debent e o montante de fluxo de caixa que o fundo tem para receber tá pros

investidores que entraram no início do fundo que entraram no EPO do fundo a gente não vê uma mudança no retorno líquido eh eh das da das debent e para esses investidores né dado que como eles entraram lá no início já com esse retorno que tava contratado a gente enxerga que que o retorno para esses investidores eles não não não se altera materialmente tá E nesse cenário que a gente já tá considerando eh o último as últimas certificações de de geração e a gente tem sido um pouco mais conservador com as nossas análises tá acho que

é um pouco dessa nossa perspectiva aqui de análise de sensibilidade acho que atualizando um pouco a mesma tabela que a gente mostrou no no Webcast que a gente tenta mostrar nos nossos relatórios nos nossos relatórios mensais tá passando paraa próxima página quando a gente olha para esse retorno eh implícito visavis o o valor da cota no mercado secundário a gente tá vendo agora um prêmio assim cada vez maior contra o o os benchmarks de referência né mesmo com a abertura recente das taxas de juros né Principalmente da ntnb que aconteceu nos últimos meses né a

gente vê ainda um prêmio bastante significativo que o PIS hoje tá negociando no mercado secundário visavis esses instrumentos né então contra a ntnb líquida de impostos por exemplo tem um prêmio de mais de 12% né enquanto a ntnb líquida tá rendendo IPC mais 4.9 ajustada por imposto o PIS tá rendendo agora PC mais 17 eh nesse preço de r$ 8 que a gente eh usou como referência para fazer essa análise isso vale também contas de bentos de infraestrutura ou os fundos de de de de debent de infraestrutura ou mesmo os os demais fips de infraestrutura

focados no setor de energia tá então eh contra todos os benchmarks P hoje tá negociando com um desconto bastante significativo o que implica um retorno eh potencial bastante interessante pros investidores que T uma um viés de investimento um pouco mais focado em ganho de capital e talvez um pouco menos em em renda recorrente né Acho que esse é um ponto interessante pros investidores que têm uma visão um pouco mais de longo prazo e que e que que e que entendem a dinâmica desse instrumento aqui tem uma oportunidade super interessante para alocar capital a um a

um retorno que tá bastante atrativo né pensando nesse nesses nesses grandes eventos de fluxo de caixa que o fundo deve experimentar ao longo dos próximos 10 12 anos tá eu acho que as principais mensagens que eu tinha para passar eram essas acho que eu vou devolver aqui então para você Marcelo para você fazer algumas considerações finais e aí a gente pega as perguntas aqui dos nossos dos nossos investidores tá ótimo Maravilha bom podemos colocar aqui no no último slide e na verdade eu já aproveito né Eh eu até agradeço temos várias perguntas aqui né então

vamos tentar ser eficiente acho que a gente tem um bom tempo aqui ainda né mas eh lembrando para vocês aqui né que eh obviamente a gente teve né identificou uma geração dos parques menor do que era esperado anteriormente isso validado por certificações pós construtivas que foram né Eh menores do que as pré-construído aqui tá os ativos conseguem estão servindo a dívida do BNB E lembrando que o que a gente tem lá é uma estrutura de Cash suep né o que ar de Capital vai ser que que for possível de subir de dividendo das dos projetos

para cima é que vai sendo distribuído por nosso fundo e na medida que não é distribuído seja porque não teve lucro não teve caixa suficiente para pagar naquele momento isso vai capitalizando a nossa dívida vai aumentando para ser recebida no futuro e obviamente à medida que o tempo passa a as receitas são corrigidas por inflação tem uma série de coisas que acontecem para cima e para baixo mas a dívida sem vai sendo servida e portanto ao longo do tempo a gente espera ter mais fluxo de caixa para Além disso é que nós temos os mecanismos

de proteção lembrando é uma dívida com todos os elementos que nós já demos aqui e os mecanismos de proteção E aí surge perguntas que eu vou tentar aqui eu vi que tem algumas perguntando sobre pedindo um pouco mais de informação sobre a nossa segurança sobre esses mecanismos de proteção ponto um e ponto dois sobre a qu né Eh sobre a quer no Brasil e no mundo né então eu começo falando sobre a qu depois o martielo me complementa a ker é uma empresa bastante grande o grupo francês que tem investidores institucionais muito fortes por trás

inclusive eles têm no mundo inteiro mais de 1000 MW em operação mais de 600 funcionários e o Brasil é um dos países onde eles têm a maior operação fora da França né no Brasil eles têm alguns Grandes projetos já investiram né aproximadamente R 2 bilhões deais no Brasil então portanto tem no Brasil também ativos balanço e operações relevantes eh e que nos dá confiança de que é um Player sim incrível que tem acionistas fortes e que tem uma operação forte no Brasil o que permite que no nosso caso a gente tenha uma boa eh confiança

no risco de crédito da ker em ela Honrar esses mecanismos de proteção mecanismos esses que Lembrando que se os projetos não subirem fluxos para o fundo no no montante adequado significa que em vários daqueles momentos a quer precisa pagar o fundo né não se os projetos não pagam a quer paga ou se a quer não paga por qualquer razão e aí tem perguntas sobre isso aqui também o que a gente faz a gente tem uma opção de vender de volta para quer individualmente cada uma das de né no meio do caminho de cada um dos

ativos ali a partir de 2028 e lá no final da vida da debent também né um pouco antes na verdade 2036 da mesma forma Lembrando que sempre a obrigação de pagamento é nessa ordem primeiro fluxo dos projetos depois eh a garantia que a própria ker tem que fazer se o fluxo não vier ela tem que Honrar e se nada disso funcionar nós então podemos eh os projetos e portanto ficar com os projetos para o fundo e aí sim ter esses ativos no fundo tá então com isso acredito que a gente possa ter respondido aqui algumas

das perguntas que estão aqui colocadas Maro acho que e acho que a gente pode Seguindo aqui para seja observar as demais perguntas e responder né obrigado vamos vamos paraas perguntas aqui tem uma H bem direta aqui que acho que a gente pode falar sobre o a curva de de geração que a gente mostrou no slide anterior né com as bandas de p50 e P90 perguntando se a gente tava considerando a a certificação nova né E sim é já é a certificação nova tanto ali naquela curva quanto no final na nossa análise de sensibilidade tá eh

tem uma outra pergunta aqui marchelo se você puder comentar um pouquinho de qual que é a diferença aqui que do valor da cota patrimonial paraa cota de mercado tá É eu vi que tem algumas perguntas nessa linha né Principalmente eh eh pedindo pra gente tentar discorrer um pouco sobre o que que pode explicar essa diferença de cota patrimonial e cota de mercado né como é que a gente vê um pouco dessa dessa dessa lógica aqui né então eh acho que tem um primeiro efeito com relação à à cota patrimonial cota de mercado é o fato

de que quando eh eh esse fundo foi o desembolso dessas debentures foi feita e e a estruturação dessas debes foi feita era um período de cenário de taxa de juros eh que era um pouco mais baixo né e agora com a abertura do do da taxa de juro principalmente das ntnb isso faz com que o mercado de maneira geral eh eh eh eh necessite de retornos maiores do que seria o retorno que tão que que já tá contratado pela eh por essas debos isso fez com que houvesse uma certa redução aqui no valor da Copa

de mercado né isso vinha acontecendo Talvez nos primeiros 24 meses do fundo em que tinha uma correlação muito grande entre eh entre o valor da copa do fundo e a evolução do spread eh das ntnb né Acho que esse talvez seja o primeiro fator que explica essa diferença tem um segundo fator também que explica e ele ocorreu mais rec emente principalmente no início agora de 2024 para cá foi no contexto de que como o fundo reduziu a a a distribuição de dividendo pros investidores muitos investidores que tinham uma exposição no PIS focados na distribuição de

dividendos recorrentes focado ali na renda de curto prazo né Eh muitos desses investidores Começar a se desfazer dessas posições para eventualmente realocar em outros produtos e como eh eh eh o fundo e acabou tendo pouca liquidez isso impactou bastante no no no valor da cota né então a gente a gente monitorou um pouco dessa dessa mudança de mão eh eh das cotas do fundo que os investidores mais focad ainda estavam saindo né então eh eh isso não significa que o fundo no longo prazo vai ter menos rentabilidade né que a gente só tá vendo Talvez

seja um perfil de passivo que de certa forma tá se tá ainda se acomodando né então o nosso objetivo aqui como como gestor e a gente tentar educar o mercado da melhor maneira possível para explicar os méritos desse investimento né sabendo que eh eh o nível de distribuição que o fundo vai fazer nos próximos 2 3 anos ainda é menos do que a gente costumava fazer no passado mas isso não significa que as distribuições de agregado do fundo vão ser muito ruins né elas só estão concentradas um pouco mais no longo prazo dado o contexto

da da das debes do fundo tá então acho que é um pouco na nossa visão é um pouco dessa explicação que que a gente vê para essa diferença tão grande entre o valor de mercado das cotas do fundo e o que que seria o valor intrínseco do do do fundo dado o o saldo das debes que o fundo carrega Tá legal obrigado Marcelo acho que eh uma outra pergunta que a gente que a gente tinha aqui é sobre as as opções de venda eh se a gente exerce essas opções né Qual o valor que elas

vão ser exercidas se é a gente até falou um pouquinho sobre isso mas se puder reforçar aqui marchelo qual que é o valor que a gente que deve ser pago nesse momento o valor que precisa ser que precisa ser pago eh no momento em que o fundo decide por exercer a opção de venda é todo o saldo da debent naquele momento então eu vou dar um exemplo hipotético aqui com uma data qualquer tá vamos supor que o fundo faz o exercício da opção de venda em 31 de Dezembro de de 2030 tá a gente vai

apurar Qual que é o saldo da debent naquela data que inclui o principal da debent e todo o juro acuado naquela data e esse é o valor que precisa ser pago no contexto da venda das debent de volta para quer tá então inclui tanto principal quanto o juro que tiver acuado naquele momento Obrigado Marcelo algumas perguntas aqui também sobre curtailment se a gente tem alguma ã alguma projeção se a gente como é que a gente enxerga esse risco aqui Teve teve um efeito relevante no ano passado e como que a gente enxerga isso daqui paraa

frente eh a gente não tem nenhuma projeção de cment acho que esse é um tema que o mercado né o setor elétrico de maneira geral eh eh vem debatendo bastante sobre isso e hoje a gente não conta com fontes confiáveis que consigam fazer uma uma uma projeção adequada de cment tá aqui na nossa visão a gente imagina que algum cment deve sempre existir tá é é é é natural que um pouquinho possa existir porque o c ele pode incluir uma manutenção na linha de transmissão ele pode incluir uma série de fatores que que que que

é costumeiro que ocorra então um pouco sempre ocorre no ano passado o que aconteceu que de fato ali no período de Agosto e Setembro o nível de cment foi muito acima do que aconteceu nos últimos vários anos aqui no Brasil então eh acho que a gente vai monitorar aqui o segundo semestre para ver como como isso deve como isso deve ocorrer mas a gente espera que eh eh a gente não tem eventos tão concentrados como ocorreu no ano passado tá mas é claro que existem inúmeros fatores que podem eh impactar o efeito do cment é

é um tema que fica um pouco fora do nosso controle aqui mas a gente imagina que pro segundo semestre a gente deve ter um cento um pouco mais normalizado Ou pelo menos distribuído de maneira mais mais mais equitar ao longo do do ao longo dos meses e que o efeito eh Possivelmente não seja tão eh tão Agudo quanto foi no no nos meses de agosto e principalmente Setembro do ano passado Obrigado marel útimo uma outra pergunta aqui é o que que acontece se por um acaso a quer não Honrar com os pagamentos né da da

no caso do da amortização extraordinária ou no caso da tá tanto no caso da amortização extraordinária quanto no caso da aí no se houvesse cenário a gente acha muito pouco provável eh se esse cenário acontecesse aí o PIS então Eh vai poder exercer o o pacote de garantias que o fundo conta né que seria basicamente acionar a alienação fiduciária que o fundo tem contra eh contra a ker como acionista desses projetos né e potencialmente inclusive acionar eh eh o o usufruto condicional das ações que o fundo também tem né e e basicamente na prática o

que acontece é que a gente pode forçar a venda desses projetos né Eh eh para um terceiro e que o recurso da venda desses projetos seja utilizado para bater primeiro o saldo da das nossas debes e o que sobrar eh fica para qu tá então é esse seria talvez o cenário de stress aqui que a gente enxerga se não houver o o o se se a quer eventualmente não Honrar as obrigações que eles têm com os nossos contratos tá boa Obrigado Marcelo tem algumas perguntas aqui também sobre a dívida do BNB né para Qual é

o prazo da dívida com o Banco do Nordeste o prazo dessa dívida de 20 anos também tá então o o o os três projetos eles têm estruturas parecidas no sentido de que né do ponto de vista de financiamento Sênior é uma dívida de 20 anos o financiamento mesanino também é uma dívida de 20 anos e o contrato de venda de energia de longo prazo também é de 20 anos tá então esse é o primeiro ciclo dos projetos depois disso esses projetos ainda T autorização para operar por mais 15 anos né no sentido de que depois

do ano 20 a do BNB já vai estar 100% paga o projeto vai est né já não vai ter mais nenhuma não vai ter mais nenhuma dívida e vai ter mais 15 anos de fluxo de caixa residual ainda né E esses esses 15 anos de fluxo de caixa residual e eh eh eh São parte eh importante aqui do nosso conforto de que eh eh existe ainda valor nesses projetos por conta desse período adicional Tá além desses 15 anos é possível que a autorização seja estendida por mais 35 anos que a gente até nem coloca na

nossa nas nossas análises aqui mas seria também um período adicional em que o projeto poderia continuar gerando energia vendendo energia no mercado e gerar fluxo de caixa tá a gente considera só esse período de 35 anos em que durante os primeiros 20 você tem a dívida do BNB que vai tá 100% paga até o final depois você tem mais 15 anos de fluxo de caixa em que o projeto está desalavancado boa uma outra pergunta aqui é se há penalidades aplicadas para baixa geração e tem alguma preocupa disso afetar caixa não se o projeto gerar abaixo

do que tá contratado com com com Os compradores de energia não não não tem uma uma regra de penalidade por por geração abaixo do esperado tá esse é é um ponto que inclusive foi objeto de revisão contratual eh eh recentemente né antes esses projetos até tinham penalidade no início mas depois Esses contratos foram revistos e e e hoje não tem penalidade por geração baixo esperado é tem uma pergunta aqui também eh perguntando se a gente tem direito de exercer né o option né a opção de de venda por que que já não fazemos isso agora

nós não fazemos isso agora porque a estrutura ela tem datas específicas né então nós mencionamos para vocês tem um pagamento antecipado lá em 2027 tem a ver com os dividendos previstos para serem pagos até aquela data e não paga depois tem a segunda janela né que tem vai a partir de 2028 que ali a gente tem determinados situações que precisam ser observadas Se não forem cumpridas se não tiver fluxo de dividendos adequado etc etc nós temos o direito né de exercer a opção de venda e depois lá no final também se não tiver acontecido os

pagamentos adequados a gente tem esse direito Então na verdade não é a qualquer momento que a gente pode e exercer esse essa opção de venda para eles por isso que a gente não exerce agora tá E aí na mesma pergunta tem também de novo uma pergunta sobre o risco né qual o risco eh de a gente não conseguir e eh exercer é o que nós mencionamos né você tem vários vários camadas de proteção né o pagamento antecipado depois eh o direito de cobrar da qu né o direito de venda eh de volta para qu e

obviamente se nada disso acontecer a gente tem o direito de eh tomar os projetos e vender né forçar venda e por aí vai né como a gente já mencionou Então tem um conjunto importante aqui de de proteções eh nessa estrutura tá obrigado mar uma pergunta também deixa eu pegar esse aqui se existe Projeção de fazer novas emissões no fundo né vocês se lembram Que Nós criamos esse fundo com objetivo de torná-lo um fundo grande com vários ativos né eh não só este ativo mas o que acontece com a situação da cota de mercado neste momento

a gente não pretende neste momento fazer uma nova emissão né até para não causar uma diluição indevida para os nossos investidores E à medida que ao longo do tempo né esses elementos vão acontecendo o fluxo vai retomando Muito provavelmente a cota de mercado e a cota patrimonial se aproximem aí eu acho que será eh o interesse de todos né que a gente volte a crescer o fundo eh diversifique o risco né do portfólio e também traga mais liquidez pro fundo Essa é a é a nossa ideia para futuro tá tem uma outra pergunta aqui ó

gostaria de saber essas estimativas de amortização de 15 a 20 em 2027 50 a 70 em 2032 são reajustadas a epca se esse é o valor nominal não importando o IPCA no período né E essas distribuições elas são sim ajustada pelo IPCA tá porque basicamente né Principalmente para para pras distribuições indicadas com relação ao exercício da opção de venda como a opção de venda é o saldo da debent e o saldo da debent é impactado pelo IPCA o IPCA Pode sim eh impactar na no qual que vai ser esse montante tá para facilitar aqui para

a a pros nossos investidores a gente fez uma estimativa já em termos nominais tá a gente assume Uma expectativa de PCA ao longo dos próximos 12 anos a gente assume algo próximo aqui com o que tá indicado no no no no boletim Focus para fazer essa essa essa análise tá então se o PCA for um pouco menor essas distribuições podem ser um pouco menor se o PCA for um pouco maior essas distribuições podem ser um pouco maior Tá mas para para fins do do da estimativa que nós fizemos a gente já considerou tudo em termos

nominais para facilitar a análise do do de quem tiver analisando o nosso o nosso documento aqui eh eu acho que tem uma dúvida aqui com relação a a taxa de gestão acho que vale a pena a gente fazer um comentário sobre isso né a pergunta aqui é eh se a taxa de gestão que tá sendo cobrada do cotista ela é é eh Ela é maior do que o dividendo que tá sendo distribuído tá eh eh o que a gente tá fazendo aqui com taxa de gestão é o seguinte o pária Não tá recebendo a parcela

em caixa da taxa de gestão que que que o que o patra teria como gestor do fundo dentro do estabelecido no regulamento pra gente preservar o caixa para fazer eh distribuições para os investidores dores tá então desde o desde o início do ano o o o o Pátria deixou de receber o efe deixou de receber a taxa de gestão em caixa tá o que tá sendo feito aqui tá sendo feito um provisionamento da taxa de gestão E aí quando o fundo tiver recebendo mais fluxo de caixa dos projetos essa taxa de gestão ela vai ser

equilibrada Em algum momento no futuro mas por enquanto a prioridade do uso do caixa do fundo tá sendo feita para distribuir pros investidores bom tem uma pergunta como as as as esps comunica com o plano de desenvolvimento de hidrogênio verde da ker eh não tem né ou seja esse esse sistema aqui ele tá eh circunscrito a esses ativos eólicos né Nos quais nós investimos obviamente a que tem atividades de investimentos adicionais a estes ativos do Brasil o que obviamente mostra o compromisso daquer com com o país eles estão investindo em outras coisas né Não só

em hidrogênio Verde mas em usinas solares etc e portanto tornando a sua atividade o seu balanço ainda mais robusto aqui eh no Brasil tá tá bom Obrigado Marcelo ten uma outra pergunta aqui né sobre se as as amortizações Aqui foram do do PIS ao longo desses anos foram menores do que os juros né acho que a gente até chegou a comentar isso em mais detalhes no no Webcast do do trimestre anterior no qual a gente mostra aqui que é o comportamento do fundo é que o os juros vão sendo acuados mesmo no patrimonial e os

dividendos são um pouco menores do que os juros e vai subindo o valor patrimonial eh até que tem um momento com a desalavancagem do BNB eh e a gente tem um aumento aí do das amortizações né E aí essa curva se inverte e e e começa a reduzir o valor eh patrimonial tá isso que a gente falou no nosso último Webcast essa inversão deve acontecer eh em três ou quatro 5 anos aqui é tem uma pergunta sobre a saúde financeira né demonstrativo de resultado mensal eh dos ativos capacidade de pagamento etc como nós mencionamos né

Eh o o tema que aconteceu foi uma frustração de geração visavi a estimativa original mas ainda sim os parques estão gerando receita estão operando eh estão pagando a dívida de longo prazo né do do Banco do Nordeste e a ou seja Eles não estão atrasando nenhum pagamento pro Banco do Nordeste tá eh tem uma pergunta sobre isso aqui e obviamente O tema é do fluxo de caixa excedente como é que isso vai vir pro fundo né E aí é tudo que a gente já explicou aqui ao longo do né do desse webinar pegou uma pergunta

aqui sobre se as amortizações continuarão mensais né a gente eh a gente explicou aqui eh a gente vai fazer amortizações semestrais a partir de agora sendo apuradas em junho no final de cada semestre em junho e dezembro a gente apura e paga ali alguns meses depois tá então a partir de agora eh a semestrais bom eh gente tem algumas perguntas aqui mas pelo tempo Acho que eh vou pedir aqui pro pro Marcelo fazer um um um encerramento eh e a gente endereça os demais por por e-mail se vocês puderem por favor enviar eh ri ppis

ao máximo aqui as as perguntas mas sempre acaba sobrando alguma coisa a gente endereça aí por e-mail Muito obrigado pela presença de todos Obrigado André realmente pessoal assim eh eh obrigado mesmo de verdade aqui pelas contribuições pela participação a gente obviamente ainda ficaram perguntas aqui que não puderam ser respondidas mas de novo vamos fazer isso pelo pelos outros meios aqui né da nossa área de ri a Gente terá todo o prazer em em responder as demais atingimos aqui o horário limite eh importante mencionar né Nós estamos aqui enquanto gestores fazendo todo o necessário né para

não só para comunicar para para vocês tudo né tudo que tem acontecido com os ativos e e e com as distribuições mas também para para que vocês tenham aqui o conforto né de entender exatamente para onde esse fundo tá indo ao longo dos próximos anos né Essa frustação já mencionada em todos os momentos aqui para vocês de dividendos e de fluxo para o fundo ela acontece no curto prazo por conta da estrutura do projeto hoje o pagamento da dívida do BNB e etc né mas ao longo do tempo Nossa previsão com tudo que nós temos

hoje aqui de informação dos projetos da ker etc é que os investidores terão O Retorno contratado e o capital devolvido de acordo com aquele fluxo que a gente apresentou para vocês o grande mérito foi ter montado uma estrutura bastante protegida Como já explicamos aqui para vocês fosse investimento em equity puro né Eh isso não aconteceria Então acho que o formato e a estrutura que foi montada permitem que a gente possa tá aqui hoje explicando nesse desse jeito para vocês e vocês podem ter certeza que nós continuaremos aqui muito próximo e buscando todas as alternativas necessárias

para que a gente possa cada vez mais eh melhorar o fluxo de capital para vocês e fazendo aqui esse essa divulgação e tirando dúvidas e saneando informações para que vocês tenam confiança de que a gestão tá funcionando da melhor forma possível que o retorno de vocês e dos investidores que estão conosco será eh eh ou seja acontecerá Aqui de acordo com aquele cronograma que a gente mencionou tá bom muito mais uma vez muito obrigado aqui pelo tempo de vocês tá pela eh obviamente pela participação e eh continuar estemos em contato aqui através da nossa área

de relações com investidores Até que a gente possa realizar o nosso próximo webinar martiel por favor também as suas considerações finais Obrigado queria agradecer a todos que que participaram aqui do nosso evento É sempre um prazer poder contar um pouco para vocês do que que a gente tá vendo aqui no dia a dia eh a gente viu que que Ficaram algumas perguntas que não foram respondidas eu vou só reforçar aqui por favor mandem pro nosso canal aqui do ri a gente a gente vai tentar responder todas o mais rápido possível algumas são um pouco mais

detalhadas e a gente consegue elaborar um pouco mais e e e e tentar ser mais assertivo aqui nas respostas tá obrigados a todos aqui que estão acompanhando o nosso fundo e a gente fica aqui à disposição de vocês se vocês precisarem de qualquer coisa um abraço boa noite a todos