La crisi finanziaria e la grande recessione: origini e politiche economiche adottate (F. Sdogati)

Buongiorno a voi c'è un punto che voi dovete capire assolutamente nel 2007 è cominciata una crisi che non avevamo mai visto prima questa crisi a mio modo di vedere non solo il mio ovviamente è una crisi che cambia in maniera radicale il modo in cui l'economia mondiale funziona è una crisi strana Dicevo mai vista prima avevamo Visto delle crisi nate sul mercato azionario per esempio quella del 1929 avevamo visto crisi volute e generate e gestite dai governi per esempio quella statunitense del 1980 1985 ma non avevamo mai visto una crisi nata sul mercato interbancario quindi

occorre che noi ci interroghiamo sulle caratteristiche specifiche di questa crisi sulle sue Origini sulle sue conseguenze perché questa per voi potrebbe essere la crisi che cambia il vostro futuro mi spiego con un esempio fino al 2007 l'economia mondiale cresceva cresceva un tasso diverso da paese a paese gli Stati Uniti crescevano del 4 4,5% l'anno la Germania cresceva del 3 5% l'anno l'Italia cresceva del 2 2,5% l'anno la Spagna non me lo Ricordo però crescevo quindi la generazione che vi ha preceduto le generazioni che vi hanno preceduto in azienda sono generazioni abituate a gestire l'impresa in

condizioni di economia che cresce ora non dirò che è facile gestire un'impresa quando l'economia cresce sarei sciocco però poi capite la domanda per beni di consumo cresce la spesa per beni di investimento Cresce la spesa pubblica Cresce è tutto sommato fattibile crescere anche noi nella nostra azienda ben diverso il gioco quando il mondo esterno Non cresce dal 2008 circa la domanda per beni di consumo da parte delle famiglie cresce poco e da noi diminuisce quindi la spesa per beni di consumo in Italia dal 2008 è in caduta la spesa per beni di investimento è in

caduta le imprese Non rimpiazzano più quella parte di capitale che costituiva la loro base produttiva addirittura le esportazioni che voi sapete essere la quarta componente della domanda aggregata si crescono un pochino leggete questa farsa sui quotidiani le esportazioni italiane cresciute lo 0,2% Ma per favore 0,2% È tutto dentro l'errore statistico di Misurazione E soprattutto non cresce e anzi diminuisce la quarta componente della domanda aggregata che è la spesa pubblica discuteremo poi le ragioni per cui ciascuno di questi quattro agenti economici spende sempre meno ma per adesso il punto importante da capire È voi siete la

generazione che fa da Sparti acque tra un mondo in cui l'economia cresceva e un mondo in cui l'economia Potrebbe stagnare per molti e molti anni eh Guardate questo lucido questo lucido vi deve ispirare vi manda diversi messaggi Il primo messaggio che vi manda ovviamente l'avete già visto lei se n'è accorto vero non è una mappa del mondo eurocentrica Qui c'è un messaggio molto pesante per voi molto potente il mondo non è più eurocentrico non so per quanto ma sicuramente non è più così il mondo è il Mondo e probabilmente Pacific centrico il secondo messaggio che

vi manda è che sembra sfocata questa mappa vero non è sfocata perché siamo dei pelandroni è sfocata perché io volevo una mappa dalla quale non fosse possibile identificare i confini specifici degli Stati nazione Quindi ovviamente uno capisce Dov'è grosso modo il Canada o l'India ma il concetto di Stato nazione In questa mappa è sfumato Questo è un principio che discuteremo a lungo per capire in che modo sarà fatta questa economia nuova terzo il lucido è in inglese la presentazione ovviamente è in italiano ma i lucidi sono in inglese Questo è un messaggio molto forte per

voi è indispensabile che voi comandi questa lingua il titolo dice modi di uscire da questa recessione la grande recessione l'hanno chiamata i colleghi statunitensi Così come avevamo Chiamato grande depressione quella del 29 questa la chiamiamo la grande recessione perché grande per darvi un po' un'unità di misura un punto di riferimento un Benchmark direste voi Eh beh Tenete conto che nel 2009 il prodotto interno lordo del Giappone cadde rispetto al 2008 del 5,3% Quindi se nel 2008 il Giappone aveva prodotto 100 unità di prodotto interno lordo nel 2009 ne produce 94,7 il secondo paese al mondo

per Sofferenza quell'anno l'anno della grande recessione è l'Italia che perde il 5,1% del prodotto interno lordo rispetto al 2008 quindi una grande recessione In un mondo che non è più eurocentrico nel quale lo Stato nazione Comincia a diventare un concetto che sfugge che sfuma con delle hints delle dei Cenni delle prospettive di una stagnazione secolare eh questa espressione stagnazione secolare È un'espressione già usata negli anni 30 è stata ripresa da un signore che si chiama Larry Summers Lerry sumers fu il capo dei consiglieri economici del presidente Clinton presidente di Harvard poi F uscire da Harvard

da dalla Presidenza perché aveva detto qualcosa che non era esattamente in linea con le politiche di genere di Harvard detta bene questa eh di conseguenza si è rimesso a studiare e nel novembre del 2013 quindi un anno e mezzo fa a una riunione del Fondo Monetario Internazionale lui presentò un lavoro nel quale si poneva questo quesito ma stiamo vedendo l'inizio di una di una Stagnazione secolare cioè di un tasso di crescita del prodotto interno lordo mondiale mediamente Nullo Questa è la differenza fra la recessione e la stagnazione No in recessione un paese sperimenta una caduta

del prodotto interno lordo rispetto all'anno precedente in una stagnazione l'economia non ha delle cadute drammatiche come quelle del 2009 in Giappone negli Stati Uniti in Italia Perfino in Germania ma è lì che vivacchia Ecco perché io ir rdo a tutti coloro i quali sono lì a dibattere sui quotidian Cuci se il PIL è cresciuto del + 0,2 o del + 0,1 se le esportazioni cresciute del +0 due ce la faranno a tirar fuori l'Italia dalla crisi No no no Tenete conto che un paese che crescesse il cui PIL crescesse diciamo del 3% L'anno raddoppi rebbe

quel PIL in 30 anni Ok 3% L'anno raddoppiare del PIL in 30 anni un paese che il cui PIL crescesse dello 0,2% lei mi dice mi sta guardando con quel sorriso ironico mi sta dicendo Lascia perdere che è stagnazione secolare ottimo ora perché questo quadro così nero mi ha scritto ieri o l'altro ieri qualcuno un mi ex studente dice Ah prof ci farebbe piacere Se lei venisse In una grande casa petrolifera a parlarci delle prospettive economiche sa per darci un po' di entusiasmo gli ho risposto dico Scusi lei basta che scrive Fabio sdogati dentro Google

viene fuori un sito che si chiama scenarieconomici.com Santi Dio mi V invito a fare un discorso Documentati per vedere cosa ti dirò no entusiasmo no illusioni No fanfaronate no analisi scientifica al meglio le nostre possibilità come siamo Abituati a fare al Politecnico di Milano perfino ad architettura circa bene allora è importante per me che io riesca cosa posso dire a spezzare questa questa questa Aura di Ma sì poi si aggiusta Tanto poi prima o poi passa la crisi no la luce in fondo al tunnel Prof ma stiamo vedendo la luce in fondo al tunnel Sì

speriamo che sia un treno te che vedi la luce in fondo al Tunnel no Voi avete una vita davanti il primo il più grande errore che potreste fare è dire Ma sì Tanto poi si aggiusta no lo devi aggiustare te quindi questo è il grande messaggio che io vi mando oggi il messaggio che vi mando oggi è Guardate che tutte le generazioni che vi hanno preceduto dalla fine della Seconda Guerra Mondiale fino al 2007 sono cresciute e hanno gestito le imprese in un ambito di crescita voi No i segni si vedono i segni si vedono

Guardate l'immigrazione post laurea immigrazione post laurea è una cosa che è cresciuta drammaticamente ultimi 8 anni articolo sul New York Times dall'altro ieri embracing The Other Italy eh Leggitelo il New York Times hai diritto a 10 articoli gratuiti al mese emigrazione di laureati prevalentemente enorme perché e perché da noi crescita non C'è se una persona non si nasconde i problemi che ha di fronte la probabilità di superare quei problemi è molto più alta della probabilità che riesca a superarli se facesse finta che non esistono mi sembra banale però è bene ripeterlo no far finta che

uno non ha un problema è un disastro far finta che io non ho l'età che ho vuol dire che mi faccio del male prima o poi Giusto ne va in palestra che tiro su 120 kg come una volta no sarà bene che io mi renda conto Che 120 kg non più Ma manco in otto volte quindi non spaventatevi non c'è niente di cui spaventarsi c'è da capire che dovete prendere in mano l'apparato produttivo industriale di questo paese lo dovete fare voi perché Chi vi ha preceduto ha dimostrato ampiamente di essere incapace a lavorare in un

ambiente in stagnazione con domanda aggregata decrescente con la Con i prezzi in caduta loro Chi vi ha preceduto in azienda non ha mai visto la deflazione non ha mai visto i prezzi in caduta non sanno cosa vuol dire gestire un'azienda quando i prezzi cadono non quando crescono poco Loro sono abituati all'inflazione Loro pensano ancora agli anni 70 agli anni 80 agli gli anni 90 quando i prezzi del nostro paese crescevano del 15-18 per. non sono abituati a ragionare in Termini di prezzi che cadono dello 01 02 05 1% l'anno Qual è l'effetto sull'economia di una

cosa così quello che noi vogliamo fare per voi è mostrarvi un modo di ragionare proprio a partire da questo concetto di stagnazione secolare oggi non vedete un trattamento tecnico di problemi specifici per esempio Com'è fatta la funzione delle esportazioni No oggi vi diamo un quadro è un quadro questo ve lo immaginavate già Fuori dal coro il coro di quelle che io chiamo le vergini e i vergini vestali dell'ortodossia non canta qui canta il pensiero razionale si capisce Bene cominciamo Allora tanto per avere una misura delle cose È importante che voi abbiate una misura delle cose

no dice Ma sdogati dai per piacere lei ci ci continua a parlare Di una crisi enorme che vuol dire una crisi enorme beh ecco vuol dire questo queste barre misurano sulle ascisse di quanto ciascun paese sulle ordinate ha perso in termini di prodotto interno lordo procapite fra il 2007 e il 2013 quindi ho prendo il prodotto interno lordo Nel 2007 il prodotto interno Lord Scusate procapite Nel 2007 il prodotto interno Lordo procapite nel 2013 guardo la differenza paese per paese e la esprimo in termini percentuali cioè nel 2013 di Che percentuale era aumentato il prodotto

interno lordo pro capite rispetto al 2007 in Italia di quanto - 8,5% quindi nel nostro paese in 6 anni Abbiamo perso l'8,5 di prodotto interno lordo proc capite in media ovviamente lei può averci guadagnato e lui può averci perso il 15 non è importante Questo è un numero che deve sconvolgi non solo perché Grecia a parte poi parleremo anche della Grecia è il più grosso tra tutti quelli che ho che abbiamo deciso di riportare Ma perché è negativo perché se voi andate avanti altri 6 anni così nel 2019 avrete un reddito procapite banalmente del 17%

più basso di quello che era nel 2007 Questa è follia non può andare avanti così non è possibile che vada avanti così quando io guardo il mio reddito rispetto a quello di mio padre io vedo un numero che non lo il conto non l'ho mai fatto poi sono conti difficili ma 10 20 30 40 volte più alto Io sono stato fortunato una rondine non fa primavera Bisognerebbe guardare le grandi medie però voglio dire il prodotto interno ordo procapite in Italia fra il 70 1970 e 1977 sarà aumentato grosso modo del 121% Mh potete andare a

vedervi ovviamente eh da www.istat.it statistiche nazionali quei dati li avete questo è anormale non è normale non è normale che un paese perda oltre l'8 per di prodotto interno l'ordo procapite in 8 anni non è normale neanche che chi sta dal lato destro della riga verticale che identifica una crescita Nulla sia cresciuto così poco quei numeri lì son poco ma prendete Non lo so gli Stati Uniti che tradizionalmente è il paese che cresce di più al mondo e più rapidamente in media Beh in 6 anni il prodotto interno lordo Pro capita aumenta del 6% Cioè

l'1 per l'anno ma è poco un un reddito pro capite che cresca dell' 1% l'anno chiede che passano 95 anni prima che il reddito raddoppi Non è sopportabile non è tollerabile o no non va bene è la vostra Vita viene sempre fuori qualcuno qualcuno dei miei amici di pseudos sinistra i quali a questo punto dicono Eh ma Fabio dai la ricchezza non è tutto nella vita vero immaginatevi la miseria noi non vogliamo la ricchezza per la ricchezza il reddito è benessere se poi lei decide di spenders solo in un modo che secondo lui non produce

benessere Saran fatti suoi ma per noi il reddito è importante Ci sono colleghi molto bravi Molto più bravi di me J sgl per esempio il quale dice no dobbiamo tirar fuori nuove misure del benessere Le tira tio fuori per adesso quello che io vedo è che dal 2007 abbiamo creato 3 milioni e mezzo di disoccupati 3 milioni e mezzo di disoccupati è un numero spaventoso è una quantità di dolore familiare personale economico affettivo enorme intollerabile voi dovete fare Qualcosa bene Questo per quanto riguarda il prodotto interno Scusate l'effetto negativo di questa crisi se volete andare

a guardarvi i gli effetti paese per paese Beh io comincio col darvi il tasso di crescita previsto per gli anni 2015 e 2016 per paesi ad al reddito procite Eh allora in questo lucido vediamo le previsioni del Fondo Monetario Internazionale Le ultime sono di gennaio 2015 di crescita nel 2015 nel 2016 del prodotto interno lordo per paesi ad alto reddito proc capite Stati Uniti 3 35% eh abbiamo detto prima in 30 anni raddoppieranno loro proc capite assumendo che la popolazione rimanga grosso modo quella che è adesso Guardate all'Europa Germania in un anno l'1,3 nell'altro 1,5

facciamo 1,5 di Media è una miseria l' 1,5% di crescita È miserabile la Germania non ha mai fatto l' 1,5% di crescita annua dalla fine della Seconda Guerra Mondiale fino al 2007 c'è qualcosa che non funziona poi andiamo a vedere i franchis 1% andiamo a vedere i nostri amici spagnoli 1,8 2% andiamo a vedere l'Italia 04 e 08 questa non è una crescita Questa è una stagnazione Quindi l'intuizione di Larry Sam Al Fondo Monetario Internazionale nel novembre 2013 sembra essere un'intuizione particolarmente azzeccata per quanto riguarda l'Europa fate il collegamento con il lucido di apertura la

mappa che non è più eurocentrica m quindi trovate in queste tavole una sorta di sostegno all'idea che forse l'Europa non è più il centro del mondo il Giappone lo metto per completezza non parlatemi Non chiedetemi nulla del Giappone per favore so poco del Giappone quindi non vorrei discuterlo ma avendo messo su i paesi d' alto rito procapite ovviamente andava messo anche il Giappone Guardate adesso questo lucido successivo dove riporto le previsioni del Fondo Monetario Internazionale relativ al tasso di crescita del prodotto lordo nei paesi cosiddetti ad Economia Emergente m Allora i paesi all'economia emergente Io

ne ho presi un sottoinsieme ovviamente sono il Messico 3% il Brasile 05 1% l'India 6% la Turchia 3,5% l'Indonesia fra 5 e 6% il Vietnam fra il 5 e il 6% la Cina sopra il 6% sentite la differenza di questi numeri la la percepite un Indonesia che cresce al 6% in 15 anni Avrà raddoppiato il proprio prodotto interno lordo l'Indonesia è un produttore di petrolio il quale importa petrolio perché quello di suo produzione Nazionale Non gli basta tanto veloce è il processo di industrializzazione è come che ci sia un mondo la fuori molto diverso da

quello a cui siamo abituati da quello autocelebrativo è prof è vero che come si mangia in Italia Non si mangia da nessuna parte la risposta è perché non te piace il thailandese dice non l'ho mai provato Ah Prof ma lei veramente le piace il cibo giapponese a me sì a te no E mica ti obbligo a te a magnar non lo devi mangiare Però non venirmi a dire che il cibo italiano è il migliore al mondo è ottimo è eccellente ma migliore è una cosa che dipende da lei da me come ci ha spiegato La

teoria del consumatore vero te del consumatore Ci ha spiegato il consumatore è l'unico che conosce la propria struttura di preferenza Solo lui sa cosa gli piace e cosa no ecco Cominciate a debellare questi mostri prof è vero che l'Italia ha il 75% dei beni culturali al mondo ma sei scemo Ma come misuri come compari il valore dei beni culturali vale più il Colosseo o o la Grande Muraglia Non lo So non fare questi ragionamenti questi sono ragionamenti che lasciamo alle casalinghe di Voghera la mappa di apertura di questi lucidi il mondo dovete pensare al mondo

e Se pensate al mondo scoprite che voi state crescendo in maniera asfittica e che le opportunità Certo che ci sono anche qui ma ci sono anche altrove e forse di più quindi voi dovete pensare l'espressione è sciocca perché la usano Tutti come cittadini globali voi dovete pensare a voi stessi che create valore occupazione gettito fiscale nelle vostre imprese sfruttando le opportunità del mondo non quelle del paesino in cui siete nati vedete Che grande differenza Qualcuno dice Eh prof però la Cina sta rallentando prima cresceva al 10% Vabbè starà rallentando è ovvio era vero prima di

più adesso di meno Solo Che sono 25 anni che cresce a tassi Fra l'8 e il 10% 25 anni sono tanti eh bene Com'è che sto mondo si è ridotto così com'è cominciata questa storia perché sdogati parla subito del 2007 bene come comincia questa crisi il metodo scientifico dice se vuoi capire cosa sta succedendo Vai all'origine delle cose vero cerca di capire quali Sono le cause bene la la la così come l'abbiamo vissuta si è manifestata non ho detto è cominciata ho detto si è manifestata il giorno 9 agosto del 2007 il 9 agosto del

2007 una banca che si chiama BMP parià che è la proprietaria della nazionale del lavoro no convocò una conferenza stampa per annunciare che tre dei suoi fondi comuni Di investimento non erano più in grado di rimborsare le quote ai sottoscrittori che ne facessero richiesta che cos'è un fondo comune di investimento è un tot di persone che si mette insieme si propone come raccoglitore il tot singolare di Eh ehm liquidità da parte dei risparmiatori questi denari vengono messi insieme e questo dà al fondo la Possibilità di fare investimenti che il signor Rossi da solo il signor

Bianchi da solo signor sagati da solo non potrebbero mai fare eh per esempio comperare azioni di 2000 aziende nel Sudest asiatico Ecco questo è un fondo comune di investimento quindi noi iamo questi denari al fondo il fondo li investe questione di trasparenza in questo momento non mi riguardano non le vorrei discutere Presumibilmente Le quote che ciascuno di noi acquista nel tempo se l'investimento è stato ben fatto crescono di valore quando io voglio uscire da questo investimento chiedo il riscatto il rimborso delle mie quote giusto normale bene quando un fondo fa una una banca fa una

conferenza stampa per annunciare che tre dei suoi fondi comune di investimento non sono più in grado di rimborsare le quote a sottoscrittori Chiamatela Come volete io con la Delicatezza che mi contraddistingue la chiamo una bomba atomica eh Voi capite Cosa vuol dire che migliaia e decine di migliaia di sottoscrittori non possono rientrare in possesso dei loro denari è un fatto inaudito inaudito nel senso di mai udito prima una banca convoca una conferenza stampa per far sapere a tutti che non c'ha un soldo è come il macellaro che mette fuori un cartello e dice la carne

è Finita macellaio non esiste macellaio finisce la verdura non finisce giusto finisce la carne Sol che macellaio è un macellaio senza carne una banca senza soldi che banca è noi Non l'avevamo mai vista una cosa così però molti tra noi capirono che se ben Peppa arià annunciava pubblicamente in conferenza stampa questa situazione ciò poteva essere dovuto a un Solo fatto che lo sapevano già tutti che lo sapevano già tutti chi Quelli come lei cioè le altre banche notate che noi chiamiamo questa crisi la crisi del credito del credit crunch Allora che cosa stava succedendo per

spiegare un attimino bene l'origine di questa crisi e il credit crunch io vi devo illustrare rapidamente prima cos'è il mercato interbancario va bene e per illustrarvi Cos'è il mercato interbancario voglio fare una simulazione del tipo no facciamo così invece per illustrarvi bene così cos'è il mercato interbancario e come funziona comincio dandovi la distinzione fra banche commerciali e banche di investimento attenzione pre 2000 pre anno 2000 va bene quindi non sto parlando dell'attualità non sto parlando neanche del 2007 sto Parlando del di tutto il periodo che va dalla grande depressione del 29 fino all'anno 1999 capirete

poi perché come funzionava il sistema ma il sistema funzionava nel seguente modo il legislatore in particolare il congresso degli Stati Uniti Voi sapete che il centro dell'impero è gli Stati Uniti e che quindi ciò che si fa negli Stati Uniti poi viene copiato scopiazzato adeguato adottato negli altri paesi prima o poi allora io guardo agli Stati Uniti perché è lì che nasce questa distinzione nel 1933 il congresso degli Stati Uniti passa il banking Act Eh la legge bancaria la legge bancaria la quale dice D'Or in avanti le banche potranno essere di due tipi banche commerciali

e banche di investimento le banche Commerciali saranno le banche presso cui si serviranno le famig e le imprese quindi la famigliola sdogati aprirà il suo conto corrente presso una banca commerciale Le banche di investimento non hanno il diritto di servire le famiglie si capisce sentite che distinzione durissima Eh quindi Esistono le banche commerciali che hanno diritto a servire le famiglie aprire conti correnti le banche di investimento No le banche commerciali in altre parole devono essere luoghi relativamente tranquilli in cui non si gioca la roulette ogni volta che si chiede al Politecnico di versarti lo stipendio

su quella banca perché sai che rimane lì la banca commerciale deve essere quindi un luogo Safe sereno tranquillo i soldi in possesso della banca commerciale per esempio quelli che lei versa ogni mese soldi che ruba suo nonno una parte se li fuma quell'altra parte Li versa Su un conto corrente in banca commerciale no bene quei soldi non possono essere investiti Non fatemi mai sentire dire la bestialità tipica di chi parla senza aver pensato prima che non è una cosa che noi vogliamo qua dentro che le banche raccolgono e poi investono non è vero fino al

1999 incluso Le banche commerciali non possono Investire Non fatemi neanche sentire l'altra bestialità un pochino più piccola ma sempre bestialità secondo cui le banche commerciali raccolgono i depositi e poi danno a prestito non è vero questa questa è una è una banca commerciale eh Questo è lo stipendio di Fausto qui i cavalieri non li avete fatti eh quindi lei cosa fa lei deposita il suo stipendio e chiede alla sua azienda di depositarlo in banca commerciale lei È una banca commerciale cosa fa di questi soldi non li può investire Gliel'ho già detto non li può dare

a prestito che ne fa la risposta è li dà in deposito tutti alla Banca Centrale È vero sdogati tutti tutti ma non qualcosina se lo tiene c'è sempre una vecchietta che fa un bancomat per mezzo kilo di zucchine o un tossico che c'ha bisogno di contante tantino di contante Ovviamente se lo tiene ma il grosso Lo mette in deposito presso la banca centrale perché perché ogni euro di deposito presso la Banca Centrale è un'autorizzazione implicita a dare a prestito non questi soldi non i soldi suoi No questi vanno in banca centrale andare a prestito per

un ammontare di adesso butto là un numero non mi chiedete di giustificarlo di circa 40 volte Ok Quindi ogni euro che la banca Commerciale mette in deposito presso la Banca Centrale può essere prestato con una leva di circa 40 volte quesito tipico vostro che siete giovani cattolici e comunisti e Ma come fa a d prestito se questi soldi non ce l'ha la risposta tipica tecnica è svegliate l'ho scoperto di conto corrente o no il modo in cui la banca commerciale dà Prestito è dà uno scoperto di conto corrente o se volete questo forse vi è

più familiare da un libretto di assegni giusto ce l'avete il libretto di assegni no ce l'avete il bancomat Che differenza c'è fra un bancom Mat un libretto di assegni lo sapete nessuna voi fate un accordo con la banca La banca dice puoi spendere fino a €3000 al mese o 500 30.000 Dipende Dall'accordo che fate L'importante è che tu me li ridi alla fine del mese è vero non devi averli momento per momento Quindi lui cosa fa lui prende lo stipendio lo dà alla Banca Commerciale La banca lo dà alla banca centrale Adesso può erogare prestiti

come fai a erogare il prestito compra libretti di assegni da un tipografo D prestito a lui che ci si compra la macchina ce l'hai i soldi per comprarti la macchina no senò non Avresti chiesto il prestito giusto bello eh Ti piace Cosa ho detto ho detto che il credito è ciò che fa girare il mondo è vero o il debito se preferisci lui non acquisterebbe l'automobile se la banca chiedo scusa per quel gesto di pocanzi eraa utile è vero Lei non acquisterebbe l'automobile se la banca non le facesse un prestito ma non le ha dato

il 10 20 50.000 non so che tipo di automobile lei ha comprato non le ha dato questo Questo Si chiama moneta ad alto potenziale e perché è ad alto potenziale perché ogni unità di questa genera 40 volte potere di acquisto bella eh stupendo Questa è la banca commerciale vedete al servizio delle famiglie al servizio delle imprese bello perché lui può essere un signore che vuol comprare L'automobile e poi c'è una signora che vuole aprire un'azienda è vero va in banca con i suoi progetti le sue cose le sue carte le sue mappe i Suoi tecnici

il geometro l'avvocato cara banca guardi che bell' investimento ah Ah ah ah lei fa l'investimento la banca commerciale dà a prestito è un'altra cosa è vero m è quello che voi chiamate Equity e Bond senza sapere che vuol dire ovviamente ma questa è un'altra cosa Che bello Banca Commerciale deve essere un luogo talmente sicuro per le famiglie e per le imprese che il governo il governo comunista degli Stati Uniti sapete che Che negli Stati Uniti c'è il comunismo il governo garantisce quei depositi lo Stato per ogni deposito che non superi una certa cifra il governo

si impegna a rifondere il depositante nel caso in cui la banca fallisca stato governo comunismo nel vostro paese è il consorzio interbancario per la garanzia dei Depositi o del risparmio mi pare Cioè un consorzio di banche che mette insieme dei soldi così che nel caso che una di loro fallisca tutte le altre attingono a Quest quella che fallisce attinge a questo fondo finanziato anche da tutte le altre per rifondere questo amico che purtroppo AV la banca sbagliata che è fallita ora perché parlo di Stati Uniti comunisti perché ogni volta che si sente parlare di stato

in Questo nostro paese eh a tutti vengono dei gran pruriti politici lo stato è il luogo che garantisce la certezza del diritto l'equità delle transazioni la regolarità della vita civile Questo è uno stato negli Stati Uniti il governo fa questo molto interessante questa cosa tra parentesi Voi sapete Immagino che il consorzio interbancario garantisce i vostri depositi fino a 103.000 erotti euro quindi se avete depositi in una banca commerciale fino a €13.000 Tranquilli anche se va a fuoco non succede nulla e vostri soldi li rivedete se avete più di €13.000 Siete dei deficienti e quindi giusto

che vi si fottano i soldi perché €13.000 in un conto corrente non si tengono il soldo va fatto fruttare eh Oltre 100 una famiglia che tiene oltre €100.000 in in un conto corrente che rende nulla è una famiglia che non sta agendo in Maniera economica e Siccome l'ignoranza costa è giusto che la paghi battutacce a parte un altro livello di garanzia per le banche commerciali e per noi che ci serviamo dalle banche commerciali qual è È che le banche commerciali nel caso in cui non abbiano liquidità arriva l'imprenditrice e dice Mi fate un prestito che

voglia aprire un negozio una raffineria una cosa Nel caso in cui non abbiano liquidità possono Indebitarsi presso la Banca Centrale m Cosa vuol dire possono indebitarsi dicono guardatemi per favore signora Banca Centrale l'imprenditrice mi ha chiesto €400 di prestito sta seguendo mi presta per favore €10 giusto sì o no 10 quindi la banca commerciale si indebita per €10 Per darne a prestito 400 sotto forma di che di moneta ad alto potenziale ah ah di scoperto di conto corrente o di Assegno o di libretto di assegni o di Bancomat va bene Avete mai preso un prestito

però i vostri Sì a casa Avete preso dei prestiti vanno dato Li soldi eh il babbo La mamma è venuta a casa con una borsa della spesa soldi dentro sì o no no Con cosa è venuta a casa con un sorriso v a casa oh la Commercio e Industria mi ha dato uno scoperto di contocorrente di €2.00 quindi possiamo comprare un appartamento nuovo Eh oppure dice oh mi Hanno dato uno scoperto di contocorrente di €600 quindi posso fare l'abbonamento in palestra ma questi la banca commerciale non ve li darà mai in prestito ve li dà

attraverso il bancomat Perché glieli ridate subito giusto entro un mese Ah e dove vanno questi €10 che la banca commerciale prende a prestito da me Io glieli do è una scrittura contabile lei adesso ha €10 di debito con Me Ci pagherà delle commissioni degli interessi non è importante però questo debito da 10 le consente di dare credito per 400 su cui farà delle commissioni prenderà degli interessi eccetera bene me stai a fa Mori ancora non facciamo neanche la prima riga di sta cosa sei ignorante che devo fare io e le banche di investimento non possono

raccogliere liquidità non hanno diritto ad accendere depositi per le famiglie e per le imprese Non hanno diritto di rivolgersi alla banca centrale e dire ci presta per favore dei soldi che vogliamo fare un prestito No perché Perché per definizione voi siete rischiose e la banca centrale che è un'istituzione pubblica non rischia Quindi se volete liquidità voi banche centrali ve l' andate a trovare sul mercato cioè e siete obbligazioni È così che le banche fanno I soldi no fanno Scusate raccolgono liquidità o attraverso i depositi delle famiglie e delle imprese o emettendo obbligazioni mi state guardando

come che io stessi bestemmiando Cos'è un'obbligazione lo sapete Sì io sono una banca devo tirar su dei soldi per mettere in banca centrale che mi facciano da riserva obbligatoria così da dare a prestito alle imprese questi non ce l'ho perché quei maledetti del Congresso non mi consentono di aprire conti correnti perché quindi i suoi stipendi vanno sempre in banche commerciali mai in banchea di investimento Io sono goldman saxs sono Lean Brothers sono ABX Ban eh banche di investimento cosa faccio emetto un'obbligazione obbligazione è semplicemente una promessa un foglio di carta in cui c'è scritto a

chi mi riporta sto foglio di carta non prima del giorno tot io gli Restituisco una cifra Maggiore attenzione se l'ho investita bene la cifra che m'ha dato perché se l'ho investita male la banca di investimento è rischiosa non è come la banca commerciale un modo finalmente possiamo arrivare con cui le banche di investimento raccolgono liquidità ma anche le banche commerciali ovviamente e passare attraverso il mercato Interbancario Che cos'è il mercato interbancario mercato interbancario È un luogo ovviamente ideale ideale Nel senso che le transazioni avvengono per linee telefoniche nel quale ci si scambia liquidità Quindi quando

una banca di investimento ha bisogno di liquidità quello che fa è la mattina grosso modo fra le 5 e le 8 le 5 e le 7 eh dura tutto il giorno questa attività Ma il grosso della liquidità viene scambiato a quelle ore va sul mercato interbancario e prende a prestito esempio lei come si chiama Alessandro Alessandro Ciao Alessandro Sono Fabio Ciao Fabio come stai mi capite sentite che non c'è niente di formale sentite che ci conosciamo Senti ma poi tuo figlio gli è passata la tosse sta bene Ah sai cosa volevo dirti che siamo andati

non lo Vedo ovviamente ma so chi è so che probabilmente no probabilmente so per certo per ipotesi che lui è di deutche Bank Mh Senti sai che sono andato ier sera a un ristorante Bello Son €300 Però era veramente buono mi è piaciuto Poi dopo più tardi ti mando ti mando l'indirizzo senti c'ho bisogno dei soliti 50 milioni si sente ho bisogno di 50 milioni soliti ho bisogno dei soliti 50 milioni perché perché ogni mattina io Grosso modo devo trovare 500 600 800 milioni un miliardo questi soldi dove li trovo mi indebito emettendo obbligazioni oppure

vado sul mercato interbancario e g chiedo a chi ce l'ha Senti ho bisogno de soliti 50 milioni me li dai a 20 punti base sopra il tasso di sconto attenti ragioniamo così io e lui Io chiedo un prestito a lui per una certa cifra e prometto di pagargli un tot in più di quanto non sia Il tasso di sconto Che cos'è il tasso di sconto questo lo dovete sapere vi rinfresco solo la memoria è il tasso che la Banca Centrale fa pagare alle banche commerciali quando queste prendono a prestito da lei notate che c'è una

c'è un fatto interessante io vado sul mercato interbancario prendo a prestito a 20 punti base sapete Cos'è un punto base vero è un centesimo dell' 1% eh sopra il tasso di sconto cioè preferisco non andare in banca centrale Preferisco indebitare con altre banche Piuttosto che andare in banca centrale Nonostante che mi costi di più perché Eh perché la Banca Centrale è prestatore di ultima istanza cosa vuol dire di ultima istanza vuol dire che si va a prendere a dalla Banca Centrale proprio alla fine proprio quando nessuno ci presta più prima così funziona il mercato Interbancario

il regolatore vuole che prima si vada dai propri simili sul mercato io vado sul mercato faccio un'offerta di acquisto e lui mi farà una contr controfferta di vendita ti bastano 20 punti base sopra il tasso di sconto Oh Alessandro ne vuoi di più di meno no ti basta Ma sì ma ci fidiamo ma son anni che discutiamo una volta prendo a prestito io una volta te eccetera benissimo Ciao Ti saluto poi ti mando quel ristorante Boh A rialzo il telefono Chiamo non so Jep Morgan Carmela Ciao sono Fabio sdogati Come stai c'ho bisogno ah ah

non t'ho detto che sono andato al mare con tua zia l'altro giorno si siamo stati bene tutto bene Sempre voglio darvi questa S azione di familiarità Noi lavoriamo insieme da anni noi ci conosciamo noi sappiamo vi ricordate che non capiva perché BMP aveva fatto la conferenza stampa e io ho risposto perché lo sapevano già tutti perché questo fa ogni mattina BP dece City jp Morgan goldman saxs si approvvigionano di liquidità sul mercato siamo amici ci conosciamo Forse non ci siamo mai visti C fidiamo l'uno dell'altro mica firmi qui come quando andate a ritirare 4 lire

Pezzenti in banca no bancario Che È quell'essere che vi fa inviperire ogni volta perché non riesce a darvi un servizio dignitoso non è quello di cui stiamo parlando 50 milioni Ma che firma qui Basta Te scrivi che mi hai dato 50 milioni e scrivo che ti ho dato no sì che ho preso a prestito 50 milioni da è finito so che ti devo 20 punti base più del tasso di sconto Arrivederci ci conosciamo ci fidiamo l'uno dell'altro si capisce questo immaginatevi Cosa succede quando bené parià arriva da me Io sono Non lo so jepy Morgan

arriva Ciao sdogati Dai fallo te fai fai ben P dai da Ciao sdogati Ciao sdogati chi sei presentati Io lo so chi sei ovviamente lo vedo no com' andato chi sei Non ti sento sento male chi sei Jacopo Come stai Sei Jacopo Bravo Sei Jacopo Ah Jacopo di bé e Caspita Dillo no Non t'avevo capito che ti serve Ja Eh i solii 50 milioni vuoi 50 milioni anche oggi senti Ja oggi non lo so perché però c'ho il capo che gli girano e m'ha detto di di controllare con lui prima di dare i prestiti c'è

qualcosa che non va è la scusa tipica di quando non Volete fare qualcosa vero lo vedrete Quando andrete a lavorare la scusa tipica di dire guardi pazienza ti richiamo fra 10 minuti bisogna che su questo senta il mio capo è vero È normale perché la risposta è una sola perché a te è arrivata la voce o meglio al tuo capo è arrivata la voce che BMP non è più un debitore affidabile come lo è stato in passato quindi bisogna fare attenzione senti Jacopo però guarda Ti avviso eh oggi a 20 punti base Non ci Pensare

neanche Sicuramente vuole di più mo ci parlo e ti richiamo ti richiamo Jacopo per quanto li vuoi sti soldi lui miha detto non più di 48 ore e poi a0 punti base non a 20 senti cosa succede il costo del credito comincia a salire perché perché c'è in giro questa sensazione che BMP non è più a good Risk li vuoi forse no forse no sei proprio stronzo Abbi pazienza Adesso faccio così Chiamo citibank Chiama citybank senti un po' Oh maschione lei è citybank Parla con citybank Telefona Ciao maschioni Mi presti i soliti 50 milioni come

settimana scorsa Sì ti R presto ecco lui è uno fuori dal giro non è questo il problema ovviamente il problema è che piano piano questa difficoltà sua diventa conosciuta perché poi no lo sappiamo come funziona il mondo ci conosciamo tutti Jacopo riattacca con me io alzo Subito il telefono Chiamo chi sei siti chiamo siti dico Oh Arturo ma m'ha telefonato Jacopo di bemp voleva 50 milioni gli ho detto che c'erano delle difficoltà non li ha voluti non è che ha insistito si è arrabbiato Eh ma ah perché mi tratti così ci conosciamo da 10 anni

niente ha abbozzato zitto zitto ma sai niente te no non sapevi niente Adesso sai adesso sai che lui ti ha chiamato in seconda battuta dopo aver Quindi cosa sta Succedendo nel 2007 sul mercato interbancario sta succedendo che comincia quello che abbiamo chiamato il congelamento del credito le banche cominciano a non darsi più a prestito le une alle altre perché non si danno più a prestito le una alle altre Beh la risposta può essere una sola perché non si fidano giusto nessuna banca può dire che non ha I soldi perché basta andare in banca centrale e

quella te li presta addirittura te li presta 20 punti base meno che nel nostro esempio però loro in banca centrale non vogliono andare non vogliono far vedere che il mercato cioè loro simili sta perdendo fiducia Diciamo che questa diciamo nel senso che abbiamo concluso molto presto Diciamo Già verso settemb fine agosto avevamo già concluso che la ragione di questa assenza di fiducia era il fatto che tutte le banche detenevano in portafoglio quelli che poi avremmo chiamato i titoli tossici cos'erano i titoli tossici faccio subito un esempio così C abiamo non una parola inventata eh C'è

una letteratura serissima su questa roba Allora io sono liman Brothers una banca Di investimento va bene e ho bisogno di liquidità cosa faccio vado sul mercato interbancario oppure metto un'obbligazione verso il 1980 verso 1885 E90 scopro un terzo modo Adesso vi descrivo questo terzo modo Allora ai tempi del nonno quando si comprava un'abitazione a debito col mutuo diciamo no cosa succedeva si andava in banca C andava Dall'impiegato a detto dieva buongiorno Io ho bisogno di un mutuo per comperare la prima casa e lui tirava fuori lui o lei tirava fuori un foglio dal cassetto cominciava

a fare una quantità di domande per decidere la Credit workness del richiedente No cioè eri un rischio accettabile per la banca o no esempio lei lavora Sì Quanto guadagna l'anno La signora lavora Sì Quanto guadagna l'anno Quanti figli avete avete delle altre abitazioni avete delle Assicurazioni sulla vita i suoceri sono vivi hanno una casa di proprietà hanno un conto in banca in che banca sentite sentite Oh state a capi Datemi un segno di vita Caspita lei ma è stato arrestato per ubriachezza molesta ha mai guidato in stato di ebbrezza l'eroina fa parte della sua vita

quotidiana no mi faccia avere le braccia esagero un pochino non tanto alla fine la banca decide che lei È un rischio accettabile le dà un documento da firmare lei lo firma la banca le dà i soldi Giusto No le dà un libretto di assegni uno scoperto di conto corrente e con quello Lei andrà dal notaio e farà la sua transazione di compravendita giusto non diciamo Cosa succede dal notaio perché sono giovani menti giovani meglio non inquinarla Allora cosa fa la banca di quel Contratto ai tempi del nonno la banca a prendere quel contratto lo mette

in cassaforte e lo tiene lì per 10 15 20 30 anni quale che sia la durata del mutuo e aspetta semplicemente che ogni mese ogni 3 mesi ogni 6 mesi il mutuatario vada moneta ad alto potenziale in mano a saldare la rata Giusto Questo è il modo in cui funzionava il mondo ai tempi del nonno a un certo punto a Qualcuno viene in mente un gioco nuovo e il gioco è questo gioco dice ma quel signore lì guadagna bene Lui guadagna bene la moglie i suoceri li possono coprire eccetera eccetera eccetera È comunque un rischio

no o no Eh ormai siete cresciutello e se Impazzisce e Scappa di casa con la prima che gli capita addosso come famo poi il mutuo chi lo paga la signora che lavora bene Eh sì però c'è un certo Ammontare di stress Eh il divorzio la separazione pesante E se perde il lavoro E siccome perde il lavoro come spesso succede per fortuna non sempre comincia a bere e la moglie lo molla perché diventa alcolizzato dato come famo È un rischio o no E se poi capita una questione sanitaria pesante e l'assistenza sanitaria non lo copre per

quella particolare Malattia le anime belle rispondono Eh sì ma tanto la casa è della banca fino a che non ha finito di pagarla si sied della banca ma la banca non fa la agenzia immobiliare La banca odia l'idea di prendere una vedova e buttarla fuori di casa insieme ai figli perché non può pagare il mutuo o no Non lo vuol fare non vuole mettersi a vendere una casa al 10 20 30% massimo del valore effettivo di mercato in un'asta non vuole combattere con questi Problemi lui è un rischio Quindi emerge questa nuova di bancari la

quale dice È un rischio va bene però perché non liberarsene cioè creiamo il rischio e lo distribuiamo l'espressione è proprio questa create and distribute creare il rischio e sbarazzarsene Ok Certamente ell ino non potentissimo nel caso suo No perché lui è un rischio prime È un rischio primario È un rischio accettabile È un rischio basso È un Rischio gestibile ma pigliate un po' uno che è al secondo matrimonio uno una eh che c'ha figli sia dal primo che dal secondo matrimonio poi magari c'ha anche dei figli da un'altra parte però non si sa molto bene

che è stato arrestato due volte per aver guidato in stato di ubriachezza che ha perso una cifra a Sint venzan che ogni tanto c'ha un incidente Con l'automobile perché non lo so magari anche nero o pensavate che il mondo della finanza sia un mondo di vergini nero vuol dire subito rischio pesante allora supponete che io sia veramente intelligente dica ma a me che me frega se questo è bianco nero verde a pallini a pois com' che sia io faccio una cosa gli vendo una Casa sulla pianta in costruzione è finita io la vendo la vendo

a lui che bello bianco sposato con un figlio maschio e una femmina che è sempre molto carino Molto equilibrato molto wasp no E lui è un rischio prime e poi lo vendo a lui è un nero che lavora poco lavorerà 20 ore all settimana non si sa dov'è la moglie perché l'ha lasciata perché tipo tipico della cultura del detto lui è un rischio Sub prime quindi rischio prime rischio sub prime Che me frega a me se lui è un rischio subprime io a lui anzi questo succede succedeva così per anni e anni e anni do

condizioni sul muto migliori di quelle che do a lui Per me l'importante è che lui mi firmi questo documento ci sono 800 di noi in una ditta che si chiama Sunrise posseduta da Lian Brothers che ogni mattina escono per Andare a vendere case a chi a chiunque rischio prime rischio subprime bianchi neri sposati divorziati cattolici per fino ai cattolici davano prestiti tassisti coppia di Baltimora $650 l'uno handicappati entrambi $650 uno di pensioni Gli vendono una casa con un muto da $1500 al mese non si preoccupi Non si preoccupi Tanto il valore delle case sale lei

compra una casa adesso con questo muto fra 3 anni vale il doppio Non si preoccupi prendo questo documento poi prendo il documento che m'ha firmato lui poi prendo un documento che mi ha firmato lei tutti noi venditori la sera rientriamo in sede prendiamo questa roba la mettiamo in una busta Federal Express e la Mandiamo a New York al quartier generale dove gli avvocati di liman faranno un lavoro meraviglioso cioè prenderanno Dammi un foglio Grazie gentilissimo prenderanno questa roba qua che la chiameranno il sottostante in media 2000200 contratti e stileranno un documento A parte che si

chiama il derivato il quale dice c'è un sottostante Il quale genererà del Reddito È vero la rata sua la rata sua la rata di quell'altro eccetera da questo sottostante ricaviamo un reddito che va a remunerare Chi comprerà questo titolo si capisce Infatti si chiameranno questi titoli asset backed securities questo è l'asset adesso puoi ripigliarsi [Musica] rassicurando rassicurando assicurando il compratore che questo documento che è Un'obbligazione nient'altro pagherà un rendimento che è il rendimento Dal pagamento delle rate da tutti quei 2500 maschi femmine e cantanti che hanno comperato questa casa vi piace è arrivato non è

nulla di nuovo in Mesopotamia i contadini usavano i derivati quindi non c'è niente di male in questo va bene qual è il problema Il problema è che rendono tanto di più dei Buoni del Tesoro Per cui tutti voi sul mercato interbancario volete comperar veli giusto e mettervi in portafoglio lo fa benpe lo fa City lo fa jp Morgan lo fa Doce la banca popolare di San Prospero e San Gimignano probabilmente no M ma le banche vere sì grande domanda tra le banche per questi derivati le vogliono perché rendono rendono bene e poi hanno un Sottostante

il popolo capisce che quel sottostante è una garanzia non è una garanzia è un sottostante è come quando si dice i buoni del Tesoro sono garantiti dallo Stato che vuol dire che vuol dire che un bono del Tesoro è garantito dallo Stato Che cosa vuol dire che le banche il consorzio interbancario per il credito e il risparmio garantisce i vostri soldi vuol dire che ne stampan Altrip se i tuoi soldi vanno in fumo quelli ne stampano altri po che è una garanzia quella non scherziamo Però la garanzia non va bene È un sottostante rendono molto

questi titoli derivati tutti li vogliono c'è un libro molto bello che si chiama Non mi viene il titolo esatto in questo momento ma grosso modo è così When the Music stopped perché c'era stato Un Chief Executive officer di una grande banca che ha una giornalista che che in un'intervista a una giornalista ha la domanda Scusate ma che comprate questa roba Non vi sembrava rischiosa la risposta era sapevamo benissimo che era rischiosa ma finché l'orchestra suona noi dobbiamo ballare Cioè se i buoni del tesoro rendono l'un e mezo per e un derivato di questo tipo rende

il no Tu che lavori per Doce e porti a casa uno stip Risibile 75.000 l'anno ma puoi avere un bonus fino a 5 milioni di dollari Se porti a casa profitti veri cosa fai accetti il rischio o no vedete la concatenazione degli eventi i tassi di interesse sui Buoni del Tesoro Scendono i Traders Sono in difficoltà perché non ce la fanno a generare profitti veri per liiman o per l'azienda o per de quindi comprano titoli più rischiosi va tutto molto bene finché L'orchestra suona si balla nessun problema Quando sorge il problema quando qualcuno comincia a

dire io non li compro quindi la crisi viene fuori quando questi titoli cominciano queste obbligazioni cominciano ad essere rifiutati dalle banche dopo essere stati comperati per anni quindi nell'agosto 2007 noi ci rendiamo conto di una cosa molto importante le banche non si fidano di nessuna altra banca Perché Perché per anni si sono vendute e comperate titoli di questo tipo titoli derivati che chiamiamo insisto ABS asset back securities adesso qualcuno comincia a avere dei dubbi la domanda comincia a scendere se la domanda comincia a scendere Dove va il prezzo eh tende a zero è vero mercato

interbancario si ferma Ecco C'ho impiegato un po' però sono arrivato a un punto ben preciso il mercato interbancario si Ferma io feci organizze io personalmente il 14 febbraio del 2008 un incontro su questi temi al Mip e ricordo che c'era la capa della liquidità di ABX Bank che era la banca di investimento del Credito Emiliano la quale disse il 14 febbraio 2008 da ottobre 2007 Io non vendo più un di obbligazioni quindi nessuno più dava prestito ad AB ad ABX Bank perché nessuno più si fidava delle obbligazioni di ABX Bank o di jp Morgan o

di deut O delle banche di Credito Cooperativo tedesche o di Mary Lynch o di Ber sterns ecco qual è l'inizio della crisi non l'inizio cronologico l'inizio concettuale inizio concettuale della crisi è è crollato un mondo che era quello del rischio primario No lei vada via a lei il mutuo non glielo diamo questo era il mondo pred derivati mondo derivati È mutuo per tutti sapete che a un certo punto in Gran Bretagna esisteva Il Zero Charge Plus furniture Cioè zero tasso di interesse sul mutuo e il prestito era Non solo per la casa ma anche per

l'arredamento della casa pur di dare a prestito perché non era importante che poi le persone ripag assero la cedola con regolarità l'importante era rivendere subito un derivato con un sottostante basato su questi titoli di proprietà molto bello molto bello perché ho sprecato un'ora e mezzo Della mia vita ho investito un'ora e mezzo della mia vita a raccontarvi questa storia qua perché voi avete una idea in testa di questa crisi come che fosse una crisi del debito pubblico vero perché voi Guardate la televisione e se quello che sentite dire eh e bisogna ridurre il debito perché

gli italiani hanno vissuto al di sopra dei propri mezzi sono balle c'è la crisi perché la Madre di sdogati Porta a casa 970 al mese di pensione italiani che vivono al di sopra dei propri mezzi Per quello c'è la crisi No per questo c'è la crisi La crisi è nata per questo questa è una crisi nata nel settore bancario non è una crisi nata nell'economia reale le supply Chains funzionavano perfettamente il mondo cresceva al solito chi di più chi di meno la crisi nasce nel settore bancario Non è una crisi del debito pubblico non ha

a che vedere col bilancio in pareggio Non è vero quello che dice Renzi non è vero quello che dicea Letta Non è vero quello che diceva Monti Non è vero quello che dice schoel Non è vero quello che dice la Merkel non è vero È una crisi di origine bancaria che poi la debba pagare io ne possiamo parlare la forza è dire di no non ce l'ho ma fanno pagare per forza ma è una Crisi bancaria come in Europa si sia arrivati a immaginare che questa crisi di origine bancaria potesse essere curata con la riduzione

del debito pubblico Questo è un mistero sul quale rifletteremo più in là allora ci siete con me Ci siete l'economia reale la produzione il consumo le esportazioni le importazioni il risparmio gli investimenti funzionava tutto Tutto è il settore bancario che manda in crisi sistema perché ovviamente inizialmente non si fanno credito le une con le altre da lì a non far più credito alle imprese manifatturiere passe breve giusto non si fa più credito è il credit crunch è la crisi del credito io vi prego di riflettere con attenzione su queste parole non sono parole leggere il

mondo non va avanti perché il Signor Renzi c'ha il bilancio in pareggio Dico Renzi perché lì lui il pagliaccetto adesso no Pot essere il pagliaccetto prima due pagliaccetti fa quattro pagliacetti fa non fa nessuna differenza il mondo va avanti perché c'è il credito il mondo va avanti perché lui non c'ha i soldi ma si compra la macchina uguale perché trova qualcuno che glieli dà prestito se lui non si compra l'automobile l'aut come la chiamate voi io la chiamo le Macchine si ferma se non c'è credito l'economia si ferma o no le banche non stanno dando

a prestito e infatti l'economia è ferma fatemi un esercizio lei si selga un amico o un'amica qualunque per domani mi porta il grafico 2009 in avanti di m2 negli Stati Uniti e m2 in Europa un solo lucido sulle ascisse il tempo dal 2009 in avanti scusi dal 99 in avanti sulle ordinate miliardi di euro e miliardi di Dollari va bene normalizza tutto a 100 nell'anno base quindi le due curve partiranno da altezza 100 insieme nel 1999 vediamo Comè cambiata m2 in Europa come è cambiato m2 negli Stati Uniti hai capito cosa sto dicendo No sicura

Ti sto dicendo che se gli Stati Uniti vedono il 3% di prodotto interno lordo di crescita del 3% del prodotto interno lordo nel 2015 e 2016 è perché La loro m2 è cresciuta negli anni Mentre invece le banche europee non hanno fatto crescere m2 e se non cresce m2 non cresce il credito e se non cresce il credito le imprese chiudono e se le imprese chiudono i miei giovani emigrano e non emigrano perché non c'è il bilancio di pareggio il pareggio di bilancio del signor Padoan o del signor schoel emigrano perché non c'è Credito punto

Dopodiché ci calmiamoci le banche sono imprese giusto devono fare i profitti anche loro è chiaro che se questa impresa va in banca dice Scusi ho le pezza al sedere mi presta 10 milioni no È ovvio che no È ovvio che le imprese devono venir fuori con dei progetti ragionevolmente di successo no di potenziale successo però sta di fatto che noi credito non ne vediamo il 23 aprile faremo un dibattito Di incontro contro amichevole ovviamente Marco Giorgino ed io scrivetevi di andare il 23 aprile proprio su questo Marco prenderà molto probabilmente le difese delle banche io

prenderò molto probabilmente le difese delle imprese e quindi sentirete due versioni della storia versioni diverse e sceglierete quella che vi piace di più Molto bene Oh credito si ferma il Credito e Come mai questi tassi di interesse erano in discesa cioè come mai i Traders che erano abituati a fare profitti per la loro azienda comprando e vendendo Buoni del Tesoro a un certo punto sono passati a questa roba rischiosissima che sono questi derivati o asset Beh noi diciamo noi la professione che grosso modo ci sono quattro fatti coincidenti coincidenti vuol dire nell'arco di 15 anni

Eh che portano a questa crisi del credito va bene quindi questa crisi del credito secondo gran parte degli economisti destra centro e sinistra questa crisi del credito è dovuta a alla coincidenza di quattro fattori primo il primo è il successo della bilancia commerciale cinese Quando un paese accumula un saldo di bilancio commerciale positivo sistematico saldo di bilancio Commerciale positivo vuol dire valore delle esportazioni superiore al valore delle importazioni e questo fa la Cina da 25 anni Beh quel saldo positivo viene neutralizzato da che cosa da un movimento di capitale finanziario in direzione opposta banalmente sei

è la Cina ed esporta verso di me Stati Uniti per $1 ma importa da me solo per $80 io pago il 100 che prendo 80 con esportazioni mie e 20 con liquidità giusto banale No Cosa fa il produttore cinese con quei $2 di eccesso la risposta è Beh ovviamente li deposita in banca commerciale Io non mando il pagamento a lui no lo mando alla sua banca corrispondente di Shanghai giusto normale Cosa fa la Banca Commerciale di Shanghai con i miei $2 risposta li dà alla Banca Centrale Cinese perché non può detenere dollari come la Banca

Centrale cinese paga questi $2 non in banane ovviamente ma in remin B quindi in valuta nazionale cinese Quindi vedete che io accredito $2 sulla Banca Commerciale del produttore cinese Banca Commerciale del produttore cinese deposita $2 in centrale la Banca Centrale in cambio de $2 Gli dà l'equivalente REM in B lei Adesso accredita sul suo una certa cifra in remin B Il produttore cinese potrà comprare materia prima in remin B pagare salari in Rein B comprare le sigarette in REM inb e andare a cena fuori in REM inb tutto normale cosa ci fa la Banca Centrale

con questi dollari che continuano ad accumularsi in questo momento diciamo Sono circa 3.500 miliardi di dollari in deposito presso la Banca Centrale cinese riuscita a concepire questo Numero è un numero difficile 3500 miliardi di dollari che ce fa la risposta è che ne so Una cosa è certa i dollari non rendono nulla non si può tenere migliaia di miliardi fermi a non rendere nulla per cui la Banca Centrale cinese a partire già dal 1990 quindi molti di voi probabilmente non erano nati No giusto te rinato secondo per disgrazia nostra o per fortuna Vedremo comincia ad

accumulare dollari che vende per comperare titoli del debito pubblico statunitense Ok i quali rendono attenzione che parlo di anni e anni fa oggi sapete molto bene la Banca Centrale cinese finanzia La China investment Corporation che è un'azienda statale La China investment Corporation compra per esempio pozzi petroliferi in Nigeria o Terra da coltivazione in Somalia c'è un libro molto bello un po' vecchiotto ormai che vi consiglio di leggere che è un giallo un un poliziesco di un signore che si chiama henning mankell che è il caposcuola dei degli scrittori di polizieschi svedesi è un libro che

si chiama il cinese Quindi come poliziesco non vale niente perché il titolo vi dice Chi è l'assassino subito però vi racconta Quali sono le Attività di investimento cinesi in Africa è veramente molto bello henning mankell in Italia è pubblicato da Marsilio Allora oggi così come fanno tanti governi la Cina ha la sua China investment Corporation la Non so gli Emirati hanno il come lo chiamano Emirates Global Fund quindi la Norvegia ha un fondo Sovrano di questo tipo si mettono dei soldi in un fondo e Poi questo fondo viene utilizzato secondo i le decisioni del governo

quindi oggi la Banca Centrale cinese mette a disposizione del governo un tot di questi dollari e il governo ci fa quel che vuole ma 25 anni fa anche 15 anni fa non funzionava così 15 anni fa ci si comprava Buoni del Tesoro non si faceva che una banca centrale finanzi asse l'acquisto di proprietà reale in altri paesi eh oggi si fa bene comprava buoni del debito pubblico statunitense Adesso Fatemi riposare Un po' Santi Dio Qual è l'effetto di una domanda addizionale di buoni del debito pubblico statunitense dovuto agli stramaledetto cinesi che arrivano sul mercato americano

Qual è l'effetto un aumento del prezzo dei titoli del debito pubblico americano cioè una diminuzione del rendimento a quindi Guardate che cosa succede gli Stati Uniti comprano dalla Cina più di quanto Non vendano alla Cina il saldo lo devono pagare in contante quel contante va in banca centrale cinese la quale ci compra a titoli del debito pubblico americano il che aument scusate aumenta di prezzo rispetto a quanto sarebbe stato Se non ci fossero stati i cinesi Il che vuol dire che diminuisce il rendimento adesso se tu fai il Trader per jp Morgan e sei abituato

a tassi sul debito pubblico americano del 7% e questi cinesi stram Maledetti te lo fanno cadere piano piano al 6 al 5 al 4 al tre Tu cosa fai Dove porti a casa il tuo bonus come fai la risposta è semplice vai alla ricerca di impieghi alternativi e se ti viene fuori liman Brothers dico liman perché è un nome che dovreste conoscere tutti grosso modo no se ti viene fuori Rim bradas che ti dice Ah bello Guarda un po' c'ho un bel derivato ABS paga il 99,5% vu compra E tu che gli Dici ni e

Certo che però e porca miseria i tass i tassi del debito pubblico e cominci a comprare prima coincidenza che porta alla crisi del credito è la liquidità in arrivo dalla Cina il secondo avvenimento è la crisi delle cosiddette docom del 2000 allora guardate cosa succede su Questo grafico avete il Federal funds effective rate quindi il tasso di sconto il tasso A cui la Banca Centrale statunitense dà a prestito alle banche commerciali statunitensi Guardate quant'era prima del 2000 in salita dal 99 dal 5 al quasi il 7% numeri incomprensibili per voi che non siete ancora nati

vero perché voi a che numeri Siete abituati Quant'è il tasso di sconto sul Federal fans R in questo quant è zero è zero da 7 anni il tasso Di sconto è Zero Quant'è il tasso sui depositi per la Banca Centrale Europea Quant'è lo sapete Vallo a guardare domani ce lo dici scrivi Voglio sapere quant'è il tasso di sconto Quant'è il tasso sui depositi e Quant'è il tasso su basta Quei due mi bastano negativo è negativo voi non potete capire quei numeri lì voi dovete cercare di capire cosa vuol dire essere un Trader che deve portare

a casa lo stipendio il bonus Facendo profitti Guardate quanto è facile portare a casa quando i titoli pagano almeno il 5 6 7 8 10% è facile a un certo punto nel 2000 vedete quel piccolo plateau cosa succede succede la crisi delle Dotcom cos'erano le docom Beh per tutti gli anni 90 c'era stato uno sviluppo importante delle tecnologie ICT una enorme quantità di Scusate un enorme aumento del prezzo delle azioni Di queste aziende pensate che in Italia a un certo punto si Quot in borsa un'azienda che si chiamava non mi ricordo come Net Allora siccome

Net dava l'idea di internet il prezzo di quell'azione schizz al cielo nel giro di poche settimane faceva i jeans neanche Buoni però la psicosi era tale per cui tutto ciò che era comom o dnet veniva percepito come una macchina da soldi nel 2000 questo giochino si spezza comincia la vendita di massa sul mercato di New York adesso chiedetevi cosa fa una banca centrale quando vede una crisi in The making PR quando vede una una una una caduta importante del prezzo dei titoli sul mercato azionario Cosa fa la Banca Centrale la risposta niente Non va bene

l'avevamo già vista quella risposta nel 1929 fu un disastro Quindi adesso qualcosa si fa si fa una cosa semplice Guardatelo Cosa si fa si taglia I tassi di interesse si taglia il tass di sconto perché Perché si taglia il tasso di sconto quando la quando il mercato azionario va in crisi Beh è semplice soltanto che dovete ragionare come un essere umano e non come un contadino Bergamasco o calabrese Per carità È uguale eh vi va illusione Allora qualcuno di voi cede Azioni Se lei volesse comprare delle azioni Con che cosa le pagherebbe continuando a rubare

i soldi al nonno quando dorme e poi li va in banca mi mi vende tot di azioni vero Ecco la gente normale non fa così gli investitori le comprano con soldi che non hanno così come le famiglie comprano le case con soldi che non hanno e lo chiamano il mutuo Ma questo viene Ritenuto un fatto normale così gli investitori comprano azioni con soldi che non hanno Mh cioè l'espressione tecnica è a margine Io vado in banca eh gli dico cara banca mi compra $100.000 di General Motors e la banca mi dice eisordi e io gli

dico non ce l'ho e lei mi dice Guardi per piacere facciamo così mi dia 10.000 di Buoni del Tesoro in garanzia uso la parola garanzia per Tenervi buoni ma non è una garanzia non illudetevi mai le garanzie non esistono non c'è garanzia di nulla mai tutto è rischioso poco rischioso tanto rischioso meno rischioso ma garanzie Zero lui dice media $10.000 di Buoni del Tesoro compra le azioni se le tiene così come si tiene la casa quando vi dà i soldi per il mutuo e a quel punto possono succedere solo tre cose il prezzo delle azioni

sale passa da 100.000 il valore investito passa da 100.000 a 120.000 io lo chiamo e dico direttore venda per piacere porto a casa il 20.000 che non avevo giusto lui mi ridà il bot che era il mio io gli pago ovviamente una commissione più o meno ricca Siamo tutti contenti secondo seconda cosa che può succedere è non succede niente per mesi e mesi e mesi quell'azione è sempre lì che vale 100.000 99.000 97.000 1033.000 io lo Chiamo direttore ma non si muove stazione dice statti che vuole da me cosa le posso fare Però lui è

contento perché intanto incassa la commissione perché mi sta prestando 100.000 dollari No la terza cosa che può succedere È caduta del prezzo di queste azioni da 100.000 va a 91.000 la faccio corta a 91.000 lui mi chiama e mi dice statti guardi che lei ha dato €10.000 di dollari di margine Ma quei $10.000 se li è quasi Magnati Perché il 100.000 che valevano le sue azioni che glieli ho dati io adesso Vale 91 Quindi o mi dà altri 10.000 di garanzia di margine chiamatelo margine Eh non garanzia oppure Io vendo e sdogati paga perché lui

si piglia il 9.000 di differenza dal margine che gli ho lasciato giù io giusto più Comm missioni vi piace così Quindi se è vero che grosso modo la famiglia Brambilla compra le azioni pagandole con i risparmi è sicuramente vero che un Investitore una società finanziaria compra sempre a margine lo potete fare anche voi non fatelo per carità eh Però potete andare su una piattaforma che vi consente di giocare per esempio 500 Plus O Saxo Bank potete giocare e vedere cosa vuol dire comperare senza avere i soldi senza comare senza avere tutti i soldi Va bene

allora è chiaro che se c'è una caduta del prezzo delle azioni molto forte Io Ho la tentazione a vendere a meno che a meno che non mi arrivi la mia banca e mi dica stati guardi la Banca Centrale ha appena abbassato i tassi di interesse quindi non venda che sta perdendo un sacco de soldi se le tenga queste azioni il margine aggiuntivo glielo presto io quindi io già le ho dato un 10.000 me lo sono speso quasi tutto perché le azioni han perso di valore vorrei vendere e lei mi dice glielo presto io Altro 10.000

di margine è il suo lavoro No è una banca no Lei mi darà un interesse basso rispetto a quello che mi avrebbe dato prima perché la Banca Centrale ha abbassato i tassi di interesse quindi il tasso A cui lui si è finanziato per dare margine a me è un tasso basso Siccome il tasso è basso una parte di noi investitori accetta di non vendere Quindi il fatto che la Banca Centrale abbassi il tasso di interesse Rallenta il processo di vendita calma l'investitore marginale il quale rimane sul mercato e non fa e non contribuisce ad un

eccesso di offerta di titoli bello Guardate la Banca Centrale come taglia vedete come taglia rapidamente Guardate quant quant è Steep com'è forte la pendenza la derivata prima di quella curva in discesa Questo vuol dire che di xdt è altissimo quindi la Banca Centrale taglia mese dopo mese perché non vuole che la gente Venda ovviamente eh come dicono gli inglesi quando piove Diluvia settembre 2001 le torri gemelle Cosa succede quando van giù le torri gemelle succede che vi viene paura viene paura a tutti quindi tutti vendono vorrebbero vendere tutte le attività finanziarie incassare liquidità e metterle

sotto il materasso giusto si può consentire una cosa così Rosta no Ma siamo matti hai comprato Delle azioni a €100 a pezzo le rivendi a 1015 è una distruzione della ricchezza delle famiglie delle imprese che fa paura non può essere consentito Cosa fa l'autorità monetaria indovinate cosa fa Cosa fa cosa farà taglia i tassi di interesse di nuovo eh Eccolo qua Il secondo taglio del tasso di interesse Eccolo qua vedi questo qui Guarda come fin Bang fate il Trader lo vedete il Trader il Trader che si strappa i capelli dice Come faccio a fare il

bonus come faccio a fare la mia quota di profitti con i tassi di interesse sui titoli del debito pubblico che scendono a quella veloc Come faccio e la risposta è ovvia cerco altri titoli a rendimento più alto anche se più rischiosi quindi potete vedere quasi fisicamente che mano a mano che cade il tasso di sconto Aum diminuisce la domanda di titoli del debito pubblico da parte dei Traders e aumenta la domanda di titoli derivati di ABS senti Come cresce questa cosa eh molto interessante ora Qualcuno dice Ah la Banca Centrale non doveva tagliare così tanto

i tassi di interessi la politica è per definizione sempre opinabile giusto Renzi secondo lui è un genio secondo lui è un fess chi c'ha ragione Boh non lo so non è così governatore della Banca Centrale Forse ha sbagliato Forse ha Fatto male boh Chi lo sa Secondo me ha fatto bene Ma secondo lui no non importa una cosa Voglio Sappiate voi siete cresciuti in un'epoca in cui il concetto di mercato è stato trasformato in un'icona Eh il mercato miracoloso che sa tutto che fa tutto i mercati i mercati i mercati Marco Giorgini i mercati i

mercati mercati sapete cosa fa il governo statunitense nel momento in cui Van giù Torri Gemelle chiude prende il presidente lo Carica su Air Force One e Lo manda in cielo lontano dagli Stati Uniti nessuno sa però che fa la stessa identica cosa col presidente della banca centrale presidente della banca centrale statunitense Stava tornando da Basilea dove aveva fatto un incontro con altri Banchieri centrali Era in mezzo all'atlantico Air Force One e Us Air Force lo riporta indietro verso Basilea non lo fa rientrare negli Stati Uniti Perché Perché Banca Centrale è uno strumento di una potenza

paurosa è un agente di una potenza paurosa non si può perdere il presidente Ma non si può perdere neanche il presidente della banca centrale e che cosa fa il presidente della banca centrale statunitense indovinate cosa fa chiude i mercati questo luogo santo nella testa di certe persone viene chiuso dall'autorità di politica monetaria volete vendere tutti volete rovinare voi Stessi volete rovinare il paese No io chiudo i mercati per 3 giorni calmatevi non dovete vendere adesso quando riapriremo fra 3 giorni io vi farò trovare a un costo risibile una quantità di liquidità essenzialmente senza limiti potete

avere tutta la liquidità che volete non vendete aspettate non è successo niente si capisce cosa sto cercando di dire abituatevi a pensare che esiste un Governo questo governo non è Renzi o Merkel o che è il governo con la G maiuscola eh È un apparato dello Stato che governa l'economia insieme al governo c'è la Banca Centrale il governa il gettito e la spesa Come sapete dai modelli slm la Banca Centrale governa i tassi di interesse e la quantità di liquidità nel sistema sono cose che voi sapete queste in particolare ma che non avete mai Sentito

raccontare nel quadro della gestione della crisi che anni sono questi sono gli anni della cosiddetta bolla immobiliare La la parola bolla è una delle parole che mi innervosiscono di più perché non significa niente Tu non sai che c'è una bolla fino anche non scoppia Giusto e se non sai Finché non scoppia non serve a niente il concetto di bolla quello che serve è il concetto di tassi di interesse bassi e di domanda aggregata forte certo di abitazioni Ma scusate cosa comprano le famiglie quando i tassi di interesse sono bassi cosa comprano le famiglie la prima

cosa che la famiglia compra è una casa la seconda cosa è una casa più grossa la terza cosa sarà la macchina la quarta rifà i cessi di casa giusto è così no Quindi per Forza c'è la bolla immobiliare e le banche cosa comprano quando i tassi di interesse sono molto bassi comprano le case cosa comprano asset back securities comprano i derivati più basso rendimento sui titoli del debito pubblico più derivati comprano che è un'altra bolla Eh è una bolla finanziaria stavolta bene adesso chiudiamo sennò le corde vocali Vanno in malora guardate cosa ho fto per

voi Vi ho invitato a riflettere sul fatto che questa crisi si manifesta sul mercato interbancario è una crisi che non ha a che fare con l'economia reale non è voluta dai governi perché ci sono crisi volute dai governi ci sono quella presente è voluta dai governi lo dimostreremo non è dovuta all'economia reale non è Voluta dai governi nasce nel settore bancario Come nasce nasce dalla coincidenza di quattro cose la permanenza e anzi la crescita dei saldi di bilancio commerciale cinese La politica monetaria espansiva a partire dal 2000 della banca centrale statunitense quella che abbiamo chiamato

innovazione finanziaria non ho mai usato questa espressione ma il modo nuovo di cedere mutui è innovazione finanziaria e Poi c'è una quarta cosa che non abbiamo fatto in tempo a vedere adesso la accenno soltanto che è la fine della separazione fra banche commerciali e banche di investimento nel 1999 regnante il presidente Clinton viene definitivamente abolita la legge bancaria del 33 viene con essa abolita la distinzione fra banche commerciali e banche di investimento qualunque banca può cominciare a fare qualunque cosa Eh e quindi finisce un mondo mondo che finisce il 99 è il mondo rappresentato da

un signore che vedete molto spesso a fianco del presidente Obama un signore che si chiama Paul Walker è un omone ultraottantenne eh il quale vorrebbe reintrodurre questa distinzione tra banche commerciali e banche di investimento le banche ovviamente non accettano assolutamente questo tipo di idea ma questo lo discutiamo dopo Quindi la crisi vi prego Usate le parole giuste la crisi si manifesta nell'estate del 2007 Non nasce nell'estate del 2007 nasce a causa della coincidenza di questi quattro fenomeni su un arco ho detto di circa 15 anni