COSAN em queda é cilada ou oportunidade? CSAN3 vale a pena? Pretendo investir? [opinião sincera]

a cozan vem caindo consideravelmente nesse ano você não pode vir aqui simplesmente olhar no investidor 10 a variação dos últimos 12 meses para chegar a essa conclusão Você precisa olhar para a queda acumulada desse ano a ação saiu de 19,52 em janeiro para atuais 14,29 com uma queda de 26,79 por. e a pergunta que fica é a ação agora ficou muito Atrativa ficou num preço tão bom que fica impossível ignorar essa ação é sobre isso que falaremos nesse vídeo e de plano eu ressalto o seguinte para vocês não é porque a ação já caiu muito que ela não pode continuar Caino o conceito de fundo do poço ele é meramente hipotético a ação pode cair até 1 centavo está custando 1429 então Teoricamente pode cair até 1 centavo e eu digo isso porque a ação caiu bastante mas hoje fechou em queda Então pode continuar caindo não há como você cravar o melhor momento de comprar uma ação você como investidor precisa avaliar o preço mais atrativo possível analisando a empresa para não pagar caro demais essa é a sua tarefa não cravar o melhor momento em que a ação teria chegado ao fundo do poço isso não existe sendo que as adrs também caíram 1% hoje a $13 e o primeiro passo é precisamos entender o que é a cozan o que ela faz e porque ela seria um bom negócio para colocar na carteira porque veja antes de você olhar para preço você você tem que olhar para a qualidade da empresa Existe sim uma hierarquia ao você selecionar ações primeiro você olha para a qualidade passou pelos filtros de qualidade aí você vai olhar para o preço o preço está abaixo coloque isso na sua cabeça porque por mais que isso possa parecer Óbvio muitas vezes não é muitas vezes a gente só olha assim ah ação tá barata vou comprar cuidado porque o que está barato pode ficar ainda mais barato e continuar declinando e a cozan ela é uma empresa que investe em outras empresas Ou seja ela é uma holding e veja que ela enuncia no seu site de relações com investidores só digitar no seu buscador site de relações com investidores que você vai encontrar essas informações que como gestora de portfólio Então é isso é como se fosse um Fundo de Investimento que vai investir em outras empresas é algo similar com as devidas ressalvas a holding do buffet que é uma empresa da Bolsa de Valores que investe em outras empresas e a cozan diz que eles investem em negócios com ativos irrep Então esse seria o diferencial competitivo da cozan obviamente que na visão dela mas será que isso é verdadeiro ou é pura propaganda aí a gente precisa conferir como que funciona hoje a estrutura societária da cozan a cozan ela detém hoje raízem rumo compas mve a cozan ali que investe na parte de terras e a Vale que é a aquisição mais recente e veja que são ativos ou relacionados a commodities e aqui você tem o setor de mineração com a vale ou o setor de terras rurais ou o setor energético e Logístico e de fato há ativos aqui dentro que são de difícil reprodução por outras empresas por quê Porque se Exige uma quantidade de investimento absal é muito dinheiro para você por exemplo construir uma rumo são empresas de bilhões e bilhões de reais então sim isso é verdadeiro mas não é por conta disso de serem ativos de difícil reprodução que só por conta disso eu vou investir na cozan a gente precisa olhar outros fundamentos e outro ponto importante é a cozan ela é uma empresa que Visa chegar ao controle dessas outras empresas ao menos grande parte delas com exceção da Vale que a participação é meramente de investimento não Visa o controle afinal de contas temos menos de 5% de participação na Vale falando aqui da cozan só que outras empresas por exemplo A compas a cozan tem 88% então a coz é uma holding de gestão uma holding que Visa trabalhar nas empresas no controle das empresas sendo assim uma empresa criada para controlar trabalhar nas outras Diferentemente da itausa que é outra holding aqui no país a itausa não Visa ter controle ali na maioria das empresas e também a itausa não coloca no seu portfólio apenas aquilo que tem sinergia Como assim veja itausa tem Alpargatas um negócio de chinelinho Como diria o barce ao meso mesmo tempo em que tem CCR ou tem setor financeiro com o Itaú e tem Copa energia não tem sinergia aqui então Ita usa é uma mera holding de investimento onde não se Visa gerir as empresas controladas ou investidas simplesmente aguardar o crescimento dessas empresas e receber os seus dividendos já a cozan ela trabalha para essas empresas crescerem e a cozan não Visa extrair dividendos agora porque ela quer que essas as empresas cresçam muito mais ainda Além do fato de que os negócios são mais sinérgicos você tem basicamente aqui negócio Logístico de mineração e de energia Só que essa intenção da Cosan de efetivamente fazer as suas empresas investidas crescerem elas chegarem a tamanhos bem maiores faz com que a cozan precise se endividar por quê porque veja basicamente uma empresa ela vai se financiar de duas formas ela vai se financiar com o chamado capital próprio que é o dinheiro que os acionistas colocam na empresa ou que a própria empresa tem de lucros acumulados ao longo do tempo esse é o capital próprio que acaba entrando no patrimônio líquido da empresa e também tem a dívida que a gente chama de capital de terceiros o capital de terceiros é justamente um dinheiro que a gente pega dos credores oferecendo juros em troca e é esse Capital de terceiros que se tornou um grande problema da cozan que tem gerado bastante queda porque a cozan chegou num nível de endividamento que faz com que o mercado duvide da sua capacidade de gerar retorno acima do custo dessa dívida então note o seguinte eu não estou dizendo para vocês que o mercado está pensando que a cozan irá quebrar no curto prazo até no médio Não é esse o grande ponto que tem feito as ações caírem Mas o que o mercado duvida é do fato de a cozan conseguir gerar um retorno com essas empresas com essa sua estratégia de crescimento nessas empresas um retorno que seja acima do custo da dívida o custo da dívida é o quê o quanto que a empresa vem pagando de juros e nós estamos num momento complicado da nossa economia veja que em termos de rating que é justamente a classificação de risco a capacidade de pagamento da empresa as agências classificadoras de risco dão nota a em escala Nacional então aqui não tem grande problema com a cozan ela tem nota a o problema da cozan mesmo está aqui ó custo da dívida está em 12,51 por. ou seja para justificar esse custo a cozan precisa entregar um retorno no mínimo superior a esse custo e não basta olhar apenas para o custo da dívida Porque também tem o custo dos acionistas quanto que os acionistas exigem de retorno e aqui o custo do equity ou custo dos acionistas O Retorno exigido pelos acionistas está inclusive maior que o custo do capital de terceiros e aí o custo ponderado que é o wac uma sigla em inglês que é o custo médio ponderado de Capital quando eu pondero isso aqui dá quase 15% Então veja que o valuation da cozan acaba ficando prejudicado porque se exige pelo menos aí 15% quase 15% de retorno na empresa e se Eu exijo pelo menos 15% de retorno na empresa isso faz com que o seu valuation caia muito Lembra daquela regrinha do bazim de 6% só para exemplificar aqui para vocês vamos supor que uma empresa pague R 1 de dividendo E aí vamos usar aqui o critério do bazim para calcular o preço teto dessa ação pago R real de dividendo vou dividir por 6% 0.

06 por. essa ação teria um preço teto de 16,66 agora Vamos considerar o seguinte que essa mesma ação paga R 1 real não mudou nada só que Eu exijo um retorno de 4. 73 ou melhor 14% para facilitar a nossa continha aqui então eu vou dividir por 0.

14 você acha que o resultado será maior ou menor o resultado Será menor Olha o quanto caiu o preço teto caiu para R 7,14 r$ 7 por quê Porque eu tô exigindo um retorno maior quanto maior O Retorno que Eu exijo e aqui eu estou falando no mercado como um todo menos uma ação tem que valer para eu pagar mais barato então como esse custo de capital da cozan está alto o pessoal vem e faz o quê bate no papel para que ele Valha cada vez menos para justificar o seu valuation sendo que a dívida da cozan é longa e você vai perceber o seguinte a partir dos anos de 2027 você vai perceber aqui um pagamento alto de dívida então isso preocupa o mercado não só por conta desse cronograma de amortização da dívida mas porque hoje a perspectiva é de que o juros não caiam tão rapidamente e como que eu posso te dizer isso basta você digitar no seu buscador relatório Focus que é esse relatório aqui Banco Central você vai achar esse documento é o primeiro link e aqui você vai ver qual era a perspectiva do mercado de queda da taxa SELIC seria de fechar o ano em 9% Essa foi a perspectiva há 4ro semanas aá uma semana já subiu para 9,13 e hoje em dia está em 9,5 então o mercado está com uma percepção de risco maior fazendo com que você tenha juros maiores de tal modo que a celic está com a perspectiva de fechar a 95% agora só que há 4 Semanas se pensava em 9% e tudo isso se reflete nas planilhas de valuation dos analistas de mercado fazendo com que a cozan caia por conta disso e quando você olha para o nível de alavancagem financeira dívida líquida dividida pelo ebitda que é uma métrica que se aproxima da geração de caixa da empresa é só uma aproximação o ebtida para simplificar é o lucro da empresa antes de pagar os juros e antes de pagar o imposto de renda Esse é o ebtida Só isso tá E essa relação quanto menor melhor significa que a empresa está com um controle maior da sua dívida e nesse momento esse indicador está aqui em cima em mais de três vezes sendo que a média histórica da cozan é aqui de ficar em pelo menos 2,64 Apesar de que o nível de alavancagem 2022 estava maior porque os juros estavam maiores mas ainda assim o mercado bate no papel por conta disso porque o nível de alavancagem o nível de endividamento ainda está alto com a perspectiva de piora nós vimos agora com o relatório Focus e não só no relatório Focus Quando você vai aqui no site do tesouro direto clica aqui em títulos preços e taxas você hoje tem uma elevação do tesouro ipsa mais 2029 que agora está com uma taxa de I PCA mais 6,15 por ao ano é uma taxa bem alta só para você ter uma ideia para fins comparativos durante a derrocada do governo Dilma você teve uma taxa de IPC mais 7 7,4 então IPCA mais 6 acima de 6 é uma taxa a ser considerada denotando que o mercado está vislumbrando bastante risco no nosso país E aí Note que essa alavancagem Financeira no terceiro trimestre de 2023 estava em 1,7 vezes agora subiu para 2,4 e fica subindo e oscilando muito por isso que o mercado ainda está pessimista com a cozan E aí só para você ter uma ideia do valor gasto pela cozan com juros em 2023 foi um valor de 3. R 3 bilhões deais Então guarda esse número ela gastou com juros de dívida R 3. 3 bilhões deais em 2022 foi R 2.

2 bilhões de reais e sabe qual foi o lucro líquido da cozan aqui o investidor 10 basta você clicar em contábil Aí você coloca aqui em valores detalhados lucro líquido 2. 6 bilhões nos últimos 12 meses ou seja a empresa gastou mais com juros de dívida do que deu de lucro é um problema é uma empresa hoje que tem R bilhões deais em caixa parece muito né acontece que ela tem uma dívida bruta de 60 bilhões e uma dívida líquida de 47 bilhões por isso que ela vale na bolsa menos do que R 30 bilhões de reais por conta de toda essa dívida líquida mas sim a empresa com toda essa dívida está crescendo e não poderia ser diferente quando você olha aqui pro indicador cagr que mede o crescimento composto anual das receitas vem crescendo mais de 20% ao ano então a cozan vem crescendo mais de 20% ao ano em termos de receita só que o não vem crescendo sendo que o retorno que ela vem produzindo hoje que é o hoik fica próximo de 14% lembra que eu falei para vocês no começo que eu preciso de um retorno acima do custo do capital e a gente viu que o custo do capital da cozan está próximo de 14% então com esse ho de 14 a cos ainda não está conseguindo entregar um retorno acima do custo de Capital o que reforça a queda nas ações claro que apesar de todo esse risco que eu tô dizendo aqui para vocês mas aliado a um crescimento forte vai haver ali entidades casas de análise que irão enxergar valor na empresa então o BTG recentemente reiterou sua recomendação de compra para cozan dizendo que a ação está muito barata que deveria ter um preço alvo de r$ 3 porque tem joias escondidas ali que valem R2 bilhões reais e essas joias escondidas seriam empresas não listadas da cozan porque veja dentro desse portfólio da cozan não são todas as empresas que estão na bolsa de valores porque quando a empresa está na Bolsa de Valores o mercado como um todo faz a sua avaliação agora quando a empresa está fora da Bolsa de Valores a avaliação é periódica é pontual de vez em quando isso acontece então o mercado não tem Como avaliar muito bem empresas não listadas e o que que nós temos de empresas não listadas aqui Compass e move e também a radar que está aqui dentro então o mercado só tem como entre aspas auditar o valor de Vale rumo e raízem que estão na bolsa de valores e o que o BTG entende que essas empresas aqui não listadas só elas valem mais de R 30 bilhões de reais enquanto que a cozan hoje está valendo quanto que eu mostrei aqui para vocês valendo quase 27 bilhões ou seja hoje a cozan estaria valendo menos do que essas empresas não listadas que é a metade do portfólio da cozan de tal modo que hoje o desconto da holding estaria muito alto acima de 30% com tranquilidade por isso que o preço Alvo do BTG é r$ 3 não só do BTG você tem aqui o bofa dando um preço alvo de 3 32 Morgan Stanley 21 HSBC recomendando venda 16,50 mas já passou desse preço várias outras entidades o menor preço de todos é o JP Morgan dando uma recomendação neutra a r$ 1 então a casa de análise mais pessimista aqui pagaria r$ 1 por cozan isso sinaliza de acordo com isso aqui que a cozan estaria barata quando a gente pega aqui o preço alvo médio da cozan entre os analistas fica em r$ 4 portanto apesar da queda nas ações os analistas entendem hoje que a ação está barata sendo que a empresa no quarto trimestre de 2023 melhorou seus resultados apesar da dívida ainda ser uma preocupação real e é uma dívida Note que vai ter um cronograma de desembolso bem maior no futuro e é uma dívida atrelada a CDI se a taxa celic e consequentemente o CDI não caírem essa dívida vai continuar de difícil pagamento e isso deve contribuir para a cozan continuar andando de lado ou ficar bastante depreciada no mercado e aí o outro detalhe que eu preciso trazer aqui para vocês é a complexidade da cozan e dos seus demonstrativos contábeis clicando aqui dentro do site de relações com investidores nessa abinha central de resultados e informações financeiras você tem acesso aqui às informações financeiras da cozan só que Note que as demonstrações do quarto trimestre de 2003 ainda não foram auditadas por quê Porque há uma grande complexidade em analisar os balanços da cozan E aí você só consegue acessar aqui as demonstrações ainda não auditadas que são essas informações financeiras não auditadas aqui Então veja a complexidade de analisar cozan não é para qualquer um além da alta volatilidade a dívida elevada você tem complexidade de análise então acompanhamento tem que ser muito mais profissional e aqui eu já deixo claro para vocês não é uma ação para qualquer um até porque não paga um bom dividendo nós vimos que é uma empresa focada em crescimento veja que os dividendos não são crescentes tivemos um dividendo em 16 de 54 e agora 43 então a empresa que sempre está buscando crescimento forte risco sendo que por conta de toda essa variação de preços nos últimos 10 anos o retorno foi de 116 por um retorno baixo sabe por quê quando a gente compara o retorno nesse mesmo período nessa mesma janela de tempo com o Ibovespa média de mercado I Bovespa rendeu 140% e div que é o índice de dividendos da B3 rendeu deu 154 e a cozan só esse 114 115 e mesmo pegando se um histórico mais longo para que a janela de tempo seja maior pegando-o Desde 2005 O Retorno que cozan produziu e aqui é um gráfico que embora não considere o reinvestimento do dividendos já considerou o pagamento dos dividendos esse gráfico demonstra que o retorno que você teria com valorização mais dividendos com cozan seria próximo de 827 por.