Bourse : Pourquoi les 10 prochaines années inquiètent

[Applaudissements] 13 % de rendement annuel moyen pendant 10 ans c'est la performance du marché américain et de son indice phare le SNP 500 qui représente les 500 plus grosses capitalisations boursière américaines c'est vraiment une performance exceptionnelle on s'y est peut-être un petit peu trop habitué et si la fête était finie et si c'était la fin d'une are excep c'est pas moi qui le dit c'est Goldman sax et une de leurs études qui essaent de prédire quel sera le rendement moyen de la prochaine décennie et leur prévision fait mal puisque c'est un rendement nominal annuel moyen

de 3 %. 3 % annuel moyen pendant les 10 prochaines années et encore ces 3 % j'ai dit nominal c'est-à-dire que je n'ai pas enlevé l'inflation si on enlève l'inflation le rendement réel après inflation serait à à peu près 1 % par an pour le SNP 500 pendant les 10 prochaines années alors c'est un rapport que Goldman sax a sorti je crois que c'était fin octobre je l'avais vu passer j'avais pas eu le temps de le lire donc je viens de le faire et on va décortiquer ça ensemble parce que je trouve que ça vaut

vraiment le le coup 3 % annuel c'est vraiment très faible ça place les 10 prochaines années dans le 7e décile des rendements historiques ça signifie que 70 % des rendements observés depuis 1930 étaient meilleur voilà en gros on a de fortes chances d'avoir l'une des plus mauvaises décennies de la Bourse américaine qui démarre en 202 24 pour se terminer en 2034 alors plutôt que de paniquer ou de dire que les banquiers racontent n'importe quoi on va essayer de comprendre leurs prévisions alors bien sûr il faut pas oublier que ces prévisions viennent d'un modèle statistique donc

même si Goldman sax nous donne une médiane de 3 % de rendement annuel ils ont une fourchette de prévision fourchette de prévision qui va de -1 % de performance annuelle à + 7 % bah oui c'est très très large mais ce que je retiens surtout c'est que la probabilité d'avoir à nouveau 13 % de performance est quasi nulle selon les calculs de de Goldman SAXS évidemment puisque la fourchette va de -1 à + 7 % par par an alors comment est-ce que Goldman peut faire ce type de prévision déjà il faut se rappeler que le

niveau de la Bourse à long terme il dépend de deux facteurs la croissance des bénéfices d'abord et ensuite la valorisation de ces Bénéfic par la bourse c'est le fameux per le ratio court sur bénéfice donc si les bénéfices gagnent 20 % et que la bourse les valorise avec le même per si on garde la même valorisation alors la bourse devrait gagner 20 %. si de l'autre côté les bénéfices ne change pas mais que le PER moyen gagne 20 % alors le marché devrait gagner 20 % et en général le PER et les bénéfices vont soit

monter soit baisser en même temps c'est ce qui rend les fluctuations boursières aussi aussi violentes et pour mieux comprendre je peux vous prendre l'exemple des 10 dernières années cette fois-ci c'est-à-dire de 2014 à 2024 l'indice américain a progressé de 233 % dividend inclus et sur ces 233 % il y en a 54 qui viennent des dividendes c'est-à-dire 1/4 à peu près et pour la partie plusvalue euh il y a les 3/4 qui viennent de la hausse des bénéfices puisque les bénéfices des sociétés américaines ont progressé de 7 % par an et 1/4 qui vient de

la hausse des valorisation puisque le PER est passé de 16 à 22 entre 2014 et 2024 donc on a eu le double effet il y a les bénéfices qui ont bien augmenté et ces bénéfices ont été mieux valorisés en bourse comme je vous le disais ça va souvent ensemble ces 13 % annuellisés donc de 2014 à 2024 ça classe cette décennie par parmi les meilleures décennies puisque la moyenne depuis 1930 est de 11 % mais les 3 % qui sont prévus pour le futur pour la prochaine décennie par Goldman SAXS ça fait mal quand même

de le dire de s'imaginer qu'on peut potentiellement avoir 3 % de rendement annuel contre 13 % pour la décennie précédente donc ces 3 % eux ils font vraiment partie des mauvais de la classe selon les calculs de Goldman sax on va au-delà d'une des pires décennies qui est connu la Bourse américaine alors comment font-ils ce calcul déjà ils utilisent cinq variables la première et la plus importante c'est la valorisation de départ avec un ratio qui est appelé le le CAPE donc cape le CAPE ratio qui est le PER ajusté en fonction du cycle on appelle

ça aussi le Pr de de Schiller donc si vous êtes déjà familier avec le PER c'est le ratio court sur bénéfice le CAPE rcho c'est la même chose mais en version longue durée un tout petit peu plus sophistiquée le Pr vous savez ça compare le prix d'une action à ses bénéfices souvent sur les 12 derniers mois c'est très bien mais c'est parfois trompeur pourquoi parce que les bénéfices des entreprises ils peuvent énormément euh varier d'une année à l'autre surtout en période de crise ou d'euphorie économique donc pour palier à ça le CAPE le CAPE ratio

utilise non pas les 12 derniers mois de bénéfice mais les 10 dernières années c'est comme s'il y avait une moyenne mobile très très longue si vous voulez euh donc la moyenne des bénéfices des 10 dernières années ajusté de de l'inflation et si on fait ce calcul là le K pro du SNP 500 est aujourd'hui à 38 hein c'est un des niveaux les plus élevés de l'histoire ça veut dire qu'en moyenne les investisseurs payent 38 dollars pour chaque dollars de bénéfice des entreprises donc forcément on part mal on part mal puisque on démarre cette décennie avec

l'une des valorisations les plus élevées de l'histoire la deuxième variable qui est aussi très importante c'est la concentration du marché et vous le savez actuellement il y a 10 entreprises qui représente plus de 36 % de la valeur totale du SP500 et ces géants qu'on connaît tous les Apple Microsoft Amazon et cetera il dominent tout et cette concentration c'est pas juste un problème de diversification c'est aussi statistique et c'est pour ça que ça fait Colman sax suite à ça fait c'est cette prévision aussi pessimiste c'est que historiquement plus le marché est concentré plus les rendements

à Long Term ont tendance à être faible pourquoi parce que même les entreprises les plus puissantes et ça ça fait plus de 100 ans que c'est le cas même les entreprises les plus puissantes ne peuvent pas maintenir une croissance exceptionnelle indéfiniment ça a été le cas voilà on a eu des Nokia des yaaho et cetera ça a été des géants à un moment mais aujourd'hui c'est plus que des souvenirs soit ils ont disparu euh soit il reste encore comme des Géral électrique et cetera mais ils sont beaucoup plus petits qu'avant troisième variable utilisé par Goldman

Sachs la fréquence des contractions économiques la fréquence des récessions si vous voulez alors je ne sais pas comment ils font ça mais ils arrivent à estimer un nombre de trimestres qui pourrait être en récession pendant les 10 prochaines années euh ils estiment qu'il y aura 4at trimestres de récession pour les 10 prochaines années c'est plutôt faible par rapport à l'habitude je sais pas à nouveau comment il calculle ça mais voilà c'est un des autres paramètres avant dernier paramètrre les taux d'intérêt il regarde le rendement des obligations du Trésor américain ind 10ant pourquoi parce que ces

obligations sont souvent considérées comme une alternative aux actions une alternative sans risque donc si les rendements des obligations augmentent et les taux d'intérêts sont quand même plus élevés aujourd'hui que que pendant la dernière décennie bah les obligations deviennent plus attractives par rapport aux actions je sais qu'il y en a une partie d'entre vous qui se pose la question justement de basculer parfois sur les obligations c'est des questions que que j'ai régulièrement donc résultat plus les taux sont élevés plus ça met une pression sur les cours boursiers donc de démarrer cette décennie avec des taux plutôt

élevés euh c'est plutôt baissier voilà selon Goldman sax et enfin la dernière variable pour moi peut-être l'une des plus importantes c'est la rentabilité c'est le rendement des capitaux propres c'est en anglais ce qu'on appelle le return on equity le ROE il s'avère que c'est un des des ratios que j'utilise le plus pour pour investir ça mesure la capacité des entreprise à générer des bénéfices à partir des capitaux investis par les par les actionnaires et plus le RO est élevé plus une entreprise est rentable et aujourd'hui au moment où on démarre donc cette fameuse décennie le

retour sur capitaux propre des entreprises américaines il est très bon c'est d'ailleurs la seule des cinq variables qui est vraiment optimiste pour l'avenir les quatre autres qu'on a vu précédemment donc la valorisation taux d'intérêt les les risques de récession et la concentration tout ça ça fait baisser justement ces fameux rendement de 13 % à 3 % le re lui est plutôt positif c'est le seul des des CIN alors je dis que le RO est très bon mais attention c'est même plus que ça on est vraiment sur des niveaux historiquement élevés de re quasiment jamais atteint

donc il y a une seule des cinq variables qui est positive mais il faut savoir qu'elle est très très positive alors qu'est-ce ce qu'on fait de ce type d'étude alors comme je disais tout à l'heure ça sert à rien de paniquer ou à l'inverse ça sert à rien de se boucher les oreilles l'avantage de ce tytre d'étude c'est qu'elle nous force à sortir de notre zone de confort en fait elle nous rappelle que les rendements exceptionnels de ces dernières années ils sont pas garantis déjà il nous rappelle que c'était des rendements exceptionnels il nous rappelle

qu'ils sont pas garantis et qu'il faut potentiellement ajuster nos nos attentes et ça nous aide aussi je trouve à raisonner en probabilité pour vous donner une idée selon le modèle de Goldman sax le SNP 500 à 72% de chance de faire moins bien que les obligations sur cette prochaine décennie l'indice américain a 33 % de chance de faire moins bien que l'inflation je sais c'est choquant pour moi c'est choquant pour vous aussi mais c'est intéressant d'avoir ces probabilités en tête et 4 % de Chan de perdre de l'argent ça c'est une statistique qui ressort un

peu plus souvent on sait que les probabilités de perdre de l'argent en bourse et notamment avec la Bourse américaine sur 10 an sont extrêmement faibles et sont effectivement aux alentours de de 4 % alors attention c'est pas moi qui donne ces statistiques c'est Goldman sax et d'ailleurs dans leur étude je trouve qu'il y a un truc très Simp sympa très intéressant qu'ils ont fait c'est qu'ils ont regardé les prévisions de 21 autres sociétés de gestion ils ont pris 21 Asset Manager je sais pas d'où viennent probablement américain et ils ont regardé où était leur prévision

de 3 % par rapport à aux autres et il se trouve que Goldman sax est de très loin le plus pessimiste tous les autres ont une estimation des rendements des 10 prochaines années plus élevées ça va de 4,5 % à 7 et5 % avec une moyenne autour de 6 %. mais attention 6 % c'est très bien par rapport au 3 % de Goldman SAXS mais il faut se rappeler que ces 6 % avant de prendre en compte l'inflation et surtout c'est plus de moitié moins que les 13 % du passé donc si on prend l'ensemble

des assets managers bien sûr Goldman SAXS mais même tous les autres tout le monde a bien conscience qu'on a vécu des rendements exceptionnels et qu'il faut peut-être pas trop s s'y habituer mais comme d'habitude il faut prendre ces chiffres avec des pincettes parce que les marchés financiers ont une habitude bien à eux et cette habitude c'est de nous surprendre moi ça fait un certain moment que j'investis en bourse et je me laisse surprendre chaque année par les performances boursières à la hausse comme à la à la baisse vous savez essayer de prédire les points haut

les points bas c'est c'est une stratégie qui est presque toujours vouée à l'échec donc moi je vais continuer à faire ce que je fais depuis toujours c'est-à-dire je reste investi je garde une vision long terme mais je garde quand même en tête ce type de statistique pourquoi tout simplement pour ne pas être déçu pour ne pas voilà m'imaginer que maintenant on est dans un nouveau monde et qu'on va avoir pendant encore très longtemps des rendements audelà de 10 % sur le le le marché américain ou sur les indices monde moi j'ai démarré l'investissement 98 donc

je me souviens très bien puisque j'ai vu le marché américain perdre 50 % de 2000 à 2002 et pire que ça je ne l'ai vu retrouver son niveau de 2000 qu'en 2007 ça a à peine duré quelques mois on a à peine dépassé le niveau de 2000 pour à nouveau reperdre plus de 50 %. donc voilà ce sont des choses qui qui arrivent on peut avoir des marchés qui stagnent ou qui baissent pendant une dizaine d'années et justement restons positif c'est pas du tout ce que nous dit Goldman sax ils ne nous disent pas du

tout qu'on aura une décennie perdante ils disent qu'on aura des rendements plus faibles et comme je disais c'est ce que disent tous les assets manager tous les prévisionnistes euh apprendre avec des pincettes donc mais voilà je pense que c'est bien de s'habituer ou plutôt de se déshabituer au au rendement qu'on a eu jusqu'ici notamment sur le marché américain le fait de partir avec une valorisation élevée le fait de partir avec un marché concentré et rien que ça euh ça veut dire qu'on a des probabilités de faire aussi bien que les années précédentes qui sont quand

même faibles donc voilà il va falloir peut-être s'habituer à des rendements un petit peu moins élevés sur les sur les actions mais ce qui m'intéresse beaucoup c'est votre point de vue quand vous entendez ce genre d'étude qu'est-ce que vous faites vous vous bouchez les oreilles vous paniquez ou bien est-ce que vous avez une autre manière de de faire est-ce que pour vous il y a des autres classes d'actifs qui peuvent être plus intéressantes que la que la bourse moi j'ai malgré tout des doutes sur les chiffres de Goldman sax sur le fait que il y

ait 72 % de chance que les obligations battent les les actions on est quand même enfin avant la crise covid on était quand même sur des marchés qui étaient plutôt désinflationnistes on voit qu'on retombe sur des des niveaux d'inflation qui sont plus qui sont plus correctes je je sais pas j'ai des gros doutes en fait cette étude m'a fait pas mal pas mal réfléchir ça ne m'a pas du tout ça n'a pas changé mon point de vue sur les sur les actions par rapport aux obligations vous savez que je suis pas un grand fan des

des obligation mais voilà est-ce que vous ça vous fait changer quelque chose dans votre manière de d'investir mettez-moi ça en commentaire n'oubliez pas bien sûr si vous n'êtes pas abonné de vous abonner à la chaîne de cliquer sur la petite cloche pour avoir les notifications de pour chaque vidéo sortie moi je vous remercie toujours comme à chaque fois mais c'est hyper important pour votre fidélité c'est vraiment super sympa tous vos commentaires tous vos messages qui sont d'une manière générale extrêmement positif c'est toujours super sympa donc merci à tous et à bientôt Ciao