Ma cos'è il Factor Investing?

Allora questa è una live che tanto tempo che volevo fare dedicata al Factory investing è una live di di tipo Deep diive cioè io ho studiato un bel po' ho ho studiato ho letto Ho visto ho visto fonti diverse fonti Pro fonti contro e vi riporto un po' quello che ho studiato non vuole essere una lezione Nel senso che per molti sarà ricca di informazioni ma per molti altri sarà magari piena di errori Per per i per i per i pignol Azi non sono una persona che ha studiato questo in modo formale l'ho studiato da

ingegnere da da da ricercatore in altri ambiti che approccia altri ambiti di ricerca quindi probabilmente farò delle inesattezze ma sto qui per raccontarvi quello che ho quello che ho quello che ho scoperto quello che ho le riflessioni che ho fatto e sono molto contento se qualcuno tra di voi in live o nei commenti quando il video verato su YouTube mi mostra inesattezze scorrettezze altre risorse da andare a studiare e così via Siamo tornati ai bei vecchi tempi di 3 anni fa di inizio canale quelli in cui preparo una un un un Google doc con una

valanga di link che trovate a mr.rip Factor e nonostante scritto qua nonostante lo dica troverò sicuramente qualcuno nei commenti su YouTube che dirà scusa Qual è il link per questo documento altra cosa Questo documento sta nei Rip files Quindi se fate mr.rip files finite Comunque nella cartella di Google drive dove tengo tutti quanti gli articoli i i Google doc o altre o spreadsheet che ho fanno parte del pacchetto azionario di documenti che ho condiviso durante le mie live fino adesso Quindi sia sia sui Rip files che il link specifico a Factor vedo che c'è già

gente sopra Allora cos'è il Factory investing è una strategia che sceglie le Security su attributi che sono associati con ritorni più elevati Vabbè ovviamente Certo saai Non seguiamo fattori che under performano sistematicamente Ma è una strategia di investimento che sceglie le Security le stocks basandosi su alcuni attributi che sono associati con alti ritorni prima del Factory investing cosa c'era termini che dobbiamo un po' imparare studiare conoscere e capire se vogliamo investire per bene sono i seguenti il concetto di Market Alfa e Market Beta che non sto adesso ad approfondire cioè il il l'Alfa parliamo dell'Alfa

l'Alfa si intende il ehm ritorno in eccesso rispetto all'andamento di mercato rispetto al proprio Benchmark Ok mentre il beta è associato all'andamento passivo del Benchmark la efficient Market ipotesis che ci dice che non riusciamo ad avere in maniera sistematica ritorni migliori del mercato dell'andamento passivo del mercato altri concetti nel nel nel corso Dello scorso secolo sono evoluti diciamo Teorie sull'andamento del mercato e sulla costruzione del portfolio la più interessante più storica Diciamo che ormai ha 70 anni è la Modern portfolio Theory di markovic che mostra come i parametri che contano sono Risk e Return e

ogni portfolio che è sulla frontiera efficiente è quello che ha ritorno rischio rapporto ritorno rischio massimale e e ovviamente portfoli efficienti sono su Sono con varia composizione di asset Class ma sono Pareto superior a portfoli non efficienti Cioè per ogni portfolio non efficiente si trova uno che massimizza il Risk retar per quel livello di rischio ho linkato qui articoli su Wikipedia o addirittura sull'e efficient frontiere e così via studi di markovic e lato stocks è dimostrato che con quello che avevamo a disposizione negli anni 50 e 60 il il Capital asset pricing Model di Sharp

Eh Che effettivamente portfolio efficiente laut stocks è un portfolio che traccia il capm cioè traccia il market CAP weighted Index quindi un un un portfolio che ha eh stocks che rappresentano ciascuna la la la propria ehm il proprio peso rispetto al mercato che tracciano è un portfolio efficiente secondo la capit dell'asset pricing Model Ok ok Questo era quello che che c'era quello che c'era prima di fama e french Del loro del loro del loro lavoro nel 92 quindi output se ci dimentichiamo dell'esistenza dei Factor Ok quello che abbiamo poi chi vuole segua i link e

studi un po' di più lo lo lo sto facendo e lo farò anch'io in modo migliore quello che abbiamo quello che che si è concluso che per moltissimi investitori è la soluzione migliore in assenza di altro di altre informazioni di altra propensione al rischio di altra voglia di essere un po' Più attivo è il super passivo che è un Market capup Weed portfolio Come come si implementa il proxy Al momento la soluzione migliore che abbiamo ad oggi per implementare un Market CAP weighted portfolio è avere un low cost Market CAP weighted Index Fund o etf

Market CAP W portfolio significa appunto un portfolio con i pesi dei singoli costituenti in base al loro Market CAP alla loro pesantezza sul mercato e un Etf che traccia un indice Market CAP weighted che ha bassi costi è al momento il miglior strumento per prendersi il ritorno del mercato basato su un solo Factor che è appunto Il Capital asset pricing Model Ok il capm factor che succede succede che adesso andiamo a vedere un po' di roba di Ben phelix Ok che tanto che non facciamo Reaction a ben Felix forse le abbiamo già fatte queste Reaction

in passato ma adesso le andiamo a rivedere Io direi di andare a Vedere questi due video di Ben Felix che ci mostrano chi non dovrebbe investire in un Total Market Index Fund e i Five Factor investing with etf questo qui serve per introdurre il concetto di Factory investing su cui poi andiamo a vedere un po' di teoria che c'è dietro Rama e french bla bla bla Vediamo implementazioni usit cosa dice MSI cosa dice blackrock e così via ci sono lascio anche link a un paio di episodi di rational reminder che sono un po' più Approfonditi

rispetto ai video di Ben Felix che andiamo a vedere ehm che sono il 129 dove sta qua il 227 e il 129 il 129 è quello da cui poi estrae il il contenuto benfix andiamo a vedere subito e il 220 227 è un po' più lungo e e spiega diciamo il è quello da cui estrae il video Hush not investing Total Market Index Fund andiamo a vedere un po' questo video di Ben Felix E allora è in inglese metto i Sottotitoli ce la possiamo fare grande ben grande ben ricordo che abbiamo fatto una live assieme

sul mio canale io e ben Felix e sono stato anche ospite a rational reminder Ok I have told you in Many of my videos that lowcost Total Market Index funds are the most sensible investments for most People just own the Market I stand by do like People benol Man P CAP Diciamo che la premessa è la Seguente per la maggior parte delle persone investire in un in un Total Market Index Fund quindi in un Market CAP weighted portfolio è la soluzione ideale ma ci sono delle circostanze in cui questo può essere migliorato minel maxel set

risky essenzialmente Qui abbiamo ritorni attesi sull'asse sull'asse delle y e Volatilità sull'asse delle x Diciamo che ciò che sta in basso a destra fa abbastanza schifo prodotti che fanno Altissimo volatilità per avere un basso ritorno ciò che sta in alto a sinistra è fantastico ciò che supera questa frontiera effici min variance Frontier è si può interpretare come Alfa Cioè quindi stare qua sopra significa battere il portfolio passivo ottimale su min variance tutti i portfoli sulla sulla retta tangente rispetto a Questa curva Dim la curva la min Come si chiama questa qua la la la la

la non ricordo mai questa blu come si chiama è la efficient frontiere essenzialmente sono portfoli ottimali portfolio Non parliamo di single asset Class si parla di portfolio Diciamo che sulla Costituzione di un min variance efficient portfolio abbiamo visto anche delle ho fatto una live molto bella con Nicola protasoni in cui si vede che anche una composizione Con diverse asset Class con diversi prodotti alcuni che presi da soli fanno anche abbastanza schifo ma messi in combinazione con altri ribilanciare frequentemente tengono il portfolio più efficiente possibile intendo dire essenzialmente un'altra misura della della min variance efficiency è

anche Sharp rateo o altre forme di misure di quanto ritorno ho per unità di rischio ok Ovviamente Questo esula dalla rischio Totale del portfolio si può anche essere molto efficienti con bassissimo rischio con ritorno minore per cui non è detto che non stiamo cercando di massimizzare solo il rischio il rendimento ma il Risk adjusted Return Ok all siamo in questa siamo qui nella n nel capem asset Cont Questo è quello che ha affermato benix qui ok Consultiamo in an efficient Market with CAP and pring all assets must Price Such the Market portfolio is the tangency

portfolio with CAP and pricing the Market portfolio Market CAP portfolio is the me variance optimal portfolio capen pricing è un asset pricing Model vecchio che si è visto e Ora vedremo che si è visto non non spiegare i ritorni del portfolio cioè qual è il problema se Assumiamo che il mercato è efficiente e abbiamo un asset pricing Model Si vede che in realtà c'è molta gente che fa Alfa e dici oh Wow questo è un genio e estendendo il modello a per incorporare dentro altri esposizioni a fattori che portano ritorni più alti si arriva a

spiegare anche l'Alfa di alcuni investitori come in realtà un Beta rispetto a un diverso modello ad esempio Warren Buffett genio genio genio in realtà è stato tantissimo sovraesposto a Value Factor per cui con questo modello Warren Buffett è un po' meno genio è stato bravo a cavalcare un Factor e quindi in teoria l'obiettivo ideale degli efficientismo di qualunque investitore attivo semplicemente dicendo Bravo ha scoperto un Factor se domani scopriamo che Jim Simons investe soltanto tanto in sto dicendo a a caso Eh se domani si scopre che Jim Simons investe soltanto in aziende Che offrono il

pranzo ai dipendenti gratis ha scoperto il il pranzo Factor e quindi se lo mettiamo nel modello già pure James Simons non sta over performando Ma sta performando quanto dice il modello quindi il capem spiegava il 90% dei ritorni il il tre Factor Model il 95 il factor Model Mi sembra ancora di più e così via ma ci arriviamo questo è molto interessante ilor asset pricing Model di Robert Merton questo l' l'ho l'ho scoperto a questa ennesima rewatch di questo video cioè qualcuno ha detto m interessante capem però in realtà vorrei che la mia esposizione alle

varie stocks cambi con alcuni parametri esterni che possono essere macroeconomici quindi non voglio essere puramente passivo Chiudo gli occhi e basta ma voglio essere passivo ma con un piccolo con un leggero friccio la locura la la la locura fama e la locura che è un po' Quello che forse facevo anch'io quando cercavo di basarmi sul Cape ad esempio 1973 intertemporal capm or I capm consid a multi investor Who in addition to mean and vari is concerned with covari of their portfolio with Things like parametri esterni price of consumption goods Future exped Return e bla bla

bla ho cercato un po' onine la iapem e c'è un articolo Su su investopedia Di intertemporal Capital asset pring Model bla bla bla questo è Interessante l'ho letto Mi ha abbastanza incuriosito Ammetto che non lo conoscevo fino a stamattina quindi vi vi consiglio di dare un'occhiata è un tentativo di superare capem qui è del 73 questo studio Qui ok comincia la costruzione del portfolio a diventare un vestito di sartoria e quindi basato sulla persona c'è un portfolio ottimale in senso assoluto No il portfolio è può essere un po' vestito sulla persona per qualcuno che è

Sensibile a certi parametri è giusto che un portfolio sia leggermente adattato alle sensibilità della persona stessa diventa ritorna ad essere un po' più euristico l'approccio e non puramente ottimizzazione matematica mi piace molto questa cosa Market funders investors Market portfolio iscf MF Ok Qui un po' mi perdo mi perdo Ok Ammetto che non capisco perché ha legato l' iapm che era soggetto a parametri che era su parametri soggettivi adesso al cercare fattori che sono globali Ok concepisco il concetto di passare a più dimensioni però mi mi manca un passaggio qui ok are infinite optimal portfolio Where

optimal is for invests portfolio quindi c'è molta Soggettività because it effent average investors Mei and covari preferences but all investors Market portfolio is interessante bello Sì comunque il market portfolio è optimal per la persona media Ah ma ciascuno può avere diciamo gusti differenti occhio qui a è facile entrare nel nel Ah quindi se secondo me sono pazzo come un cavallo e penso che Tesla arriverà più infinito il mio portfolio ottimale è andare all in in Tesla No Però è pur vero che io sto vedendo e mi chiede aiuto molta gente che ha ha una che

ha un vettore di posizionamento nel mondo degli investimenti spesso completamente fuori dalla dal punto medio e è impossibile dire a qualcuno che magari è 100% investito in qualcosa in cui crede tantissimo all qua dovesti vendere tutto e fare quest'altra cosa magari non sarebbe un portfolio allineato coi propri valori però qui ora stiamo un po' Divagando more or less sensitivity to the Risk That the average investor is worried about your portfolio Should Be different from the Market portfolio at least in Theory If You are not exposed to any Common risks outside of your portfolio That is

you don't depend on Labor income own a business or otherwise have sensitivity to economic Risk outside of your portfolio a retire might be a good example or if you're willing to load up on more Risk than the average Investor You might Want Your portfolio to look different from the average investor's portfolio interessante exactly How a portfolio should look different to account for investor differences is the next Question This is where F and french's 19 quindi che succede nel 93 alla fine fama e french che poi scopriremo nel prossimo video che in realtà i due due

dei tre Factor erano stati scoperti da altra gente che però Fam e french han detto Facciamo così three Factor Model famoso Paper su Common Risk factors in Returns of stock bonds del 93 fama e french dicono ma in realtà il portfolio ottimale non è soltanto Market CAP weighted abbiamo tre tre parametri Guardate che le small CAP performano bene storicamente e le Value stocks performano bene storicamente fino adesso fino al 93 quindi l' sposizione a questi due fattori ha portato ritorni più alti rispetto al al al market CAP weighted Quindi un portfolio tiltato un po' verso

Small CAP e verso Value Factor autor ritorni più alti del mercato Wow sorpresona sorpresona e questo qui Ha fatto sì che E ora vi spiego perché Warren Buffett ha tutti sti soldi perché in realtà era sovraesposto al Value Factor occhio Value Factor Value stock son cose un po' diverse Value Factor è una sistematizzazione per per definire stocks che hanno bassa Basso prezzo rispetto ai fondamentali Price to book Value essenzialmente mentre Value Value investing e Value è un'altra cosa è una si basa sulla soggettiva sulla soggettiva predizione del prezzo di qualcosa basandosi su sui fondamentali Quindi

se io e te facciamo Value investor Value investing io e te potremmo arrivare ad avere diverse conclusioni e stabilire che esistono n stocks che sono sotto prezzate e investire in quelle il Value Factor Invece sistematico è implementabile con un robot e etf che tracciano Value Factor hanno costi bassissimi non richiedono grande capacità skill o non richiedono un Fund manager attivo not explained by Market Risk and Suggest that these stocks May reflect sensitivity to Common risks that investors Care About empirically Value stocks do Tend To Be under distress have High Financial leverage and face substantial Uncertainty

in future earnings They Tend To Be much riskier than Grow stocks in Bad economic Times only Slightly less risky in Good Times fantastico Cè lo studio di fame french nel 93 diceva che le Value stocks Quindi quelle che costano poco rispetto a loro fondamentali in realtà tendono a essere molto più volatili andar peggio Nei momenti bui per cui è ovvio che magari hai un ritorno più alto ma comunque anche la volatilità è più alta non è che Non c'è un freelan è solo volatilità più alta e ritorni più alti come anche le small CAP stocks

era il 93 cioè lì chi voleva star tranquillo andava sulle Grow stocks adesso Direi che è un po' il contrario ne negli anni che son succeduti dopo il 9 93 in realtà le Value stocks hanno fortemente sottop performato le growth stocks che Ricordiamoci growth è l'opposto di Value se Value è un Factor growth non è un Factor ci si aspetta che under performi Secondo il tre Factor Model ehm pensate tutto è stato fatto prima che le Tech stock nascessero Quindi anche questi studi Belli eh mi piacciono però poi è successo internet e qualcosa è cambiato

negli ultimi 30 anni Value ha under performato rispetto a growth e soprattutto è diventato growth che nei momenti di che ha più volatilità essenzialmente di Value interessante they're more sensitive to Market cash flow Shocks than Grow stocks Based on this We would expect investors with Low Financial wealth and High exposure to macroeconomic Risk to tilt their portfolios toward Grow stocks portfoli but perhap not surprisingly does seem holdas way that investors shift their portfolios from growth to Value over Time one of the big takeaways is that If You are not the average investor the Market portfolio

Which we can easily proxy with low cost Total Market Index Funds is not theoretically optimal for you investors Who are more able or willing to take on the risks that the average investor wants to Avoid should tilt their portfolios away from the multifactor hedge portfolios and toward the portfolios more exposed to priced risks like Value stocks They Should Not Just sit back and buy the Market there are practical challenges though and french have put Forward a Model of common Risk factors but There is no Consensus on What Questa è molto interessante allora qui dice se

tu non sei l'investitore medio e hai più appetito o meno appetito per alcuni rischi potrebbe aver senso per te essere seguire il mondo dei seguire il il multifactor il factor investing ci sono delle sfide primo non c'è consenso su quali sono i Factor questo un po' ha mandato mha mandato scemo anche a me Nel senso che esistono il modello di fame french porta porta i tre Factor iniziale Capem Quindi ancora Market capitalization il market Risk Size e Value loro stessi qualche anno dopo hanno esteso il loro studio a Five Factor nel 2015 hanno rivisto il

il loro modello e hanno aggiunto altri due Factor che sono profitability e investments che nessun etf traccia In realtà studi indipendenti hanno prodotto altri Factor come il momentum che è più famoso il Quality il low volatility e in realtà esistono più di 100 Factor con Gente che ha fatto back test ha fatto Guarda che se prendi tutte quante le stocks che iniziano per lettera a Vabbè ovviamente cose più intelligenti di questa però non c'è consensus su quali sono i Factor che che hanno over performato Cioè in teoria chiunque porta una dimostrazione che uno Slice di

azioni nel passato back testandolo ha over performato ha trovato un Factor è un po' complicato quindi primo problema del Factor investing è che non c'è Consensus su quali sono i Factor Skin cercare di andare nella direzione di di verso il Factory investing secondo ben Fix o cercare di di prendere qualche Factor in considerazione significa essere un po' più attivi sul mercato Quindi è meno passivo come la è detto ok Quindi praticamente anche ci sono centinaia di Factor C'è chi ha fatto dei Met study ad esempio questo Paper del 2021 di Jensen bla bla e altra

gente che tutti gli studi sui Factor sembrano essere riconducibili a 13 factors è un lavoraccio lavoraccio non c'è contatto sui Factor quindi la situ La soluzione è ritornare all'origine e prendere il mar Non è detto Non è detto interessant un Market un un Market CAP Etf traccia quello che ti vien promesso capire se un etf traccia bene Un Factor è un po' complicato anche la definizione degli indici cioè Mag in teoria qualcosa funziona Però in pratica è più difficile da implementare suboptimal for you to do so so Who Should Not sit back Relax and Invest

in total Market ind funds the Market portfolio Which We Can proy with Total Market Index funds is optimal for the Average investor If you different from the average investor or comfortable assuming You're different from the average investor you May want to tilt your portfolio toward or away from riskier stocks if you're willing to take on the risks that most investors want to Avoid and earn higher expected Returns for doing so tilting toward portfolios exposed to priced risks like Value stocks can make a lot of sense Value stocks have historically Ok tanto Fum niente arrosto Non

è vero perché tutti tutti quanti alla fine decidono di allocare una parte in small CAP extra quasi tutti lo fanno O c'è gente che va per dividendi gente lo fa esat Esatto c'è qualcosa è ancora una disciplina Sott studio ridurla tutto F Inter rosto è un po' un po' riduttivo fin portfolio Total Market FS are hard even areop on other Thanks foring Ok la le mie conclusioni a riguardo su questo Video che è il primo che vediamo ne vediamo un altro e poi vediamo anche altro materiale è che probabilmente c'è un extra effort per andare

Factor oriented c'è un po' più di attività esistono anche prodotti singoli multifactor però ti stai comprando un pacchettone abbiamo visto un un etf jpg jpg Global Equity multifactor bla bla bla abbiamo visto qualche prodotto nella live precedente che già è multifactor però non è un fondo passivo Esistono es esisteranno roboadvisor con tilt fattoriale che richiedono quindi a noi poca attività Però se vogliamo essere investitori che prendono in mano il proprio portfolio direi che il vediamo fra un po' nel prossimo video Quant'è nei nei back test il ritorno atteso maggiore del Factory investing e stiamo nell'ordine

di un o due punti percentuali secondo certi back test che probabilmente rendono non pratico Sicuramente per per per portfoli che hanno dimensioni ridotte Io direi fino ai 100.000 investiti non starei Neanche a pensarci sopra a 100.000 potrebbe aver senso un tilt fattoriale magari piccolo percentuale ok Quindi abbiamo visto qui il concetto di Factory investing il concetto di iapem intertemporal Capital asset pricing Model che non c'è consenso sono centinaia di Documentati Documentati e ora andiamo a vedere un po' un video un Po' più vecchio di Ben Felix quindi in questo video che è di 2 anni

fa l'altro video era di 8 mesi fa Questo qui è quasi 3 anni fa qui parliamo Pro del Five factory investing con gli etf siamo un po' più concreti Vai inv Capone ben Felix non investe sui soldi in un Market CAP W index You can do something similar a Market capitalization weighted Index Fund is a Fund that Owns the stocks in the Market Based on Their relative Size Okay larger companies like Apple and Tesla make up a larger portion of the Market compared to smaller companies and these relative weights are reflected in the Construction of

a Market capitalization weighted Index Fund Letting the Market dictate your portfolio weights has lots of advantages but pushing the fundamental Logic Behind Index investing One Step further leads to the potential for significant improvements in Portfolio Construction I'm ben Fix portfolio manager at pwl Capital questo un po' lo skippi perché potrebbe non essere tutto rilevante delle cose abbiamo già viste Però andiamo Partiamo quanto mi manca ben Felix quando aveva Common sense investing Adesso fa un po' meno video più corti torna ben torna Ben questo è bell Questo è bellissimo anche se i mercati tutti quell che

dicono ma C'ho mio cugino che batte il mercato anche se i mercati non sono perfettamente efficienti e non lo sono perché la l'efficienza di mercato è una teoria In pratica ci sarà qualcosa ci sono sempre delle micr sacche da da da arbitraggi o qualcuno che ha trovato un ingrediente segreto che che riesce a sfruttare per un po' fino a che a un certo punto le cose in genere non funzionano più il mercato Non è 100% efficiente se lo fosse sarebbe un Problema perché abbiamo il Gross mastig paradox per cui diventa la gente scapperebbe diventerebbe inefficiente

rientrerebbe diamo il mercato Non è 100% efficiente Ma pure se non è 100% efficiente si comporta come si comporterebbe se lo fosse Cioè non è che il fatto che c'è qualche inefficienza fa sì che tu allora Pui in maniera geniale batterlo in maniera sistematica non ci riesce sicuramente E se anche se sei un genio ci riesci in percentuale di quanto Inefficiente è il mercato in an efficient Market stock prices contain all relevant information about the expected Returns of a Stock at a Point in time and future stock price changes are Based on New information Which

is Impossible to predict reliably in an efficient Market the only way to reliably increase your expected Returns is by taking on more Risk il mercato è efficiente Posso andare su cose a più alto rischio hanno più alto ritorno Questo qui perché Perché per l'ossa version dell'essere umano l'essere umano ha paura di perdere per cui è disposto a accettare ritorni più alti per per cose più rischiose e quindi il prezzo di equilibrio si trova sempre tale che il ritorno atteso di un di quel qualcosa è proporzionale al suo rischio Al quindi il fatto che non c'è

molta gente che fa Alfa o in maniera consistente Vediamolo lo spiva ovviamente standard and p Index versus Active o tutti gli studi su quanta percentuale di Trader perde i soldi il fatto che non c'è molta gente che consistentemente batte il mercato ci fa pensare supporta la teoria dei mercati efficienti exposure Market Risk docent System Risk We could here and many people Total Market are Prim parte su possiamo skipp parte Su Market Ipes credo che non ci aggiunga nulla che già sappiamo andiamo avan french modos Roli go back Basic for investing in a Company stock means

purchasing a portion of that company's assets and expected future profits the expected future profits are not guaranteed so they're purchased at a discount Questo è chiaro expected future Profits are not guaranteed so a discount vuol dire che se so già che domani l'azienda Vale 110 oggi non la pago 100 Se invece domani può valere Boh a caso valore atteso 110 ma non è detto che valga 110 io la pagherò 100 perché perché perché appunto noi preferiamo soldi C preferiamo la certezza all'incertezza e quindi a Maggiore incertezza Siamo disposti a pagare di meno esempio pratico un

po' estremo se ti dicessi Eh guarda hai Quanto pagheresti quanto vorresti per oppure quanto pagheresti per il seguente gioco lanciamo una monetina se esce testa non succede niente se esce Croce vinci un miliardo di dollari quanto sei disposta a pagare come biglietto per giocare ma in teoria mezzo miliardo di dollari se ce li avessi Eh ma no io non giocherei testa e croce un miliardo Mag S disposto a pagare 100 milioni cioè un decimo della V neanche un Mil se mi dicessero Rip tu pagheresti 1 milione Per flippare una moneta testa perdi perdi Il Milione

Croce vinci un miliardo forse 1 milione per lanciare sta monetina Zer verso 1 miliardo ci penserei però capite che il valore atteso che è mezzo miliardo è irrazionale Cioè nel senso che nessuno pagherebbe mezzo miliardo per giocare a questo forse elon musk perché si diverte ce ha tanti però di solito noi per un evento incerto Siamo disposti a pagare molto meno del valore atteso Se invece Avessi uno mi dicesse Guarda Rip c'è una busta con dentro mezzo miliardo che domani è tua quanto sei disposta a pagarla oggi Beh oggi disposta a pagarla quasi mezzo miliardo

nel senso un po' meno che è quello che mi darebbe un Bond che scade domani quindi questo è il concetto di risc version Ok Affari Tuoi versione Rip Dipende se ne hai altri Ovviamente ciascuno ha una ha un approccio oggettivo c'è anche chi Addirittura è Risk prone tipo i gambler sono disposti anche a pagare più del valore atteso ma l'aggregato che fa il il mercato è Risk averse Perché l'essere umano è on average risc averse nell'esempio che ho appena fatto però l'ho fatto un po' furbo perché in realtà che succede succede che oltre alla lossa

version c'è anche il fatto che tu vuoi prenderti il valore atteso dell'utilità del denaro non il denaro stesso cioè tra tra Tra meno 1 milione e Più 1 miliardo il valore atteso sta a mezzo miliardo più o meno però il più 1 miliardo non mi dà 1000 volte più gioia di 1 milione Cioè se io oggi avessi pum 10 milioni sarei Fire sarei 10 milioni Sarei avrei risolto Ok i soldi non sono più un problema Me li giocherei tutti 10 milioni per poter vincere 250 miliardi soldi di elon musk no perché se li quanto più

felice divento rispetto a che se perdo 10 milioni che sono tutto Quello che ho che mi dava la libertà OV dal punto vista soggettivo è è tutto è tutto soggettivo ma l'aggregato quello che fa il prezzi del mercato vi posso portare anche casi soggettivi in cui la la la la lossa version gioca al contrario mettiamo che tu hai a casa mettiamo che a casa t'hanno rapito tutta la famiglia e stanno con la P la tempia stanno dicendo se non mi porti un milione entro domani io SP ti ammazzo tutta la famiglia e tu hai 50.000

sul conto allora vai da qualcuno dice facciamo così facciamo un gioco tiriamo testa e croce se esce testa ti do 950.000 se esce Croce mi da tu 50.000 accetti un gioco fortemente sconveniente Però hai il 50% di possibilità di avere i soldi per pagare quelli che non ti sgozzano la famiglia Quindi in teoria l'individuo è è un casino ma l'aggregato è risc vero Oka anche se di ricordare che rk Rate expected stocks are dict profits compan generates they dictated amount that pa Those expected profits the discount rate also described as The expected return investors Will

Be willing to pay Less for riskier future profits and more for Safer future profits riskier profits have higher expected Returns The Big Question that we have to Ask is Which risks systematically affect The price of stocks which risks result in higher Expected Returns the documented relationship between Risk and expected Return goes Back to William Sharp [Musica] Market portfoli the exposure Mark risol manil Questo è molto bello quando c'è un extra ritorno puòessere opp un quindi CAP spiegava du3 dei ritorni e quindi i portfolio manager io sono più bravo son più bravo più bravo F french

Adesso arrivano grazie grazie per il un casino stiamo vedere una live sempre quando faccio live in inglese stiamo vedendo un video di Ben Felix sul Five Factor investing con etf Ciao ciao a tutti e stiamo vedendo che nell'81 rolf bz ha scoperto che le small CAP vanno un po' meglio quindi F e french un po' hanno Plagiato le idee di rolf bz capito grazie grazie Giorgio dris exposure to Market Risk the CAP took Another Hit in 1985 When bar Rosenberg Kenneth Reed and Ronald lste stocks with a High book Value relative to their Market Price

Value stocks le Value stocks nell'8 quindi nell'81 un tizio ha detto guarda che le small CAP nell'85 questi tre hanno fatto Guarda che le Value stocks e quindi poi fame e french nel 93 hanno fatto facciamo così Acchiappiamo tutto mettiamo il cappello e diciamo che è roba nostra Ciao Rip Scusa ma ma per come la mette l'exp R ignora il valore assoluto della stocks è essenzialmente il fattore di count dei dei futuri dei futuri ritorni delle stocks dei futuri earnings delle aziende Questo è il il discounted cash flow analysis Ok quindi quello c'è il fatto

che il valore assoluto il valore assoluto della Singola stock è irrilevante il valore assoluto dell'azienda quindi il market CAP la somma del del flottante la somma diciamo il market CAP dell'azienda quello lì è importante perché ovviamente i i futuri ritorno [Musica] dell'azienda sono in percentuale sull'attuale valore eff effo O c'è ancora qualcosa da scoprire chiaro chiaro chiaro e però è un po' anche una paraculata eh eh in realtà è un po' anche una paraculata poter dire sempre che no vabbè ma sicuro Troveremo una modifica al modello però pensate lo stesso che avviene nella fisica No

la fisica ci sono pochi esempi che non rispettano le leggi della fisica e quindi è un po' diverso nel mondo della della della finanza è tutto quanto empirico non c'è Scienza è tutto empirico nella fisica se tu trovi Ma guarda che l'orbita di mercurio è un po' strana Non mi sembra che rispecchia la fisica newtoniana e c'è un modello che estende la fisica newtoniana quella einsteiniana che spiega l'orbita di mercurio e quindi qui anche Eh ma guarda che c'è quell'investimento 1992 Eugene and Ken french P together empiric anom apparently dising effent Markets and Show Market

Add qua Market Beta CAP portfolio S relative Price quindi S Small Rela Price Value STS french Bravi bravi ma contano gli earnings assoluti Scusa No preferisco l' 1% di Google 1% di pincolino srl No a te non cambia niente se te hai l'1 se te hai una share di della pinco pallina una share di Google se entrambi fanno l' 1% di utili è apprezzato allo stesso modo le tue Sher Hanno lo stesso ritorno non c'è una grandissima confusione in questo eh a te quello che conta sono le earnings per share che che che corrispondono a

ear per Market quindi ora con l' incorporare di questi due Factor In più col tre Factor Model il 90% delle inefficienze di mercato erano state spiegate dal modello nel 2015 hanno aggiornato il modello a Five Factor forse prima sono profitability e Investment Son curioso di trovare qualche etf che traccia questi due Factor non li ho mai visti ho sempre visto tracciare Factor che non fanno parte del Fam french Model tipo Momentum Quality e vola prof cons Grow agress growth particularly Small Caps adding profitability and investment to theor Mod not only increas explanatory Power of Model

brought empirical asset pricing Work Closer in Line with valuation Theory inspired by the dividend discount Model F and french prop a Five Factor asset pricing model in their 2015 Paper a Five Factor asset Mod solo del 2015 l'ultimo per french Qui c'è chi dice negli ultimi 5 anni non è stato così Beh 5 anni son poco eh 5 anni è poco le small capno fato peggio ma anche le Value stocks le Val tutti Factor tranne Momentum questo ci farà arrivare fra un po' speriamo di fare in tempo le Conclusioni che trarremo è che c'è molta

confusione nel Factor investing non è molto diverso dal Trading Eh dove la gente fa un modello lo back testa e dice Ehi questo modello in passato avrebbe performato alla grande Poi lo applichi e nel futuro fa un po' cagare o altra cosa èm Ehi questo Factor le le le Value stocks e le small C hanno performato meglio quindi Wow Davvero quindi investo più in small CAP e più in Value stocks e Magari questo viene subito prezzato dentro quindi c'è anche il fatto che può darsi che un Factor appena scoperto viene subito digerito dal mercato se

scopriamo che un'azienda che le aziende che iniziano con la A per qualche motivo hanno ritorni maggiori tutti comprano aziende che iniziano la e portano il prezzo al punto in cui le spect Return Meccia col resto del mercato quindi è molto e quindi attaccatevi al cavolo Fund Manager non era Alfa il vostro Intentionally taking These risks leads to expected Risk premiums Independent of the Market Risk Premium and it can be done systematically at a low cost a lot Like an Index Fund as opposed to through expensive Active managers using the Factor definitions from Ken french's website

we can Get a feel for the Magnitude of the Risk premiums in the Us from July 1963 through June 2020 the Market beat one month treasury Bills by 5.3% annual is Risk Premium Get with Market small Eh questo Non è male eh Questo non è male Small C hanno battuto dal 63 al 2020 quindi questo sarei curioso di vedere un po' più i dettagli in realtà associato a questo a questo video c'è il paper di benfix che ho linkato anche qui Eccolo qui c'è il paper di benfix EC Eccolo TAC e qui in teoria ha

portato i dati ha portato i dati che sta mostrando che sta mostrando in quella in quel Video sulla over performance dal 63 al 2020 dei vari factors Eh questo un po' cagino eh eh eh Eccolo qua Eccolo qua over performance Factor premiums Ok parliamo di qualche punto percentuale il link comunque lo lascio qui nel Paper nel mio non è un Paper nel mio doc m Trip SL Factor andiamo sembrano molto alti sembrano molto alti questi extra ritorni parliamo del 2% bla bla bla dal due in su e però Dal 63 al 2020 siccome abbastanza sicuro

che molti di questi Factor dal 2000 al 2020 hanno un po' sucato il grosso dell'extra ritorno esagerato l'hanno fatto tra il 63 e il 2000 però non ho lo split per anno un po' di meno un po' di meno Small qui parliamo di quale mercato perché non c'è scritto National emerg questo dovrebbe essere International quindi mercati sviluppati e mercati emergenti mercati Emergenti il Value quanto pare Vabbè dovrei rileggere un po' La leggenda We Look at 10e Rolling period with stepv for us STS 1963 through June 2020 Small STS Big stocks 72% Qui siamo in percentuale

eh quanta percentuale dei periodi un Factor e antif Factor hanno vinto su 10 o 20 anni su 20 anni quasi tutti i Factor hanno sempre vinto sull'an Factor tranne lo Small CAP Cè l' 82% delle dei periodi di 20 Anni le small CAP hanno battuto le non Small CAP gli altri Factor su 20 anni la vittoria del 100 cioè c'è un oggettiva da questi dati C'è una certa dominanza dei Factor questo conservative investment aggressive investment vorrei vederlo un po' l'investment Factor Non Market fact Grazie al cazzo rium historic ACR Risk Premium has been Low or

negative Which is important in Considering the reliability of investment outcomes here a couple of examp for the 10y period end July 2009 the Us stock Market represented by the Cris 110 ind Lost an annual 0.19% while the French Us Small Value research un po' di C raking c'è il il il giallo qua sotto è [Musica] il 10 anni il periodo un decennio che il mercato fatto un ritorno negativo mentre Tipo Small CAP hanno fatto Small CAP Value vari altri indici sta dicendo adesso questo è interessante eh perché anche Ok Qui stiamo dicendo che magari se

guardiamo in termini assoluti il factor investing ha over performato il non Factor investing quindi il market CAP wed portfolio la maggior parte del tempo però ora arriva a dire che i momenti in cui ha performato meglio sono quelli in cui Quell'altro ha performato peggio per cui ti avrebbero parato il culo dal worst case scenario e magari questo potrebbe significare che la Safe withdrawal rate che puoi usare per pensare anche in ottica Fire può essere più alta sta dicendo che il peggior periodo per andare in pensione basandosi sul portfolio non Guardate l'Italia che c'è la pensione

c'era la pensione ma nel 68 è iniziata quella che era chiamata la stagflation quindi una stagnazione di 20 Anni dagli anni 60 70 in America in cui i ritorni del mercato erano bassi e l'inflazione era altissima lì era il momento peggiore per vivere del tuo portfolio e sta dicendo che un Factor portfolio avrebbe fatto sopravvivere sti pensionati e questa è una bella conclusione esagerato quindi quindi capito il fama french Five Factor model in quel periodo bruttissimo in cui le stocks hanno ritornato come i Bond 7% anno ma è Tantissimo ma l'inflazione era l' 88% e

che quindi ha distrutto la base su cui i pensionati devono vivere quelli che vivevano con i loro investimenti un Factor un Factor portfolio ha fatto un ritorno del 15% quindi fantastico più 88% rispetto al portfolio normale in questo in questo in questo ventennio trentennio non so che periodo ha preso eh Over the non ricordo quant'era il periodo Res 13.46 Ann a more Extreme example is Japan from July 1990 through December 2019 over that full il Giappone dal 90 Al 2020 in 30 anni ha fatto schifo perché il Nicki Era al top nel 90 e poi

ha avuto 30 anni in cui ha fatto Zero ha fatto schifo ma un Factor investing giapponese avrebbe fatto avrebbe portato ritorni meravigliosi fama french Japan Value Index interessante interessante qui tri Factor di fama french c'è da 40 anni ma implementarlo rimane difficile No tri Factor È facilissimo Io lo sto Implementando Non esattamente alla fama french ma Small CAP e Value Non è difficile implementarlo mister urion Non lo so per come sono descritti qui mi sembra che quando un fattore viene descritto E quando si arriva al punto di avere indice TF che lo tracciano ormai è

troppo tardi per sfruttarli in cosa sbaglio anch'io mi faccio sta domanda qui in realtà non è detto che sia così e a quanto dice Ben phelix in aggregato non è così perché comunque sono fattori Che ti sta esponendo a maggior volatilità cioè che le small capup ritornano di più delle large CAP è dovuto al fatto che le small CAP sono molto più volatili per cui non è che non stai avendo ritorno gratis Ma stai avendo un Risk un Risk simile ma più alto si risken edim performance Ann 2.27 in portfolio not only increased Returns it

Add Independent Sour long E beh 23% di extra ritorno l'anno in effetti un po' piacere piacerebbe vero cosa fa bene con suoi soldi usa systematic funds from a Company dimensional Fund Advisor dfa nella n nf prima o poi faremo Vedremo i recently di recently Launch dall'1 questi Lanciano fondi attivi orno lanciato etf qualche anno Fa Ecco qua l'etf Model portfolio c'abbiamo anche questo qua nel nel nel nel mio PDF nel mio doc download The Original questi sono degli Dei Model portfolio della pwl Capital di Ben Felix Cameron passmore e così via via con varie allocazioni

di stocks e Bond con vari prodotti che sono dfa son dimensional Fund Advisor quindi sono molto canadesi quindi c'è da c'è da Prendere ispirazione ma non da copiarli ovviamente ma sono ad esempio basati su su su Factor abbiamo Bond bla bla bla Equity bla bla bla Vector Equity non so bene che significa Non so bene che significa m e dove sta Dove dove sta il Dove sta il factor tilt Sembo diversi l'ultima volta che li ho visti C'è qualcosa che non mi torna un 100 dimensional wealth Index Model bla bla Bla terde Lo 0034 mi

semb un po' rispetto a quando li metteva dove sta qui Ecco qua che quelli Mostrati in questo video che è comunque di quasi 3 anni fa abbiamo Total Market etf questo qui è essenzialmente VT versione Boh canadese friendly ma abbiamo Small CAP Value abbiamo investable Market Index ea quindi xus International Small CAP Value emergent Markets Imi e bla bla bla non vedo molto Value di per sé non vedo Value stocks Ma è un porf olio questo qui che ha un terd 017 e che ha un Factor tilt ora ora abbiam visto un po' di roba

anche con questo video abbiamo visto i Five Factor la storia bla bla bla qui Lascio qualche link sul i Paper di F e french il la differenza tra Factor investing e Smart Beta Smart Beta è una strategie per ottenere un Beta maggiore e in maniera passiva del quale Factory investing è Una una tipologia e andiamo a vedere un po' alcune implementazioni Qui siamo nella teoria e ho preso un po' di articoli di MSI blackrock e is shars quindi sia blackrock che Eyes shars in realtà sono Ey shars i shars ma sono diversi articoli msci sapete

emittente di indici eh più famosi che conosciamo bene msci World msci all Country World e così via ha anche indici Factor e come vedete Ecco qua msci tira fuori Sette sette indici sette indici uno è volatility uno è h che non è la prima volta che vedo un Held Factor Quality Momentum Value Size growth ma growth non è un Factor I'm sorry però li Chiama Factor li Chiama Factor molto interessante il fatto che growth non è un Factor lo troviamo anche ben spiegato da Nicola protasoni sul BL italian leather sofa Factor Risk che parla appunto

del growth The growth Factor There is no growth Factor Value Growth uguale Total Market In poche parole se pensi che Value è un Factor e ha un extra ritorno atteso growth dovrebbe avere un under ritorno atteso molto interessante back testato e così via però msci emittente di indici ti propone un po' di roba un po' di roba e ti spiega i benefici ti spiega che tipi di Factor hanno bla bla bla bla bla bla bla bla bla si può vedere un po' di roba Factor Index performance scorecard Questa è molto molto interessante e fa Vedere

come alcuni Factor e in particolare il rippone è molto affascinato dal Quality Factor che probabilmente nella live di venerdì comprerò in real time voglio rivedere la mia set location rivalutando quanti Factor e quali Factor incorporare nella mia strategia e probabilmente farò un piccolo tilt da Value aop leggero non faccio mai grandi stravolgimenti Ma magari un un 5 10% lo spostiamo Ok Quality Quality è un Factor non fama French Ma è un Factor che va a si può andare a vedere il dettaglio lo vedremo poi magari venerdì ok Quindi msci definisce indici su qu Factor come

si comporta ad esempio blackrock blackrock con articoli sia su sul sito di ishares.com che su che sul vecchio sito di blackrock Ok mostra anche qui i singoli etf che propone single Factor Value Quality Momentum e Size ok Ha anche etf multifactor minimum volatility fixed Income bla bla bla Queste sono strategie Factor investing c'è anche un video di blackrock Maè un po' troppo gringe video di blackrock qui sempre sul su sempre su High shares ci sta l'over viie dei cinque diversi Factor che propongono Value bla bla bla Quality Quality sono Company con Strong financials Ok Quality

è un Factor che mi affascina molto uno dirà È ovvio Tutti vogliono stocks Quality il problema di Quality è Che in genere costano tanto per cui hanno hanno dei fondamentali molto alti Quality in genere sono aziende con bilanci a posto c'è una definizione potremmo andare a vedere la definizione di Quality Factor Quality investing higher Quality earnings Allora stocks che sono profitable hanno bassa leva e hanno earning consistenti overtime quindi qu investing è cercare di trovare a aziende che sono efficienti col loro Capitale quindi è come comprarti nel caso di comprarti delle scarpe immagina un paio

di scarpe veramente fatte bene che durano tanto però che costano tanto Quindi in genere Quality è un Factor un po' ortogonale a Value Value È roba che costa poco Quality È roba che aziende molto sane Momentum Size Allora cosa Allora interessante su 5 anni lo volatility per assurdo è un Factor che ha over performato le controparti Opposte molto più a lungo lo Size non t su 5 anni 5 l volatility 90% dei periodi di 5 anni ha over performato il High volatility stocks interessante Quindi cosa diventa diventa il ok Il mercato è efficiente l'abbiamo capito

Ci possiamo prendere un vwc and Chill e abbiam fatto il nostro dovere o possiamo prenderci fare un po' di attività con un lieve tilt fattoriale con magari ritorni attesi un Po' più alti e e via però sempre da giudicare se il gioco vale la candela ma prima di andar via però volevo farvi vedere un altre due cose Primo questa playlist che adesso non vediamo i video di toms Personal Finance che ho ho più volte linkato questi giorni è una playlist di Factor etf per europei lui è inglese quindi è molto basato su UK Però in

realtà gli etf che propone sono etf disponibili vengono da Just etf quindi Small CAP Quality Value Momentum Low volatility e via sono sei video che io ho visto e mi sono piaciuti molto lo trovo molto in gamba anche se magari fa un po' di sparate però la base di ricerca È buona e altra cosa che voglio mostrare è la rational reminder Community che è il forum associato a rational reminder podcast che è una community chiusa bisogna registrarsi ma è gratis questo post su Search Foreign Ideal usit Factor portfolio ha 8.128 risp è una quantità di

link Devastante Quindi da gennaio 21 il caro Alex ha chiesto ha aggregato varie discussioni su Factor portfolio per gli europei e good luck good luck Chi vuole ci sono 8.128 articoli siamo ancora al terzo post risposte discussione interessante non ho visto a campionamento ma non l'ho visto tutto quanto c'è anche un secondo articolo sempre della rational Reminder Community è comprensive portfolio analysis spreadsheet for the most Popular uses Factor Cioè chi ha fatto un bellissimo spreadsheet con l'analisi di portfolio tra i vari Factor tutto back test però è lo trovo capolavoro Quanto vorrei che la Rip

Community fosse così bella come rational reminder Community vi lascio i link qua voglio mostrare messo anche altri link come il fatto un video anche Pietro Michelangeli su Smart Beta sui Factory investing l'ultima cosa che voglio Linkare che leggiamo un po' assieme È questo articolo di Dedalo Invest che ultimamente non è la prima volta che menziono Dedalo Invest Fanno degli articoli veramente ben fatti veramente ben fatti è uscito penso proprio ieri o oggi uno su raate su Real Estate investment Trust che devo ce l'ho il Read later il l'effettivo ruolo dei Real Estate investment Trust nel

tuo portfolio e devo anche studiarmi Lazy portfolios che è un articolo con tutti i Lazy portfolio tutti quanti Guardate che roba tutti quanti e il modo con cui scrivono gli articoli lo trovo fantastico quindi straconsiglio Dedalo Invest come risorsa e e c'è questo bell' articolo sul Factory investing che ho letto qualche giorno fa ho letto tutto quanto molto bene Adesso ve lo ve lo riassumo questo articolo dealo Invest il factor Invest S del 7 gennaio di settimana scorsa di 10 giorni fa e parla della della bogleheads conference Ah non Ho cercato se c'è un articolo

interessante sul boglehead forum mm mm mm interessante boglehead forum è il forum degli investitori Vanguard sicuramente sarà pieno di discussioni sul Factory investing Però penso che le risorse che ho messo sono già più che sufficienti per farsi un'idea e per prendere decisioni però nel un paio di mesi fa dal 13 al 15 ottobre 2023 c'è stata una conferenza degli investitori de investitori vangard E stti due interventi interessanti di Paul merryman e Rick Ferry non Rick du Ferry Paul merryman e Rick du Ferry Scusate è una roba son vecchio son vecchio son vecchio Scusate Rick du

Ferry ehm ho preso appunti Tra l'altro ma li ho presi nel mio nel mio nel mio R privato che succede Chi sono Paul merryman Rick Ferry sono importanti consulenti finanziari analisti Finanziari molto famosi merryman ha ha fatto studi sulle Small CAP è grande sostenitore del Value investing specialmente Small CAP Rick Ferry è un portfolio manager un cfa e bla bla bla merryman era super Turbo bullish sul Factory inv Factory investing e Ferry invece era berish del tipo No ma sta roba qui non serve gli argomenti quali sono l'argomento di Paul merryman Ok tanto lavoro sullo

Small CAP Value bla bla bla E sostiene che Factor investing può portare ritorni più ha dimostrato che porta ritorni più alti le small CAP Value crescita Ann del 133,2 quindi Small CAP Value intersezione di due Factor Boom botto Small CAP Value vincono compriamo Small CAP Value par de palle io ce l'ho da anni non T sta performance non la vedo quindi merryman critica l'incredulità nelle robuste prestazioni delle azioni Small CAP Value ragazzi Small CAP Value spaccano quindi i portfoli devono essere adti alle esigenze individuali bla bla bla Small CAP Value hanno spaccato e quindi hanno

un ruolo nella diversificazione quindi merryman sostiene il factor investing in realtà Small CAP va guardando al futuro Merry Man rileva che l'ambito gli investimenti le small CAP Value sottoline l'anza quindi non è una grande difesa del Factory investing è difesa di questo particolare Intersezione di factors Ok ho visto anche se non sbaglio un episodio intero di Animal spirits con Ben Carlson e Michael batni sul ruolo delle Small CAP Value dopo un crash pare che storicamente dopo un drawdown pesante le small CAP Value sono le prime che fanno il botto a risalire Ok invece Rick Ferry

Rick du Ferri 30 anni di esperienza consulente finanziario sostenitore della necessità Di minimizzare le spese correnti degli Investimenti vedli i consulenti finanziari americani fervente sostenitore della necessità Di minimizzare le spese negli investimenti capito Non come quelli attivi italiani che dicono Occhio che pagate le commissioni pagate il il Come si chiama il bask Spread Prendetevi un bel fondo attivo al 3% Vabbè pioniere della consulenza finanziaria a basso costo e a tariffa oraria non in percentuale all'asset under Management Grande Rick Ferry grande Rick Ferry viene spesso paragonato da John bogle e gode di grande stima della comunità

finanziaria io non lo conosco Ammetto che l'ho sentito la prima volta leggendo questo articolo quindi ha an pubblicazioni libri centin di articoli bla bla bla e è un cfa chartered Financial analyst Insomma non è l'ultimo degli stronzi nell'intervento alla bogad conference Rick Ferry ha mostrato che l'80 della variabilità dei rendimenti è Attribuibile alla tendenza di mercato ok Il Trend primario del mercato è l'elemento principale determinazione del rendimento quindi Pigliati il mercato è statti buono fin qua dico vabbè sì lo sappiamo lo sa anche f e french che il il il il market CAP il market

Risk è uno dei Factor infatti però l' 80% perché non prendersi quell' extra 20% seguendo seguendo Factor investing Rick Ferry Portaci argomentazioni più [ __ ] poi Rick Ferry approfondisce il concetto dei Fattori di investimento sulla scia del lavoro di fama quei fattori rappresentano circa il 20% di rendimenti extra quindi gli altri factors prendono elementi come Small CAP Value Quality Momentum in realtà non proprio fame french però ok Quindi Rick Ferry Chiama Smart Beta questa roba qua sa già un aspetto importante del Factory investing secondo Ferry è l'errore di tracciamento nel Port il tracking error

questo errore misura bla bla bla Lo Sappiamo no e una maggiore concentrazione su fattori come Value momento può causare errore di tracciamento per quasi due decenni molti portafogli hanno sperimentato 300 negativi Diciamo che finora Rick Ferry non mi Sta convincendo ma piano che arriva la mazzata arriva la mazzata in altre vo viene messo in dubbio se i premi associati ai fattori di investimento siano sempre positivi quindi qualche per Quasi due decenni qualche Factor portfolio ha avuto tracciamento negativo tipo il Value Factor ha sucato Quindi boh 20 anni non bastano servono 25 anni eh 25 anni

son troppi secondo Rick Ferry Però anche ancora non mi convince perché Ok che mi porti un un controesempio di un ventennio in cui è andata male Se però tutti i periodi di 20 anni nella storia tranne quello lì sono andati meglio Preferisco star nelle nelle statistiche e prendermi un ritorno Più atteso più alto back testing back testing è un po' come La Gioconda una foto realistica ma non è mai esistita quindi il back testing è buono solo nel passato m ok Ancora no ancora no Ora qui arriva la prima la prima informazione utile quando i

fattori performano meglio del mercato Non erano ancora conosciuti ora che sono noti generano prestazioni che non sono paragonabili a quelle del back test primo cazzotto in faccia Ah dopo un po' Di finte Rick Ferry pum pugno in faccia ok Su questo hai ragione Rick In effetti non lo so Rick ehm In effetti ora che i fattori sono noti Guardate ragazzi che le stocks le Value stocks performano meglio a Sì bom compriamo m ok In altre parole quei back test potrebbero creare aspettative ingannevoli Sulle performance future m Ok ci sta questo colpisce Rick Ferry prosegue dicendo

gli aspetti psicologici del Factor investing in particolare i rischi Comportamentali legati al Return Chasing in seguento di prestazioni spesso gli investitori cambiano strategia dopo periodi di bassa performance con rischio di generale Sott performance permanente cioè mm Momentum Factor Sta andando alla grande Fanno Factor Momentum Trend following dei Factor Oh le small CAP stanno andando benissimo entrano n le small CAP troppo tardi questa è interessante altro cazzott che c'entra il naso Pam ad esempio nel 2007 le strategie basate sui fattori tipo le small CAP Value hanno avuto rendimenti inferiori a quelli del mercato Chi avesse implementato

questa strategia a partire da quell'anno sarebbe andato alla grande aspetta chi sempre da quell'anno ha tratto super performance Aspetta aspetta secondo me qui ci sta ah no ok dal 2007 in poi i fattori in particolare Small CAP Value ha Performato male chi entrava nel 2007 perché prima aveva performato bene Era meglio se rimaneva sul sul sul Market CAP waited e quindi Boom Stavi messo peggio prima perché stavi seguendo il mercato e poi se Sal è come quelli che cambiano corsia Quando c'è la fila sull'autostrada e la corsia vicino vanno più veloci tu stai in fila

cambi corsia invece va veloce la fila in cui stavi prima quindi il la critica è che scegliere i Factor a Mano è un po' Come cambiar corsia in autostrada quando sono tutte le macchine ferme Ok game set Mat Quasi quasi quasi troppi pugni vediamo per Ferry la soluzione più ed efficace è da tenere l'intero mercato Scegli una corsia quella centrale e stai lì più facile meno stressante possedere un fondo indicizzato piuttosto che inseguire strategie complesse basate sui fattori È ovvio che non tutti gli investitori sono così schizzo dii e Saltano da un fattore all'altro Io

sto cercando Personalmente io non Seguirò Ferry Anche se però questo è un pugno in pancia un po' di tilt fattoriale lo voglio fare ma voglio trovare un una una setting fattoriale che mi soddisfa non inseguirò i Trend Anzi magari andrò al contr contrario farò un trend i fattori che hanno performato peggio andrò a prendere quelli sennò almeno se va male ancora potrò girare e dire fame e french non capita una mazza quindi nella Conclusione dell'intervento Ferry riconosce le potenziali ricompense dellino dei fattori ma avverte che tali benefici non sono garantiti e possono implicare rischi e

costi maggiori per questo motivo consiglia A chi è già investito in portfoli fattoriali di continuare la strategia ma raccomanda ai nuovi investitori di limitare l'esposizione ai fattori a un massimo del 25% del portfolio Ok allora allora sì allora ci Sta bravo e poi qui c'è la parte il punto di vista di Dedalo Invest sul Factory investing che fa molto riferimento a un articolo pubblicato nel 2022 di Marcos Lopez de Prado su causal Factory investing che è molto interessante il paper non ve lo non ve lo leggo perché non c' abbiamo più neanche tanto tempo però

ho letto ho letto l'abstract e qualche cosa Ehm cosa dice dal 2007 in poi i Factor hanno sucato è molto negativo questo Paper eh Del 2022 i Factor dal 2007 in poi hanno sucato un rendimento a gli investitori hanno ottenuto in media 1% circa l lordo de costi di transazione commissione di gestione E vabbè vabbè il motivo di questi insoddisfacenti risultati attribuire in gran parte a metodi statistici impiegati che si sono rivelati meno efficaci di quanto sostenuto da numerosi studiosi nel metodo scientifico la causalità è Fondamentale e diciamo il concetto è chm non non non

si riesce a dimostrare Perché i Factor dovrebbero causare un ritorno maggiore di mercato le teorie scientifiche avanzano ipotesi di natura causale del tipo X provoca Y attraverso il meccanismo m senza una comprensione approfondita del meccanismo è impossibile controllare l'efficacia della poetica soluzione potrebbe essere solo correlazione nell'investimento Fattoriale questa componente causale è spesso assente gli autori che pubblicano studi anche su prestigiose riviste finanziarie puntano alle correlazioni non c'è manca quasi sempre un modello teorico causale vall a di a quelli che fanno Trading per per spiegare la ragione per cui le anomalie si manifestano ok Quindi si

è arrivati a cognare il termine Factor zo cioè ciascuno spara il suo Fat ho Trovato un sembra quasi il Trading sembra quasi Trading quindi bla bla bla in sintesi l'investimento fattoriale non offre una chiara spiegazione causale delle anomalie che identifica interessante sebbene poi parla anche del fatto che ai tempi di F e french se non sbaglio se ricordo bene i tempi di fame e french i metodi diciamo gli strumenti c'erano già ma non sta neanche neanche Implementati abbastanza bene Vediamo un po' Ah ah ah ah vediamo un po' senza un grafico causale Come si determinano

le variabili devono essere controllate non si può bla bla bla solo una relazione di tipo associativo correlation gli attuali modelli di investimento basati sui fattori non includono mai un grafico causale che possa ere sottoposto a falsificazione o a convalida super super esattamente come Le tecn Trading quindi Eh purtroppo Ehm in econometria stabilire una relazione causale un processo complesso che implica l'analisi due variabili X e Y il loro rapporto eh relazione può essere è cruciale implementare controlli statistici adeguati qui fra un po' ci fa vedere la differenza tra i esperimenti Double Blind e così via back

test bla bla bla Sempre secondo de Prado ehm in presenza di dati spuri l'indice Sharp reale è nullo associazione non Causale bla bla bla elemento fondamentale è che queste affermazioni siano falsificabili non lo sono molto interessante molto interessante qui arriviamo addirittura a dire che ai tempi di fama e french G strumenti metodologici non erano avanzati come oggi ma oggi non son è più accettabile uno studio con non lo stesso rigore statistico il fenomeno di P hacking Ammetto che non conosco non conosco i data Science qui saranno più contenti Qui però c'è un bellissimo diagramma di

rigore scientifico in base al tipo di claim questo è molto bello è anche applicabile al nostro caso no opinione degli esperti eh inferenza euristica rigore aneddotico ad esempio previsione di un Guro degli investimenti Io sto sotto Sto livello Io sono un cazzaro e quindi è un'opinione di un di un inesperto Io sto nella fascia set Cioè in nero sette nero opinione degli inesperti inferenza a cazzo di cane Grazie marlow 73 rigore Boh come me va neanche aneddotico previsioni di un charlatano poi salendo come rigore c'è un'opinione di un esperto Vabbè interessante o tizio ha detto

che casi studio mm abbiamo un bel po' di di dati Ok come facciamo come inferi il Come come come non dimostriamo Ma come inferi una tesi Beh per induzione per variazione rigore piuttosto basso un report di analisti studi economici Osservativi qui tendo un po' a perdermi latura sull'investimento fattoriale strategie back testate bla bl bla interventi simulati esperimenti naturali studi controllati randomizzati Questo è il massimo che possiamo avere come rigore e a quanto pare fame e french stanno un po' bassi qua stanno un po' bassi gerarchia delle prove nella ricerca finanziaria molto interessante grande da Prado

quindi opinione degli esperti case Studies studi econometrici interventi simulati bla bla bla conclusioni enf Research Will t to support your conclusion il nostro punto di vista è simile a quello di Rick Ferry quindi negativo riteniamo che le motivazioni più convincenti siano quelle fornite negli ultimi anni da Marcos Lopez de Prado cioè fatto che gli studi sul Factor sono alchimia e non scienza alchimia e non scienza de Prado ha evidenziato Le Carenze scientifiche dell'approccio basato su fattori sottolineando la mancanza di un modello teorico causale e l'uso di metodologie statistiche obsolete che rendano questo metodo molto meno

efficace di quello studo in precedenza Questo è un pum cazzott pum KO Rip alta the end non è non è di però però oh ha detto mio cugino che conviene investire in stocks va No non è the end però Sì sappiatelo Questo è lo stato dell'arte sul Factory investing tutti ne parlano è interessante io lo applico Eh lo consiglio anche in certe circostanze però le fondamenta scientifiche sono molto molto fragili che non significa che che non possa essere più di correlazione magari cercando cercando cercando si trova una qualche ragionevolezza dietro a queste Correlazioni si trova

il fatto che c'è un'esposizione diversa a a cose che la gente Prezza diversamente trovo che sia molto interessante questo articolo Dio Invest critico ben ben argomentato capolavoro capolavoro posso dire che è un capolavoro quindi per gli investitori Ciò implica la necessità di adare un approccio equilibrato e informato mentre l'integrazione di elementi di Factory Investing potrebbe offrire alcuni vantaggi è essenziale da tenerne in considerazione i potenziali rischi m e questo sì potrebbe offrire alcuni vantaggi perché comunque la correlazione c'è stata cioè Cè c'è della correlazione però bisogna tener conto che non è la La Manna che

casca dal cielo guardando al futuro aspettiamo che nei prossimi anni il factor Invest in continui ad essere oggetto di studio nello stesso tempo crediamo poi vengo a Ringraziarvi nello stesso tempo crediamo che questo periodo ci riveli se L'analisi dei fattori possa raggiungere un più alto livello di scientificità al momento siamo all'alchimia siamo alla tre code di coccodrillo due stelle alpine mescola tre volte le leir di gioventù se si dovesse scoprire l'analisi fattoriale non è in grado di migliorare le performance degli indici globali questo metterebbe in discussione gran parte se non con tutta la base Teorica

dell arbitrage Price in Theory che non so cos'è che è stà sviluppata per superare i limiti del capem ruto troppo semplicistico degli anni 70 D'altra parte sic come crediamo il capem dovesse rivelarsi ancora efficace nonostante la sua età potrebbe finalmente emergere che anche da un punto di vista teorico il cosiddetto portfolio di mercato è più efficiente That's it that's it detto questo Rip è stronzo e un po' di esposizione ai Fattori la vuole lo stesso con tutta la consapevolezza Beh la vita è fatta così lasciate ogni certezza a voi che Entrate o senò andate a

commentare sotto al video dei Bitcoin andate a commentare lì con le vostre certezze viviamo in un mondo in cui le certezze sono veramente poche dobbiamo navigare a vista con tanta incertezza è bello n